TOPPANホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 8,636.19億円
• 営業利益: 247.87億円
• 当期純利益: 377.54億円
• 1株当たり当期純利益: 103.92円

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AI財務分析

総括

TOPPANホールディングス（7911）の2026年度第2四半期累計は、売上高が8,636億円で前年比+4.3%と増収、営業利益は247.9億円で同-12.8%と減益となり、売上拡大にもかかわらずマージンが悪化した決算です。営業利益率は2.9%（前年約3.4%）と約0.6pp低下し、コスト上昇やミックス悪化、価格転嫁のラグが示唆されます。純利益は298.9億円で-9.2%の減益ながら、経常利益（261.2億円）を上回っており、特別利益等の一過性要因が純利益を押し上げた可能性があります。デュポン分析では、純利益率3.46%、総資産回転率0.352倍、財務レバレッジ1.74倍からROEは2.12%と低水準で、収益性の弱さがROEを抑制しています。粗利率は22.1%と一定の付加価値は維持するものの、販管費・原価の上昇によりEBITDAマージンは7.4%、営業利益率は2%台にとどまっています。営業キャッシュフローは402.4億円と純利益を上回り（営業CF/純利益=1.35倍）、キャッシュフロー品質は堅調です。運転資本は5,840億円と厚く、流動比率171%、当座比率164%と流動性に余裕があります。総資産2兆4,553億円に対し純資産1兆4,084億円から、実質的な自己資本比率は約57%と財務基盤は強固です。インタレストカバレッジは9.3倍と利払い余力も良好です。棚卸資産は617.8億円で、期中原価ベースの在庫日数は約18日と回転は速い部類にあります。財務CFは▲1,082.9億円と大幅な資金流出で、負債返済または自己株式取得等の資本政策を示唆します（内訳は未開示）。投資CFが未開示のため、フリーキャッシュフローの厳密な評価は限定的です。配当情報は未開示で、EPSは103.92円と増益耐性は一定ある一方、利益成長の減速とマージン圧力が課題です。全体として、短期はコストインフレ・価格転嫁のタイムラグで営業レバレッジが逆回転、しかし中期は強固なバランスシートと安定した営業CFが下支えとなる構図です。データ欠損（投資CF、配当、株式数等）により一部指標の精緻化に限界がある点は留意が必要です。

収益性分析

ROE分解: ROE=2.12% = 純利益率3.46% × 総資産回転率0.352倍 × 財務レバレッジ1.74倍。純利益率の低さが主因で、資産効率およびレバレッジは同業大型の印刷・情報ソリューション企業としては中庸〜良好。 利益率の質: 粗利率22.1%（191,217百万円/売上）、EBITDAマージン7.4%（63,617/863,619）、営業利益率2.9%（24,787/863,619）。粗利は確保しているが販管費・開発費・ユーティリティ等のコスト上昇により営業段階での絞り込みが弱い。インタレストカバレッジ9.3倍と金融費用負担の圧迫は限定的。 営業レバレッジ: 売上+4.3%に対し営業利益-12.8%と負の営業レバレッジ。前年営業利益は約284.3億円、前年売上約8,280.8億円と逆算され、前年営業利益率は約3.43%。当期は約2.87%で約56bpのマージン低下。価格転嫁の遅延、製品ミックス変化（低マージン領域の伸長）、固定費の増加などが示唆される。

成長性評価

売上持続可能性: 上期累計売上は+4.3%と底堅い。情報・生活・産業資材等の多角ポートフォリオにより景気感応度の分散が効いている可能性。総資産回転率0.352倍は成熟産業水準で、構造的な高成長よりは安定成長のトーン。 利益の質: 純利益が経常利益を上回る構造から特別利益寄与の可能性があり、コア収益は営業減益トレンド。営業CF/純利益1.35倍とキャッシュ創出は利益を上回り、減価償却費388.3億円の非現金費用が底上げ。 見通し: 短期はコスト高の継続と価格改定の時差で営業利益率の回復に時間を要する公算。中期はコスト最適化、製品ミックス改善、価格政策の浸透で営業利益率3%台半ばへの復帰が焦点。営業レバレッジ改善の鍵は粗利維持と販管費コントロール。

財務健全性

流動性: 流動比率171%、当座比率163.5%と高水準。運転資本584,021百万円で流動性バッファは厚い。棚卸回転日数約18日（=61,782/636,809×182日）と在庫効率は良好。 支払能力: インタレストカバレッジ9.3倍、営業利益で利払いを十分に賄う水準。営業CF402.4億円によりデレバレッジ余力も確保。 資本構成: 総資産2,455,329百万円、純資産1,408,483百万円から実質自己資本比率は約57.4%。負債資本倍率0.78倍と保守的。財務CF▲1,082.9億円は負債返済や株主還元等の資本配分を示唆（詳細未開示）。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=1.35倍と良好。簡便アクルーアルズ（純利益−営業CF）=▲103.5億円、総資産比=▲0.42%とキャッシュ寄りの利益構成で質は高い。 FCF分析: 投資CFが未開示のため厳密なフリーCFは算出不能。減価償却費388.3億円を踏まえると、維持投資が減価償却水準並みであればFCFはおおむね横ばい〜プラス圏の可能性。ただし成長投資の有無で振れ幅が大きい点に注意。 運転資本: 運転資本584,021百万円。棚卸資産61,782百万円はCOGSベースで約18日分と健全。売上債権・仕入債務の明細が未開示のためキャッシュコンバージョンサイクルの全体評価は限定的。

配当持続性

配当性向評価: 配当金・配当性向は未開示。EPSは103.92円で、恒常的配当余力のベースはあるが、営業減益局面では配当性向引上げは慎重とみられる。 FCFカバレッジ: 投資CF未開示のためFCFベースの配当カバレッジは評価困難。営業CF402.4億円と実質自己資本比率約57%から、財務耐性は高い。 配当方針見通し: 資本政策は財務CF▲1,082.9億円から積極的な返済または自己株取得の可能性も示唆されるが、配当方針の明確化（通期見通し、目標配当性向・DOE等）は開示待ち。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギーコストの高止まりと価格転嫁のタイムラグによるマージン圧縮
• 製品ミックスの変化（低マージン領域の拡大）による営業レバレッジの悪化
• 需要の景気感応度（広告・販促、産業資材など）による売上の変動
• 技術革新の速さに伴う設備投資負担と陳腐化リスク
• 海外事業・為替変動による収益の振れ（詳細未開示）

財務リスク:

• 特別損益の変動により純利益がブレやすい点（純利益＞経常利益）
• 投資CF未開示に伴うFCFの不確実性
• 大規模な資本配分（負債返済・自己株取得等）の継続時における資金流出の持続可能性

主な懸念事項:

• 営業利益率が前年3.43%→当期2.87%へ低下（約56bp）
• ROEが2.12%と低位で資本効率の改善余地
• 価格改定・コスト最適化の実行速度とその収益改善効果の顕在化時期

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら営業減益で、短期的に負の営業レバレッジが顕在化
• 営業CFが純利益を上回りキャッシュフロー品質は良好
• 実質自己資本比率約57%・インタレストカバレッジ9.3倍と財務健全性は高い
• 純利益が経常利益を上回る一過性要因の影響が示唆され、コア収益は弱含み
• 投資CF未開示によりFCFの確度が限定的

注視すべき指標:

• 営業利益率の回復度合い（価格転嫁進捗、販管費率）
• EBITDAおよび営業CFのトレンド（CF/NI比）
• 在庫および運転資本回転（棚卸回転日数、CCC）
• 資本配分（自己株式取得、負債返済）の継続性と規模
• 特別損益の発生状況（純利益の一過性要因の影響）

セクター内ポジション: 同業大手の中でも財務体質は強固で流動性・支払能力は優位。一方、営業利益率とROEは低位で、短期の収益面では同業上位に見劣りする。中期的なマージン再拡大の実行力が相対評価のカギ。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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