株式会社Ｍｉｓｕｍｉ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 288.49億円
• 営業利益: 1.21億円
• 当期純利益: 4.27億円
• 1株当たり当期純利益: 29.91円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

株式会社Misumiの2026年度第2四半期（累計）の売上高は2,884.9億円で前年同期比0.7%減と微減でしたが、営業利益は12.1億円と前年同期比+210.7%と大幅改善し、コストコントロールの進捗が示唆されます。一方で当期純利益は1.7億円（前年同期比-60.0%）と大きく減少し、損益段階でのばらつきが目立ちます。粗利益率は20.7%で、売上横ばい環境下でも一定の価格・原価対応が機能しているとみられますが、営業利益率は0.42%と低水準で、構造的な収益性の脆弱さは依然残ります。経常利益は3.1億円と営業利益を上回り、営業外収支（純額+18.9億円）が利益の押し上げに寄与しましたが、最終利益までの転化は限定的でした。ROEは0.82%（デュポン分解：純利益率0.59%、総資産回転率0.683回、財務レバレッジ2.04倍）と資本効率は低位にとどまっています。営業CFは2.25億円で、当期純利益に対する営業CF/純利益比率は1.32倍と利益のキャッシュ化は概ね良好です。流動比率109.3%、当座比率86.2%と短期流動性はボーダーライン上で、運転資本は128億円とわずかにプラスを維持しています。総資産は422.1億円、純資産は206.96億円で、負債資本倍率は1.05倍とレバレッジは中庸です（自己資本比率は開示欠損とみられるため算出値ベースでは約49%）。インタレストカバレッジは2.5倍と金利耐性は十分とは言えず、金融環境変化に対し一定の脆弱性があります。棚卸資産は318.6億円で、COGSに対する在庫回転（期末残高による粗い指標）は約7.24倍（半期ベース）と健全圏に見えますが、平均残高不明のため精度は限定的です。年間配当は0円で配当性向0%、FCFカバレッジは0.00倍と開示指標上は無配継続の体裁ですが、投資CF・現金残高の未開示が多く解釈余地が残ります。営業利益の急回復と営業外収支のプラスはポジティブながら、最終利益の弱さ、低ROE、金利負担に対する余裕の薄さがボトルネックです。今後は売上の回復度合いよりも、粗利・販管費コントロールの持続性、在庫・与信の運転資本最適化、金利負担の軽減がカギとなります。データには未記載項目（0表記）が散見されるため、FCF・自己資本比率・現金水準など一部指標の解釈は限定的である点に留意が必要です。総じて、損益は転換点の兆しがある一方、資本効率と金利耐性の改善が次の課題であり、短期的にはキャッシュ創出の継続確認が重要と判断します。

収益性分析

ROEは0.82%で、デュポン分解は純利益率0.59% × 総資産回転率0.683回 × 財務レバレッジ2.04倍。ボトルネックは純利益率の低さで、営業利益率0.42%（12.1億円/2,884.9億円）が主因です。粗利益率20.7%に対し、販管費吸収が不十分でEBITDAマージンは1.8%（53.2億円/2,884.9億円）。営業外では純額+18.9億円（経常3.1億円−営業1.21億円）とプラス寄与があるものの、支払利息4.8億円を踏まえると金利コストの相対的重さが残ります。インタレストカバレッジ2.5倍は改善余地が大きい水準。税負担は-0.8億円（実効税率0%）で、特別要因の可能性。営業レバレッジ面では売上-0.7%にもかかわらず営業利益+210.7%と、固定費削減やミックス改善による利益弾性が確認できますが、絶対水準が薄く外部ショックに脆弱です。総資産回転率0.683回は半期累計のため、年換算では概ね1.37回程度の水準とみられ、資産効率は業態標準並みからやや控えめ。全体として、利益率の質は粗利維持と販管費規律で改善傾向にある一方、最終利益率と金利負担が収益性の天井を抑えています。

成長性評価

売上高は2,884.9億円で前年同期比-0.7%と横ばい圏。需要サイクルの弱含みまたは価格政策の選好性が示唆されますが、粗利率20.7%維持からは値引き圧力の制御が効いている可能性。営業利益は12.1億円と大幅増益で、コスト最適化により利益の質は改善方向。経常利益3.1億円と営業外収支の寄与が大きく、成長の持続性評価では営業段階の自律的改善の継続確認が重要。純利益1.7億円（-60.0%）はボラタイルで、前年の特殊要因解消や金融費用の増加等の可能性があるものの、詳細は未開示。短中期の見通しは、在庫回転の維持・改善と固定費の抑制が前提となり、売上回復が伴えば営業レバレッジで利益成長余地は残ります。年換算の総資産回転率はおおむね1.3〜1.4回程度と推定され、資産効率が急速に上がるには追加の売上ドライバーが必要。投資CFの未開示により成長投資の意欲・規模を判断しづらい点は制約。全体として、ボトムラインの回復はコスト主導であり、トップラインの反転が次のカタリストになります。

財務健全性

総資産422.1億円、負債216.33億円、純資産206.96億円。算出自己資本比率は約49%（開示値は未記載扱い）。流動資産150.86億円に対し流動負債138.06億円で流動比率109.3%、当座比率86.2%。短期の安全余裕は薄く、運転資本は12.8億円と限定的なバッファ。負債資本倍率1.05倍は中庸で財務安定性は一定水準を維持。支払利息4.8億円、インタレストカバレッジ2.5倍は金利上昇局面での耐性が課題。財務CF+43.2億円は資金調達超過の示唆（配当・自己株は実質ゼロ）で、手元流動性の補強または借換対応の可能性。ただし現金残高の数値は未記載のため、実際のキャッシュポジションは不明。構成的にはレバレッジは抑制的だが、短期負債偏重の可能性を踏まえ流動性管理が鍵。

キャッシュフロー品質

営業CFは2.25億円で純利益1.7億円に対し1.32倍と、利益のキャッシュ化は概ね良好。減価償却費4.11億円を含む非現金費用がキャッシュ創出に寄与。投資CFは未記載（0表記）で、FCFは指標上0円。よってFCFの実勢判断は保留とし、営業CFの持続性を重視。運転資本は12.8億円のプラスだが、棚卸318.6億円が厚く、在庫の資金拘束はなお大きい。在庫回転（COGS/期末棚卸）約7.24倍（半期）からは極端な滞留は見えない一方、仕入・与信条件の変化で営業CFの振れが出やすい体質。財務CF+43.2億円は外部資金の依存が示唆され、金利負担とのバランスが重要。全体として、利益対キャッシュの整合性は許容範囲だが、投資CF未開示ゆえFCF評価の確度は限定的。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%。営業CFはプラスだが、FCFカバレッジ0.00倍という指標は投資CF未記載の影響を受けている可能性が高く、配当原資の客観評価は困難。ROE0.82%と資本効率が低位で、内部留保優先の示唆が強い。財務CFがプラス（43.2億円）で外部資金に依存している局面では、配当再開・増配の持続可能性は慎重に見極める必要。今後の方針は、(1) 営業CFの安定化、(2) 在庫圧縮などによる運転資本解放、(3) 金利負担の低減が前提条件。現時点では無配継続に整合的な財務・CFプロファイルであり、方針転換のシグナルは未確認。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクルの悪化による売上伸長の停滞（売上高-0.7%の継続化）
• 価格競争・原材料コスト変動による粗利率の劣化（粗利率20.7%の維持難易度）
• 在庫積み増し・滞留による運転資本負担増（棚卸資産318.6億円）
• サプライチェーン混乱による調達リードタイム延伸と欠品リスク
• 主要顧客・仕入先への集中度上昇に伴う交渉力低下

財務リスク:

• インタレストカバレッジ2.5倍と金利耐性の弱さ、利上げ局面での利益毀損
• 短期流動性の薄さ（当座比率86.2%、運転資本12.8億円）による資金繰りリスク
• 財務CFプラス依存（+43.2億円）が示唆する借入依存度上昇リスク
• 投資CF・現金残高未開示による実勢キャッシュポジション把握不全
• 為替変動による仕入コスト/評価損益のブレ（輸入比率が高い場合）

主な懸念事項:

• 営業利益は改善も、純利益のボラティリティが高い（-60.0%）
• 低ROE（0.82%）と低EBITDAマージン（1.8%）による資本効率の停滞
• 当座比率<100%かつインタレストカバレッジ2.5倍の二重制約
• FCF・自己資本比率・現金残高の未記載により定量検証の確度が制限

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は横ばい圏も、固定費コントロールで営業利益は転換点を示唆（+210.7%）。
• 最終利益率0.59%・ROE0.82%と資本効率は尚低位、改善余地大。
• 営業CF/純利益1.32倍で利益のキャッシュ化は許容、ただし投資CF不明でFCF評価は保留。
• 流動性はボーダー（当座比率86.2%）、金利耐性も限定（ICR2.5倍）。
• 在庫318.6億円の圧縮余地がキャッシュ創出とROIC改善のカギ。

注視すべき指標:

• 営業利益率とEBITDAマージン（現在0.42%、1.8%）の継続改善
• 営業CF/純利益比率の維持（>=1.0倍）とFCFの実額開示
• 在庫回転日数・売上債権回転（在庫回転の年換算改善）
• インタレストカバレッジ（目標3.0倍超）と金利費用の推移（48百万円）
• 総資産回転率（年換算1.3〜1.4回）と売上成長率の反転

セクター内ポジション: 同業国内卸売・工業流通の中では、レバレッジは中庸・自己資本厚めだが、収益性（営業利益率・ROE）は下位グループ。短期流動性と金利耐性も相対的に改善余地があり、在庫最適化と固定費削減を伴う筋肉質化が競争力回復の主経路。

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