株式会社交換できるくん 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 54.32億円
• 営業利益: -1.41億円
• 当期純利益: -30百万円
• 1株当たり当期純利益: -14.16円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社交換できるくん（76950）の2026年度Q2（連結、JGAAP）では、売上高5,432百万円（前年同期比+14.8%）と二桁増収を確保する一方、営業損失141百万円・経常損失137百万円・純損失101百万円と赤字が継続しました。粗利益は1,066百万円、粗利率は19.6%と、価格転嫁とミックスで一定の粗利を確保していますが、販管費が1,207百万円（売上比22.2%）と粗利益を上回り、営業赤字の主要因となっています。営業利益率は-2.6%、EBITDAは-121百万円（マージン-2.2%）で、固定費負担に対する売上規模がなお不足しているとみられます。デュポン分解では純利益率-1.86%、総資産回転率1.178倍、財務レバレッジ2.83倍の積でROEは-6.20%となり、赤字幅は限定的ながら自己資本効率は低下しています。営業CFは-91.8百万円で純損失（-101百万円）に対し0.91倍と、損益とキャッシュの整合性はおおむね保たれています。流動比率112.6%、運転資本237百万円と、短期流動性は最低限の安全域を確保していますが、営業赤字と営業CFマイナスが継続する場合、追加の資金手当てが必要となる局面も想定されます。負債資本倍率は1.40倍とややレバレッジが効いた資本構成で、金利費用は1.4百万円と小さいものの、インタレストカバレッジはマイナスと稼得力の弱さを示唆します。実効税率は名目上0.0%で、税負担の軽微さは赤字によるものと整合します。売上の増勢に対し、粗利率19.6%と販管費22.2%のスプレッドを縮小できるかが損益の転換点で、販売効率や広告投資の回収、施工効率・仕入条件などの改善が焦点です。総資産回転率1.178倍は業容拡大に伴い改善余地があり、販路拡大やプロセス効率化でテコ入れ可能とみられます。配当は0円で、赤字局面における内部留保優先の方針と整合的です。なお、いくつかの計数項目は不記載であり、フリーキャッシュフローや一部比率の精緻な算定に制約がある点には留意が必要です。総じて、トップラインの拡大は確認でき、固定費吸収が進めば黒字化のシナリオは現実的ですが、短期的にはコスト構造の最適化とキャッシュ創出の回復が課題です。今後は販管費率の低下、粗利率の維持・改善、営業CFの黒字転換がトリガーとなり得ます。業績ブレの要因として広告投資の強弱、仕入価格、施工キャパシティ、季節性などの影響を注視する必要があります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率-1.86% × 総資産回転率1.178倍 × 財務レバレッジ2.83倍 = ROE-6.20%。主要ドライバーは純利益率のマイナスで、増収にもかかわらず販管費過多により損益が圧迫。粗利益率は19.6%（売上総利益1,065.9百万円/売上高5,432百万円）で、価格とミックスは一定程度確保。営業利益率は-2.6%（-141百万円/5,432百万円）と、販管費1,206.9百万円（売上比22.2%）が重石。EBITDAマージン-2.2%（EBITDA-121.3百万円）と固定費負担が示唆され、売上変動に対する営業レバレッジは高め。利益率の質: 減価償却費は19.7百万円と小さく、現金収支ベースのEBITDAも赤字で、利益計上の会計的バッファは限定的。金利費用は1.4百万円と軽微だが、インタレストカバレッジは-98.1倍で、現状の稼得力では金利負担吸収が困難。営業レバレッジ: 売上+14.8%にもかかわらず赤字継続であることから、限界利益の伸長より販管費の増勢が相対的に大きい可能性。売上総利益率維持のうえで販管費率を20%未満へ低下できれば営業損益の黒字化余地が高まる。

成長性評価

売上成長は+14.8%と堅調で、需要環境および販路拡大の寄与が示唆される。売上の持続可能性は、反復需要（交換・更新サイクル）とオンライン集客の効率維持に依存し、広告投資の回収効率が鍵。利益の質は、粗利率19.6%に対し販管費率22.2%が上回る構図で脆弱。販売効率・施工生産性・コールセンター/バックオフィスのスケール最適化により、固定費逓減効果が働けば損益改善が見込める。見通しとしては、トップラインの伸長が継続する限り限界利益は積み上がるため、販管費伸長を抑制しつつ粗利率を20%台前半に維持・改善できるかが分岐点。季節性やキャンペーン強弱による四半期ブレに注意が必要。

財務健全性

流動性: 流動資産2,121.0百万円、流動負債1,883.8百万円で流動比率112.6%、運転資本237.2百万円。当座比率も112.6%と短期資金繰りは最低限の余裕。支払能力: 負債資本倍率1.40倍とややレバレッジが効いた構成。支払利息1.4百万円に対して営業損失のためカバレッジはマイナスで、利益回復が急務。資本構成: 純資産1,630百万円、総資産4,613百万円でレバレッジ2.83倍（デュポン要素）。赤字継続は自己資本を毀損するため、損益トラフアウトのタイミングが信用力の分岐。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益比率0.91倍（-91.8百万円/-101百万円）と、損益とキャッシュフローの整合性は良好で、過度な非現金要因に依存していない。FCF分析: 投資CFの開示が限定的で、フリーキャッシュフローの精緻な把握には制約があるが、営業CFがマイナスである限りFCFは弱含みと評価。運転資本: 運転資本は237.2百万円。売上拡大局面では売掛・前払の増加により営業CFが圧迫されやすく、回収サイト短縮・前受金活用などの運転資本効率化が重要。短期的には広告費や在庫・外注の前払い（該当する場合）のコントロールがキャッシュ創出に寄与。

配当持続性

配当は年間0円、配当性向0.0%。赤字局面での無配は内部留保重視と整合的。営業CFがマイナスであることから、現時点でのFCFによる配当カバレッジは評価困難だが、少なくとも短期の持続性は利益・CFの黒字化が前提。方針見通しとしては、まず営業黒字・営業CF黒字の確立、次いで純利益の安定化を経て配当再開（または導入）余地が生じる公算。将来的に配当実施を検討する際の目安としては、配当性向30%前後とFCFカバレッジ>1倍の同時達成が望ましい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の変動（仕入価格上昇、値引き・キャンペーン強化によるマージン圧迫）
• 販管費（広告費、人件費、外注費）の上振れによる赤字拡大
• 施工キャパシティや協力会社稼働の逼迫による売上機会損失
• 需要の季節性・天候要因・住宅着工動向の変動
• オンライン集客アルゴリズム変更等による集客効率悪化

財務リスク:

• 営業赤字継続に伴う営業CFの不足と資金繰り負担
• 金利上昇局面での金融費用増加感応度
• レバレッジ水準の上昇による財務柔軟性の低下
• 運転資本需要の増加に伴う短期借入依存度上昇の可能性

主な懸念事項:

• 販管費率22.2%が粗利率19.6%を上回る構図の早期是正
• 営業CFの黒字転換時期の見極め
• 総資産回転率の改善余地（1.178倍）の具体策と進捗

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+14.8%）にもかかわらず販管費過多で営業赤字継続、営業レバレッジ改善が鍵
• 粗利率19.6%は一定の水準を維持、販管費率の逓減が黒字化のトリガー
• 営業CF/純利益0.91倍と利益のキャッシュ化は概ね整合、CF黒字化が次のマイルストーン
• 流動比率112.6%で短期資金繰りは最低限の安全域、赤字継続なら追加資金需要に留意
• ROE-6.2%と資本効率は低下、損益改善が自己資本の毀損緩和に直結

注視すべき指標:

• 販管費率（目安: <20%）
• 粗利率（目安: ≥20%台前半の安定）
• 営業利益率（黒字化とその持続性）
• 営業キャッシュフローと運転資本回転
• 総資産回転率（1.2倍超への改善）
• インタレストカバレッジ（正値回復）

セクター内ポジション: 二桁増収と一定の粗利率を確保する一方、固定費比率が高く収益変曲点前の段階。売上拡大に対するコスト最適化が進むと、同業内での成長性は維持しつつ収益性のキャッチアップ余地がある。現時点では成長先行・収益追随型のポジショニング。

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