株式会社Ｔ．Ｓ．Ｉ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 35.09億円
• 営業利益: -26百万円
• 当期純利益: 78百万円
• 1株当たり当期純利益: 16.01円

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AI財務分析

総括

株式会社T.S.Iの2025年度Q3（連結、JGAAP）では、売上高は35.09億円で前年同期比+0.9%と横ばいにとどまりました。粗利益は4.64億円、粗利率13.2%と低水準で、価格転嫁やミックス改善の余地が大きい構造です。営業利益は-0.26億円（営業利益率-0.74%）と赤字ですが、経常利益は0.51億円に黒字転換しており、営業外収益への依存が見られます。当期純利益は0.24億円（純利益率0.68%）で、前年同期比-68.8%と大幅減益です。デュポン分析では、純利益率0.68%、総資産回転率0.621回、財務レバレッジ4.17倍から算出ROEは1.77%と、資本効率は低位で推移しています。営業段階の赤字にもかかわらず経常黒字を確保できたのは、営業外収益（補助金、受取利息・配当金、為替差益等の可能性）で支払利息2,155.8万円を上回るネットプラスが発生したためと推察されます。SG&Aは約4.90億円（売上比13.95%）と、粗利（13.2%）を上回るコスト構造が営業赤字の主因です。流動比率94.7%、当座比率94.7%（棚卸資産の未開示のため当座=流動）と短期流動性はタイトで、運転資本は-0.99億円とネット運転資本が不足気味です。負債資本倍率2.58倍、財務レバレッジ4.17倍とレバレッジは高めで、金利上昇局面では収益圧迫リスクが意識されます。インタレストカバレッジは営業段階で-1.2倍とEBITが金利費用を賄えていません。総資産56.53億円に対し純資産13.57億円で、ROAは約0.42%と低収益です。税金費用4,726.1万円に対し四半期純利益2,400万円であり、四半期特有の税効果や一時要因により実効税率は見かけ上高止まりしている可能性があります。キャッシュフロー（営業・投資・財務）および現金残高は未開示扱いで、営業CF/純利益やフリーCFの実績評価はできません。配当は0円（配当性向0%）で内部留保を優先する姿勢です。全体として、売上の伸び悩みと低粗利、SG&Aの相対的高さ、営業外収益依存、流動性のタイトさ、レバレッジの高さが主要論点です。データ面ではCF、棚卸、減価償却、自己資本比率、株式数などに未開示・整合性の制約があり、定量評価の一部に限界がある点を明記します。

収益性分析

ROE分解: ROE=純利益率(0.68%)×総資産回転率(0.621回)×財務レバレッジ(4.17倍)=約1.77%。純利益率の低さがROE低位の主因で、資産効率は0.62回と中立、レバレッジはROEを押し上げる方向。 利益率の質: 粗利率13.2%、営業利益率-0.74%、経常利益率1.45%、純利益率0.68%。営業段階で赤字だが、営業外収益の純増で経常黒字を確保。支払利息2,155.8万円を上回る非営業益（概算+約9,800万円規模）が発生したと推定され、利益の持続性は営業外要因への依存度が高い。 営業レバレッジ: 売上+0.9%に対して営業利益は赤字継続。SG&Aは約4.90億円（売上比13.95%）で固定費比率が高く、粗利率が現状水準（13%台）では売上の小幅増では黒字化が難しい。ブレークイーブン達成には粗利率の改善（価格・ミックス・原価低減）またはSG&Aの圧縮が必要。

成長性評価

売上持続可能性: 売上成長は+0.9%と停滞。需要の底堅さはあるが、単価やボリュームの拡大は限定的と推察。受注/案件パイプラインや価格改定動向の確認が必要。 利益の質: 営業赤字の一方で経常黒字は営業外要因に依存。持続可能な利益成長には粗利率の改善とSG&A最適化が必須。金利費用が利益水準を圧迫しやすい構造。 見通し: 短期はコスト管理の徹底と価格政策見直しが焦点。中期は低粗利体質の改善（高付加価値案件比率引上げ、原価管理強化）により営業黒字化とROE改善の余地。営業外収益への依存縮小が望ましい。

財務健全性

流動性: 流動資産17.61億円、流動負債18.61億円で流動比率94.7%、当座比率94.7%。運転資本-0.99億円と短期資金繰りはタイト。棚卸資産が未開示のため当座比率の信頼性に留意。 支払能力: インタレストカバレッジ（EBIT/利息）-1.2倍と営業キャッシュフロー創出力に課題。経常黒字は非営業益寄与で持続性に不確実性。ROA約0.42%と低収益で、負債コスト上昇時の耐性は限定的。 資本構成: 負債合計約34.95億円、純資産13.57億円で負債資本倍率2.58倍。財務レバレッジ4.17倍と高め。自己資本比率は開示値0.0%だが未開示扱いのため参考値に留める。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業段階赤字、経常黒字は非営業益寄与。支払利息が継続的に発生しており、実体ベースのキャッシュ創出力は営業CFの開示待ち。 FCF分析: 営業CF・投資CFは未開示のためフリーCFは評価不能（表示は0円だが未開示を示唆）。投資配分（成長投資/維持投資）と減価償却の未開示により、キャッシュ利益との整合は不明。 運転資本: 運転資本-0.99億円。流動負債超過により資金繰り感応度が高い。売上横ばい局面での手形・買掛・受取・在庫の回転改善がCF改善の鍵。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%。低収益・営業赤字・流動性タイトの状況を踏まえ内部留保を優先する合理的対応。 FCFカバレッジ: FCF未開示のため配当カバレッジ評価は不能（表示0.00倍は未開示）。現状の収益・レバレッジ水準からは配当再開には安定的な営業CF創出が前提。 配当方針見通し: まずは営業黒字化とレバレッジ適正化が優先。粗利率改善とSG&A最適化により安定的なフリーCFが確立すれば、将来的な還元余力が生まれる可能性。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 低粗利率（13.2%）と高いSG&A比率（13.95%）による構造的な低収益
• 売上成長の停滞（+0.9%）による固定費回収難
• 営業外収益依存による利益の不安定化
• 価格転嫁・ミックス改善が想定通り進まないリスク
• 人件費・外注費・原材料費等コスト上昇圧力

財務リスク:

• 流動比率94.7%・運転資本マイナスによる短期資金繰りリスク
• 負債資本倍率2.58倍・財務レバレッジ4.17倍による金利感応度の高さ
• インタレストカバレッジ（EBITベース）-1.2倍による利払い耐性の弱さ
• キャッシュフロー未開示に伴う資金繰り実態の不確実性

主な懸念事項:

• 営業赤字の継続と、非営業要因への利益依存
• 短期負債超過と流動性タイト化
• 原価・販管費の硬直性と価格政策の限界
• キャッシュ創出力（営業CF）の不透明感

投資示唆

重要ポイント:

• ROE1.77%は純利益率の低さが主因、資本効率改善には営業黒字化が必須
• 粗利率13.2%に対しSG&A13.95%で構造的に赤字、コストとミックス改善が鍵
• 経常黒字は非営業益による一時的色彩が強く、持続性に不確実性
• 流動比率<100%と運転資本マイナスで短期資金繰りに注意
• レバレッジ高、金利上昇時の利払い負担が収益を圧迫

注視すべき指標:

• 粗利率（四半期ベースで+100bpの改善可否）
• SG&A比率（売上比で13%割れを目指せるか）
• 営業利益率（黒字転換タイミング）
• 非営業収益の内訳（反復性の確認）
• 支払利息と平均調達金利（財務費用のトレンド）
• 流動比率・運転資本推移（売掛・買掛・在庫回転）
• 営業CF/純利益、フリーCF（開示後）

セクター内ポジション: 東証上場の小型サービス・アウトソーシング系同業群と比較すると、利益率・ROEは同業中央値を下回り、レバレッジ・流動性の脆弱性が相対的に高い一方、営業構造の見直し（粗利改善・販管費最適化）が進めば収益レバレッジが働く余地は残る。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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