株式会社鳥羽洋行 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 144.21億円
• 営業利益: 7.49億円
• 当期純利益: 4.94億円
• 1株当たり当期純利益: 141.39円

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総括

株式会社鳥羽洋行（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高144.21億円（前年比+1.7%）、営業利益7.49億円（+13.2%）、当期純利益5.58億円（+13.1%）と、増収・二桁増益を確保しました。粗利率は14.5%で前年から大きな悪化は見られず、営業利益率は約5.2%に改善し、販管費の固定費レバレッジが効いたとみられます。デュポン分解では純利益率3.87%、総資産回転率0.507回、財務レバレッジ1.36倍からROEは2.67%にとどまり、低レバレッジと回転率の抑制がROEの上値を抑えています。流動比率250.9%、当座比率250.9%と流動性は厚く、負債資本倍率0.47倍と保守的な資本構成です。一方、営業キャッシュフローは▲5.15億円と純利益を大幅に下回り（OCF/純利益比率−0.92倍）、運転資本の増加が資金を吸収した可能性が高いです。財務CFは▲9.51億円と資金流出で、借入返済または自社株買い等の可能性があるものの内訳は未開示です。支払利息は0.06億円未満と軽微で、インタレストカバレッジは1,258.8倍と極めて健全です。税金等234.96百万円から試算する実効税率はおおむね約29.6%と標準的な水準です（開示指標の0.0%は未記載扱い）。EPSは141.39円と利益創出力は維持されていますが、年間配当は未開示で配当実績はゼロとなっています。本中間期の成長は主に利益率改善に支えられており、売上の伸びは緩やかです。総資産2,843.3億円、純資産2,088.9億円で自己資本比率は未開示ながら、財務レバレッジから約73%程度と推定され、財務安全性は高いと見られます。短期的な関心事は、負の営業CFの反転と運転資本の最適化、ならびに通期に向けた売上加速の有無です。FCFは投資CF未開示のため評価困難で、投資行動（設備投資・M&A・IT投資等）の把握が重要です。中期的には、低ROEの改善に向けた資産回転率向上（在庫・売掛管理）と余剰資本の活用（配当/自社株買い/成長投資）策が焦点となります。データには未記載項目が多く（棚卸資産、現金残高、投資CF、株式数等）、分析は開示のある非ゼロ項目を中心に実施しています。投資判断は行いませんが、利益率改善の継続性とキャッシュ創出の回復が次の評価軸です。

収益性分析

ROEのデュポン分解は、純利益率3.87% × 総資産回転率0.507回 × 財務レバレッジ1.36倍 = 2.67%で、ROEは純利益率に比して総資産回転率の低さが制約要因です。売上総利益率14.5%は安定しており、営業利益率は約5.2%（=749百万円/144,210百万円）と前年から改善、販管費比率の低下が示唆されます。EBITDAは838.0百万円、EBITDAマージン5.8%で、減価償却費88.998百万円は軽微なため、キャッシュ創出力は本来堅調な構造です。経常利益802百万円に対し支払利息は0.595百万円と僅少で、インタレストカバレッジ1,258.8倍の超健全水準。税金等234.964百万円から試算する実効税率は約29.6%とみられ、税負担は標準域。営業レバレッジは、売上+1.7%に対して営業利益+13.2%と敏感に反応しており、固定費の吸収が進んだと評価できます。総じて、利益率の質は粗利維持と販管費効率化に支えられており、次の改善ドライバーは総資産回転率（在庫・売掛・案件回転）の向上です。

成長性評価

トップラインは+1.7%と緩やかですが、営業利益+13.2%、純利益+13.1%と利益主導の成長を実現。粗利率維持と販管費の伸び抑制が寄与し、オペレーティングレバレッジが効いています。売上持続性については、現時点で受注残やセグメント別開示がなく、外生要因（設備投資サイクル、為替、半導体・FA需要）への感応度評価は限定的。純利益の質は、税負担が常識的水準である一方、営業CFがマイナスである点が懸念。運転資本の増分が一時的であれば成長過程の資金吸収と解釈可能ですが、継続する場合は利益の現金化に遅れがある可能性。見通しは、利益率改善のモメンタムは短期継続が期待できる一方、売上加速と運転資本効率の改善が同時進行するかが鍵。通期の利益達成には、下期の季節性や大型案件の寄与が重要とみられます。

財務健全性

流動性は流動比率250.9%、当座比率250.9%と非常に厚く、短期的な資金繰り耐性は高いです。支払能力は、負債資本倍率0.47倍、財務レバレッジ1.36倍からみて保守的なバランスシートで、金利負担も極小。総資産2,843.3億円、負債合計974.64億円、純資産2,088.9億円から推計される自己資本比率はおおむね73%程度と見受けられます（自己資本比率の定量開示は未記載）。財務CFが▲95.1億円と資金流出である点は、負債圧縮や資本政策による可能性があり、財務健全性の毀損を示すものではありません。現金残高・キャッシュバッファは未開示のため、厳密な手元流動性の評価はできませんが、構造的な安全性は高いと評価します。

キャッシュフロー品質

営業CFは▲5.15億円で、当期純利益5.58億円に対してOCF/純利益比率−0.92倍と現金化が遅延。原因は運転資本増（売掛・在庫・前払等）の可能性が高いが、内訳は未開示。減価償却は0.89億円と小さく、会計上の非現金費用の影響は限定的。投資CFは未開示（0表記）で、当期の設備投資・M&A・IT投資の水準は判別不能。したがって厳密なフリーキャッシュフローは算出不能で、FCF評価は保留とします（暫定的には投資CFが小さい前提ならば、FCFもマイナス寄り）。運転資本は140.04億円のプラスで潤沢ですが、営業CFマイナスは回収サイトの伸長や仕入条件変動の影響も示唆。四半期跨ぎの季節性か構造的かの見極めが必要です。

配当持続性

年間配当は未開示で実績0円、配当性向0%となっています。EPS141.39円に対し、理論的な支払余力はある一方、営業CFがマイナスであり、短期的な増配・復配判断にはキャッシュ創出の回復確認が前提。FCFカバレッジは算定不能（投資CF未開示）で、現時点でのカバレッジ評価は不可。資本構成が保守的であることから、中期的には配当・自社株買い余地があるとみられるものの、運転資本の安定と通期の利益確度が条件。配当方針の見通しは、キャッシュフローの改善と資本効率（ROE）向上施策の進捗に依存します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 設備投資サイクル（FA/産業機器）に連動した需要変動
• 主要仕入先・顧客への依存度上昇による価格交渉力低下
• 為替変動による調達コスト・販売価格への影響
• 製品ライフサイクル短縮による陳腐化リスク（在庫回転への影響）
• 人材獲得・保有コスト上昇による販管費圧力
• サプライチェーン遅延・物流コスト上昇

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による資金繰り負荷（運転資本増の長期化）
• 売掛債権の増加に伴う信用リスク
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（現時点の影響は軽微）
• 資本効率の低位（ROE 2.67%）が継続するリスク

主な懸念事項:

• 運転資本効率（回収・在庫回転）の改善タイミング
• 売上成長の加速有無（+1.7%の伸びの先行き）
• 投資CFの実態（設備・M&A・IT投資）の不透明感
• 資本政策（配当/自社株買い）の方針明確化

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率は小幅ながら営業レバレッジが効き二桁増益を確保
• 流動性・レバレッジは極めて健全で財務耐性は高い
• ROE 2.67%は低位で、資産回転率の改善が最大のレバー
• 営業CFが純利益を下回っており、運転資本の正常化が短期焦点
• 投資CF未開示でFCF評価が困難、資本配分の透明性向上が必要

注視すべき指標:

• OCF/純利益比率の反転と継続性
• 売掛・在庫・買掛の回転日数（運転資本回転）
• 粗利率と販管費率（営業利益率の持続性）
• 総資産回転率の改善度合い
• 財務CF内訳（借入増減・自社株買い）とネットキャッシュ推移
• 受注動向・バックログ（売上の先行指標）

セクター内ポジション: 国内産業機器・技術商社としては、財務健全性は上位水準、利益率は中位、資本効率（ROE）は同業平均（概ね8〜12%）に比べ低位。成長率は足元鈍化しているが、コスト効率改善で利益を確保している局面。評価の鍵は運転資本効率と売上加速の両立。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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