株式会社山大 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 20.16億円
• 営業利益: -1.64億円
• 当期純利益: -1.62億円
• 1株当たり当期純利益: -145.82円

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AI財務分析

総括

株式会社山大（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高が20.16億円と前年同期比+8.6%と増収を確保した一方、営業損失1.64億円、経常損失1.60億円、純損失1.61億円と赤字が継続した。粗利益は2.39億円、粗利益率は11.8%と低位で、価格転嫁やミックス改善の余地が大きい。営業損益のマイナスは、概算の販管費が約4.03億円（=粗利益2.39億円−営業損失1.64億円）に及んだことが主因で、売上拡大が固定費吸収に結び付いていない。デュポン分析では、純利益率-7.99%、総資産回転率0.438回、財務レバレッジ2.33倍からROEは-8.15%と算出され、赤字が自己資本収益性を押し下げている。総資産46.05億円、純資産19.76億円、負債30.56億円で、負債資本倍率は1.55倍とレバレッジは高め。流動比率169.3%、当座比率156.4%と短期流動性は一見良好だが、赤字が継続すれば流動性の希薄化に注意が必要。支払利息は664.7万円で、インタレストカバレッジは-24.7倍と、営業損失下で利払い負担が相対的に重い。棚卸資産は2.08億円で流動資産27.28億円に対して構成比は7.6%と抑制的だが、売上総利益率の低さから在庫回転・調達コストに改善余地がある。税金等が159.9万円計上されている一方で実効税率の開示は0.0%となっており、半期特有の税効果や少額納付の影響とみられる。減価償却費、営業CF、投資CF、財務CF、現金同等物、発行済株式数、1株当たり純資産などは不記載項目であり、キャッシュフロー品質や1株指標の精緻な評価には制約がある。EPSは-145.82円で、無配（年間配当0円、配当性向0%）。売上は伸びているが、粗利率・固定費・金融費用のバランス悪化で損益が悪化しており、短期的には収益性回復が最重要課題。資本政策としては、赤字継続が自己資本比率を棄損させうるため、早期の黒字化または固定費削減と売価改善が求められる。期中実績は半期ベースであり、通期の季節性や下期偏重の可能性を踏まえた解釈が必要。データ欠落によりFCFやEBITDAの実力把握は限定的である一方、開示されているPL・BS・比率からは、営業レバレッジの負の作用と資本効率の悪化が主な論点である。総じて、増収下でも薄利体質が露呈し、価格・コスト・費用構造の三位一体の改善が収益転換の鍵となる。

収益性分析

ROE分解: ROE=-8.15%=純利益率(-7.99%)×総資産回転率(0.438回)×財務レバレッジ(2.33倍)。赤字によるマージン悪化が主因で、資産効率やレバレッジは副次要因。 利益率の質: 売上総利益率11.8%と低位。推計販管費約4.03億円により営業損失1.64億円。経常損失1.60億円は支払利息664.7万円の負担を示唆。税負担は軽微（法人税等159.9万円）。価格転嫁不十分、原材料・物流・外注費の上昇、案件ミックスの悪化が示唆される。 営業レバレッジ: 売上+8.6%でも営業損益は横ばいの赤字（+0.0%）。固定費吸収が進まず、限界利益率が低い。売上総利益2.39億円に対し販管費4.03億円で、損益分岐点売上は現水準を大きく上回る可能性。追加売上1円当たりの営業利益貢献度が低く、価格・コスト双方のテコ入れが不可欠。

成長性評価

売上持続可能性: 売上高20.16億円（+8.6%）は需要底堅さを示す一方、総資産回転率0.438回（半期ベース）からみて回転効率は低く、在庫・債権回収や案件期間の長期化が示唆される。季節性と下期偏重の可能性を考慮する必要がある。 利益の質: 粗利率11.8%、営業赤字1.64億円、純損失1.61億円と、増収が利益に転化していない。利払い負担もあり、売上増がそのまま利益に寄与しにくい構造。利益の質は現時点で低い。 見通し: 価格改定、仕入・物流コストの最適化、固定費削減（人件費・販促・一般管理費）を同時進行できるかが鍵。損益分岐点引き下げにより、既存売上でも損益改善余地。半期から通期にかけてのプロジェクト計上進捗と在庫回転改善が改善ドライバー。

財務健全性

流動性: 流動資産27.28億円、流動負債16.11億円で流動比率169.3%、当座比率156.4%。運転資本は11.17億円と厚めで、短期的な支払能力は良好。ただし赤字継続は運転資本消費リスク。 支払能力: 負債合計30.56億円、純資産19.76億円、負債資本倍率1.55倍。支払利息664.7万円に対し営業損失でインタレストカバレッジ-24.7倍。金利上昇や借入増は耐性を弱める可能性。 資本構成: 総資産46.05億円、純資産19.76億円（自己資本比率は不記載）。レバレッジ2.33倍（デュポン）。赤字が続くと自己資本の目減りにより財務柔軟性が低下。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF等は不記載のためCF対比評価は限定的。営業CF/純利益比率0.00の計数は不記載の反映で、実態の判定は不可。損益赤字下では、売掛増、在庫積み上がりがあると現金流出に傾くリスクが高い。 FCF分析: FCFは不記載。減価償却費も不記載でEBITDAの代替評価ができない。現時点では、設備投資の抑制状況や更新投資水準の把握が課題。 運転資本: 運転資本11.17億円。棚卸資産2.08億円と相対的に小さいが、粗利率低下から在庫回転効率・評価損リスクの監視が必要。売上債権・仕入債務のサイト管理がキャッシュ創出に重要。

配当持続性

配当性向評価: 純損失（EPS -145.82円）のため年間配当0円、配当性向0%。利益体質回復までは無配継続が妥当とみられる。 FCFカバレッジ: FCFは不記載のため定量評価不可。現状の赤字と利払い負担を踏まえると、内部資金余力は限定的と想定。 配当方針見通し: 短中期は財務健全性と収益回復を優先。黒字転換とFCF黒字化が確認されるまで増配余地は限定的。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・物流コスト上昇による粗利率圧迫
• 価格転嫁の遅れと競争激化による売価下落圧力
• 案件ミックス悪化や大型案件遅延による売上・利益変動
• 需要サイクル・住宅市場動向の影響（季節性・天候含む）
• 人件費・固定費の硬直性による赤字拡大リスク

財務リスク:

• 営業損失下での利払い負担（インタレストカバレッジ-24.7倍）
• 赤字継続による自己資本の毀損とレバレッジ上昇
• 運転資本の膨張によるキャッシュフロー悪化
• 金利上昇・与信環境の引き締めによる借入コスト増
• 担保・財務制限条項の柔軟性低下

主な懸念事項:

• 粗利益率11.8%の低さと固定費4.03億円の高さ
• 売上+8.6%でも営業赤字が継続する収益構造
• CF・減価償却・株式関連指標の不記載に伴う分析制約

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+8.6%）も粗利率11.8%と薄利で営業赤字1.64億円が継続
• ROE-8.15%は純利益率悪化が主因、資産効率・レバレッジの改善余地あり
• 流動比率169%と短期流動性は確保も、赤字継続は資金繰りリスクに波及し得る
• 利払い664.7万円に対しインタレストカバレッジ-24.7倍で金利耐性が弱い
• 価格・コスト・固定費の三方向での改善が損益分岐点引き下げの鍵

注視すべき指標:

• 四半期粗利益率と限界利益率の改善度合い
• 販管費水準（対売上比）と固定費削減進捗
• 営業CF・フリーCFの黒字化タイミング
• 在庫回転日数・売上債権回転日数の推移
• 利払い負担と有利子負債残高、金利感応度

セクター内ポジション: 同業の建材・住宅関連流通と比較して、粗利率と営業レバレッジの面で劣後。流動性は相対的に確保されているが、利益体質・金利耐性で改善余地が大きい。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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