株式会社マーキュリアホールディングス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 営業利益: 1.01億円
• 当期純利益: 5.59億円
• 1株当たり当期純利益: 2.09円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社マーキュリアホールディングス（連結、JGAAP）の2025年度Q3実績は、営業利益が1.01億円（前年同期比-86.7%）と大幅減益、経常利益7,000万円、当期純利益4,000万円（前年同期比-91.5%）と、利益水準が大きく縮小した。利払費は377.1百万円にとどまり、営業利益に対するインタレストカバレッジは26.8倍と、収益縮小局面でも金利負担耐性は高い。総資産は198.09億円、負債合計は21.57億円、純資産は175.13億円で、レバレッジは低く財務基盤は堅固である。自己資本比率（実測）は約88.5%（=175.13/198.09）と高水準で、負債資本倍率は0.12倍と控えめである。流動資産は202.50億円、流動負債14.10億円で流動比率は1,436%と極めて高く、短期の流動性に大きな懸念はない。運転資本は188.40億円と厚く、資金余力は十分と評価できる。一方、売上高や営業CF、投資CF、財務CF、減価償却費などが0表記で不記載の可能性が高く、収益構造（フィー収益、投資評価益・損、パフォーマンスフィー等）の内訳分析やキャッシュ創出力の精緻な評価には限界がある。EPSは2.09円で、期中純利益から算出されるROEは単純推計で約0.23%（=0.4億/175.13億、平均資本を近似）と低い。営業利益の急減は、フィー収入の減少、成功報酬の剥落、もしくは投資損益の逆風など、同社ビジネスモデル特有の収益ボラティリティを示唆する。法人税等は2.292億円と非業績規模に対して相対的に大きく、税効果や一過性の要因の影響が疑われるが、明細がないため評価は留保する。財務安全性は高い一方、収益性は短期的に弱く、利益の質（恒常的なマネジメントフィー vs. 変動的なキャピタルゲイン・成功報酬）の確認が今後の焦点となる。配当は年0円で、配当性向0%・FCFカバレッジ0.00倍（CFが不記載）であり、株主還元の方針・再開可否は今後の利益・CF実績次第。今期はコストは抑制されているものの、トップライン不記載のため営業レバレッジの正確な判定は困難で、少なくとも利益面はボラティリティ高止まりとみられる。マクロ環境（マーケット・金利・クレジットスプレッド）および案件エグジット環境に左右されるビジネス特性から、短期収益の見通しには慎重姿勢が必要。一方で、厚い自己資本と低レバレッジは新規ファンド組成・共同投資の余力を示唆し、中期的なAUM積み上げと安定的フィーベース拡大が実現できれば、収益の質の改善余地は残る。総じて、財務健全性は強いが、当期の収益力は一時的に弱含み、データ不記載により詳細な収益分解・キャッシュ創出力評価に制約がある点を明確にしておく。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 売上高が不記載のため純利益率および総資産回転率の厳密算定は不可。近似として、ROE≈純利益/期末自己資本=0.4億/175.13億=約0.23%（平均自己資本を用いていない暫定値）。財務レバレッジは総資産/自己資本=1.13倍と低く、ROE低下の主因は利益率・回転率の低下と推定。利益率の質: 営業利益1.01億円に対し純利益0.40億円と圧縮されており、税負担・非営業損益の影響が大きい。支払利息は0.38億円と小さく、金利負担は利益の毀損要因としては限定的。営業レバレッジ: 売上不記載で定量判定不可だが、営業利益が前年同期比-86.7%と急減しており、固定費の粘着性や成功報酬の剥落による収益ボラが示唆される。インタレストカバレッジ26.8倍と、利益減でも金利耐性は十分。

成長性評価

売上持続可能性: 期中のトップラインが不記載で、フィー収益・成功報酬・投資損益の寄与を分解できない。一般に同社の収益はAUMの安定的フィーと案件エグジットのタイミングに依存する変動収益が混在し、当期は変動収益の弱さが示唆される。利益の質: 純利益の大幅減と税負担の相対的高さから、ストック型収益の比率が低下し、一過性要因の影響が大きかった可能性。見通し: 短期は案件エグジット環境と市場ボラティリティに左右されやすい。中期ではAUM拡大によるマネジメントフィー積み上げ、複数戦略の多角化、共同投資の活用が実現すれば、収益の安定性改善余地。数値面では、自己資本175.13億円・レバレッジ1.13倍の余力を背景に、運用資産の拡大に必要な先行費用を吸収可能とみられるが、今期の利益水準（純利益4,000万円）からの回復が前提。

財務健全性

流動性: 流動資産202.50億円、流動負債14.10億円で流動比率1,436%、当座比率同水準と極めて良好。運転資本は188.40億円で、短期資金繰りの余力が大きい。支払能力: 負債合計21.57億円、純資産175.13億円で負債資本倍率0.12倍、実質自己資本比率約88.5%。インタレストカバレッジ26.8倍と利払い余力は十分。資本構成: 総資産198.09億円に対しレバレッジは低く、追加借入耐性あり。一部勘定が不記載のため、キャッシュポジションや有利子負債の内訳は未把握。

キャッシュフロー品質

利益の質: キャッシュフロー計算書が不記載（0表記）のため、営業CF/純利益、FCFの実測評価は不可。期中利益の低さと成功報酬ボラを踏まえると、キャッシュ創出も期中は弱かった可能性。FCF分析: 投資CF・財務CFが不記載のため、設備投資や投資有価証券の売買・配当・自己株関連の現金影響は評価不能。運転資本: 運転資本188.40億円は厚いが、内訳（現預金、受取手形・売掛金、その他流動資産）の明細がないため、キャッシュ化容易性は判断不可。参考として、低利息負担と低レバレッジから、キャッシュバーンのリスクは構造的に限定的とみられる。

配当持続性

当期の年間配当は0円で配当性向0%。営業CF・FCFが不記載のため、配当カバレッジの定量評価は不能。財務余力（自己資本175.13億円、負債資本倍率0.12倍、流動比率1,436%）は高く、利益とCFが回復すれば配当再開余地はある。一方、今期の利益水準（純利益4,000万円）では持続的な配当原資の確保には不足。方針見通しとしては、AUM積み上げによる安定的フィー収益が回復し、成功報酬の可視性が高まるまでは慎重姿勢が妥当とみられる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 成功報酬・投資損益に依存する収益ボラティリティ
• エグジット環境・市場環境（株式・クレジット・金利）悪化による評価損・収益機会減少
• AUM成長の鈍化や新規ファンド組成の遅れ
• キーマン・人材流出に伴う運用成績・資金調達への影響
• 規制・会計基準変更による認識タイミングの変動

財務リスク:

• 税負担・税効果の変動による純利益の振れ
• 投資ポートフォリオの評価変動に伴う自己資本の毀損リスク
• CF不記載により短期的な資金繰りの可視性が低い点（実務上のモニタリング必要）
• 金利上昇局面での将来的な資金調達コスト増（現状の利払負担は小さい）

主な懸念事項:

• 営業利益-86.7%・純利益-91.5%と収益の急減
• 法人税等22.92億円が計上される一方で利益水準が低く、税負担の特殊要因が示唆されるが内訳不明
• 売上高・CFなど主要科目の不記載により収益構造とキャッシュ創出力の分析が制約される

投資示唆

重要ポイント:

• 財務健全性は極めて高く（自己資本比率約88.5%、負債資本倍率0.12倍、流動比率1,436%）、資金耐性は強い
• 今期の収益は大幅減益で、ボラティリティの高さが顕在化
• インタレストカバレッジ26.8倍と金利耐性は十分で、レバレッジ拡大余地も残る
• 配当は停止中、再開には利益・CFの回復と可視性確保が前提
• AUM拡大と安定的フィー収益の積み上げが中期再成長の鍵

注視すべき指標:

• AUM（水準・純増、コミットメント残高）
• マネジメントフィー・成功報酬の内訳とタイミング
• 投資損益（評価益・実現益）とエグジット件数
• 営業費用（人件費・運用関連費）の固定費化度合い
• 有利子負債残高・平均金利・インタレストカバレッジの推移
• 税率・税効果の特殊要因の有無
• キャッシュポジション・営業CF/純利益比

セクター内ポジション: 同業のオルタナティブ運用・投資会社と比べ、財務レバレッジはかなり低く安全性は高い一方、当期収益のボラティリティは高い。安定的フィーベースの厚みとパフォーマンスフィーの獲得可視性が相対的評価の分水嶺となる。

免責事項

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