エステールホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 150.24億円
• 営業利益: -3.38億円
• 当期純利益: -3.32億円
• 1株当たり当期純利益: -62.62円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

エステールホールディングス（7872）の2026年度Q2（上期）連結決算は、売上高150.24億円（前年比+0.6%）と微増ながら、営業損失3.38億円（前年同期から赤字幅縮小、+122.8%）で、構造的な赤字からの改善途上が確認されます。粗利益は83.46億円、粗利率は55.6%と宝飾小売としては高水準を維持していますが、販管費は86.84億円と売上高の57.8%に達し、粗利を上回っていることが営業赤字の主因です。経常損失は4.16億円、当期純損失は6.56億円（EPS -62.62円）で、営業段階からの赤字が最終利益まで波及しています。デュポン分解では純利益率-4.37%、総資産回転率0.511回、財務レバレッジ2.59倍からROEは-5.79%となり、収益性低下が資本効率を圧迫しています。一方で、営業キャッシュフローは+1.42億円と黒字を確保しており、損益計上ほどキャッシュ面での悪化は深刻ではありません（減価償却費1.87億円や運転資本の動きが寄与した可能性）。流動比率237.1%、当座比率129.6%と短期流動性は良好で、運転資本は138.34億円と潤沢です。負債資本倍率1.56倍、自己資本は113.33億円（当社算定の自己資本比率約38.6%）と資本の厚みは一定程度確保されています。棚卸資産は108.51億円と大きく、上期売上高に対しても高水準で、在庫回転効率の改善余地が大きい状況です。EBITDAは-1.51億円、インタレストカバレッジは-13.0倍と、営業段階のキャッシュ創出力はなお弱く、金利負担に対する耐性は十分ではありません。配当は0円（上期）で、赤字継続下での資金保全を優先する姿勢が示されています。売上の伸びが鈍い中で営業損失が大幅に縮小していることは、販管費抑制や粗利ミックス改善が進んでいる兆しと評価できます。もっとも、上期の在庫水準とEBITDAのマイナスが示す通り、収益体質の転換には同店売上の底上げと在庫回転の改善が不可欠です。営業CF/純利益比率は-0.22で、損益とキャッシュの乖離が見られ、利益の質は中立〜やや弱めの評価です。財務余力は一定程度あるものの、在庫の資金拘束が大きく、短期的には在庫圧縮と販管費の固定費削減が鍵になります。今後は、粗利率の維持に配慮しつつ、販売効率（坪効率、在庫回転日数）と人件費・店舗コストの最適化により、営業レバレッジをポジティブに働かせられるかが焦点です。データには未記載項目が含まれる（自己資本比率、投資CF、現金同等物、株式数など）ため、一部指標は期末残高ベースや提供値に依存した推計である点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解: -4.37%（純利益率） × 0.511回（総資産回転率） × 2.59倍（財務レバレッジ） ＝ -5.79%（ROE）。収益性低下が主因で、回転率は小売としても低位、レバレッジは中程度。 利益率の質: 粗利率55.6%は堅調だが、販管費率57.8%が粗利を上回り営業赤字（営業利益率-2.25%）。EBITDAマージン-1.0%と、非現金費用控除後でもマイナス。経常段階では支払利息等で赤字拡大（経常損失4.16億円）。 営業レバレッジ: 売上+0.6%に対し営業損失は前年比で大幅改善（+122.8%）しており、固定費の削減や効率化が寄与。売上の小幅改善でも損益が大きく改善する一方、逆方向のリスクも高い高い営業レバレッジ構造。

成長性評価

売上持続可能性: 上期売上150.24億円（+0.6%）は横ばい圏。既存店動向は非開示だが、在庫水準の高さ（棚卸108.51億円）から、販売消化率の改善余地が大きい。外部環境（百貨店・SC来店回復、インバウンド）次第で緩やかな回復余地はあるが、現時点では保守的に評価。 利益の質: 営業CF/純利益=-0.22と、損益赤字でも営業CFが黒字。非現金費用（減価償却1.87億円）と運転資本の動きが寄与した模様。ただしEBITDAがマイナスで、持続的なキャッシュ創出力は弱い。 見通し: 販管費率の継続的改善と在庫回転の向上が進めば、下期の損益均衡〜小幅黒字化のシナリオは描ける。一方、消費マインド悪化や高額品需要の停滞が続くと赤字継続リスク。粗利率は商品ミックス・販促政策で維持可能だが、値引き依存は避けたい。

財務健全性

流動性: 流動比率237.1%、当座比率129.6%、運転資本138.34億円と潤沢。短期の支払能力は高い。 支払能力: 負債合計176.34億円に対し支払利息は上期0.26億円、インタレストカバレッジ-13.0倍（EBIT基準）で、収益赤字下では金利負担耐性は弱い。EBITDAマイナスも留意点。 資本構成: 純資産113.33億円、当社算定の自己資本比率約38.6%（=113.33/293.83）。負債資本倍率1.56倍でレバレッジは中程度。累損拡大は自己資本を毀損しうるため、収益回復が必要。

キャッシュフロー品質

利益の質: 純損失6.56億円に対し営業CF+1.42億円、営業CF/純利益=-0.22で乖離あり。非現金費用1.87億円と運転資本の変動が主因と推測。営業キャッシュは辛うじてプラスだが、持続性は未確定。 FCF分析: 投資CFは未記載（0表示）。よってFCFは厳密に評価不可（提示値は0円）。成長投資や更新投資の水準が不明なため、FCFの持続可能性評価は制約あり。 運転資本: 棚卸資産108.51億円と大きく、上期売上に対する在庫負担が重い。上期COGS65.87億円対比で在庫回転は約0.61回（上期、年換算約1.2回）と低速で、在庫日数は長期化傾向。在庫圧縮はキャッシュ創出の即効薬。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円（上期時点）、配当性向0.0%。赤字継続のため、無配は財務健全性の観点で整合的。 FCFカバレッジ: FCF未算定（投資CF未記載）につき正確なカバレッジ評価は不可。現状のEBITDAマイナスと営業CFの薄さから、余剰キャッシュを原資とする分配余力は限定的。 配当方針見通し: まずは安定黒字化と在庫圧縮によるキャッシュ創出が前提。短期的な復配ハードルは、EBITDAの黒字転換、在庫回転改善、経常黒字化の持続に依存。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 高額消費の鈍化や可処分所得の伸び悩みに伴う需要ボラティリティ
• 在庫回転の低迷による値引き・棚卸評価損リスク
• ショッピングセンター来客数トレンドの不確実性（外部環境依存）
• 人件費・賃料など固定費インフレによる販管費率の悪化
• 商品ミックスの不適合による粗利率の毀損

財務リスク:

• EBITDAマイナス継続による金利負担耐性の低下（インタレストカバレッジ-13.0倍）
• 棚卸資産の資金拘束によるキャッシュコンバージョンサイクルの長期化
• 赤字継続による自己資本の毀損とレバレッジ上昇
• 投資CFの不透明性（更新投資・出店投資の実需が見えない）

主な懸念事項:

• 販管費率57.8%と粗利率55.6%の逆転（構造的赤字要因）
• 在庫回転の低下と在庫水準の高さ（108.51億円）
• EBITDAマイナスと営業CFの脆弱性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は横ばいながら、営業赤字は大幅縮小し改善モメンタムは確認
• 粗利率は高水準だが、販管費が重く営業レバレッジが逆風
• 営業CFは辛うじて黒字、在庫圧縮が次の改善ドライバー
• 資本構成は中庸で短期流動性は良好、ただし利払い耐性は弱い
• 復配にはEBITDA黒字化と在庫回転改善が不可欠

注視すべき指標:

• 同店売上成長率（YoY）
• 販管費率（特に人件費・賃料・販促費）
• 在庫回転率・在庫日数、在庫評価損の発生有無
• 粗利率（値引き率・商品ミックス）
• EBITDAと営業CF（営業CF/純利益比）
• 負債資本倍率とインタレストカバレッジ

セクター内ポジション: 国内宝飾小売の中では、粗利率は相対的に良好だが、在庫負担と販管費率の高さから収益性は劣後。財務余力は同業中位だが、キャッシュ創出力の弱さが評価ディスカウント要因。

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