松田産業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2,882.48億円
• 営業利益: 80.61億円
• 当期純利益: 46.18億円
• 1株当たり当期純利益: 235.04円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

松田産業株式会社の2026年度Q2（連結、JGAAP）の業績は、売上高が288,248百万円で前年同期比+29.7%と大幅に拡大し、数量・単価双方の寄与、あるいは市況関連ビジネスの拡大が示唆されます。売上総利益は17,333百万円で粗利益率6.0%と低位ながら、営業利益8,061百万円（+28.4%）・経常利益8,441百万円・当期純利益6,087百万円（+31.7%）と増益を確保し、規模拡大に伴う固定費吸収の進展がうかがえます。営業利益率は2.8%、経常利益率は2.9%、純利益率は2.11%で、薄利多売型の収益構造が継続する一方、効率性の改善余地が残ります。デュポン分析では、総資産回転率1.578回、財務レバレッジ1.78倍、純利益率2.11%からROEは5.92%と試算され、資産効率と穏健なレバレッジの組み合わせで自己資本利益率を確保しています。流動比率238.9%、当座比率168.2%、運転資本67,511百万円と流動性は厚く、短期支払い能力は十分です。負債資本倍率0.67倍、インタレストカバレッジ51.7倍（EBIT/支払利息=8,061/156）と財務の安全性は高い水準です。一方、営業キャッシュフローは2,450百万円と当期純利益6,087百万円に対してコンバージョン0.40倍に留まり、運転資本需要（在庫・売上債権等）の増加が資金を吸収している可能性があります。棚卸資産は34,344百万円と大きく、売上拡大に伴う在庫積み増し・商品構成の変化が、短期的にフリーキャッシュ創出を抑制している点は注視が必要です。税金費用は1,961百万円で、実効税率は概算で約23.2%（=1,961/8,441）とみられ、適正水準に近いと評価できます。固定資産投資・投資CFはデータ不記載であり、FCFは算出困難（提供値は0円だが参考不可）な点に注意が必要です。自己資本比率・現金同等物・配当・発行済株式数などに不記載項目があり、資本政策・1株指標の精緻な評価には制約があります。総じて、トップラインの強い伸長と費用コントロールにより増益を達成、財務安全性は高い一方、キャッシュフローの質は短期的にやや弱含みです。中期的には在庫・債権回収の最適化によりCF改善余地があり、資産回転の維持・改善がROE押上げの鍵となります。配当や自己株式等の株主還元方針はデータ不足のため評価保留ですが、利益成長が継続するならば余力は蓄積しうるとみられます。今後は、売上成長の持続性、在庫回転の改善、ならびに投下資本効率（ROIC）の見える化が重要です。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率2.11%×総資産回転率1.578回×財務レバレッジ1.78倍=約5.92%（報告値と一致）。現状のROEは、資産の高回転と適度なレバレッジで賄っており、マージン拡大余地がROE改善の主ドライバー。営業利益率2.8%、経常利益率2.9%と低位だが、インタレストカバレッジ51.7倍から金融費用負担は軽微で、非営業要因によるボラティリティは限定的。粗利率6.0%に対しEBITDAマージン3.3%、営業利益率2.8%で、販管費/売上は約3.2%（概算、EBITDAと減価償却の差から推定）と引き締まっている可能性。営業レバレッジの観点では、売上+29.7%に対し営業利益+28.4%とほぼ連動で、固定費吸収は進んだが、商品ミックスや市況要因により限界利益率の伸びは抑制。実効税率は概算23.2%と適正域。純利益率2.11%の維持・改善には、在庫回転の向上や低粗利案件の精選が重要。

成長性評価

売上高は+29.7%と力強く、数量増・市況上昇・新規案件寄与のいずれか（または複合）が寄与した可能性が高い。営業利益+28.4%、当期純利益+31.7%と利益も伸長、オペレーティングスケールの拡大が利益成長に貢献。利益の質は、営業CF/純利益=0.40倍と短期的に弱く、運転資本の積み上がりが示唆されるため、キャッシュ創出の裏付けが課題。売上の持続可能性は、在庫34,344百万円の水準から一定の受注・販売継続が前提と見られるが、需要変動・価格スプレッド縮小がリスク。見通しとしては、在庫回転改善と費用規律の維持により、増収局面では営業利益率の漸進的改善が期待される一方、外部市況感応度が高い場合はボラティリティに留意。

財務健全性

流動比率238.9%、当座比率168.2%と流動性は非常に厚く、短期支払余力は高い。総資産182,700百万円に対し負債合計68,765百万円、純資産102,769百万円で、負債資本倍率0.67倍と保守的。支払利息156百万円に対し営業利益8,061百万円でカバレッジ51.7倍、金利上昇耐性も良好。自己資本比率は不記載（0.0%は不記載を示す）だが、純資産/総資産からの概算では約56.3%と推計され、実質自己資本は厚いとみられる。資本構成は保守的で、追加の有利子負債活用余地はあるが、ROEの希薄化を避けるには高ROIC投資案件の選別が前提。

キャッシュフロー品質

営業CFは2,450百万円で純利益6,087百万円に対するコンバージョンは0.40倍と低め。主因は運転資本の投入（在庫34,344百万円、売上拡大局面での債権増加も想定）と推定。減価償却費1,333百万円を考慮すると、税引後営業キャッシュ創出力はあるが、運転資本が吸収。投資CFは不記載（0円は不記載）で、設備投資額が把握できないため、厳密なフリーキャッシュフローは算定不能。提供指標のFCF=0円は参考不可。運転資本は67,511百万円と大きく、売上高の拡大とともに運転資金需要が高まりやすい構造。今後は在庫回転日数・売上債権回転日数の改善がCF品質の鍵。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%、FCFカバレッジ0.00倍は不記載項目の可能性が高く、事実としての無配とは断定できない。一般論として、当期純利益6,087百万円、財務安全性の高さから、安定配当に必要な原資は確保可能とみられるが、実際の配当方針・履歴データが欠落しており評価は保留。FCFが算定不能（投資CF不記載）であるため、配当のキャッシュカバレッジ分析はできない。方針見通しは、利益成長の持続と運転資本の正常化が進めば、株主還元余力は高まりうる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 市況変動リスク（取扱商品の価格スプレッド・貴金属/資源等の市況感応度が高い場合）
• 在庫評価損・滞留リスク（棚卸資産34,344百万円と大きく、回転悪化時のリスク増大）
• 需要サイクル・顧客業況の変動による売上ボラティリティ
• 仕入先・販売先集中度の上昇による交渉力低下（集中度データ不在だが定性的リスク）
• 規制・環境対応コストの上振れ（サステナビリティ関連投資負担など）

財務リスク:

• 運転資本増大に伴う営業CFの変動（営業CF/純利益=0.40倍）
• 在庫増による資金繰り負担と市場価格下落時の評価損
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（現状はインタレストカバレッジ高で耐性あり）
• 為替変動リスク（輸出入取引比率次第、データ不在）

主な懸念事項:

• キャッシュフローの質が足元で弱含み（運転資本吸収）
• 薄利多売型の利益率構造が続いており、市況悪化時の利益感応度が高い
• 投資CF・配当等の開示不在により、資本配分と株主還元の評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+29.7%でスケール拡大、営業利益+28.4%と増益を確保
• ROE5.92%は資産回転1.578回と適度なレバレッジ1.78倍が寄与
• 流動性・ソルベンシーは良好（流動比率238.9%、負債資本倍率0.67倍、カバレッジ51.7倍）
• 営業CF/純利益0.40倍とCFコンバージョンが課題、在庫34,344百万円の回転改善が鍵
• 税負担は実効約23.2%と適正域、非営業負担は軽微

注視すべき指標:

• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本効率）
• 営業CF/純利益比率とFCF（投資CF開示後）
• 営業利益率・粗利益率の推移（商品ミックス・価格スプレッド）
• 総資産回転率の維持（1.578回の確保・改善）
• レバレッジ指標（負債資本倍率、ネットDE、金利感応度）

セクター内ポジション: 財務健全性はセクター内で相対的に強固、収益率は薄利多売で中位〜やや低位、資産回転の高さでROEを確保するモデル。短期は運転資本の吸収でCF面が弱く、在庫回転改善が差別化要因となる見込み。

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