株式会社　ヤギ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 395.41億円
• 営業利益: 13.79億円
• 当期純利益: 7.14億円
• 1株当たり当期純利益: 199.49円

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総括

株式会社ヤギ（7460）の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高39,541百万円（前年同期比+0.6%）と横ばいながら、営業利益1,379百万円（+26.6%）・当期純利益1,675百万円（+134.4%）と大幅な利益改善が目立つ。粗利益率は25.2%と堅調で、販管費の伸び抑制と構成差益により営業利益率は3.5%まで上昇したと推察される。営業外収支の寄与も大きく、営業利益に対して経常利益が+335百万円上振れしており、持分法利益や受取配当・為替差益等の非営業要因が改善に寄与した可能性が高い。デュポン分析では純利益率4.24%、総資産回転率0.497回、財務レバレッジ1.78倍からROEは3.74%と算出され、資本効率は堅実ながらも依然控えめである。流動比率227.1%、当座比率186.5%と短期流動性は非常に厚く、負債資本倍率0.80倍とレバレッジも抑制されている。インタレスト・カバレッジは62.7倍と利払い耐性は極めて高い。一方、営業キャッシュフローは▲962百万円とマイナスで、上期に運転資本の積み上がり（売上債権・棚卸資産増）による資金吸収が生じた公算が大きい。棚卸資産は9,994百万円で、上期売上原価ベースの在庫日数は約62日とみられ、季節性や調達前倒しの影響が示唆される。投資CFは資料上0円、現金同等物も0円表記だが、いずれも不記載項目の可能性が高く、実際のキャッシュ残高や設備投資の水準は追加開示が必要である。年間配当は0円・配当性向0%とあるが、同様に不記載の可能性があり、配当方針の判断には不足がある。EPSは199.49円と高水準で、利益体質の改善を示すが、ROEは3.74%にとどまり、純資産規模に対して利益貢献がまだ限定的。総じて、損益は改善、財務の健全性は高い一方、キャッシュ創出は短期的に弱含みで、運転資本のコントロールが下期の重要テーマとなる。データには不記載項目が散見され、特に投資・財務CFの内訳、現金残高、株式関連データ（株式数・BPS・自己資本比率）が欠落しているため、キャッシュフローと資本政策の精緻な評価には制約がある。外部環境としてはアパレル・テキスタイル需要の回復の強さ、為替の変動、在庫最適化の進捗が引き続き業績ドライバーとなる。上期の利益率改善が通期でどこまで持続するかは、販管費の増加圧力と為替の影響次第である。現状、営業外収益依存度の上昇が観察されるため、コア事業の営業利益率の定着が次の評価軸となる。財務レバレッジが低く余力がある一方、資本効率の改善には、在庫回転・売掛回収の改善や、余剰資本の最適化（自社株・配当再開等）が論点となる。以上より、利益率は改善、資本構成は健全、キャッシュの質は短期的に課題、という三点が本決算の要旨である。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率4.24% × 総資産回転率0.497回 × 財務レバレッジ1.78倍 = ROE 3.74%。売上総利益率は25.2%と安定、営業利益率は3.49%（=1,379/39,541）で前年から改善（+約70-80bp程度と推定）。営業外では経常利益が営業利益を+335百万円上回り、非営業収益の寄与が大きい構図。純利益の伸長（+134.4%）は、営業増益に加え営業外の増益および前年の一過性要因剥落の可能性も示唆。EBITDAは1,681百万円、EBITDAマージン4.3%と、固定費に対する収益クッションは改善。営業レバレッジ：売上+0.6%に対し営業利益+26.6%と高い増益弾性を確認、粗利率の改善と販管費コントロールの効果が示唆される。インタレストカバレッジ62.7倍（EBIT/支払利息）で利払い負担は軽微。実効税率は提供データ上0.0%表記だが、法人税等516百万円の計上があるため、税率評価には開示の整合確認が必要（本分析では税影響の詳細分解は保留）。

成長性評価

売上の持続可能性：売上高は+0.6%と微増。主に既存取引の安定と価格要因（為替・調達コスト転嫁）による可能性。数量面の強さは限定的とみられる。利益の質：粗利率が25.2%へ改善、営業増益率が売上を大幅に上回るため、ミックス改善・販管費効率化が進展。営業外収益による上積みが経常・純利益を押し上げており、持続性は営業利益のトレンド次第。見通し：下期は在庫調整進捗と需要動向、為替（円安継続時の仕入コストと売価転嫁）、中国・ASEANサプライチェーンの安定性が鍵。上期の営業レバレッジ効果が一巡しやすく、通期では増益率が鈍化するリスクも。運転資本の巻き戻しが進めばキャッシュ創出は改善余地がある。

財務健全性

流動性：流動比率227.1%、当座比率186.5%と高水準で、短期支払能力は健全。運転資本は31,320百万円と大きく、季節性の影響を受けやすい構造。支払能力：負債資本倍率0.80倍、総資産79,576百万円に対し純資産44,761百万円でレバレッジは適度。支払利息22百万円、インタレスト・カバレッジ62.7倍で財務余力は十分。資本構成：自己資本比率は資料上0.0%表記だが不記載扱いと解釈し、実質的には純資産/総資産≒56.2%（=44,761/79,576）と推定され、自己資本の厚みは高い。

キャッシュフロー品質

利益の質：上期純利益1,675百万円に対し営業CF▲962百万円で、営業CF/純利益比率は▲0.57。これは利益計上に対しキャッシュ創出が伴っていない状況で、売上債権・棚卸の増加等による運転資本の吸収が主因とみられる。FCF分析：投資CFは0円表記で不記載の可能性が高く、厳密なFCFは算出不可。投資CFが小幅であれば実質的なFCFは営業CFに近い水準（マイナス）と推定される。運転資本：棚卸資産9,994百万円。上期売上原価29,330百万円を基準に算出した在庫日数は約62日（=9,994÷(29,330/182)）。在庫日数は許容範囲だが、前年からの変化（非開示）次第でキャッシュの質評価が変動。下期に在庫・債権の回収が進めばCFOの改善余地がある。

配当持続性

配当性向は0.0%、年間配当0円と記載されるが、不記載項目の可能性があり、実際の配当ポリシー判断には不十分。EPS199.49円に対し、仮に無配であれば内部留保の積み上げによる財務体質の強化局面。FCFカバレッジも0.00倍表記は信頼できず、投資CF・現金残高が未開示のため配当原資（CFO・手元流動性）評価は留保。一般論として、自己資本が厚く利払い負担が軽微であることから、安定配当を支える財務余力はあるが、短期的にCFOがマイナスであるため、配当維持・再開の判断は運転資本の巻き戻しと通期CFOの動向次第となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• アパレル・テキスタイル需要の減速による売上停滞
• 為替（円安）進行による仕入コスト上昇と価格転嫁遅れ
• 在庫水準の上振れによる値引き・評価損リスク
• サプライチェーン混乱（中国・ASEAN）による調達遅延
• 主要取引先の発注抑制やチャネルミックス悪化

財務リスク:

• 運転資本の膨張に伴う営業CFの悪化
• 営業外収益依存の高まりによる利益変動性
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（現状影響は小さいが方向性リスク）
• 不記載項目の多さによる情報ギャップ（投資CF・現金残高・株式情報等）

主な懸念事項:

• 上期CFOが▲962百万円とマイナスで、利益に対するキャッシュ創出の弱さ
• 売上の伸びが+0.6%と限定的で、増益の持続性が需要環境に依存
• 経常利益の一部が非営業要因に依存している点の持続性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は横ばいも利益率改善で営業利益+26.6%、純利益+134.4%
• ROEは3.74%と控えめだが、財務レバレッジは低く健全性は高い
• 営業CFはマイナスで運転資本の吸収が顕在化、下期の巻き戻しが焦点
• インタレストカバレッジ62.7倍で利払い耐性は非常に高い
• 在庫日数は約62日、在庫最適化の進捗がキャッシュ改善のカギ

注視すべき指標:

• 通期の営業利益率（3.5%水準の維持可否）
• 営業CFと運転資本回転（売上債権・棚卸の推移）
• 為替レートと粗利率への影響
• 非営業収益の内訳（持続性評価）
• 在庫回転日数・滞留在庫比率

セクター内ポジション: 同業他社に比べて財務健全性と流動性は高い一方、資本効率（ROE）は中位〜やや低位。2026年度上期は利益率改善が顕著で収益モメンタムはプラスだが、キャッシュ創出は短期的に弱含みで、運転資本コントロールの巧拙が相対評価の決め手となる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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