株式会社セルム 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 50.31億円
• 営業利益: 7.10億円
• 当期純利益: 2.95億円
• 1株当たり当期純利益: 18.46円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社セルム（7367）の2026年度第2四半期は、売上高5,031百万円（前年同期比+42.0%）、営業利益710百万円（+46.9%）、当期純利益396百万円（+34.4%）と力強いトップライン拡大に対して利益面も二桁増を確保しました。営業利益率は14.1%（=710/5,031）と高水準で、EBITDAは739百万円、EBITDAマージン14.7%と運営効率の改善が示唆されます。デュポン分解によるROEは12.95%（純利益率7.87% × 総資産回転率0.690回 × 財務レバレッジ2.38倍）で、資本効率は上場同業の中でも見劣りしない水準です。粗利率は37.2%で、付加価値の高い人材開発/組織開発領域のミックスが奏功している可能性があります。営業キャッシュフローマージンは約4.7%（=235/5,031）にとどまり、営業CF/純利益は0.59と利益計上に対する現金創出の転換率は課題が残ります。流動比率147.1%、当座比率147.1%と短期流動性は良好で、運転資本は918百万円のプラスです。総資産7,293百万円、純資産3,059百万円から試算される自己資本比率は約42%と健全（開示の自己資本比率0.0%は未記載扱いと解釈）です。負債資本倍率は1.46倍で、過度なレバレッジには踏み込んでいない一方、ROE押上げに寄与しています。財務CFは▲900百万円の流出で、借入金返済やその他資本関連支出が示唆される一方、配当は0円で内部留保優先の方針が読み取れます。インタレストカバレッジは約335倍と極めて厚く、金利上昇環境下でも利払い耐性は十分です。営業利益成長率（+46.9%）が売上高成長率（+42.0%）を上回り、正の営業レバレッジが確認されますが、純利益成長（+34.4%）は為替・持分変動・税率影響（当社試算の実効税率約27.8%）で伸びがやや鈍化したとみられます。フリーキャッシュフローは未算出（投資CF0円、FCF0円は未記載扱い）で、成長投資やM&Aの現金需要評価には追加情報が必要です。EPSは18.46円、ROE12.95%と株主価値創出は進展していますが、発行済株式数や1株当たり純資産0.00円は未記載とみなされ、株主還元余力の精緻な評価は制約されます。総じて、需要拡大に支えられた高成長と健全なバランスシートを背景に、収益性・資本効率は良好なトレンドにあります。一方で、営業CFの転換率や財務CF大幅流出の内訳、投資キャッシュフローの開示不足が短期的な分析上の不確実性となっています。データ制約（未記載項目の存在、事前計算指標の一部不整合）を明示しつつ、今後は現金創出と運転資本管理、成長投資の質の見極めが鍵になります。

収益性分析

ROEは12.95%で、純利益率7.87% × 総資産回転率0.690 × 財務レバレッジ2.38の乗算と整合的。営業利益率14.1%（=710/5,031）、EBITDAマージン14.7%と、売上成長に対し固定費吸収が進み営業レバレッジはプラス。粗利率は37.2%で、付加価値型サービスの比重が高いことを示唆。インタレストカバレッジ約335倍と金融費用の利益吸収力は極めて高い。純利益率は7.87%で税負担・非営業損益影響を織り込んだ水準。経常利益率は13.7%（=687/5,031）で営業段階からの利益の維持ができている。利益の質については、減価償却費28.8百万円と資産の資本集約度は低く、キャッシュ創出力は構造的に高いはずだが、当期は営業CF/純利益0.59と実現キャッシュがやや弱い。今期の利益は売上拡大によるレバレッジ効果が主因で一過性の費用減によるものではない点は評価。税率は当社試算で約27.8%（=190.8/687）と標準的で、利益の平準性に大きな懸念はない。

成長性評価

売上高は+42.0%と高成長で、営業利益+46.9%と上回る伸びはスケールメリットの発現を示す。純利益+34.4%は税負担・非営業で伸びが相対的に鈍化。粗利率37.2%を確保しつつの成長で、値上げ・ミックス改善・稼働率上昇の寄与が推測される。トップラインの持続可能性は、法人の人材投資需要の継続、既存顧客の拡大、クロスセル余地が鍵。利益の質は営業ベースで安定しているが、営業CFの転換が弱く、成長に伴う売掛金増や前受／未収のタイミング影響の可能性。短期見通しは、需要環境が現状維持ならば二桁成長の持続余地。中期では人員採用・パートナー活用の生産性次第で営業利益率の漸進的改善が期待できる一方、人件費インフレは逆風となり得る。外部成長（M&A）の可能性は財務余力からみて選択肢に入り、案件の質が成長軌道を左右。

財務健全性

流動資産2,866百万円、流動負債1,948百万円で流動比率147.1%、当座比率147.1%と短期流動性は良好。総資産7,293百万円・純資産3,059百万円から試算する自己資本比率は約42%（開示値0.0%は未記載扱い）。負債合計4,477百万円、負債資本倍率1.46倍で過度なレバレッジではない。財務CFは▲900百万円と大きな流出で、借入返済や自己株式取得等の可能性があるが、配当0円のため資金使途の詳細確認が必要。金利耐性は極めて高く、支払利息2.1百万円に対して営業利益710百万円でカバー。資本構成はエクイティ中心に緩やかなデットを組み合わせるバランスで、資本コスト低減余地は限定的だが安定性は高い。

キャッシュフロー品質

営業CFは235百万円で純利益396百万円に対する転換率は0.59と低く、運転資本の吸収（売上成長に伴う売掛増等）が示唆される。投資CF0円、FCF0円の記載は未記載扱いであり、実際の成長投資（採用・無形資産・M&A等）の評価には追加情報が必要。EBITDA739百万円に対し営業CF235百万円とギャップがあり、税金支払・運転資本増減が主因と推定。運転資本は918百万円のプラスだが、売上急拡大局面では一時的に資金需要が増える傾向。今後は営業CF/純利益の1.0倍前後への回帰が継続成長のカギ。資本的支出（CapEx）情報が欠落しているため、CF耐性の厳密評価は制約あり。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%で内部留保優先。FCFカバレッジ0.00倍の表示は未記載扱いで、実際のFCFが開示されていないため持続可能性分析には限界。現状の収益力（EPS18.46円、ROE12.95%）とバランスシート余力（当社試算自己資本比率約42%）を踏まえると、将来的な還元余地はあるが、当面は成長投資・財務健全性の強化に資金を振り向けていると解釈。配当方針については、営業CFの安定化と投資計画の可視化が条件となる見込み。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 法人の人材投資需要サイクルに対する感応度（景気後退時の案件減少）
• 人件費・外注費インフレによる粗利率圧迫
• コンサルタント/ファシリテーターの確保・稼働率に依存する供給制約
• 大口クライアント依存度上昇に伴う案件偏在リスク
• 競争激化（同業・外資系コンサル・EdTechの代替圧力）

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.59に示されるキャッシュ転換率の弱さ
• 財務CF▲900百万円の資金流出（借入返済・自己株等）の継続時の流動性圧迫
• 運転資本需要の増加に伴う短期資金繰り変動
• 金利上昇局面での追加借入コスト増（現状耐性は高いが）

主な懸念事項:

• 投資CF・FCFの未開示により成長投資の規模と回収の見通しが読み取りにくい
• 一部事前計算指標（自己資本比率・実効税率等）と主要数値の不整合
• 急速な成長に伴う品質管理・プロジェクト実行リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+42%、営業利益+47%で正の営業レバレッジが顕在化
• ROE12.95%、インタレストカバレッジ約335倍と資本効率・耐性は良好
• 営業CF/純利益0.59とキャッシュ転換率がボトルネック
• 自己資本比率は当社試算で約42%と健全、成長投資オプションは確保
• 財務CF▲900百万円の内訳精査が短期評価の焦点

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益と営業CFマージンの改善トレンド
• 売掛金回転日数・前受金の動向など運転資本効率
• 粗利率と外注費率（人件費インフレ耐性）
• 受注残・継続率（リテンション）と平均単価
• 採用・稼働率（供給制約の有無）
• M&A/投資CFの開示と投資リターン

セクター内ポジション: 人的資本開発・組織変革領域に強みを持つ国内同業と比べ、収益性（営業利益率・ROE）は良好で、財務健全性も堅実。一方でキャッシュ転換率の弱さと資本配分（財務CF流出）の透明性は改善余地があり、ディフェンシブ性では保守的な大手にやや劣る可能性。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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