共同印刷株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 476.01億円
• 営業利益: 6.12億円
• 当期純利益: 8.67億円
• 1株当たり当期純利益: 47.97円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

共同印刷（7914）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）は、売上高476億円（前年比-1.2%）、営業利益6.12億円（-1.8%）と、トップラインの小幅減収に対し営業段階の減益がやや大きい、穏やかな逆風環境を示唆する決算となった。一方、当期純利益は13.51億円（+55.3%）と大幅増益で、非営業損益や特別損益のプラス寄与が大きかった可能性が高い。粗利益率は20.0%と一定の採算を維持し、EBITDAは35.44億円（マージン7.4%）で減価償却負担を考慮すればキャッシュ創出力は相応に確保されている。デュポン分解では純利益率2.84%、総資産回転率0.376回、財務レバレッジ1.95倍からROEは2.08%で、資本効率は控えめだが安定的と評価できる。インタレストカバレッジは7.1倍（営業利益/支払利息）と利払い余力は十分。流動比率181.9%、当座比率168.5%と流動性は厚く、運転資本は215億円と安全域がある。営業CFは23.93億円で、純利益に対する営業CF/純利益比率は1.77倍と利益のキャッシュ裏付けは良好。売上の小幅減速下で営業利益率は1.29%にとどまり、コスト環境（紙・エネルギー）や価格転嫁の進捗がボトルネックである可能性がある。純資産は648億円、負債合計632億円で負債資本倍率0.98倍、レバレッジは中庸。配当は年間0円（配当性向0%）と慎重姿勢で、内部留保優先の方針が示唆される。EPSは47.97円で、これをもとに逆算すると平均株式数は約2,815万株程度と推定される（開示に基づく推計）。当期純利益の伸長に比べて営業利益の伸びは限定的であり、増益の質は非営業要因に依存した側面がある。資産回転は0.376回と鈍く、過去からの設備・資産厚みが効率性を抑えている公算。印刷業の構造的需要減のなか、パッケージ・セキュリティ関連など高付加価値領域へのミックス改善が中期の鍵。なお、本決算には自己資本比率、投資CF、現金同等物、発行済株式数等に0表記が含まれるが、これは不記載の可能性があり、実際のゼロ値を意味しない点に留意が必要。以上を踏まえ、利益のキャッシュ裏付けと財務健全性は堅調だが、成長持続性と営業段階の収益性改善が今後の主要論点である。

決算説明資料より: 共同印刷の2026年3月期H1は、売上高476億円（前年比-1.2%）、営業利益612百万円（-1.8%）と微減収減益だが、政策保有株式売却等により中間純利益は1,351百万円（+55.3%）と大幅増益。通期予想は据え置き。情報コミュニケーション部門は出版印刷市場の想定以上の縮小により未達も、選別受注と価格是正により営業損失は横ばい。情報セキュリティ部門は一部製品の下期スライドと既存BPO案件の未獲得により減益も、情報サービスBPOは好調。生活・産業資材部門は価格是正と軟包装・紙器（ラップカートン）伸長で増収増益。営業利益率改善の主因は選別受注・価格是正（+112百万円）で、人件費増（△259百万円）を相殺。配当は年76円（DOE 3.5%目安）の方針を維持。中期は注力領域（IR、店頭販促、情報サービスBPO等）の受注獲得と業務効率化で利益率改善を図る。

財務分析

収益性

ROEのデュポン分解は、純利益率2.84% × 総資産回転率0.376回 × 財務レバレッジ1.95倍 = ROE 2.08%で、報告値と整合。営業利益率は1.29%（6.12億円/476.01億円）と低水準で、粗利率20.0%から販管費の固定費負担が重い。EBITDAマージン7.4%から、減価償却（29.32億円、売上比6.2%）の厚みがEBITを圧迫。インタレストカバレッジは7.1倍（6.12億/0.86億）で金融費用負担は軽微。純利益の伸長（+55.3%）は営業外・特別要因の寄与が示唆され、利益の品質は営業段階での改善が限定的。営業レバレッジは、売上-1.2%に対し営業利益-1.8%とわずかに増幅効果が観測され、固定費比率がなお高い。総資産回転率0.376回は資産効率に課題を示す一方、財務レバレッジ1.95倍は過度でなく、バランス型の資本構成。価格転嫁と高付加価値ミックスの進展が、営業利益率とROEの改善の主要ドライバーとなる。

成長性

売上は-1.2%の小幅減収で、従来の商業印刷・出版領域の構造的弱含みを映す一方、パッケージ等での下支えが想定される。営業利益は-1.8%と減収以上に悪化し、コスト圧（紙・エネルギー・人件費）や価格転嫁のタイムラグが影響した可能性。純利益は+55.3%と大幅増益だが、営業段階の改善ではない点から持続性には留意が必要。売上総利益率20.0%は安定的で、粗利の維持は確認できる。EBITDA 35.44億円の確保と営業CF/純利益1.77倍は、キャッシュ面での耐性を示す。中期的には、印刷需要の構造的縮小を高付加価値分野（パッケージ、セキュリティ、機能材料等）で補完できるかが成長持続性のカギ。受注動向、価格改定の浸透、コスト低減（生産性改善・省エネ）により、営業利益率の漸進的改善余地。非営業損益に依存しない実力ベースの増益転換が見通しの焦点。データ制約によりセグメント別や地域別の伸長源は未把握であり、ガイダンス不在下での定量的見通しは限定的。

財務健全性

総資産1,264.54億円に対し負債632.55億円、純資産648.19億円で、負債資本倍率0.98倍と中立的なレバレッジ。流動資産477.80億円、流動負債262.62億円で流動比率181.9%、当座比率168.5%と強固な短期流動性。棚卸資産35.24億円と売上規模比で軽量、在庫リスクは抑制的。支払利息0.86億円に対し営業利益6.12億円で利払い耐性は十分。自己資本比率は0.0%と表示されているが不記載の可能性が高く、実態としては純資産/総資産≒51.3%と推計され、財務健全性は高い。長期債務の満期構成、社債有無、金融機関依存度は未開示のため詳細評価は保留。年金・引当金等のオフバランス・長期負担の情報は本データでは把握不可。

キャッシュフロー

営業CFは23.93億円で、純利益13.51億円に対し1.77倍と良好なキャッシュ裏付け。減価償却29.32億円（非資金費用）がEBITDA35.44億円と整合し、キャッシュ創出の基盤を提供。投資CFは0円と表示されるが不記載の可能性があり、実際の設備投資額（capex）は不明。よってFCFは厳密に算出不能（提供指標のFCF=0円は不可用）。運転資本は215.18億円と潤沢で、売上横ばい局面でのキャッシュ創出に寄与。営業CFとEBITDAの関係から、運転資本増減の負担は期中大きくないと推測されるが、内訳（売掛・棚卸・買掛）は非開示。利益の質は、営業CF>純利益の関係から現時点では良好と評価。ただし当期純利益の増加が非営業に依存した可能性があり、持続的なCF成長は営業利益の改善に依存。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%と内部留保を優先。FCF情報が不備（投資CF不記載の可能性）であるためFCFカバレッジは評価不能だが、現状は無配のためカバレッジの問題は顕在化しない。営業CFは安定的で、将来的な配当再開余地は、(1)営業利益率の改善、(2)設備投資キャッシュアウトの水準、(3)純有利子負債動向に依存。資本政策としては、自己資本比率（推計~51%）と低い利払い負担から、配当原資の潜在力はあるが、成長投資や構造改革費用を優先している可能性。短期的には無配維持、中期では収益性改善が確認できれば累進もしくは通期一括型の再開が視野。

事業見通し

通期予想は売上1,035億円（+3.6%）、営業利益28億円（+20.1%）、純利益38.5億円（+16.3%）を据え置き。下期は情報セキュリティ部門で交通系ICカード・証券類のスライド分が回復し、情報サービスBPOの好調持続と既存BPO案件の確実な確保を見込む。生活・産業資材部門は下期も概ね堅調な進捗を想定。情報コミュニケーション部門はQ3以降もIR・店頭販促等の注力領域と高収益案件の受注獲得に注力し、業務効率化で利益率改善を図る。全体としてH1の売上進捗46.0%、営業利益進捗21.9%と下期偏重の季節性を考慮し、下期に約55億円の売上と22億円弱の営業利益を計画。価格是正と選別受注の進展が利益率改善の鍵で、固定費（人件費、外注費）管理と高付加価値ミックス（パッケージ、セキュリティBPO）の進捗が通期達成の前提。

経営ガイダンス

経営陣は価格是正と選別受注の取り組みが一定の成果を上げていることを確認し、下期も継続する方針。人件費増加（賃上げ）は構造的コスト上昇として受け入れつつ、業務効率化（DX、生産性改善）でオフセットする。出版印刷市場の想定以上の縮小に対しては、注力領域（IR、店頭販促、情報サービスBPO）へのリソース集中で対応。情報セキュリティ部門の一部製品下期スライドは一時的要因と位置づけ、通期では回復を見込む。生活・産業資材部門の好調維持と、情報コミュニケーション部門の赤字幅圧縮が通期営業増益の柱。配当は自己資本配当率（DOE）3.5%を目安に、前期末・当期末自己資本の平均に対し計算し、76円を維持。期初予想通りの支払いを基本とするが、業績・財務状況を勘案しDOE 3.5%を大きく下回らないよう調整する方針。中間38円、期末38円の年間76円は変更なし。

戦略的取り組み

• 選別受注と価格是正の徹底：不採算案件を抑制し、高収益案件にリソースを集中。H1で+112百万円の効果を確認し下期も継続
• 注力領域の強化：情報コミュニケーション部門ではIR、店頭販促、DXコンサル等の高付加価値領域、情報セキュリティ部門では情報サービスBPOの拡大に注力
• 業務効率化とコスト低減：人件費増と外注費増に対し、生産性向上（設備自動化、DX活用）と固定費管理で対応。苫小牧工場閉鎖による人員最適化も実施済
• パッケージ関連の成長：生活・産業資材部門でラップカートン（紙器）、即席めん向け軟包装等の伸長を取り込み、価格是正も並行推進
• 情報サービスBPOの拡大：好調な情報サービスBPOをさらに強化し、既存BPO案件の確実な確保も図る（前期一過性案件減少の穴埋め）
• 政策保有株式の売却推進：H1で売却益を計上し、純利益増に寄与。今後もクロスホールディングス削減と資本効率向上を図る
• DOE3.5%を目安とする安定配当：自己資本配当率を基軸に株主還元を継続し、期初予想の維持を基本としつつ、業績に応じ柔軟に調整

リスク評価

ビジネスリスク:

• 商業印刷・出版関連の構造的需要減と価格競争
• 紙・エネルギーコストの上昇と価格転嫁のタイムラグ
• 高付加価値分野（パッケージ、セキュリティ等）へのシフトの進捗不確実性
• 主要顧客への依存・受注変動リスク
• 人件費上昇・人手不足に伴うコスト圧と生産性課題
• 設備更新・環境対応投資の増加による減価償却・固定費負担

財務リスク:

• 資産回転率の低さによる資本効率の抑制
• 非営業・特別要因への一時的依存による純利益のボラティリティ
• 年金債務や長期引当金の潜在負担（本データでは把握不能）
• 金利上昇局面における調達コスト増（現状の利払いは軽微）
• 為替変動の原材料・設備投資コストへの間接影響

主な懸念事項:

• 営業利益率1.29%の低さと営業段階での改善遅延
• 売上の微減が継続する場合の固定費吸収悪化
• 投資CF/設備投資の開示不足によりFCFの持続性評価が限定的

決算説明資料のリスク要因:

• 出版印刷市場の想定以上の縮小加速（情報コミュニケーション部門の業績下振れ要因）
• 既存BPO案件の受注不確実性（情報セキュリティ部門で前期一過性案件減、他案件も未獲得）
• 一部製品の下期スライド（交通系ICカード、証券関連）による上期業績への影響
• 人件費の継続的上昇（賃上げ）と外注費増加による固定費圧の高まり
• 紙・エネルギー等の材料費変動リスク（H1は材料費減で下支えも、今後の市況次第）
• チューブ製品の海外市場での伸び悩み（生活・産業資材部門）

投資示唆

重要ポイント:

• 粗利率20%と営業CF/純利益1.77倍で利益のキャッシュ裏付けは堅調
• ROE 2.08%は低位で、改善には営業利益率と資産回転の向上が必要
• 純利益の大幅増は非営業寄与の可能性が高く持続性に留意
• 流動性は厚くレバレッジは中庸、財務耐性は高い
• 無配を継続し内部留保・投資優先の資本配分スタンス

注視すべき指標:

• 営業利益率（現在1.29%）とEBITDAマージン（7.4%）の推移
• 価格改定の浸透度合い（紙・エネルギーコストとのスプレッド）
• 総資産回転率（0.376回）の改善と不採算資産の圧縮進捗
• 営業CF/純利益比率（1.77倍）の持続性と運転資本回転
• 投資CF（capex）とFCFの安定性
• インタレストカバレッジ（7.1倍）と有利子負債の水準
• セグメント別の売上・利益ミックス（高付加価値領域の比率）

セクター内ポジション: 国内大手印刷各社と比較して規模は中位、財務健全性は良好だが、営業利益率・ROEは控えめ。高付加価値領域の伸長が確認できれば同業内での収益性ギャップ縮小余地。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• 中間純利益は+55.3%増の1,351百万円だが、主因は政策保有株式売却で営業段階の増益は限定的（GPT分析の非営業寄与仮説を裏付け）
• 選別受注・価格是正の取り組みが+112百万円の利益押し上げ効果を発揮し、売上減少下でも営業利益は前年並みを維持（質的改善）
• 人件費は苫小牧工場閉鎖による人員減にもかかわらず賃上げで△259百万円増加し、固定費圧を示す
• 情報コミュニケーション部門は出版印刷市場の縮小加速が業績予想を下振れさせ、注力領域（店頭販促・IR）の企画制作外注費が増加
• 情報セキュリティ部門は交通系ICカード・証券関連の一部製品が下期にスライドし、前年一過性案件の剥落と新規BPO未獲得で減益
• 生活・産業資材部門は軟包装（即席めん向け）・紙器（ラップカートン）が伸長し、価格是正も奏功して営業利益+216百万円（+46.4%）と好調
• 営業損益の増減分析が材料費・人件費・その他を定量化し、価格是正効果と外注費増の実態を明示（GPT分析では未把握）
• 通期予想は据え置きだが、H1進捗率は売上46.0%、営業利益21.9%と下期偏重型で、情報セキュリティ・生活産業の下期回復を前提
• 配当方針はDOE 3.5%目安を堅持し、H1実績を踏まえても通期76円（中間38円、期末38円）を維持（GPT分析の無配は誤り、実際は年76円予想）
• セグメント別の営業利益内訳が詳細に開示され、情報コミュニケーションは△442百万円の赤字、情報セキュリティ628百万円、生活産業681百万円と明示

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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