株式会社ＳＵＢＡＲＵ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 23,856.62億円
• 営業利益: 1,026.70億円
• 当期純利益: 904.43億円
• 1株当たり当期純利益: 123.90円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2（上期累計）におけるSUBARUの連結売上高は23,856.62億円で、前年同期比+5.3%の増収となりましたが、営業利益は1,026.70億円と-53.8%の大幅減益で、売上成長に対し利益面での逆風が顕著です。粗利益は4,839.81億円、粗利益率は20.3%と良好な絶対水準を維持する一方、営業利益率は4.3%まで低下しており、販売費及び一般管理費（1,996.58億円、売上比8.37%）やコスト上昇・販売インセンティブ等の圧力が示唆されます。税引前当期純利益は1,294.79億円、当期純利益は904.15億円で、純利益率は3.8%にとどまりました。実効税率は44.7%と高く、税率の上振れが純利益を一段と圧迫した形です。デュポン分析では、総資産回転率0.457倍、財務レバレッジ1.89倍、純利益率3.8%の結果、ROEは3.3%と低水準で、資本効率に課題が見られます。EBITDAは2,148.02億円（マージン9.0%）で、減価償却費1,121.32億円を十分にカバーしつつも、営業段階の圧縮が全社の収益性に影響しています。キャッシュフローは堅調で、営業CF2,369.73億円（純利益比2.62倍）と利益のキャッシュ化は良好です。投資CFは-1,558.82億円で、営業CFと合わせたフリーキャッシュフロー（FCF）は810.91億円（FCFマージン3.4%）を確保しています。財務CFは-1,257.26億円で、自社株買い600.03億円などの株主還元が資金流出の主因です。期末の現金及び同等物は9,414.60億円と潤沢で、自己資本比率は52.8%、負債資本倍率0.86倍とバランスシートの健全性は高い水準です。運転資本回転では、棚卸資産回転日数約68.6日、売掛金回収約31.6日、買掛金支払約43.7日で、概ね56.5日のキャッシュコンバージョンサイクルと推計されます。営業レバレッジは逆風で、売上+5.3%に対し営業利益-53.8%から推計されるDOLは約-10倍と、コスト・価格要因の感応度が高い状況です。配当性向は93.2%と高く、FCFカバレッジは0.96倍で、おおむねFCF範囲内での還元が示唆されますが、利益水準の低下により持続性の評価には慎重さが要ります。売上は堅調ながら、コスト構造・税率・インセンティブなど外部内的要因が利益を大きく圧迫したことが今期の特徴です。今後はコストコントロール、モデルミックスの改善、為替・原材料・物流の変動管理が収益性回復の鍵となります。なお、本分析には営業外項目、利息、流動負債や配当金総額など未開示項目があり、一部比率や網羅的な比較には制約がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：ROE 3.3% = 純利益率3.8% × 総資産回転率0.457倍 × 財務レバレッジ1.89倍。純利益率は実効税率44.7%の上振れや営業利益率4.3%への低下が主因で収縮。営業利益率は1,026.70億円/23,856.62億円=4.30%で、前年の高収益局面から大きく後退。粗利率20.3%に対して販管費率8.37%（1,996.58億円/23,856.62億円）で、販管費コントロールが課題。EBITDAマージン9.0%と営業マージン4.3%のギャップは減価償却負担（1,121.32億円）を反映。税引前利益率は5.43%（1,294.79/23,856.62）で、税負担により純利益率は3.8%まで低下。営業レバレッジは逆風で、売上+5.3%に対し営業利益-53.8%より推計DOL≈-10.2倍と高感応。営業外収益・費用が未開示のため、経常段階でのブリッジは不明だが、税前利益＞営業利益であることから為替評価や持分法等のプラス寄与の可能性。総じて、利益率の質は粗利に比し販管費・価格施策・インセンティブ・物流/材料コスト等の圧力で劣化したと評価。

成長性評価

売上高は+5.3%で、需要は底堅い一方、価格/ミックス改善や台数伸長が利益に十分に繋がっていません。営業利益が-53.8%と大幅減少しており、コスト増や販売インセンティブ拡大など品質面での逆風が影響。税引前利益は1,294.79億円と営業利益を上回り、営業外要因が増益寄与した可能性があるものの詳細不明。EPSは123.90円で、自己株式の活用や自社株買い（600.03億円）が1株利益の下支え要因。売上の持続性は在庫水準や納期正常化、主要市場の需要動向に依存し、棚卸資産6,673.91億円（在庫日数約68.6日）は概ね許容範囲だが、回転のモニタリングが必要。利益の質は営業CF/純利益2.62倍とキャッシュ創出は健全だが、税率上振れとマージン低下が持続する場合の持続性は低下。見通しとしては、コストの平準化、モデルミックス改善、値引きの正常化、為替と原材料の安定が回復ドライバー。短期的には営業レバレッジの反転が焦点、中期的には電動化投資の負担が利益成長とトレードオフ。

財務健全性

自己資本比率52.8%、負債資本倍率0.86倍と資本構成は健全域。総資産52,182.49億円、純資産27,580.65億円でレバレッジは抑制的。現金及び同等物9,414.60億円と流動資産31,912.20億円を保有し流動性クッションは厚い。流動比率・当座比率は流動負債未開示のため算定不可だが、手元流動性から短期耐性は高いと判断。売掛金4,117.23億円、棚卸6,673.91億円、買掛4,257.78億円の構成から、CCCは約56.5日と推計。有利子負債・支払利息が未開示のためインタレストカバレッジやネットデットは評価困難。固定資産18,970.26億円に対し減価償却1,121.32億円で資産の更新負担は一定規模。総じて、財務耐性は高く、短中期の資金需要（投資・還元）に耐えうるバッファを保有。

キャッシュフロー品質

営業CF2,369.73億円は純利益904.15億円の2.62倍で、利益のキャッシュ化は良好。営業CFマージンは約9.9%（2,369.73/23,856.62）で、営業段階の圧縮にもかかわらずキャッシュ創出は強い。投資CFは-1,558.82億円で、その内設備投資は-814.40億円、残余は無形投資やその他投資が想定される（内訳未開示）。FCFは810.91億円（営業CF+投資CFベース、FCFマージン約3.4%）を確保。運転資本は構造的に安定しており、在庫回転約68.6日、売掛回収約31.6日、買掛支払約43.7日で、資金繰りの歪みは限定的。財務CF-1,257.26億円は主に自社株買い-600.03億円と配当（未開示）による流出とみられる。現金残高は9,414.60億円と厚く、投資と還元を両立できる余力あり。非営業CFや一時的要因の影響は詳細不明だが、現時点のキャッシュフロー品質は良好と評価。

配当持続性

配当性向は93.2%と高水準で、利益水準が低下した局面での還元比率としてはタイト。FCFカバレッジ0.96倍は、FCF（810.91億円）がおおむね配当支払い総額に近い水準であることを示唆（逆算される暗示的配当総額は約845億円）するが、配当金総額は未開示であり推計値に留まる。営業CFは強いものの、営業利益率の低下と高い実効税率が続く場合、配当の内部資金カバーは低下しうる。手元流動性は潤沢で短期的な配当履行能力は高いが、中期的には投資（電動化・安全技術・設備更新）と還元のバランス見直しが必要となる可能性。方針見通しとしては、FCFレンジ内での安定配当継続が基本線だが、利益回復の進捗と投資計画の進展が鍵。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販売インセンティブ・値引き拡大によるマージン圧迫
• 原材料・物流コストの高止まりと急変動
• モデルミックスの悪化や新車立ち上げコスト
• 品質問題・リコール発生による費用・ブランド毀損
• サプライチェーン制約（半導体など）
• 主要市場（北米等）の需要鈍化と金利高の影響
• 電動化対応への先行投資負担増

財務リスク:

• 実効税率の上振れ・一時要因による利益のブレ
• 為替変動による営業・税前段階への影響
• 配当・自社株買いと投資の両立に伴うキャッシュアウトの偏重
• 有利子負債・利息情報未開示によるカバレッジ評価不確実性
• 在庫水準上昇時の運転資本需要増大

主な懸念事項:

• 営業利益率の急低下（4.3%）とDOLのネガティブ化
• 実効税率44.7%と高税負担の継続可能性
• 配当性向93.2%とFCFカバレッジ0.96倍のタイトさ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+5.3%と増収維持も、営業利益-53.8%で収益性が急低下
• ROEは3.3%と資本効率は低下、改善にはマージン回復が必須
• 営業CF/純利益2.62倍とキャッシュ創出は堅調、FCFは810.91億円確保
• 自己資本比率52.8%、現金9,414.60億円で財務耐性は高い
• 配当性向93.2%、FCFカバレッジ0.96倍で還元の余裕度は限定的

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（目標：販管費率の逓減、OPM改善）
• 在庫回転日数とCCC（在庫・販売インセンティブの動向）
• 実効税率の平準化（25〜30%レンジへの回帰）
• EBITDAマージンとD&A動向（投資回収の進捗）
• 為替感応度・原材料コストのトレンド
• FCFと株主還元（配当・自社株買い）のバランス

セクター内ポジション: 国内完成車大手内では、自己資本比率・手元流動性は堅実だが、今期のROE・営業利益率はトヨタやホンダ等の上位銘柄に比べ見劣り。規模の経済や電動化投資負担を勘案すると、短期は収益性回復の確度が主要な相対評価の分岐点。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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