株式会社ゼンショーホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 6,129.41億円
• 営業利益: 404.37億円
• 当期純利益: 248.76億円
• 1株当たり当期純利益: 143.25円

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期（上期）のゼンショーホールディングスは、売上高612,941百万円で前年同期比+9.9%と堅調に拡大しました。一方、営業利益は40,437百万円で同-1.7%と減益となり、売上拡大に対して収益性がやや後退しています。営業利益率は6.6%（=40,437/612,941）で、コスト上昇や販促・人件費など販管費の増加が示唆されます。粗利益は308,093百万円、粗利率50.3%と高水準を維持する一方、販管費は約267,656百万円（売上比43.7%）と重く、営業レバレッジが効きにくい局面でした。経常利益は39,277百万円、当期純利益は23,255百万円（-6.5%）で、純利益率は3.79%にとどまりました。EPSは143.25円で、利益率の鈍化が一株当たり利益の伸びを抑制しています。デュポン分析では、純利益率3.79%、総資産回転率0.715回、財務レバレッジ3.30倍からROEは8.96%と算定され、自己資本効率は一定水準を確保しています。営業キャッシュフローは40,977百万円で、純利益比1.76倍と稼得キャッシュの質は良好です。EBITDAは62,740百万円、EBITDAマージンは10.2%で、減価償却22,303百万円を吸収できるキャッシュ創出力を維持しています。インタレストカバレッジは14.8倍と十分で、金利上昇環境でも耐性がある水準です。流動比率131.9%、当座比率129.3%と短期流動性も良好です。負債資本倍率は2.21倍、レバレッジはやや高めながらも、営業CFの安定性が支えとなっています。税金等12,516百万円/経常利益39,277百万円からみた実効税率は約31.9%と想定され、税コストは平常域にあります。売上は伸びる一方で、コスト上昇（人件費・エネルギー・調達）と価格転嫁のタイムラグが利益率を圧迫した可能性があります。FCFや配当に関しては開示が限定的なため詳細評価は制約されますが、営業CFの強さから投資・株主還元余力の素地はあると見受けられます。総じて、トップラインの勢いに対し、下期以降の価格最適化、メニュー構成、効率化による利益率回復が焦点です（データの未記載項目があり、数値評価は入手可能な非ゼロデータと算定値に基づきます）。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率3.79% × 総資産回転率0.715回 × 財務レバレッジ3.30倍 = ROE 8.96%。営業利益率は6.6%（40,437/612,941）で、前年から小幅悪化（営業利益-1.7% vs 売上+9.9%）。粗利率50.3%は堅調だが、販管費率が43.7%と高止まりし、営業レバレッジはマイナスに転じたと推測。EBITDAマージン10.2%は外食大手として妥当な水準だが、価格転嫁の遅れや人件費・エネルギーコスト上昇がEBITDA拡大を抑制した可能性。金利負担は支払利息2,732百万円に対しインタレストカバレッジ14.8倍と軽微で、財務費用による純利益圧迫は限定的。税前利益（近似：経常利益）に対する税負担は約31.9%と平常域で、税効果による利益の押し上げ効果は見られない。利益の質は、営業CF/純利益=1.76と高く、非現金費用（減価償却22,303百万円）に裏付けられた実態キャッシュ創出力がある。営業レバレッジ面では、売上+9.9%にもかかわらず営業減益のため、短期的に固定費よりも人件費・広告・物流・光熱費など準固定費の増勢が上回った可能性が高い。

成長性評価

売上は+9.9%と堅調で、来店数回復・価格改定・新店寄与のいずれか（または複合）の可能性が高い。粗利率50.3%を確保しており、調達・メニュー設計は一定の成功が窺えるが、販管費の増勢が利益成長を抑制。純利益は-6.5%で、トップライン拡大がボトムラインに十分波及していない。足元の利益の質（営業CF/純利益=1.76）は良好で、キャッシュ面の成長耐性はある。今後の成長持続性は、同店売上のトレンド、価格最適化（値上げの受容度）、客数・客単価ミックス、デリバリー/テイクアウト比率の最適化、ならびに海外事業や新規出店の投資対効果に依存。コスト面では人件費・光熱費・物流費の伸びが鈍化または効率化されれば、売上成長が利益成長へ転化する余地がある。短期見通しは、価格転嫁の進捗と稼働率改善が鍵、中期的にはスケールメリットとサプライチェーン最適化が収益性改善ドライバーとなる可能性。

財務健全性

流動性は流動比率131.9%、当座比率129.3%と良好で、短期債務の返済余力は十分。運転資本は60,892百万円とプラスで、資金繰りの余裕がある。総資産857,006百万円に対し、財務レバレッジ3.30倍（資産/自己資本）で、負債資本倍率2.21倍とやや高めだが、営業CFの安定と高いインタレストカバレッジ（14.8倍）が支え。負債合計572,737百万円は規模が大きいものの、金利負担は支払利息2,732百万円にとどまり、金利感応度は中程度。自己資本比率は公表値が未記載（0.0%は不記載の意）だが、ROE 8.96%から自己資本効率は一定水準を確保。棚卸資産は4,848百万円と軽量で、在庫リスクは限定的。総じて、支払能力は良好、資本構成はレバレッジ寄りだが許容範囲。

キャッシュフロー品質

営業CFは40,977百万円で純利益23,255百万円の1.76倍、減価償却22,303百万円に支えられた質の高いキャッシュ創出。営業CFはEBIT（営業利益）40,437百万円と近似し、利益の現金化は良好。投資CFは未記載（0円は不記載）であるため、正確なフリーキャッシュフロー算出は不可。提供済みのFCF指標（0円）は不記載扱いとし、評価は営業CF軸で代替。運転資本は60,892百万円のプラスで、短期の資金需要に耐性。今後のCF品質の維持には、同店売上の安定、価格施策、効率的な新規出店（投資対効果の可視化）が重要。利払い負担は小さく、営業CFから容易に賄える水準。

配当持続性

年間配当、配当性向、FCFカバレッジは未記載（0表記は不記載）であり、定量的な配当持続性評価には制約あり。代替的に、EPS143.25円および営業CF40,977百万円から、基礎的な分配余力はあると推定されるが、FCF（投資CF未記載）の情報欠落により確かな安全余地の判定はできない。配当方針の持続可能性は、(1) 営業CFの安定、(2) 設備投資・出店投資のキャッシュ需要、(3) レバレッジ方針の3点で左右。短期的にはインタレストカバレッジ14.8倍、流動比率131.9%から、仮に配当を実施しても支払い能力面の制約は小さいとみられるが、具体的な配当水準の妥当性判断は情報不足。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費・光熱費・物流費の上昇によるマージン圧迫
• 原材料価格の変動（畜産・穀物・乳製品等）と為替による調達コスト上振れ
• 価格改定の受容度低下による客数弾力性の顕在化
• 競争激化（国内外食チェーン、コンビニ・中食との競合）
• 新規出店の投資回収遅延やカニバリゼーション
• フードセーフティ・ブランド毀損リスク
• 災害・感染症再拡大による店舗稼働率の低下

財務リスク:

• レバレッジ水準（負債資本倍率2.21倍）の上振れ
• 金利上昇局面での財務費用増加（現状はインタレストカバレッジ14.8倍で耐性あり）
• 投資CF不透明によるFCF変動リスク
• 為替変動による輸入コスト・海外展開の損益影響

主な懸念事項:

• 売上+9.9%にもかかわらず営業利益-1.7%と営業レバレッジの効きが弱い点
• 販管費率の高止まり（約43.7%）
• FCF・投資CF・配当データ未記載に伴う株主還元余力の定量評価の制約

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは堅調（+9.9%）だが、販管費増で営業減益
• ROE 8.96%は資本効率を一定程度確保
• 営業CF/純利益1.76倍でキャッシュ創出の質は高い
• インタレストカバレッジ14.8倍、流動比率131.9%で財務耐性は良好
• 利益率回復は価格最適化・ミックス改善・効率化次第

注視すべき指標:

• 同店売上高成長率（客数・客単価の内訳）
• 販管費率（特に人件費・光熱費・物流費）の動向
• 粗利率と仕入れコスト（原材料・為替）のトレンド
• 新規出店数と投資回収期間、店舗生産性（売上/店・EBITDA/店）
• 営業CFと投資CF（FCF創出の安定性）
• 価格改定の進捗と顧客トラフィックへの影響

セクター内ポジション: 国内大手外食チェーンとしてスケールとサプライチェーンの強みを持ち、売上成長は堅調。一方、足元はコストインフレの影響が強く、利益率での優位性はやや後退。財務耐性は良好で、効率化とミックス改善が進めば相対的ポジショニング改善の余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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