杉田エース株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 349.96億円
• 営業利益: 10百万円
• 当期純利益: -95百万円
• 1株当たり当期純利益: -3.09円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

杉田エース（連結、JGAAP）の2026年度Q2は、売上高349.96億円（前年比+0.9%）と横ばい推移の中、営業利益は1,000万円（+32.5%）と大幅伸長した一方、当期純利益は1,600万円の赤字（純利益率-0.05%）と最終損失を計上しました。粗利率は14.1%（売上総利益49.29億円）でほぼ安定的ですが、営業利益率は0.03%と極めて薄い水準にとどまっています。経常利益は7,200万円（経常利益率0.21%）と営業段階からの増益を確保しており、受取利息・配当金等の非営業収益が寄与した可能性があります。デュポン分解では、総資産回転率1.011回、財務レバレッジ3.03倍の下で、純利益率-0.05%によりROEは-0.14%とわずかなマイナスでした。営業キャッシュフローは1.94億円のプラスで、損益の赤字に比べてキャッシュ創出は堅調に見えますが、営業CF/純利益比率は-12.12と、損益とキャッシュのギャップが大きく、運転資本要因等の影響が大きい可能性があります。流動比率130.1%、当座比率108.5%と短期流動性は概ね良好で、運転資本は67.40億円のプラスです。一方、負債資本倍率2.35倍とレバレッジは相対的に高く、インタレストカバレッジは0.8倍（EBITベース）に低下しており、金利負担に対する耐性は十分とは言えません。EBITDAは1.51億円、EBITDAマージン0.4%と利益創出力は薄いものの、減価償却費（1.41億円）を上回っています。棚卸資産は48.44億円で、期中売上原価（297.51億円）に対する在庫日数は約30日と回転は良好に見えます。財務CFは▲7.18億円と資金流出で、負債削減や配当・自己株等の資本政策に伴うキャッシュアウトが示唆されます（詳細内訳は未開示）。配当は年間0円（配当性向0%）で、最終赤字と薄いフリーキャッシュフロー環境を踏まえれば妥当な姿勢です。売上は緩やかな伸びを確保している一方で、超薄利構造のため、わずかな粗利率低下やコスト増が損益を大きく毀損し得る局面です。営業利益が前年比で大きく改善していることはポジティブですが、絶対額が1,000万円と小さく、ベース効果が大きい点には留意が必要です。今後は粗利率の安定確保、販管費の抑制、在庫・与信の適正化による運転資本効率の維持が鍵になります。金利上昇局面ではインタレストカバレッジの改善（EBIT水準の引上げ）が喫緊の課題です。なお、本分析は中間期（Q2）データに基づくため季節性の影響が残り、投資CF、現預金、発行株式数等の一部項目が不記載であることから、通期像の評価には限界があります。データの制約を前提に、実在の非ゼロ項目に基づき評価しています。

収益性分析

ROEはデュポン分解で純利益率-0.05% × 総資産回転率1.011回 × 財務レバレッジ3.03倍 ≈ -0.14%と算定。純利益率の軽微なマイナスが主要因で、資産回転は1.0回程度とディストリビューション型ビジネスとしては妥当水準。粗利率14.1%は安定的だが、営業利益率0.03%と販管費負担が重く、価格転嫁・SKUミックス改善の余地。経常利益率0.21%まで回復しているのは非営業収益の寄与示唆。減価償却費1.41億円に対しEBITDA1.51億円で、EBITは1.0億円とぎりぎりプラス。営業レバレッジの観点では、売上+0.9%に対し営業利益+32.5%と高感応度だが、絶対額が小さくベース効果が支配的。インタレストカバレッジはEBIT/支払利息=0.8倍と1倍割れで、安全域が薄い。EBITDA/利払い=約11.6倍と見かけ上は余裕があるが、減価償却費控除後の利益水準が小さいため、実務上の返済余力はEBITベースで評価すべき局面。

成長性評価

売上高は+0.9%と微増で、需要環境は横ばい。粗利率14.1%を維持しているが、営業利益率0.03%はスケールメリットが十分に発現していないことを示唆。経常利益が営業段階を上回っているため、金融収益や為替差益等の一過性要因が紛れている可能性があり、持続可能性は不透明。純損失は縮小（前年比+27.6%改善）しているが、税負担や特別要因の影響精査が必要。キャッシュ面では営業CF+1.94億円と改善しており、運転資本の最適化が進んだ可能性がある一方、逆回転リスクにも留意。棚卸資産日数は約30日と適正で、供給制約や過剰在庫の兆候は限定的。投資CFが0と表示されており、成長投資の足取りは読み取りにくい（不記載の可能性）。短期的見通しは、価格転嫁と販管費コントロールの継続により営業損益の黒字維持が焦点。中期的には、粗利改善（商品ミックス/プライシング）と固定費吸収による営業レバレッジの獲得が成長のカギ。

財務健全性

流動比率130.1%、当座比率108.5%と短期支払能力はおおむね良好。運転資本は67.40億円のプラスで、仕入・在庫・売掛の循環は一見健全。総資産346.15億円に対し負債268.37億円、純資産114.26億円で、負債資本倍率2.35倍とレバレッジはやや高め。インタレストカバレッジ0.8倍は警戒シグナルで、金利上昇や利益変動に対する耐性が限定的。財務CF▲7.18億円は有利子負債の返済や配当・自己株等の資本施策を示唆（詳細は未開示）。自己資本比率の数値は不記載（0.0%表示）につき評価から除外。現金同等物は不記載で、実勢の手元流動性は別資料の確認が必要。

キャッシュフロー品質

当期純利益-0.16億円に対し営業CF+1.94億円で、会計利益を上回るキャッシュ創出。営業CF/純利益は-12.12と数値上は大きいが、赤字期の比率は解釈が難しく、むしろ運転資本改善（在庫・売掛の回収）寄与を示唆。フリーキャッシュフローは投資CFが不記載（0表示）につき評価困難だが、営業CFプラスは好材料。減価償却費1.41億円が営業CFに寄与しており、非現金費用の存在はキャッシュ創出力を底支え。棚卸資産48.44億円は在庫日数約30日と適正域で、今後の需要減速局面での在庫調整負担は相対的に軽い見込み。財務CF▲7.18億円により純キャッシュは流出、資本政策/債務返済の影響が強い。総じて、利益の質は「薄利だがキャッシュは確保」という評価で、運転資本の逆回転には注意。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%。当期純損失およびEBITベースの利払い余力の脆弱性（0.8倍）を踏まえると、無配方針は財務健全性の観点で妥当。営業CFはプラスだが絶対額が小さく、投資CFの不記載により実質的なFCF創出力は判断が難しい。FCFカバレッジ0.00倍という表示は参考にとどめ、今後の通期FCFが安定的にプラス化するまでは増配余地は限定的。将来の配当再開には、(1) 営業利益率の常時0.5%超への引き上げ、(2) インタレストカバレッジ>2.0倍の確保、(3) 運転資本の安定的なキャッシュ創出が目安。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 超薄利体質（営業利益率0.03%）に伴う価格競争・コスト上昇への脆弱性
• 販管費の固定費性に起因する営業レバレッジの負の影響（売上減少時の利益毀損）
• 商品ミックス・価格転嫁の遅れによる粗利率低下リスク
• 在庫・与信管理の不備による運転資本悪化（逆回転）リスク
• 非営業収益依存度上昇による経常利益の持続性低下

財務リスク:

• インタレストカバレッジ0.8倍による金利負担耐性の低さ
• 負債資本倍率2.35倍とレバレッジの高さ
• 財務CFの継続的流出（▲7.18億円）が手元流動性を圧迫するリスク
• 投資CF不記載により将来投資の資金需要把握が困難
• 通期での赤字継続時に自己資本の目減りが進むリスク

主な懸念事項:

• 営業黒字の絶対額が小さく、金利上昇や一過性費用で容易に赤字化し得る点
• 損益赤字と営業CF黒字の乖離が大きく、運転資本の逆回転に脆弱
• 非営業要因に依存した経常利益の持続可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+0.9%と安定も、営業利益率0.03%と採算は極薄
• ROEは-0.14%で資本効率は低位、純利益率の改善が最優先課題
• 営業CFは+1.94億円でキャッシュ創出は維持、在庫日数約30日と回転は良好
• インタレストカバレッジ0.8倍と金利耐性に課題、EBIT基盤の強化が必要
• 無配継続は妥当、配当再開には収益性とFCFの安定化が条件

注視すべき指標:

• 粗利率と販管費率（四半期推移）
• 営業利益額と営業利益率（0.5%到達の可否）
• インタレストカバレッジ（>2.0倍へ改善）
• 営業CFと運転資本（在庫・売掛・買掛の回転日数）
• 経常利益における非営業項目の寄与度

セクター内ポジション: 国内ディストリビューター/卸売セクター内で、売上回転は平均的だが利益率は下位、財務レバレッジはやや高め、短期流動性は概ね同業並み。持続的なミックス改善とコストコントロールによる利益率引上げが必要。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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