株式会社ＭＴＧ 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 988.10億円
• 営業利益: 106.65億円
• 当期純利益: 83.65億円
• 1株当たり当期純利益: 201.68円

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AI財務分析

総括

株式会社MTGの2025年度Q4通期は、売上高9,881億円（前年比+37.5%）と大幅増収、営業利益106.7億円（同+225.4%）と高い増益で、トップライン拡大に対し強い営業レバレッジが発現しました。粗利益率は43.6%と高水準を維持し、製品ミックスの改善と価格主導力の継続が示唆されます。営業利益率は10.8%（=106.7億円/988.1億円）で二桁に回復・定着、EBITDAマージンも12.5%と収益性の質が向上しています。当期純利益は79.3億円（同+248.0%）、純利益率8.03%と堅調で、営業段階の改善が最終損益に確実に波及しています。デュポン分解では、純利益率8.03%、総資産回転率1.314回、財務レバレッジ1.47倍の積でROEは15.56%と良好な資本効率を実現しました。ROAは約10.6%（=8.03%×1.314）で、資産効率も高水準です。営業CFは78.3億円と利益に連動し、営業CF/純利益は0.99と利益のキャッシュ化は良好です。一方、投資CFは▲113.4億円と積極投資が継続し、フリーキャッシュフローは▲35.0億円となりました。流動比率288.9%、当座比率187.0%と短期流動性は厚く、運転資本は249.7億円と潤沢です。総負債139.6億円、純資産509.9億円で負債資本倍率0.27倍、利払費は0.2億円、インタレストカバレッジは5,332倍と実質無借金に近い保守的バランスシートです。期中の法人税等は12.78億円で、税引前利益に対する実効税率は約11.9%と試算されます（提供指標の実効税率0.0%は未記載扱いと見なします）。在庫は134.7億円、売上原価287.6億円に対する在庫回転日数は約171日で、製品特性を踏まえても水準はやや重めで動向注視が必要です。SG&Aは324.4億円、売上比32.8%と適正範囲に低下し、販売効率の改善がうかがえます。配当は年間0円で還元は温存、成長投資を優先した資本配分が示唆されます。全体として、強い売上成長と高まる営業レバレッジ、健全な財務体質が好循環を形成する一方、FCFは投資先行でマイナス、在庫の積み上がりや投資回収のタイミングが2026年度の焦点です。データには一部未記載項目（自己資本比率、現金、株式数等）があり、入手可能な非ゼロ数値に基づき分析しています。投資判断は行いませんが、マージンの持続性、FCFの転正化、在庫の消化度合いが今後の評価のカギと考えます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率8.03% × 総資産回転率1.314回 × 財務レバレッジ1.47倍 = ROE15.56%。純利益率は粗利率43.6%とSG&A比率32.8%（=324.4億円/988.1億円）のバランスにより確保。営業利益率は10.8%で、価格政策・ミックス改善・販管費効率化の寄与が大きい。営業レバレッジは高く、売上成長+37.5%に対し営業利益+225.4%で、弾性値は約6倍と推計（前年水準の絶対額が非開示のため概算）。EBITDAマージン12.5%は減価償却費（16.5億円）を踏まえてもキャッシュ創出力が強いことを示す。実効税率は約11.9%（=12.78億円/107.31億円）と試算、最終利益率を下支え。利払費は0.2億円と軽微で、金融費用負担は利益率の足かせになっていない。プロダクト別ミックスは未開示だが、ブランド力の高い美容・ウェルネス機器の比重上昇が粗利率に寄与した可能性。中期的には広告投資の平準化と規模の経済で営業マージンの耐性が高まる一方、在庫評価損や販促強化局面では短期的にマージンがブレるリスクもある。

成長性評価

売上は9,881億円で前年比+37.5%、市場成長率を上回る拡大。収益の伸び（営業利益+225%）は販管費の伸びを売上拡大で吸収した結果で、利益の質は改善基調。販売チャネル別や地域別の内訳は未記載だが、国内外EC・越境・インバウンド需要の回復が背景と推測。今後の持続可能性は、在庫水準（134.7億円、在庫日数約171日）の消化速度、リピート率、製品サイクル管理が鍵。新製品投入と既存ブランドの価格維持が続けば、粗利率40%台の維持は可能。投資CF▲113.4億円から研究開発・設備・物流の強化が進展、2026年度以降の供給能力や新カテゴリ拡大に寄与する見込み。短期見通しは、広告投下の季節性と円相場の変動に左右される余地。中期では、営業レバレッジの効き過ぎ（売上鈍化時の逆回転）に注意が必要。

財務健全性

流動性：流動比率288.9%、当座比率187.0%、運転資本249.7億円と短期安全性は非常に高い。支払能力：総負債139.6億円、純資産509.9億円で負債資本倍率0.27倍、インタレストカバレッジ5,332倍と財務余力は潤沢。資本構成：当社試算の自己資本比率は約67.8%（=509.9億円/751.99億円）と厚いエクイティバッファを有する。有利子負債の詳細は未記載だが、利払費0.2億円の水準からレバレッジは極めて低いと判断。現金残高は未記載のため正確なネットキャッシュは算出不能だが、運転資本と実質的な債務負担の軽さから資金繰りのストレスは限定的。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF/純利益=0.99で、利益のキャッシュ化は良好。営業CFは78.3億円と安定的で、引当金や減価償却費（16.5億円）に依存しすぎていない点はプラス。FCF分析：投資CF▲113.4億円の結果、FCFは▲35.0億円と投資先行。投資の内訳は未記載だが、売上規模拡大に伴う生産・物流・開発投資が中心と仮定すると成長投資色が強い。売上対投資CF比は約11.5%で、短期的なキャッシュアウトは大きいが、回収期間と投下後のマージン拡大が論点。運転資本：在庫134.7億円は売上原価287.6億円に対して在庫日数約171日とやや厚めで、在庫圧縮が進めばOCFの更なる改善余地。売上債権・仕入債務は未記載のためDSO/DPOは不明。

配当持続性

配当は年間0円、配当性向0%で無配継続。利益水準（EPS201.68円）から配当原資は十分に見込める一方、FCFが▲35.0億円と投資先行であることから、短期は内部留保と成長投資の優先が合理的。将来の増配・配当開始の持続可能性は、(1) FCFの黒字転換、(2) 投資CFの平準化、(3) 在庫効率の改善によるOCF積み上げ、の3点が条件。現状の利益規模と低レバレッジは潜在的な還元余力を示すが、会社方針（未記載）と成長投資パイプライン次第。FCFカバレッジ0.00倍（配当ゼロ）は機械的数値で、実務的には還元余地の検討は2026年度以降のFCF次第となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 在庫回転日数の長期化に伴う値引き・評価損リスク
• 主力ブランドの需要変動（景気・インバウンド・為替の影響）
• 新製品サイクル失敗による売上の反動減
• 販促費の増加による営業マージン圧迫
• 海外調達・物流の遅延やコスト上昇
• 模倣品・知的財産侵害によるブランド毀損
• 製品安全・品質問題発生時のリコール・信用リスク

財務リスク:

• 投資CF先行によるFCFマイナスの持続化
• 為替変動による粗利率変動（輸入比率が高い場合）
• 在庫積み上がりによる運転資金負担増加
• 金利上昇時の資金調達コスト上昇（現状は限定的）

主な懸念事項:

• 在庫日数約171日の水準と消化ペース
• FCFの早期黒字化と投資回収の可視化
• 二桁営業利益率の持続性（広告投資・値引き動向次第）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+37.5%に対し営業利益+225%で強い営業レバレッジが発現
• 粗利率43.6%、営業利益率10.8%、EBITDAマージン12.5%と収益性は明確に改善
• ROE15.6%、ROA10.6%と資本効率は上位水準、レバレッジ依存度は低い
• 営業CF/純利益0.99で利益の質は良好、ただしFCFは▲35.0億円と投資先行
• 流動性と自己資本は厚く、短期的な財務リスクは限定的
• 在庫水準がやや重く、効率化が次期のカギ

注視すべき指標:

• 在庫回転日数（現状約171日）の改善トレンド
• 粗利益率の維持（目安40%台）と販管費率（目安32%前後）
• FCFの転正化タイミング（投資CFの縮小とOCFの増勢）
• 営業利益率の持続性（10%台維持）
• 営業CF/純利益比率（1.0倍超の維持）
• 為替感応度（コスト・売価双方への影響）

セクター内ポジション: 国内美容・ウェルネス機器セクター内で、二桁営業利益率と高ROEを備える上位水準の収益性に復帰。レバレッジに依存しない資本効率と強いブランド粗利が特長で、投資先行によるFCFマイナスと在庫厚めという成長企業型の課題を抱える。競合比では利益回復のモメンタムが強く、中期はFCF創出力の改善が差別化要因となる見込み。

免責事項

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