株式会社 重松製作所 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 63.90億円
• 営業利益: 88百万円
• 当期純利益: -13百万円
• 1株当たり当期純利益: -1.94円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

重松製作所（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高6,390百万円（前年同期比+2.2%）と増収ながら、利益面で大幅減益・赤字転落となり、収益性の劣化が際立ちました。売上総利益は1,901百万円で粗利率29.8%と比較的堅調ですが、営業利益は88百万円（前年同期比-66.0%）に急減し、営業利益率は約1.4%まで低下しました。営業外損益が悪化し、経常利益は-10百万円と赤字、当期純利益も-13百万円（EPS -1.94円）でした。デュポン分析では、純利益率-0.20%、総資産回転率0.336回、財務レバレッジ2.19倍からROEは-0.15%と、収益性と効率性の双方の弱さが示唆されます。売上が伸びる中で営業利益が縮小した主因は、粗利率の伸び悩みと販管費の相対的増加、加えて営業外損益の悪化（営業利益88百万円から経常-10百万円へ-98百万円の下振れ）とみられます。支払利息14百万円に加え、その他の非営業損失（為替や有価証券評価、雑損失など）が営業外損益のマイナスに寄与した可能性があります。貸借対照表は総資産19,042百万円、負債9,481百万円、純資産8,695百万円で、負債資本倍率は1.09倍と過度なレバレッジではありません。流動比率142.5%、当座比率107.4%と短期流動性は許容範囲で、運転資本は3,114百万円のプラスです。棚卸資産は2,574百万円で、期中売上原価ベースの年換算在庫回転は概算3.4回、在庫日数は約108日と推計され、サプライチェーン正常化局面としてはやや重めです。インタレストカバレッジは6.2倍と、営業段階のキャッシュ創出力は利払いを概ねカバーできる水準にあります。税金等（91百万円）の計上がある一方で最終赤字である点は、税効果や一時差異・恒久差異の影響が示唆されます。キャッシュフローは開示なし（営業・投資・財務CFが0表示）で、フリーキャッシュフローも算定不能です。配当は年0円の表示で、当期赤字とあわせて、現在は内部留保優先の姿勢が窺えます。全体として、需要は堅調ながら価格・コストと費用のバランス、在庫水準、非営業損益が収益を圧迫しており、下期の利益改善が重要な論点です。データには未開示項目が散見されるため、キャッシュフロー品質や減価償却費、資本的支出の評価には限界がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROEはデュポン分解で純利益率-0.20%×総資産回転率0.336×財務レバレッジ2.19=約-0.15%と低位で、主因は利益率の低さです。営業利益率は約1.4%（=88百万円/6,390百万円）と薄く、粗利率29.8%に対して販管費負担が重い構造が窺えます。営業利益から経常利益へのブリッジで-98百万円の悪化があり、利息14百万円を除く非営業損失が相応に収益を圧迫しています。インタレストカバレッジは6.2倍で、営業段階の利益は利払いをカバー可能ですが、非営業損失の管理が経常段階の鍵です。税金等91百万円の計上により最終赤字となっており、税効果会計や一過性要因による利益・税負担の乖離が示唆されます。営業レバレッジの観点では、売上+2.2%にもかかわらず営業利益が-66%と大きく弾性を示し、限界利益率低下または固定費の上振れ（販管費・人件費・研究開発・販売促進費など）を示唆します。粗利率は29.8%と一定水準を維持しているものの、価格政策・プロダクトミックス・原材料コストの影響で改善余地が限定的だった可能性があります。総資産回転率0.336回は効率性として物足りず、在庫・売掛の回転向上が課題です。結果として、ROE改善には（1）粗利率の押し上げ（価格改定・高付加価値比率拡大）、（2）販管費効率化、（3）非営業損益の安定化、（4）運転資本効率の改善が必要です。

成長性評価

売上は+2.2%と緩やかな成長で、需要の底堅さは確認できますが、利益は営業・最終ともに大幅悪化で、成長の質は低下しています。粗利率29.8%は維持されているが、販管費上昇により営業利益率は約1.4%へ圧縮され、増収効果を相殺しました。非営業段階でのマイナス拡大（営業から経常へ-98百万円）により、利益成長の持続性は現時点で脆弱です。棚卸資産2,574百万円は期中売上原価比でやや重い水準（年換算在庫回転約3.4回）で、在庫圧縮が進めば粗利改善と運転資本効率改善に資する可能性があります。短期的にはコストインフレや為替変動の影響を価格転嫁でどこまで吸収できるかが焦点です。中期的には、高付加価値製品（防護具の高機能化等）へのミックスシフトと国内外販路の拡大が売上の持続性を左右します。足元の実効税負担のブレは一過性要因の可能性があり、通期での平準化が見込めるかに注目します。KPIとしては粗利率、販管費率、在庫回転、受注動向（未開示）、価格改定進捗のトラッキングが重要です。非営業損益のボラティリティが続く限り、最終利益の見通しは不透明で、通期ガイダンス（未開示の場合は会社コメント）が重要となります。

財務健全性

総資産19,042百万円、負債9,481百万円、純資産8,695百万円。負債資本倍率は1.09倍で資本構成は中庸です。流動資産10,434百万円、流動負債7,320百万円により流動比率142.5%、当座比率107.4%と短期支払能力は概ね良好です。利払い負担は支払利息14百万円、インタレストカバレッジ6.2倍と耐性はあります。負債比率（負債/資産）は約49.8%と試算され、過度なレバレッジ依存ではありません。棚卸資産2,574百万円は運転資本の拘束要因で、回転改善余地があります。自己資本比率の数値は開示上0%表示ですが、総資産・純資産からの当社試算ではおおむね45%台とみられ、資本の厚みは一定程度あります。総じて、流動性は確保され、支払能力は中立〜やや良好の評価ですが、収益性低下が長期化すると資本効率の悪化につながるリスクがあります。

キャッシュフロー品質

キャッシュフロー計算書は未開示（営業・投資・財務CFが0表示）であり、営業CF/純利益やフリーキャッシュフローの実質的評価は困難です。営業段階の利益は利払いをカバーできる水準（インタレストカバレッジ6.2倍）ですが、非営業損失の拡大はキャッシュ創出の安定性を損ない得ます。運転資本は3,114百万円のプラスで、棚卸資産2,574百万円の回転改善が営業CFの押し上げ余地となります。減価償却費が未開示のため、EBITDAおよび実質的なキャッシュ創出力の把握に限界があります。投資CF（設備投資・R&D資本化等）も未開示のため、維持投資と成長投資のバランスやFCFの持続性は評価不能です。当面は在庫・売掛の圧縮、支払条件の最適化による運転資本解放がCF改善の主要レバーとなります。

配当持続性

年間配当は0円の表示で、当期純損失（-13百万円）を踏まえると、配当原資の確保を優先していない状況です。配当性向は0%の表示で、方針の詳細は不明ですが、少なくとも今期中間時点では無配継続の公算が高いとみられます。FCFが未開示のため、FCFによる配当カバレッジは評価不能です。バランスシートは相応の純資産を有しており、収益性が回復すれば配当再開余地はありますが、現状では利益回復とキャッシュ創出の安定化が先決です。配当方針の見通しは、通期業績の改善度合い、非営業損益の安定、運転資本の最適化進捗に依存します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 価格転嫁の遅れや原材料高による粗利率圧迫
• プロダクトミックスの変化に伴う平均単価・限界利益の低下
• 需要の平準化（パンデミック特需の剥落）による成長鈍化
• 在庫積み上がりに伴う陳腐化・評価損リスク
• 国内外競争激化によるシェア・価格圧力
• 規制・認証動向の変化に伴う開発負担増

財務リスク:

• 非営業損益のボラティリティ拡大（為替・有価証券等）
• 赤字継続による内部留保の目減りと資本効率低下
• 運転資本の過大化によるキャッシュフロー圧迫
• 金利上昇局面での利払い負担増（インタレストカバレッジの低下）
• 減価償却・設備投資未開示によるキャッシュ創出力の不確実性

主な懸念事項:

• 営業から経常への-98百万円の悪化要因の持続性
• 税負担91百万円計上と最終赤字の同時発生（税効果・一時要因の見極め）
• 在庫回転（年換算約3.4回）の改善遅延リスク
• 粗利率29.8%の維持可能性と販管費率のコントロール

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら営業・最終赤字化に近い収益悪化、営業外損益が弱さを増幅
• 流動性は良好（流動比率142.5%）で財務レバレッジは中庸（負債資本倍率1.09倍）
• 在庫水準が重く、回転改善がキャッシュ創出とマージン改善の鍵
• ROEは-0.15%で資本効率が低下、利益率と回転率の両面でのテコ入れが必要
• キャッシュフロー・減価償却・CAPEXが未開示で、FCFの持続性評価に不確実性

注視すべき指標:

• 粗利率と販管費率（四半期推移）
• 営業外損益の内訳（為替差損益、評価損益、受取配当・有価証券関連）
• 在庫回転（在庫/売上原価、在庫日数）と売掛回転（開示時）
• 価格改定の進捗とASP（平均販売単価）
• 受注・バックログ（開示時）
• 金利負担とインタレストカバレッジの推移
• 税効果の戻入・一時差異の解消状況

セクター内ポジション: 国内PPE（個人用防護具）領域において、財務体質は中庸で流動性は良好だが、今期は利益率・非営業損益で見劣り。中期的な高付加価値製品ミックスシフトの成否と運転資本効率で同業他社との乖離が拡大しやすい局面。

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