株式会社ハピネット 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,964.35億円
• 営業利益: 87.10億円
• 当期純利益: 43.86億円
• 1株当たり当期純利益: 303.88円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

ハピネット(7552)の2026年度第2四半期は、売上高1,964億円（前年同期比+16.5%）、営業利益87億円（+33.5%）、当期純利益67億円（+52.1%）と増収増益で、収益性のレバレッジが効いた好決算でした。粗利益は216億円、粗利率は11.0%と公表値に沿い、売上構成や仕入条件の改善が示唆されます。営業利益率は約4.4%（=87.1/1,964）で、取扱商材の薄利特性の中で効率改善が進んだとみられます。経常利益は89億円で営業利益を上回り、金融収支・持分等の非営業要因がプラス寄与した可能性があります。当期純利益は67億円で純利益率3.40%を確保し、EPSは303.88円と資本効率の向上が示されています。デュポン分解の前提値（純利益率3.40%、総資産回転率1.475倍、財務レバレッジ2.19倍）に基づくROEは10.97%で、報告ROEと一致し、利益率・回転率・適度なレバレッジのバランスで資本効率が生まれています。総資産は1,332億円、純資産608億円、負債658億円で、負債資本倍率は1.08倍と中庸なレバレッジです。流動資産969億円に対し流動負債585億円で、流動比率165.6%、当座比率151.7%と高水準の流動性を維持しています。営業キャッシュフローは70億円で、純利益に対するキャッシュ創出比率（営業CF/純利益）は1.05倍と、利益の現金化は良好です。減価償却費は8.11億円、EBITDAは95億円（EBITDAマージン4.8%）で、資産の固定費負担は軽く、景気変動に対する柔軟性がうかがえます。法人税等は22.9億円で、経常利益を近似した課税前利益に対する実効税率は概算で約25.6%と見られます。期中の財務キャッシュフローは▲34億円で、外部資金の返済または株主還元のいずれかが示唆されます（詳細内訳は未開示）。棚卸資産は81.6億円と売上規模に比して軽量で、在庫回転の健全性が示唆される一方、繁忙期の在庫積み増し動向は注視が必要です。配当は期中情報として0円・配当性向0.0%と記載されていますが、開示制約があり通期方針の判断材料は不足しています。総じて、売上成長に対して利益成長が上振れする好循環、堅実な流動性、適度なレバレッジ、良好なキャッシュ変換が確認でき、足元の業績モメンタムは良好と判断します。一方で、投資CF・現金同等物・株式数などの開示が不足しており、FCF水準、純有利子負債、1株指標の厳密な検証には限界があります。データ制約を踏まえつつも、収益性と安全性のバランスは総じて良好で、季節性やヒット商材依存のリスク管理が次の焦点となります。

収益性分析

デュポン分析の観点から、ROEは10.97%（=純利益率3.40%×総資産回転率1.475×財務レバレッジ2.19）です。利益率面では粗利率11.0%、営業利益率約4.4%、純利益率3.40%で、販管費の効率化とスケール効果が表れています。売上成長+16.5%に対し営業利益+33.5%の伸びで、推定オペレーティングレバレッジは約2.0倍とみられ、固定費の相対的希釈が進展しました。EBITDAは95.21億円、減価償却費8.11億円と軽く、EBITDAマージン4.8%は前工程の原価管理と規模の寄与を反映しています。経常利益が営業利益を上回っており、金融収支や持分法等の非営業項目が限定的ながらプラス要因となった可能性があります。税負担は法人税等22.87億円で、経常利益（89.17億円）を課税前利益の近似として用いると実効税率は約25.6%と整合的です。総資産回転率1.475倍は卸売業モデルとしては良好な水準で、在庫・売掛の回転効率がROEの押し上げに寄与しています。財務レバレッジ2.19倍は過大ではなく、利益ボラティリティに対する過度な拡大リスクは限定的です。利益の質は営業CF/純利益1.05倍が示す通り、会計利益とキャッシュ創出の乖離が小さく健全です。

成長性評価

売上高は1,964億円で前年同期比+16.5%と高成長を達成しました。営業利益は+33.5%と売上成長を大幅に上回り、販管費の伸び抑制や粗利率改善により利益体質が強化されています。純利益+52.1%は営業段階の伸長に加え、非営業段階の改善や税負担の適正化が寄与したとみられます。粗利率11.0%（前年からの改善の有無は未開示）と営業利益率約4.4%は、薄利な卸売構造の中でもスケールメリットが発現している水準です。EBITDAマージン4.8%と減価償却負担8.11億円の軽さは、固定資産投資が重くないビジネスモデルであることを再確認させます。売上の持続可能性は、季節性とヒット商材依存の影響を受ける点に留意が必要ですが、在庫水準81.6億円が過大でないことは需給管理の健全性を示唆します。中期的には、コンテンツ・トイ・ビデオゲーム等エンタメ商材のパイプライン拡充と得意先網の広がりが成長ドライバーとなり得ます。見通し面では、オペレーティングレバレッジが効く局面が続けば、売上中位成長でも利益は高成長を維持し得ます。一方で、外部環境（為替、物流費、ライセンス料、消費動向）の変動はマージンに影響しやすく、四半期ごとのボラティリティは残る想定です。

財務健全性

流動性は流動比率165.6%、当座比率151.7%と余裕があり、短期債務の返済能力は高いです。運転資本は384億円と厚く、繁忙期の売掛・在庫の増加にも耐性があります。総資産1,332億円に対し負債658億円、純資産608億円で、負債資本倍率1.08倍は保守的～中庸のレンジです。財務レバレッジ2.19倍はROE押上げに寄与する一方、過度なリスク増加は示していません。支払利息に関する定量情報は未開示で、インタレストカバレッジの厳密な評価は困難です。棚卸資産81.6億円は売上規模に比して軽く、在庫負担の観点でバランスは良好です。キャッシュ及び借入の詳細が未開示のため、ネットキャッシュ／ネットデットのポジション評価は保留とします。財務CFは▲34.3億円で、借入返済または自己株式・配当など外部流出が生じた可能性がありますが明細は不明です。

キャッシュフロー品質

営業CFは69.88億円で、純利益66.71億円に対するキャッシュ化比率は1.05倍と健全です。EBITDA95.21億円に対し営業CFがやや下回るのは、運転資本の季節要因や売上増に伴う運転資金吸収が影響した可能性があります。減価償却費8.11億円は軽く、非現金費用による利益の嵩上げ依存は低いと評価します。投資CFは数値未開示のため、資本的支出（CAPEX）やM&A等の現金流出入は評価できません。このため、フリーキャッシュフロー（FCF）の信頼できる推計は行いません。運転資本は384.16億円と厚いものの、売上が伸びる局面では売掛増による一時的なCF圧迫が発生し得るため、営業CFの持続性は売上の質と回収条件に依存します。財務CFは▲34.30億円で、外部資金の純返済または株主還元の可能性がありますが、配当・自己株の内訳は未開示です。

配当持続性

期中の年間配当0円、配当性向0.0%と記載されていますが、配当方針や通期見通しの情報は不足しています。営業CFは69.9億円とキャッシュ創出力は確認できる一方、投資CFとFCFが未把握のため、FCFによる配当カバレッジの評価はできません。負債資本倍率1.08倍、流動比率165.6%の安全性を勘案すると、財務余力は一定程度あるとみられますが、株主還元原資の判定にはCAPEXと運転資金動向の捕捉が不可欠です。過去の還元実績や通期見通しが開示され次第、配当性向（純利益ベース）とキャッシュベースのカバレッジ（営業CF・FCFベース）の双方で再評価する必要があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• ヒット商材・タイトルへの依存度上昇による売上・在庫のボラティリティ
• 季節性（年末商戦など）による四半期変動の拡大
• 仕入条件・ライセンス料・為替（輸入比率）変動による粗利率圧迫
• 大口取引先・仕入先への集中リスク（交渉力・条件変更）
• 物流費・人件費上昇による販管費増加
• 在庫陳腐化・返品リスクに伴う評価損計上可能性

財務リスク:

• 売上成長局面での運転資金需要増大による営業CFの変動
• 与信・回収条件の悪化による売掛金回収遅延リスク
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（借入構成不明による不確実性）
• 投資CF未開示によるCAPEX増大・M&Aの潜在的CF負担の不透明性
• 株主還元（配当・自己株）方針変更による資本構成の変化

主な懸念事項:

• 投資CF・現金同等物・有利子負債の内訳未開示によりFCFとネットデットが評価困難
• 季節性の強い業態特性上、下期の在庫・売掛増によるCF圧迫リスク
• 粗利率の改善持続性（仕入条件・商品ミックスの一過性可能性）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+16.5%に対し営業利益+33.5%と、オペレーティングレバレッジが顕在化
• ROE10.97%は利益率・回転率・適度なレバレッジの三位一体で達成
• 営業CF/純利益1.05倍で利益のキャッシュ裏付けは良好
• 流動比率165.6%、当座比率151.7%で短期安全性は高い
• 投資CF未開示のためFCFと配当カバレッジの評価は保留

注視すべき指標:

• 粗利率のトレンド（商品ミックス・仕入条件の持続性）
• 販管費率と営業レバレッジの継続性
• 在庫回転日数・売掛回転日数と営業CFの連動
• 投資CF（CAPEX、M&A）とFCFの推移
• 負債コストと調達構成（固定・変動）の開示
• 通期ガイダンス（売上・利益・還元方針）の更新

セクター内ポジション: エンタメ・玩具系卸の中では、総資産回転率と流動性指標が良好で、ROEは同業平均を上回る可能性がある一方、マージンは薄利構造の範囲内に収まり、季節性・ヒット依存度に伴う変動リスクは同業並み。

免責事項

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