株式会社京都きもの友禅ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 30.32億円
• 営業利益: 1.67億円
• 当期純利益: -4.10億円
• 1株当たり当期純利益: 10.47円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

京都きもの友禅ホールディングスの2026年度Q2（連結、JGAAP）は、売上高3,032百万円（前年比+13.2%）と増収ながら、営業利益は167百万円で横ばいとなり、売上拡大が利益成長に十分結び付いていない。粗利益は1,567百万円、粗利率51.7%と高水準を維持する一方、販売費及び一般管理費は推計で約1,400百万円に達し、販促・人件費・店舗関連費などの費用増が営業利益の伸びを相殺した。営業利益率は5.5%、経常利益164百万円、当期純利益150百万円で純利益率は4.95%と、収益性はミッドシングルのレンジにとどまる。デュポン分解では純利益率4.95%、総資産回転率0.421回、財務レバレッジ3.03倍の積でROEは6.31%と、適度なレバレッジがROEを下支えしているが、収益性と効率性の改善余地は大きい。営業キャッシュフローは▲169百万円と赤字で、純利益150百万円に対してOCF/純利益比率が▲1.13と低調であり、利益のキャッシュ化に課題が残る。投資CFは0、財務CFは▲289百万円と資金流出で、手元流動性の圧迫が懸念される。流動資産5,305百万円、流動負債4,968百万円で流動比率は106.8%、当座比率85.5%と、短期安全性は下限近辺の水準。総資産7,205百万円、負債5,297百万円、純資産2,379百万円から推計される自己資本比率は約33%で、一定の資本緩衝はあるものの、負債資本倍率2.23倍とレバレッジは高め。支払利息9百万円に対してインタレストカバレッジは18.4倍と、金利負担の耐性は現在の利益水準では良好。減価償却費は0.3百万円と極めて軽く、EBITDAは167百万円、EBITDAマージン5.5%で固定費負担は販管費に集約される構造とみられる。年間配当は0円、配当性向0%で、フリーキャッシュフローによる配当原資の裏付けが弱い現状に整合的。棚卸資産は1,058百万円と大きく、成人式・式典需要に連動する在庫性商材の回転・評価損リスク管理が引き続き重要。売上は回復基調だが、営業レバレッジの効きが弱く、費用コントロールと在庫回転の改善が次期の利益成長のカギとなる。現状のROE6.3%は資本コストを上回るか微妙な領域と推測され、マージン改善または資産効率の引き上げが必要。データには一部未開示・0表示が含まれるため、ここでの一部比率は公開数値からの推計であり、解釈には留意が必要。

収益性分析

• デュポン分解: ROE 6.31% = 純利益率4.95% × 総資産回転率0.421回 × 財務レバレッジ3.03倍。純利益率と資産回転がROEのボトルネックで、レバレッジが下支え。
• マージン分析: 粗利率51.7%は高水準だが、営業利益率5.5%、経常利益率5.4%、当期純利益率4.95%と販管費吸収が十分でない。販管費は推計1,400百万円（=売上総利益1,567百万円−営業利益167百万円）。
• 利益の質: インタレストカバレッジ18.4倍と営業利益の金利負担耐性は良好。税負担は軽め（法人税等8.8百万円、暗示的な実効税率は一桁台）。
• 営業レバレッジ: 売上+13.2%に対して営業利益横ばいは、固定費・半固定費の増加や販促投下によりレバレッジが効いていないことを示唆。限界利益率は高いが、費用の伸びが同等以上に進行している可能性。

成長性評価

• 売上持続可能性: 成人式・式典需要の回復や来店トラフィックの改善を背景に、売上は+13.2%と回復。半期ベースの総資産回転率0.421回は在庫厚めの専業小売としては妥当だが、在庫回転改善の余地あり。
• 利益の質: 営業利益が横ばいで、粗利増分が販管費に吸収。追加の値引き・販促強化や人件費上昇が影響した可能性。OCFがマイナスで利益のキャッシュ化に難があり、成長の持続性に慎重。
• 見通し: マージン再拡大の鍵は在庫最適化（SKU/サイズ・色柄ミックス最適化、仕入れ抑制）、販管費効率化（広告ROI・店舗生産性）、ならびに高付加価値商品の構成比引き上げ。短期は費用抑制と在庫回転改善による営業レバレッジ回復が主要ドライバー。

財務健全性

• 流動性: 流動比率106.8%、当座比率85.5%、運転資本336.8百万円。短期流動性は下限域で、在庫依存度が高い。季節性による運転資金需要増に脆弱。
• 支払能力: 総負債5,297百万円、純資産2,379百万円で負債資本倍率2.23倍。推計自己資本比率は約33%（=2,379/7,205）。インタレストカバレッジ18.4倍で利払い耐性は当面十分。
• 資本構成: レバレッジはやや高め。短期負債が4,968百万円と大きく、満期構成は不明だが、借換・運転資金ラインの維持が重要。配当停止により内部留保の積み増しを優先する体制。

キャッシュフロー品質

• 利益の質: OCF/純利益が▲1.13と、計上利益に比べ現金創出が弱い。売上増加局面に伴う売掛・在庫の積み上がり、前受金の減少など運転資本の逆回転が示唆される。
• FCF分析: 投資CF0円、営業CF▲169百万円で、実質的にフリーCFはマイナス圧力。公表のFCF指標は0円だが、投資キャッシュ需要が表れていない点（未開示・計上方針の影響）に留意。
• 運転資本: 棚卸資産1,058百万円は売上比35%強に相当し、在庫回転改善がOCF改善の最短ルート。仕入与信・回収サイト・前受金の動向が重要。

配当持続性

• 配当性向は0%で減配/無配継続。利益水準に対しOCFがマイナスであり、FCFカバレッジ0.00倍という開示とも整合的に、現時点での安定配当余地は限定的。
• 原資評価: キャッシュ創出力の回復（OCFの黒字化・在庫回転改善）と負債圧縮が先行課題。将来的な再開には、営業利益率の持続的上昇と運転資本効率の改善が必要。
• 方針見通し: 成長投資・財務健全性の回復を優先する局面とみられ、配当方針は保守的継続の公算。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 季節性・成人式需要への高依存による需要変動リスク
• 在庫回転の低下や評価損・陳腐化リスク（流行性・サイズミスマッチ）
• 販管費高止まり（人件費・広告宣伝費・店舗賃料）の利益圧迫
• 値引き・販促依存度上昇による粗利率の低下
• 競合強化（レンタル/EC/フォトサービス一体型）のシェア圧力

財務リスク:

• 営業CF赤字の継続による手元流動性の圧迫
• 流動負債依存（短期資金）の再調達・借換リスク
• 金利上昇局面での利払い負担増（可変金利比率は未開示）
• レバレッジ水準の高止まり（負債資本倍率2.23倍）

主な懸念事項:

• 売上増にもかかわらず営業利益が横ばいで、営業レバレッジが効いていない
• OCF/純利益が▲1.13と利益のキャッシュ化が弱い
• 流動比率106.8%、当座比率85.5%と短期安全性がタイト

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+13.2%と回復も、販管費増で利益は伸び悩み、営業利益率5.5%にとどまる
• ROE6.31%はレバレッジに支えられており、マージンと資産効率の改善が要諦
• 営業CF▲169百万円でキャッシュコンバージョンが弱く、在庫・与信管理が焦点
• 流動性は下限域（当座比率85.5%）で、短期資金の安定確保が重要
• 配当は無配継続で、内部留保と財務健全性の回復を優先する局面

注視すべき指標:

• 在庫回転日数・在庫評価損の発生動向
• 販管費率（売上対）と広告投資のROI
• OCF/純利益、営業CFの黒字転換タイミング
• 総資産回転率の改善（店舗生産性・EC売上構成比）
• 短期負債の満期プロファイルと金利条件

セクター内ポジション: 儀礼衣装・フォーマル特化の専門小売としてニッチ優位はあるが、国内専門小売の中央値と比べると流動性はややタイト、レバレッジは高め、営業利益率はミッドシングルで横ばい。マージン・在庫効率の改善が同業比での再評価条件。

免責事項

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