田中商事株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 198.62億円
• 営業利益: 5.18億円
• 当期純利益: 3.34億円
• 1株当たり当期純利益: 41.32円

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キャッシュフロー

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総括

田中商事株式会社（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期（累計）決算は、売上高1,986.2億円（前年同期比+7.4%）、営業利益51.8億円（+4.4%）、当期純利益33.4億円（+0.1%）と、トップラインは堅調ながら利益の伸びは限定的でした。粗利率は14.3%（前年同期比でわずかに低下と推定）、営業利益率は約2.6%（=518百万円/19,862百万円）で、売上拡大に比して費用増が先行した結果、マージンの改善は見られませんでした。デュポン分解では、純利益率1.68%、総資産回転率0.712回、財務レバレッジ1.85倍から算出ROEは2.21%と低水準で、収益性・効率性・レバレッジのいずれもが中庸〜抑制的であることが示唆されます。ROAは約1.2%（=1.68%×0.712）と薄利体質で、金利高耐性は高い一方、株主資本効率の改善余地は大きいです。営業キャッシュフローは▲28.6億円とマイナスで、純利益33.4億円に対しCFO/純利益比は▲0.86倍と、利益の現金化が進んでいません。投資CFは0円と記載、財務CFは▲56.7億円で、借入返済等の資金流出が示唆されます（配当は0円）。流動比率131.4%、当座比率104.9%と短期流動性は最低限の余裕を確保していますが、CFOマイナスが継続すると流動性の毀損リスクが高まります。負債資本倍率0.97倍、インタレストカバレッジ54.5倍と、資本構成は保守的で利払い耐性は極めて高いです。法人税等180.3百万円、税引前利益を経常利益514百万円とみなすと実効税率は約35.1%で、税負担は通常水準です（記載の0.0%は不記載項目の扱いと理解）。棚卸資産は329.9億円で、期中売上原価に対する在庫回転日数は約38日と概ね適正圏にあります。営業レバレッジは、売上+7.4%に対し営業利益+4.4%と低く、コスト側圧力（販管費・売上原価の上昇）が示唆されます。EPSは41.32円である一方、年間配当は0円のため、内部留保重視の局面です。自己資本比率など一部項目は不記載のため、開示済みの純資産額（150.9億円）と負債資本倍率から総合的に評価しています。今後は、在庫・売掛の回収進捗によるCFOの反転、粗利率の下げ止まり、販管費効率化が重要KPIとなります。足元の財務体質は健全ですが、FCFの改善が見られない場合は負債返済や成長投資の柔軟性が制約される可能性があります。総じて、売上成長は続く一方、キャッシュフローの質とマージン改善が課題であり、下期の巻き返し可否が注目点です。なお、株式・自己株式、現金残高等の一部数値は不記載扱いであり、分析には仮定を含みます。

収益性分析

• ROE分解（デュポン）：純利益率1.68% × 総資産回転率0.712回 × 財務レバレッジ1.85倍 = ROE約2.21%。薄利・低回転・低レバレッジの積でROEが抑制。
• ROA：約1.20%（=1.68%×0.712）。
• 利益率の質：粗利率14.3%、営業利益率2.61%、EBITDAマージン3.4%。粗利率の伸び悩みと販管費上昇が示唆され、営業レバレッジの効きは弱い。
• 実効税率：税金180.3百万円/税引前利益514百万円 ≈ 35.1%（通常レンジ）。
• 営業レバレッジ：売上+7.4%に対し営業利益+4.4%で、限界利益の伸び＜固定費増。短期的にはマージン圧力。
• 金利負担：支払利息9.5百万円、EBIT/利息=約54.6倍と利払い耐性は極めて高い。
• 減価償却費：164.9百万円でEBITDA=682.9百万円、減価償却負担は売上比0.83%と軽微。
• 総評：価格転嫁・ミックス改善・販管費効率化がROE/OPM改善の主要ドライバー。

成長性評価

• 売上成長：+7.4% YoY。主として数量/単価のいずれか（電設資材の価格改定・需要底堅さ）によるが、ミックス改善の効果は限定的と推定。
• 利益の伸び：営業利益+4.4%、純利益+0.1%と伸び鈍化。粗利率横ばい〜やや低下、販管費の伸びが上回った可能性。
• 利益の質：会計上の利益は確保も、CFOがマイナス（▲28.6億円）で現金創出に課題。下期に運転資本の解放が進むかが焦点。
• 見通し：在庫回転改善、価格転嫁浸透、固定費抑制が実現すれば、下期のマージン持ち直し余地あり。逆に建設投資や設備需要の鈍化、仕入価格高止まりは成長の逆風。
• KPI：粗利率、販管費率、在庫・売掛回転日数、CFO/純利益比率の改善トレンドを注視。

財務健全性

• 流動性：流動比率131.4%、当座比率104.9%。短期負債に対する即応力は確保されるが、CFOマイナス継続は流動性低下リスク。
• 支払能力：負債合計145.8億円、純資産150.9億円で負債資本倍率0.97倍。インタレストカバレッジ54.5倍と金利耐性高い。
• 資本構成：レバレッジ1.85倍と過度でなく、自己資本の厚みは一定。ただし、財務CF▲56.7億円は借入返済等の資金流出を示唆し、CFOマイナスとの組み合わせはキャッシュポジションのモニタリングを要す。
• 在庫の健全性：在庫329.9億円、在庫回転日数約38日（=3,299/15,637×182日）と概ね適正圏。

キャッシュフロー品質

• 利益の質：CFO/純利益=▲0.86倍で、利益の現金化が不十分。売上高増加に伴う運転資本の積み上がり（売掛・在庫）が主因の可能性。
• FCF分析：投資CF0円のため、厳密な設備投資額は把握不可。一般式ではFCF=CFO−投資支出であり、今期はCFOがマイナスのためFCFもマイナス圧力が大きいと解釈（開示上の「0円」は不記載扱い）。
• 運転資本：運転資本残高390.8億円。売上拡大局面での運転資金需要増がキャッシュを吸収。下期に売掛回収・在庫圧縮が進むかが鍵。
• 減価償却費：16.5億円とキャッシュ創出の下支えは限定的。CFO改善には営業利益の増加だけでなくWCの最適化が不可欠。

配当持続性

• 配当性向：0.0%（当期は無配）。EPS41.32円だが内部留保を優先。
• FCFカバレッジ：開示上0.00倍（不記載扱い）。実態としてはCFOがマイナスで、仮に配当を実施していればカバレッジは低下。
• 方針見通し：CFOの反転、FCFの安定化、レバレッジ維持が確認できるまで、配当再開・増配余地は限定的。まずは運転資本効率化と粗利率改善が前提条件。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 建設・設備投資サイクル連動による需要変動（電設資材のボラティリティ）
• 仕入価格の上昇・為替変動に伴う粗利率圧迫
• 在庫積み増しに伴う陳腐化・評価損リスク
• 価格転嫁の遅れによるスプレッド縮小
• 大口顧客・特定仕入先への依存度上昇

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による流動性圧迫
• 借入返済（財務CFマイナス）と運転資金需要の同時発生による資金繰りストレス
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（現状は耐性高いが将来リスク）
• 在庫・売掛の回収遅延によるキャッシュコンバージョンサイクルの長期化

主な懸念事項:

• CFO/純利益比率のマイナス改善の遅延
• 粗利率の下げ止まりが確認できない場合の通期マージン下振れ
• 在庫回転の悪化が続く場合の追加値引き・評価損リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は増収基調だが、営業利益の伸びは鈍化しマージン改善が課題
• ROE2.21%、ROA約1.2%と資本効率は低位で改善余地大
• 営業CF▲28.6億円で利益の現金化に課題、下期のWC解放が最重要
• 流動性は現状維持も、CFOマイナスと財務CF流出の並存は警戒要因
• インタレストカバレッジ54.5倍と金利耐性は強固

注視すべき指標:

• 粗利率および販管費率の四半期推移
• CFO/純利益比率（1.0倍超への回復）
• 在庫・売掛回転日数（在庫≒30日台前半への改善）
• 営業利益率（3%台への接近）
• 財務CF内訳（借入返済・新規調達のバランス）

セクター内ポジション: 電設資材・産業材商社としては、負債依存は抑制的で利払い耐性は高い一方、利益率・ROEは業界中位〜下位レンジ。キャッシュフロー品質の改善が相対評価のカタリスト。

免責事項

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