スターツ出版株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 56.73億円
• 営業利益: 11.22億円
• 当期純利益: 9.19億円
• 1株当たり当期純利益: 239.40円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

スターツ出版株式会社（単体、JGAAP）の2025年度Q3は、売上高5,673百万円（前年比-10.0%）、営業利益1,122百万円（同-32.4%）、当期純利益919百万円（同-29.1%）とトップラインの減速に対して利益面の落ち込みが大きい四半期でした。粗利益率は60.4%と高水準を維持する一方、営業利益率は19.8%（=1,122/5,673）へ低下し、固定費の吸収悪化による営業レバレッジの負の寄与が確認されます。デュポン分解では、純利益率16.2%、総資産回転率0.466回、財務レバレッジ1.17倍から推計ROEは8.86%で、低レバレッジながら収益性でROEを確保しています。税負担は法人税等538百万円、純利益919百万円から逆算すると実効税率は約36.9%（=538/(919+538)）と見積もられ、税前利益への課税は標準的水準です。営業CFは1,283百万円で純利益比1.40倍と利益の現金転換は良好、EBITDA1,172百万円（マージン20.7%）と概ね整合的です。貸借対照表は総資産12,168百万円、負債合計2,214百万円、純資産10,373百万円で、自己資本比率は開示欄は0.0%（不記載）ながら数値からの推計では約85.3%と極めて堅固です。流動資産10,616百万円に対し流動負債2,022百万円で流動比率は525%と潤沢な流動性を確保しています。支払利息は不記載（0表示）で金利負担は極小とみられ、財務CFは-343百万円と資本・配当・自己株関連または借入返済等のネットアウトフローが示唆されます。棚卸資産は不記載（0表示）で在庫負担は限定的と推測され、メディア・出版/デジタル比重の高さが示唆されます。SG&Aは2,302百万円（=売上総利益3,424−営業利益1,122）で売上比40.6%まで上昇し、固定費負担の増加または売上減少に伴う比率悪化が利益率低下の主因です。ROAは約7.6%（=919/12,168）で、低レバレッジ構造下としては健全な水準です。年間配当は不記載（0表示）で配当性向0%となっていますが、キャッシュ創出力と資本の厚みから分配余力は高いと見られます（方針の確認が必要）。売上の減速は外部需要（広告・販促案件やコンテンツマネタイズ）の弱含みまたは案件選別の影響が考えられ、短期的には営業レバレッジの逆風が続く可能性があります。一方で、現金創出力と強固なバランスシートにより下方局面での耐久性は高いと評価されます。データ面では、自己資本比率、現金残高、投資CF、発行済株式数など一部が不記載であり、FCFや1株指標の精緻な把握に制約がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROEは8.86%（純利益率16.2% × 総資産回転率0.466回 × 財務レバレッジ1.17倍）で、構成要素のうち純利益率の高さが主要ドライバー、レバレッジ寄与は限定的です。営業利益率は19.8%と高水準ながら、前年からの落ち込みが大きく、売上-10%に対して営業利益-32.4%と営業レバレッジの負の影響が顕著です。粗利率60.4%は維持されており、原価面の劣化は限定的で、主因は固定費（販管費）比率の上昇（販管費2,302百万円、売上比40.6%）にあります。経常利益率は21.4%（=1,216/5,673）で、金融費用負担の小ささが寄与しています。税負担は実効税率約36.9%と標準的で、税後の利益率は16.2%を確保。ROAは約7.6%と低レバレッジ構造の割に良好。EBITDAマージン20.7%に対し営業利益率19.8%で減価償却の負担は軽微（D&A約50百万円、売上比0.9%）。短期的な利益率改善には、売上回復による固定費吸収と販管費効率化（広告宣伝・人件費・制作費）の管理が鍵となります。

成長性評価

売上高は前年比-10.0%と減速。粗利率は維持されているため、価格やミックスは安定的で、数量（案件数/配信量）の減少または案件規模の縮小が主因の可能性。営業利益は-32.4%と、売上減少に対し弾性的に落ち込んでおり、固定費の高さが示唆されます。純利益も-29.1%と減益。利益の質は、営業CF/純利益1.40倍と良好で、会計利益に対する現金裏付けは強い状況。中期的な成長は、デジタル収益化（サブスクリプション、広告単価、直販/EC連携）やコンテンツIPの横展開が鍵になる一方、広告市況や消費動向の外部環境に左右されやすい構造。短期見通しは、売上のボトム確認と販管費の弾力的調整ができるかが焦点。前年割れが続く場合、営業レバレッジは逆風となるため、案件獲得の回復速度と価格維持が重要。投資CFが不記載のため、成長投資（開発・コンテンツ取得・設備）の強度は読み取りに制約がある点に留意。

財務健全性

流動資産10,616百万円、流動負債2,022百万円で流動比率525%・当座比率525%と極めて健全。運転資本は8,594百万円のプラスで短期資金繰り余力は大きい。総資産12,168百万円に対し純資産10,373百万円、負債2,214百万円で負債資本倍率0.21倍と低レバレッジ。推計自己資本比率は約85.3%（不記載欄に代えて算出）で耐性が高い。支払利息は不記載（0表示）で利払い負担は極小とみられ、インタレストカバレッジの懸念は限定的。財務CFは-343百万円の流出で、借入返済や株主還元起因の可能性があるが詳細は不明。総じて、資本構成は保守的で、景気後退局面でもバランスシートがクッションとして機能しやすい状態。

キャッシュフロー品質

営業CFは1,282百万円で純利益919百万円の1.40倍と高品質。EBITDA1,172百万円に対して営業CFは同水準で、運転資本の大幅な悪化は示されていません（詳細科目は不記載）。減価償却は50百万円と軽量で、資産の資本集約度は低い部類。投資CFは不記載（0表示）のため、実際の設備投資/開発投資は把握困難。フリーキャッシュフローは算出に必要な投資CFが不明なため評価保留（掲載の0は不記載扱い）。営業CFの安定性は高い一方、成長投資の強度次第でFCFの振れはあり得ます。運転資本はプラスで、短期の資金需要は低いと推察されますが、売上減少局面では売上債権回収や前受/前払の動向に注意が必要です。

配当持続性

年間配当は不記載（0表示）で配当性向0%。現状は内部留保重視とみられますが、純利益919百万円、推計自己資本比率約85%という体力から、分配余力自体は高いと考えられます。FCFによるカバレッジは投資CF不記載のため定量評価不可。方針上の持続可能性は、(1)利益水準の維持、(2)投資キャッシュアウトの規模、(3)ネットキャッシュ（現金明細は不記載）に依存。仮にD&A相当の維持投資水準（約50百万円）であれば、営業CFからの配当原資余力は十分と推測されます。将来の配当方針は、売上トレンドの反転および投資計画の可視化が整えば、再検討余地が生じる可能性があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 広告市況や消費動向に左右される売上ボラティリティ
• 固定費比率の高さに起因する営業レバレッジの逆風
• コンテンツ制作・編集人材の採用/維持コスト上昇
• 紙・制作関連コストや外注費のインフレ圧力
• デジタルプラットフォームのアルゴリズム/規約変更リスク
• 主要媒体/クライアントへの依存度上昇による集中リスク
• ブランド毀損・著作権等のコンプライアンスリスク

財務リスク:

• 投資CF不記載に伴う将来の資金需要の把握不確実性
• 財務CF流出（-343百万円）の内訳不透明性
• 金利上昇局面での資金コスト上振れ（現状負担は軽微）
• 売上減少期の売上債権回収遅延・貸倒リスク

主な懸念事項:

• 売上-10%に対し営業利益-32.4%の落ち込みが示す固定費圧力
• 販管費率40.6%と上昇、短期の利益率回復余地は需要回復に依存
• 配当・投資方針の開示不足によりFCF/還元見通しが掴みにくい

投資示唆

重要ポイント:

• ROE8.86%は純利益率主導、低レバレッジでも資本効率を確保
• 粗利率60.4%と高収益の基本構造は維持
• 売上減速で営業レバレッジがマイナスに作用し、営業利益率が低下
• 営業CF/純利益1.40倍で利益の現金裏付けは強い
• 推計自己資本比率約85%・流動比率525%とバランスシートは極めて堅固
• 投資CF・現金残高・株式数などが不記載で、FCFや1株指標の精緻化に制約

注視すべき指標:

• 売上成長率（QoQ/YoY）と案件単価・数量の動向
• 販管費率（売上比）と固定費の変動管理
• 営業利益率・EBITDAマージンの回復度合い
• 営業CF/純利益比と運転資本の推移（売上債権回転）
• 投資CF（開発・コンテンツ投資）および実質FCF
• 資本政策（配当・自己株）と財務CFの内訳
• 総資産回転率（0.466回）の改善トレンド

セクター内ポジション: 国内メディア・出版領域の中では、レバレッジ依存度が低く自己資本比率が極めて高い点で財務健全性は上位、利益率も相対的に高水準。一方、短期の成長モメンタムは弱く、営業レバレッジの逆風が同業比でやや大きい可能性。

免責事項

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