株式会社アイスコ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 307.76億円
• 営業利益: 7.04億円
• 当期純利益: 4.48億円
• 1株当たり当期純利益: 114.80円

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AI財務分析

総括

株式会社アイスコ（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高3,077.6億円（前年比+5.7%）、営業利益7.04億円（+27.7%）、当期純利益4.48億円（+17.2%）と、増収・大幅増益を達成しました。営業利益成長が売上成長を大きく上回り、営業レバレッジが効いた決算です。粗利率は16.5%で前年からの改善余地は残るものの、営業利益率は2.29%まで上昇（前年推定1.89%）し約0.4pt改善しました。デュポン分解では純利益率1.46%、総資産回転率1.516倍、財務レバレッジ4.77倍からROEは10.53%（算出・報告値一致）と、資本効率は小売・食品卸系中小型の国内水準（おおむね8～10%）を上回る水準です。営業CFは147.2億円と当期純利益の3.29倍に達し、利益のキャッシュコンバージョンは非常に良好です。利払い負担は年1.04億円と軽微で、インタレストカバレッジは67.5倍と健全です。一方、流動比率93.6%、運転資本▲6.63億円と短期資金繰りはタイトで、運転資本マイナスモデル（仕入・買掛主導）を前提とした資金管理が求められます。総資産2,030.1億円、純資産425.4億円に対し、当社試算の自己資本比率は約21.0%（公表指標は不記載）と中程度の自己資本厚。負債資本倍率3.18倍とレバレッジはやや高めです。投資CF・現金残高は不記載（0表示）で、フリーCFの算出は困難ですが、強い営業CFから投資余力は一定程度認められます。配当は期中情報上0円・配当性向0%（政策優先度は内部留保・投資寄りと推測）。売上は+5.7%と安定成長、費用コントロール改善で利益率が上昇しており、電力・物流・人件費などコストインフレ環境下での価格転嫁と規模効果の発現が見られます。主要リスクは消費動向、エネルギー・物流コスト、最低賃金引上げ、仕入価格変動と価格転嫁のタイムラグ、フランチャイズや主要取引先依存度、単体開示ゆえの連結外の動向不透過性です。今後は販管費率の更なる低下、在庫効率（棚卸資産は不記載のため把握困難）、電力単価・物流費の動向、そして金利・借換条件が重要なモニタリングポイントとなります。データには不記載項目（投資CF、現金、株式数など）が多く、当社は入手可能な非ゼロ数値を基に分析・推計を行っています。投資判断は示しませんが、現状は高い営業CF創出と改善する利益率がポジティブ、一方で短期流動性とレバレッジ水準に留意が必要という評価です。

収益性分析

デュポン分解（単体）：ROE=10.53%＝純利益率1.46%×総資産回転率1.516倍×財務レバレッジ4.77倍。- 利益率：粗利率16.5%、営業利益率2.29%、経常利益率2.30%（708百万円/30,776百万円）、純利益率1.46%。販管費比率は粗利から逆算で約14.2%（推計）とみられ、前年より低下した可能性。- 利益率の質：D&Aは172.9百万円でEBITDAは876.9百万円、EBITDAマージン2.8%。減価償却負担はEBITの約24.6%と適度。金利負担は10.4百万円と軽微で、営業外の影響は限定的。- 営業レバレッジ：売上+5.7%に対し営業利益+27.7%。前期推計営業利益は約551百万円、前期売上は約291.3億円とすると営業利益率は約1.89%→2.29%へ約+0.40ptの改善。固定費の相対的低下とスケールメリット寄与が示唆されます。

成長性評価

売上成長は+5.7%と安定。価格改定・ミックス改善・新店/改装寄与のいずれか（詳細内訳は不明）。営業・純利益は+27.7%、+17.2%と利益成長が上回り、費用効率改善や粗利率改善が進展。利益の質は営業外の影響が軽微で、減価償却負担も適度、短期的には持続性ありと評価。見通し面では、エネルギー・物流・人件費の上昇圧力が継続する一方、価格転嫁の浸透と規模効果が維持できれば、営業利益率2%台前半の底上げが期待される局面。四半期の季節性や単体開示での事業ポートフォリオの把握限界、投資CF不記載による新規出店・設備更新の進捗把握不十分が制約です。

財務健全性

流動性：流動比率93.6%、当座比率93.6%と100%をやや下回り、運転資本▲66.3億円。買掛主導の運転資本マイナスモデルの可能性が高く、日々のキャッシュマネジメントが重要。支払能力：総資産2,030.1億円、負債1,351.8億円、純資産425.4億円。当社試算の自己資本比率は約21.0%（=425.4/2,030.1）。インタレストカバレッジ67.5倍で債務耐性は高い。資本構成：負債資本倍率3.18倍とレバレッジはやや高めだが、営業CF創出力が補完。金利上昇や借換条件悪化には注意が必要。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF1,471.9百万円は当期純利益448.0百万円の3.29倍と高いキャッシュコンバージョン。営業CF>EBIT（減価償却等の非現金費用と運転資本のプラス寄与が示唆）。フリーCF：投資CFが不記載（0表示）であるため厳密なFCFは算出不可。設備投資・新店投資の水準不明は評価上の制約。運転資本：棚卸資産が不記載で詳細分解はできないが、運転資本がマイナスである点と営業CFの強さから、買掛増や在庫回転の良化が営業CFを押し上げた可能性。持続性評価には在庫回転日数・買掛/売掛回転の推移把握が必要。

配当持続性

現状の配当は期中情報では0円、配当性向0%。営業CFの強さと純利益水準から、理論上は配当余力は認められるが、投資CF不記載によりFCFの把握ができず、配当の持続可能性評価には限界がある。FCFカバレッジ0.00倍という表示は不記載由来であり、当社は判断材料としない。方針見通し：内部留保・成長投資を優先する局面と推測。将来的な安定配当導入可否は、投資キャッシュ需要（出店・設備更新）とネットデットの推移、ROE水準の持続に依存。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 消費環境の変動（実質賃金・天候・インバウンド動向）
• エネルギー・物流・人件費の高止まりによるコストプッシュ
• 仕入価格上昇に対する価格転嫁のタイムラグ
• 主要取引先・フランチャイズ/チャネルへの依存度
• 店舗網の投資回収リスク（新店・改装の採算）
• 食品安全・品質管理に関するレピュテーションリスク

財務リスク:

• 流動比率<100%と運転資本マイナスに伴う短期資金繰りのタイト化
• レバレッジ（負債資本倍率3.18倍）の上昇局面での金利感応度
• 投資CF不記載によりキャッシュアウトの可視性が低い点
• 担保・コベナンツ条件の変化による資金調達柔軟性の制約

主な懸念事項:

• 投資CF・現金残高が不記載でFCFの把握ができない
• 短期負債の厚み（流動負債1,033.2億円）に対する流動資産カバレッジ不足
• コストインフレ環境での継続的な価格転嫁の実行可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+5.7%に対し営業利益+27.7%と営業レバレッジが強く、営業利益率は約0.4pt改善
• ROE10.5%は小売・食品卸系中小型の国内水準を上回る資本効率
• 営業CF/純利益3.29倍とキャッシュ創出力は非常に強い
• 流動比率93.6%、運転資本▲66.3億円で短期資金繰りはタイト
• 金利負担は軽微（インタレストカバレッジ67.5倍）だがレバレッジはやや高め（3.18倍）
• 投資CF・現金残高が不記載でFCF評価に不確実性

注視すべき指標:

• 販管費率と電力・物流・人件費の単価推移
• 同店売上高成長率と値上げ・ミックスの寄与度
• 在庫回転日数・買掛/売掛回転（運転資本の質）
• 新店・設備投資額（投資CF）と投資回収指標
• ネット有利子負債/EBITDA、金利の実効負担
• 営業利益率の持続（2%台前半→さらなる改善可否）

セクター内ポジション: 資本効率（ROE10%超）とキャッシュ創出力は国内同業小型株の中で良好。一方で流動性指標は同業平均（流動比率100～120%）に比べやや劣後、レバレッジは高め。利益率は依然薄利で、改善トレンドを維持できるかが同業比の評価分水嶺。

免責事項

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