市光工業株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 861.41億円
• 営業利益: 37.39億円
• 当期純利益: 26.50億円
• 1株当たり当期純利益: 40.26円

損益計算書

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収益性指標

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配当情報

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AI財務分析

総括

市光工業（7240）の2025年度Q3累計は、売上高861億円（前年同期比-6.4%）ながら、営業利益37.4億円（+72.7%）、当期純利益38.7億円（+52.6%）と大幅な増益を達成。売上総利益は155.8億円、粗利率18.1%で、前年からのコスト構造改善・製品ミックス改善が示唆されます。営業利益率は4.34%（=37.39/861.41）へ上昇し、前年の約2.35%から約2.0ptの拡大と推定され、営業レバレッジが良好に機能しています。経常利益は49.8億円で、支払利息は0.95億円にとどまり、インタレストカバレッジ39.4倍と財務費用負担は軽微。税金等1,359百万円から推計する実効税率は約27.3%で、税率面でも平常域と見られます。デュポン分析に基づくROEは5.29%（純利益率4.50%×総資産回転率0.71×財務レバレッジ1.66）で、自己資本効率は改善トレンドにあります。総資産1,213億円、純資産732億円から算出する自己資本比率は約60.3%と健全で、負債資本倍率0.81倍とレバレッジも抑制的です。流動資産665億円、流動負債481億円で流動比率138%・当座比率134%と短期流動性も良好。運転資本は184億円を確保しており、事業運営に必要な安全余裕がうかがえます。売上が減少する中での大幅な利益伸長は、単価改善、製品ミックス（LED・先進照明の構成比上昇）、原材料・部品コスト低減、ならびに固定費の吸収改善が同時に寄与した可能性が高いです。総資産回転率0.71回は自動車部品業界として中位水準で、資産効率はまだ向上余地があります。営業キャッシュフロー、投資キャッシュフロー、減価償却費、EBITDA、現金残高は不記載のため、キャッシュフロー品質やFCFの定量評価は現時点で困難です（ゼロ値は未開示を意味）。年間配当は0円と記載されており、配当性向0%ですが、実際の通期方針は開示待ちと解釈するのが妥当です。業界的にはEV/ADAS向け照明の高付加価値化が追い風である一方、完成車減産や価格交渉、為替や原材料価格の変動が逆風となり得ます。総じて、利益率改善・財務健全性の両立が確認できる一方、キャッシュフローデータが未開示であることが分析上の主要な制約です。今後は受注動向、価格転嫁の進捗、原価低減の持続性、ならびに在庫・設備稼働の最適化が持続的ROE改善の鍵となります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率4.50%×総資産回転率0.710回×財務レバレッジ1.66倍＝ROE5.29%。売上総利益率18.1%と粗利改善が確認でき、営業利益率は4.34%に上昇（前年推定約2.35%）し約+199bpsの改善。売上が-6.4%の中で営業利益+72.7%の伸長は高い営業レバレッジを示唆。販管費や固定費の適正化、ならびに高付加価値品の構成比上昇が効いているとみられます。経常段階でも支払利息0.95億円と軽微で、金融費用は利益をほとんど圧迫していません。実効税率は約27.3%（=13.59/49.82）で標準的。ROAは約3.19%（=38.73/1,213.63）と推計され、ROE>ROAの関係から適度なレバレッジが効いています。今後の課題は、総資産回転率0.71回の引き上げ（設備・在庫・金型資産の効率化）と、粗利率改善の持続性確保です。

成長性評価

売上は-6.4%と縮小も、利益は大幅増益。前年の営業利益は約21.6億円（37.4/1.727）と推定され、営業利益率は約2.35%→4.34%へ拡大。利益の伸びは主としてマージン改善に起因し、ボリュームではなくミックス改善・コスト低減が主要ドライバー。純利益+52.6%から、利息・税率・持分損益の平常化も寄与。持続可能性は、①高付加価値照明の拡販、②価格転嫁の継続、③原材料・物流費の安定、④稼働率最適化に依存。自動車生産の変動・モデルサイクル・顧客別の生産計画が売上の先行指標。見通しとしては、受注残や新規受注（特にLED/マトリクス/シグネチャーランプ）の進捗次第で通期の増益余地はある一方、売上回復なしに更なる大幅なマージン改善を積み上げるのは難易度が上がる可能性があります。

財務健全性

流動性は流動比率138.3%、当座比率134.4%と良好。運転資本は184.3億円と十分で、短期の資金繰り耐性は高い。資本構成は総資産1,213.6億円、純資産732.5億円で自己資本比率約60.3%、負債資本倍率0.81倍と保守的。金利負担は低位で、インタレストカバレッジ39.4倍から支払能力に懸念は限定的。有利子負債の内訳は未開示だが、総負債591.4億円の範囲で管理されている。総資産回転率0.71回は効率面の改善余地を残し、固定資産・金型関連投資の回収と在庫・受取債権の適正化が中期課題。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費・EBITDA・現金残高が不記載（ゼロ表記は未開示を意味）であるため、利益とキャッシュ創出の整合性、FCF創出力、ネットキャッシュ/ネットデットの評価は定量的に実施不可。代替指標としては、営業利益の増加と利息負担の軽さから、営業CFは構造的には改善している可能性が高い。一方で、棚卸資産1,888百万円と記載はあるものの、業態比で小さく見えるため勘定分類に差異がある可能性を考慮し、在庫回転の定量評価は控える。今後の開示で、営業CF/純利益、FCF（営業CF−設備投資）、運転資本の増減（特に受取債権・前受金・仕掛金型）の確認が必須。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%と記載されるが、通期方針の未確定または未開示の可能性があるため、持続可能性の評価は留保。現状の利益水準（EPS40.26円）からは、内部留保の積み上げが進捗していると推察され、自己資本比率約60%の安全性も高い。FCFカバレッジは不記載で定量評価不可だが、短期的に無配であれば資金流出は限定的。今後は、①通期ガイダンスと配当方針、②FCF創出力、③投資計画（設備・金型・研究開発）とのバランスから、再開・増配余地を検討可能。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主要顧客の生産計画・モデルチェンジに伴う数量変動リスク
• 価格引き下げ要請と原材料・部品価格の上昇に挟まれるマージン圧迫
• 新製品（LED/ADB等）の立上げ品質・歩留まりリスク
• 為替変動（主に円安・アジア通貨）の損益影響
• 地政学・サプライチェーン分断による部材調達遅延
• 競合（小糸製作所、スタンレー電気、海外Tier1）との価格・機能競争

財務リスク:

• 運転資本の膨張によるキャッシュフローの毀損（受取債権・前受金・金型精算の時期差）
• 設備・金型投資の回収長期化に伴う資産回転率低下
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（有利子負債内訳は未開示）
• 為替換算差・ヘッジ差損益の変動

主な懸念事項:

• 売上減少下での利益率改善の持続可能性（一次的要因の有無）
• キャッシュフロー情報未開示によりFCF品質の把握が困難
• 総資産回転率0.71回と資産効率の改善余地

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-6.4%でも営業利益+72.7%と高いマージン改善を実現
• ROE5.29%に改善、財務レバレッジは抑制的で健全性高い
• インタレストカバレッジ39倍、金利負担は利益に与える影響が小さい
• 資産効率（総資産回転率0.71回）とCF開示が今後の評価ポイント

注視すべき指標:

• 粗利率・営業利益率の四半期推移と価格転嫁の進捗
• 受注残・新規プログラム獲得（LED/ADB/シグネチャー照明）
• 運転資本回転（売上債権・在庫・前受金/金型関連の動き）
• 設備投資額・減価償却費・FCF（営業CF−投資CF）
• 為替・原材料（樹脂・電子部品）コスト動向
• 有利子負債の水準と平均調達金利

セクター内ポジション: 国内大手照明サプライヤー（小糸製作所、スタンレー電気）に比べ規模は小さいが、2025年度Q3はコスト・ミックス改善により利益率を大幅に改善。財務健全性は高く、再投資余力は相対的に良好。一方で、資産効率とCF開示の不足が相対評価上の懸念。

免責事項

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