興研株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 74.43億円
• 営業利益: 5.47億円
• 当期純利益: 3.10億円
• 1株当たり当期純利益: 74.00円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

興研株式会社の2025年度第3四半期（連結、JGAAP）において、売上高は74.43億円で前年同期比+6.0%、営業利益は5.47億円で+18.8%、当期純利益は3.64億円で+17.7%と、トップラインの伸長に対して利益成長が上回る展開でした。売上総利益は32.59億円、粗利益率は43.8%と高水準で、製品ミックスや価格改定、調達コストのコントロールが奏功した可能性があります。営業利益率は約7.35%（=5.47億円/74.43億円）で、前年よりの改善が示唆されます。経常利益は5.14億円と営業利益をやや下回り、営業外費用（支払利息3,549万円など）が利益を0.2〜0.3億円程度押し下げました。当期純利益率は4.89%で、税負担も踏まえた最終収益性は堅調です。デュポン分解では、純利益率4.89%、総資産回転率0.354回、財務レバレッジ1.59倍からROEは2.75%と算出され、報告値と整合しています。ROAは約1.73%（=4.89%×0.354）で、資産効率の改善余地はある一方、財務レバレッジを抑制した安定的な資本政策が確認できます。貸借対照表では総資産209.98億円、純資産132.17億円、負債合計78.31億円で、実質的な自己資本比率は約62.9%（=132.17/209.98）と健全です。流動比率242.7%、当座比率223.1%と流動性余力は十分で、運転資本は58.90億円です。インタレストカバレッジは15.4倍と高く、金利上昇局面でも耐性がある水準です。税負担については、法人税等1.64億円/経常利益5.14億円から実効税率は約31.8%と推計されます（指標上の0.0%は不記載扱いの可能性）。営業CF、投資CF、財務CF、減価償却費等は不記載のため、キャッシュフローの質やEBITDAは定量検証できませんが、利益成長と高い流動性、低いレバレッジが財務健全性を補完しています。配当は年間0円、配当性向0%で内部留保を優先する局面とみられます。棚卸資産は8.11億円と売上規模に対してコンパクトで、需要変動への在庫リスクは相対的に抑制されている印象です。営業外コストの影響は限定的で、営業レバレッジの寄与が利益成長（+18.8%）を後押ししました。今後は、公共・産業向けの需要動向、価格維持、為替や原材料のコスト環境がマージンのカギとなります。データの制約として、CFおよび減価償却、株式数関連が不記載であるため、FCFや1株指標の精緻な評価は保留とします。総じて、収益性は改善、財務は堅健、ただしキャッシュフローの裏付けが未確認というのが本四半期の要約です。

収益性分析

ROEのデュポン分解は、純利益率4.89% × 総資産回転率0.354回 × 財務レバレッジ1.59倍 = ROE 2.75%で整合。営業利益率は約7.35%（=5.47億円/74.43億円）、経常利益率は約6.9%（=5.14億円/74.43億円）、最終純利益率は4.89%。営業外費用（支払利息3,549万円）によるマージン低下は約0.45ppと限定的。税負担は法人税等1.64億円から実効税率約31.8%と推計され、税後の利益率を適正に圧縮。粗利益率43.8%は高く、価格・ミックス・コスト管理のいずれか（または複合）が寄与。営業レバレッジは、売上+6.0%に対し営業利益+18.8%と高く、固定費按分の改善が示唆される。減価償却費・EBITDAは不記載のため、EBITDAマージンや固定費性の厳密評価は不可だが、営業段階での増益幅から費用効率は改善方向。

成長性評価

売上高は+6.0%と持続的な単桁成長。営業利益+18.8%、純利益+17.7%はマージン拡大を伴う質の良い成長。粗利率43.8%と営業利益率7.35%への改善が継続できるかがカギ。公共・産業安全需要や更新・保守需要、価格維持が追い風となる一方、コロナ関連特需の剥落や公共調達の時期偏重はボラティリティ要因。為替・原材料コスト上昇が粗利率を圧迫するリスク。受注・在庫の健全性は棚卸資産8.11億円の規模感から過度な在庫負担は限定的に見える。営業外収支は軽微で、ボトムラインの成長は主にコア事業が牽引。四半期先行きは、価格維持・原価抑制・生産性向上の継続が前提ならば、OPマージン7%台の維持が視野。データ制約（CF不記載）のため、成長のキャッシュ裏付けは未検証。

財務健全性

流動資産100.18億円、流動負債41.28億円で流動比率242.7%、当座比率223.1%と強固。運転資本は58.90億円で資金繰り余力を確保。総資産209.98億円、純資産132.17億円、負債78.31億円から実質自己資本比率は約62.9%と健全。負債資本倍率0.59倍は保守的資本構成。インタレストカバレッジ15.4倍と金利耐性は高い。短期・長期の返済能力は十分と評価。現金・有利子負債の内訳は不記載のためネットデットは評価保留だが、総じてバランスシートは堅固。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CF、減価償却費は不記載のため、営業CF/純利益やFCFの定量評価は不能（指標の0.00は不記載を示唆）。そのため、利益の現金裏付け（アクルアル比率）や資本的支出の負担感は判断保留。運転資本は58.90億円と厚めで、売上（74.43億円、9カ月累計想定）対比では高めに見えるため、期末に向けた回転改善がキャッシュ創出に寄与する可能性。棚卸資産8.11億円は適正レンジに見えるが、受取債権・前払金の動向は注視余地。今後は営業CF/純利益>1倍の維持、FCFの安定確保、在庫回転の改善が品質評価の焦点。

配当持続性

当期は年間配当0円、配当性向0%。内部留保を優先し、成長投資・財務健全性維持に資源配分している局面と解される。FCFデータが不記載のためFCFカバレッジは評価不可だが、自己資本比率約62.9%、インタレストカバレッジ15.4倍の強固な財務基盤は将来的な配当再開余地を示唆。短期的には、利益の継続性（OPマージン7%台維持）とキャッシュフロー実績の確認が前提。配当方針は慎重姿勢とみられ、政策保有または成長投資とのバランスを注視。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 公共調達・更新需要の期ズレによる売上・利益の変動
• 感染症関連需要の正常化による需要剥落リスク
• 原材料・部材コスト上昇による粗利率圧迫
• 為替変動（輸入部材・外注加工コスト）による原価増
• 製品品質・規制適合（安全・防護関連）に関わるレピュテーションリスク
• サプライチェーンの逼迫や物流コスト高

財務リスク:

• キャッシュフロー情報不記載に伴うFCF安定性の不確実性
• 在庫・売掛金の積み上がりによる運転資本負担増の可能性
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（現状耐性は高い）
• 小型株ゆえの市場流動性リスク（資本市場アクセスの変動）

主な懸念事項:

• 営業CF・投資CFの実績不開示により利益の現金裏付けが未確認
• 営業レバレッジ改善の持続性（価格維持と固定費管理）の検証必要
• 原価上昇・為替のマージン感応度の高さ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+6.0%に対し営業利益+18.8%でマージン改善が進展
• 粗利率43.8%、営業利益率約7.35%の収益性は良好
• ROE2.75%、レバレッジ抑制で財務健全性を維持（自己資本比率約62.9%）
• 流動比率242.7%、当座比率223.1%で短期支払能力は非常に強い
• インタレストカバレッジ15.4倍で金利耐性高い
• CF・減価償却の不記載によりFCFの評価は保留

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益とフリーキャッシュフロー推移
• 在庫・売掛金回転（日数）の改善度合い
• 営業利益率と粗利益率の継続性（価格・ミックス・コスト）
• 受注動向（ブックトゥビル、バックログ）
• 原材料価格と為替のヘッジ方針
• 設備投資額と減価償却費（EBITDA創出力）

セクター内ポジション: 堅固なバランスシートと高い粗利率を背景に、同業国内中小型の中では収益性・安全性のバランスが良好。ただし、FCFの裏付けが未確認で、需要平準化局面のトップライン弾力性は同業比で差が出やすい。

免責事項

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