ネポン株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 31.11億円
• 営業利益: -1.99億円
• 当期純利益: -1.48億円
• 1株当たり当期純利益: -215.23円

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AI財務分析

総括

ネポン株式会社（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高3,111百万円（前年比-1.4%）と微減、営業損失199百万円（同損失幅縮小+28.8%）で、赤字幅の改善が進みつつも損失継続という内容でした。粗利益は1,038百万円、粗利益率は33.4%と一定の水準を維持していますが、販管費は約1,237百万円と売上比39.7%に達し、営業赤字の主因となっています。経常損失203百万円、当期純損失206百万円で、純利益率は-6.62%です。デュポン分解では、純利益率-6.62%、総資産回転率0.545回、財務レバレッジ2.67倍から算定ROEは-9.64%となり、収益性の課題が自己資本利益率を押し下げています。営業キャッシュフローは229百万円のプラスで、当期純損失を上回り（営業CF/純利益=-1.11）、損益よりもキャッシュ創出力が相対的に良好である点はポジティブです。流動比率171.8%、当座比率156.4%と流動性は健全で、運転資本は1,895百万円と潤沢です。一方、インタレストカバレッジは-19.2倍で、損失継続により利払いの利益面でのカバーは未達です（支払利息は10.4百万円と軽微）。総資産5,709百万円、純資産2,136百万円から実質的な自己資本比率は約37.4%と見受けられ、資本構成は過度に脆弱ではありません（注：自己資本比率=0.0%は不記載扱いの可能性）。投資CFは0円、現金及び現金同等物0円と開示上はゼロですが、いずれも不記載項目の可能性があり、キャッシュ保有や設備投資の実態評価には限界があります。EBITDAは-121百万円、EBITDAマージン-3.9%と営業段階での収益力はなお弱い状態です。売上微減のなか粗利率は維持されているため、販管費効率化が損益改善のカギになります。税金等は-68百万円と税効果益が計上され、実効税率は0%（損失計上下の表示）です。負債資本倍率は1.73倍で、レバレッジは一定水準に抑制されています。配当は年0円・配当性向0%で、赤字下の無配継続は慎重な資本政策として整合的です。全体として、売上横ばい圏・粗利率維持・販管費重い構造の下、営業赤字ながらもキャッシュ創出は改善の兆しがあり、今後は受注・案件進捗とコスト最適化の進展が焦点です。なお、現金残高や投資CFのゼロ表示、自己資本比率0.0%などは不記載項目と解釈し、分析は実在の非ゼロデータに基づいています。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率-6.62% × 総資産回転率0.545回 × 財務レバレッジ2.67倍 = ROE-9.64%。マージン面では、粗利益率33.4%と一定を確保する一方、販管費が売上比39.7%（概算：1,236.5百万円/3,111百万円）と高く、営業利益率は-6.4%（-199百万円/3,111百万円）です。経常利益率は-6.5%、最終利益率-6.6%と、営業段階の赤字が下段にも波及。EBITDAは-120.7百万円（減価償却費78.3百万円）で、固定費負担の重さが示唆されます。営業レバレッジは高めで、売上の微減（-1.4%）が損益を悪化させやすい構造ですが、前年同期比で営業損失が28.8%改善していることから、コスト見直しや案件収益性の改善が進行している可能性があります。利益の質については、税効果益計上（法人税等-68.4百万円）により最終損失がやや緩和される一方、本質的な改善は販管費のコントロールと収益性の高い売上構成の確立に依存します。

成長性評価

売上は3,111百万円（-1.4%）で、外部需要の踊り場やプロジェクト進捗の時期ずれが示唆されます。粗利率33.4%を維持しているため、価格決定力またはミックスは一定程度機能しています。営業損失は-199百万円と赤字継続ながら、前年同期比で損失幅縮小（+28.8%）は改善傾向。利益の質は、税効果や一過性の要素に依存せず、販管費削減やスケールメリットの獲得にかかっています。短期（今後2-3四半期）は、受注動向と実行能力（コスト・納期管理）が売上・粗利に直結。中期は、固定費負担の吸収に必要な売上規模の確保と、サービス・メンテや高付加価値製品比率の引き上げが鍵。足元の営業CFがプラスに転じている点は、運転資本マネジメントの改善や請求・回収の進展を示す可能性があり、成長の“持続可能性”の前提条件としてポジティブです。ただし、投資CFが不記載（0円表示）であるため、成長投資の実態把握に制約があります。見通しは、売上横ばい〜緩やかな回復と、販管費の逓減による損益トントン化を目指す局面と評価します。

財務健全性

流動性: 流動比率171.8%、当座比率156.4%で短期支払余力は十分。運転資本は1,895百万円と厚みがあり、在庫は408百万円で過大ではありません。支払能力: インタレストカバレッジは-19.2倍（EBITがマイナス）で、会計利益ベースの利払い余力は不足。ただし支払利息は10.4百万円と小さく、キャッシュ創出が継続すれば資金面の逼迫は限定的。資本構成: 総資産5,709百万円、純資産2,136百万円より実質自己資本比率は約37.4%（報告値0.0%は不記載扱い）。負債資本倍率1.73倍でレバレッジは中庸。短期の財務制約は限定的ながら、中長期的には赤字体質の解消が前提。

キャッシュフロー品質

利益の質: 当期純損失-206百万円に対し営業CF+230百万円で、損益よりキャッシュ創出力が勝る（営業CF/純利益=-1.11）。運転資本の改善（売上債権の回収、在庫圧縮、仕入債務の活用等）が寄与した可能性。FCF分析: 投資CFが0円表示のため、厳密なFCF算定は不可（データ制約）。暫定的には、営業CFがプラスである点は評価できますが、設備投資の平常水準が不明で持続性判定は留保。運転資本: 流動資産4,534百万円、流動負債2,638百万円と余裕があり、今後も回収・棚卸回転の改善がCFを下支えし得ます。

配当持続性

当期は無配（年間配当0円、配当性向0%）。赤字継続局面での無配は資本保全の観点から妥当。FCFカバレッジ0.00倍の表示は投資CF不記載の影響を含むため、厳密な評価は不可。持続可能性の判断は、(1)営業黒字化、(2)営業CFの安定的プラス、(3)有利子負債や設備投資計画の水準、の3点が条件。配当方針見通しとしては、まずは損益均衡と内部留保回復を優先し、安定配当の再開は黒字化定着後とみるのが自然です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注・案件進捗の遅延による売上計上の期ずれ
• 原材料・部材コスト上昇による粗利率圧迫
• 販管費の硬直性による赤字固定化リスク
• 顧客業種や特定案件への依存度上昇
• サプライチェーン制約による納期・コスト悪化

財務リスク:

• 営業赤字継続によるインタレストカバレッジの低下
• 投資CF・現金残高の不記載に伴う資金ポジションの不確実性
• 景気後退局面での売上減少時の固定費吸収力不足
• 運転資本の膨張（在庫・売上債権）によるキャッシュフロー悪化

主な懸念事項:

• 販管費率39.7%の高さとEBITDAマイナスの継続
• 売上微減下での高い営業レバレッジ
• キャッシュ・設備投資の実態が読み取りにくい開示制約

投資示唆

重要ポイント:

• 粗利益率33.4%は維持される一方、販管費高止まりで営業損失-199百万円
• 営業CF+230百万円とキャッシュ創出は改善、損益との乖離が拡大
• 実質自己資本比率は約37.4%、流動性指標は健全
• ROE-9.64%は純利益率の低さに起因、収益性改善が最大テーマ

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とブック・トゥ・ビル
• 販管費率および固定費削減進捗
• 粗利益率（価格転嫁・製品ミックス）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数
• 営業CFの継続性と投資CF（設備投資）水準
• インタレストカバレッジとレバレッジ（負債資本倍率）

セクター内ポジション: 同業内では、流動性と自己資本の余力は中程度に健全だが、販管費負担の重さから収益性は下位レンジ。キャッシュ創出は改善兆候があり、損益の回復が追随できるかが差別化の焦点。

免責事項

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