ピジョン株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 805.26億円
• 営業利益: 100.28億円
• 当期純利益: 55.46億円
• 1株当たり当期純利益: 58.82円

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AI財務分析

総括

ピジョン株式会社（連結、JGAAP）の2025年度Q3は、売上高8,052.6億円（前年比+5.9%）、営業利益1,002.8億円（同+18.2%）、当期純利益703.5億円（同+29.7%）と、需要の底堅さとコストコントロールを背景に、増収・大幅増益を達成しました。営業利益の伸びが売上高を上回り、営業レバレッジが有効に働いています。営業利益率は約12.5%（=1,002.8/8,052.6）と高水準で、報告の粗利益率46.6%により価格転嫁・製品ミックスの改善が示唆されます。デュポン分解によるROEは8.78%（純利益率8.74%×総資産回転率0.766×財務レバレッジ1.31）で、低レバレッジを維持しつつ適正水準の資本効率を確保しています。総資産1,051.6億円に対して負債合計237.0億円、自己資本8,008.2億円とバランスシートは堅固で、負債資本倍率0.30倍、流動比率423%、当座比率363%と流動性も潤沢です。支払利息は5.6億円と軽微で、インタレストカバレッジ179倍と金利感応度は極めて限定的です。税金等2,886百万円および純利益から逆算した実効税率は概ね29%程度と推定され、税負担は平準的です。営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費などキャッシュフロー関連のXBRL数値は不記載（0表示）であり、FCFの定量評価は不可能ですが、営業利益の伸長と低レバレッジを踏まえるとキャッシュ創出力は概ね健全とみられます。棚卸資産は103.6億円で、期中売上・粗利から推定した売上原価ベースでは在庫日数は約73日前後と推計され、過度な積み上がりはみられません（前提に依存）。運転資本は560.8億円と潤沢で、短期安全性は非常に高いです。配当データは不記載（年間配当0.00円表示）で配当性向やFCFカバレッジは評価不能ですが、EPSは58.82円まで伸長しており、利益成長に対する株主還元余力は高いとみられます。地域別・チャネル別の内訳は開示されていないものの、価格改定・ミックス改善・コスト最適化の寄与が示唆され、通期に向けた利益の質は改善傾向です。一方、為替、原材料コスト、海外需要（特に中国/アジア）の変動が今後のマージン・在庫効率に影響する可能性は残ります。総じて、堅実な収益回復と強固な財務基盤が確認できる一方、キャッシュフロー情報の不記載が分析の制約となっています。外部金利上昇・マクロ減速に対する耐性は高い一方、為替と需要弾力性に対するモニタリングが重要です。今後は価格/ミックス維持、在庫回転、販管費コントロールがROEの上振れ/下振れ要因となる見込みです。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：報告値8.78%＝純利益率8.74%×総資産回転率0.766×財務レバレッジ1.31。純利益率は8.74%と改善しており、営業利益率は約12.5%（=10,028/80,526）、経常利益率は約13.3%（=10,670/80,526）と、販管費効率化や価格改定の寄与が示唆されます。粗利益率は46.6%（会社公表指標）で、原材料・物流コストの高止まりにもかかわらず堅調。税金等2,886百万円と純利益703.5億円から推定される税引前利益は約992.1億円、実効税率は約29.1%（前提計算）と標準的。利益率の質：営業利益の伸び（+18.2%）が売上の伸び（+5.9%）を上回っており、正の営業レバレッジが発現。支払利息は56百万円と軽微で、本業主導の利益構造。営業レバレッジ：固定費の吸収が進んだとみられ、価格/ミックス改善も相まって営業マージンが押し上げられた可能性。EBITDA/減価償却費は不記載のためEBITDAマージンは算出不能（0表示は不記載扱い）。資産効率：総資産回転率0.766回と、在庫/売掛の効率は概ね適正レンジにあると推察。

成長性評価

売上高は+5.9%で堅調なトップライン成長。価格改定とミックスの改善が主因とみられ、数量の伸びも一定程度寄与した可能性。利益の質：営業利益+18.2%、純利益+29.7%と利益成長は売上成長を大きく上回り、粗利率維持・販管費コントロールが奏功。支払利息の低水準が純利益率押し上げに寄与。見通し：在庫日数はおおむね70日台と推定され、サプライチェーンの逼迫が緩和するなか、製品供給の安定と在庫最適化が続けば粗利率の安定が期待される。為替と海外需要のボラティリティは売上・利益の上下要因。価格競争の再燃やプロモーション強化局面ではマージン圧迫のリスク。構造的には低レバレッジ・高流動性を武器に、選択的な成長投資・ブランド投資を継続できる余地がある。

財務健全性

流動性：流動資産734.6億円、流動負債173.8億円で流動比率423%、当座比率363%と極めて良好。運転資本560.8億円と潤沢。支払能力：総資産1,051.6億円に対し負債237.0億円、自己資本8,008.2億円、負債資本倍率0.30倍。インタレストカバレッジ179倍で利払い負担は軽微。資本構成：財務レバレッジ1.31倍と保守的。自己資本比率はXBRL不記載（0表示）だが、総資産・純資産から逆算した自己資本比率は約76%と推定される（=80,082/105,159）。現金・純有利子負債は不明（CF・現預金不記載）。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業利益の増加、利払いの低水準から実力ベースのキャッシュ創出力は高いと推察。ただし、営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費は不記載（0表示）であり、キャッシュ変換率（CFO/純利益）やFCFの実測評価はできない。FCF分析：定量評価不可。設備投資・減価償却の水準が不明なため、維持投資後FCFの水準も推定に留まる。運転資本：棚卸資産は103.6億円。粗利率46.6%から推定した売上原価比率53.4%を用いると、期中売上原価は約430億円、在庫回転日数は約73日（=在庫/期中売上原価×270日）と試算（前提に依存）。売上成長ペース（+5.9%）と整合的な在庫水準で、過度な在庫積み増しは見られない。

配当持続性

配当情報は不記載（年間配当0円表示）であり、配当性向・FCFカバレッジはいずれも算定不能。EPSは58.82円まで増加しており、利益ベースの還元余力は拡大。純利益成長、低レバレッジ（負債資本倍率0.30倍）、高い流動性（流動比率423%）を踏まえると、持続的な株主還元を実施可能な財務余力は高いとみられる。一方、実際の配当方針（連結配当性向目標、DOE目標など）は当期資料では確認できず、今後の方針開示を注視する必要がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 海外需要（特にアジア）の変動による売上・在庫回転への影響
• 為替変動（円安/円高）による売上・原価・評価差の変動
• 原材料・物流コストの再上昇による粗利率圧迫
• 価格競争・プロモーション強化による営業利益率低下
• 新製品の市場受容性や製品安全・品質管理に関するレピュテーションリスク

財務リスク:

• キャッシュフロー情報の不記載に伴うFCF・配当カバレッジの不確実性
• 地政学・サプライチェーン攪乱に伴う在庫積み上がりと運転資本拘束
• 為替の急変動に伴う換算影響と評価損益のブレ

主な懸念事項:

• キャッシュフロー（CFO/FCF）データ不記載により利益の現金化確認が困難
• 粗利率と在庫効率の持続性（価格・ミックス優位の継続可否）
• 外部コスト（原材料・物流）と為替のボラティリティ

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+5.9%）かつ営業増益（+18.2%）で営業レバレッジが有効に機能
• ROEは8.78%と低レバレッジ下で適正水準、資本効率は改善余地も残る
• 流動性・支払能力は非常に強固（流動比率423%、インタレストカバレッジ179倍）
• 粗利率46.6%と二桁の営業マージンで利益の質は良好
• CF・減価償却の不記載によりFCF品質の定量検証は未了

注視すべき指標:

• 粗利益率と販管費率のトレンド（価格/ミックス・コスト最適化の持続性）
• 在庫回転日数・運転資本回転（在庫水準の適正化）
• 為替感応度（売上・原価・評価差への影響）
• 地域/チャネル別売上の伸長とプロモーション投資効率
• CFO/純利益、FCF、減価償却・設備投資の開示復旧

セクター内ポジション: 同業消費財・育児関連メーカーの中で、低レバレッジかつ高流動性という財務安定性が強み。営業利益率は上位グループに位置し、価格/ミックスのコントロールが奏功。資本効率（ROE）は健全だが、CF創出と成長投資の両立、在庫効率の改善余地がアルファ要因。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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