株式会社 光陽社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 21.90億円
• 営業利益: -8百万円
• 当期純利益: 8百万円
• 1株当たり当期純利益: 0.86円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

光陽社（7946）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）の業績は、売上高21.9億円（前年同期比-0.1%）と横ばいながら、収益面では営業損失0.8億円、経常利益0.12億円と、非営業収益の寄与で最終的に経常黒字を確保した構図がうかがえる。粗利益は4.69億円、粗利益率21.4%で、販売価格・製品ミックス・原材料/外注コストのいずれも大きな劣化はみられない。営業損失率は-0.37%と軽微で、前期比で営業損失は15.7%改善しており、固定費吸収の改善や販管費抑制が進んだ可能性がある。経常段階が黒字（経常利益率0.55%）であることから、受取配当・受取利息・為替差益・有価証券関連損益等の非営業収益が営業損を上回る水準で発生した（営業損益-0.8億円に対し、非営業収支は概算+2.1億円）。一方、営業キャッシュフロー（CFO）は-1.19億円と大幅な流出で、損益に対してキャッシュ創出は弱く、運転資本のマイナス変動が顕著だったと推定される。減価償却は0.78億円でEBITDAは0.70億円（EBITDAマージン3.2%）と限定的だが、支払利息0.095億円に比べればキャッシュ創出力は相対的に上回る。貸借対照表では総資産29.32億円、負債13.93億円、純資産17.68億円で、負債資本倍率は0.79倍と過度なレバレッジはみられない。流動資産20.90億円、流動負債7.24億円で流動比率は289%と高水準、運転資本は13.66億円と潤沢で短期の資金繰り耐性は高い。財務CFは-0.76億円で、借入金返済やリース債務返済の可能性が示唆される（配当は0円）。株主還元は現時点で見送り、内部資金の確保を優先しているとみられる。デュポン分解のうち総資産回転率は0.747回、財務レバレッジは1.66倍と効率性とレバレッジは中庸だが、純利益データが不記載のためROE評価は限定的である。税金等調整前後の数字の連動には留意が必要で、法人税等は0.82億円が計上されている一方、当期純利益の開示は不記載である。投資CFは不記載で設備投資の水準は把握できないが、減価償却0.78億円からみて一定の維持更新投資は必要と推定される。総じて、本業の採算は薄利またはわずかに赤字ながら、非営業収益で補完し、流動性は高く、レバレッジは抑制的というディフェンシブな財務像である。最大の課題はCFOのマイナスで、売上横ばいの中で運転資本圧縮とコスト改善をどこまで進められるかが通期のカギとなる。データには不記載項目が多く（在庫、投資CF、現金残高、当期純利益など）、詳細評価には追加開示が必要である。

収益性分析

ROE分解: デュポンの構成要素として、総資産回転率0.747回、財務レバレッジ1.66倍は把握可能。一方、純利益率は当期純利益が不記載のため算出不能。従ってROEは定量的評価を控え、経常段階までの収益力で代替評価する。 利益率の質: 粗利率21.4%は安定的。営業利益率は-0.37%（営業損失0.8億円/売上21.9億円）とわずかに赤字。経常利益率は0.55%（経常利益0.12億円/売上21.9億円）で、非営業収益が営業赤字を補填。支払利息0.095億円に対し、非営業収益純額は概算+2.1億円とみられ、投資有価証券や為替等の収益寄与の可能性があるが持続性は不確実。 営業レバレッジ: 売上が-0.1%の横ばいでも営業損失が15.7%改善していることから、固定費の逓減効果や販管費コントロールが効いている。粗利率21.4%を維持しつつ、販管費率の1ポイント低下で損益分岐点を超える余地がある。減価償却0.78億円に対してEBITDA0.70億円と薄いバッファで、トップラインの小幅な変動でも利益が振れやすい体質。

成長性評価

売上持続可能性: 売上は21.9億円で前年同期比-0.1%と実質横ばい。顧客業種・案件ミックスの変動を鑑みると、既存案件の維持と価格転嫁の一部浸透は進んでいる可能性があるが、構造的な成長ドライバーは見えにくい。下期の季節性や新製品/新規受注の寄与が必要。 利益の質: 経常利益の黒字化は非営業収益依存の色彩が強く、反復性は限定的。営業利益の赤字解消には販管費の更なる効率化と粗利率の安定確保が必須。CFOがマイナスである点は利益のキャッシュ裏付けが弱いことを示す。 見通し: 短期はコスト抑制と運転資本圧縮が焦点。中期は付加価値領域へのシフトや単価是正が進めば粗利率22%台の維持・改善余地。非営業要因への依存度を下げ、営業黒字の定着が課題。投資CFの不記載により設備投資戦略の把握が困難で、成長投資のテンポは不透明。

財務健全性

流動性: 流動資産20.90億円、流動負債7.24億円で流動比率289%、当座比率も同水準の計数が提示され、高い短期支払余力。運転資本は13.66億円と厚く、短期資金ショックへの耐性は高い。 支払能力: 総資産29.32億円、負債13.93億円、純資産17.68億円。負債資本倍率0.79倍と保守的。EBITベースのインタレストカバレッジは-8.4倍（営業赤字のため）だが、EBITDA0.70億円/利息0.095億円は約7.3倍相当のキャッシュ創出余力を示唆（概算）。 資本構成: 財務レバレッジは1.66倍で過度ではない。配当ゼロ・財務CFマイナス0.76億円からは、返済優先の姿勢が示唆され自己資本の毀損圧力は限定的。自己資本比率は不記載のため数値評価不可。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業損益は軽微な赤字だが、経常黒字は非営業収入依存で反復性は不透明。CFOは-1.19億円で、損益に比してキャッシュ創出が弱い。 FCF分析: 投資CFが不記載のため厳密なFCF算出は不可。減価償却0.78億円を目安に維持更新投資を想定すると、CFOのマイナスを踏まえFCFは少なくともマイナス圏の可能性が高い。 運転資本: CFOのブリッジ試算（EBIT-0.8億円＋減価償却0.78億円−法人税等0.82億円−利息0.10億円≒+0.61億円）に対し、実績CFOは-1.19億円で、差分約-1.80億円は運転資本の悪化（売上債権の増加、前払費用の増、仕入債務の減少等）が主因と推定。運転資本の是正が喫緊の課題。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%の計数が提示されており、内部留保優先。EPSは0.86円が提示されるが、当期純利益は不記載のため厳密な配当性向分析は不可。 FCFカバレッジ: CFOマイナスで投資CF不記載のため、実質的なFCFカバレッジは評価困難。現状のフリーキャッシュ創出力は弱く、安定配当再開にはCFOの黒字化が前提。 配当方針見通し: 短期的には財務健全性と運転資本正常化を優先し無配継続の可能性が高い。営業黒字定着とCFO安定化が確認できれば、段階的な還元再開余地。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 営業利益が薄利〜赤字の局面が続くリスク（販売価格競争、固定費吸収不足）
• 非営業収益依存度の上昇による利益の変動性
• 運転資本の悪化（売上債権の滞留、仕入債務の縮小）に伴うキャッシュ創出力の低下
• 原材料・外注費・人件費の上昇による粗利率圧迫
• 受注の季節性やプロジェクトミックスによる四半期の荒さ

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による手元流動性圧迫（現金残高は不記載）
• 金利上昇局面での利息負担増（現状は0.10億円程度と軽微）
• 投資CF不記載による将来の大型投資発生時の資金調達リスク
• 非営業損益の変動（有価証券評価、為替など）による経常利益の振れ

主な懸念事項:

• CFOが-1.19億円と大幅マイナスで、運転資本悪化が顕著
• 営業赤字（-0.8億円）が継続している点（改善傾向はあるが絶対額は赤字）
• 利益の黒字維持が非営業収益に依存している点
• 投資CF、現金残高、在庫等の不記載により実態把握が難しい

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は横ばいだが、粗利率21.4%を維持し営業損失は縮小
• 非営業収益により経常黒字（0.12億円）を確保
• 営業CFは-1.19億円で運転資本のマイナス変動が主因と推定
• 流動比率289%、負債資本倍率0.79倍と財務耐性は高い
• ROE評価は純利益不記載のため限定的、効率性は総資産回転率0.747回で中庸

注視すべき指標:

• 営業利益率の黒字転換と販管費率の推移（四半期ベース）
• 営業CFと運転資本回転（売上債権回転日数、仕入債務回転日数）
• 非営業損益の内訳（受取配当・有価証券損益・為替差益等）の持続性
• 受注高/受注残と単価動向（粗利率の先行指標）
• 設備投資額（投資CF）と減価償却の関係（更新投資の健全性）

セクター内ポジション: 同業内では財務レバレッジは低位で守りは堅い一方、営業利益率とキャッシュ創出力が見劣り。非営業収益への依存度が相対的に高く、持続的な営業黒字定着が競合比較での課題。

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