ＮＯＫ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 3,593.97億円
• 営業利益: 157.13億円
• 当期純利益: 155.35億円
• 1株当たり当期純利益: 81.66円

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総括

NOK株式会社の2026年度第2四半期（累計）連結決算は、売上高3,593.97億円（前年同期比-8.7%）と減収、営業利益157.13億円（同-17.7%）、当期純利益133.32億円（同-2.0%）と減益となり、収益性の鈍化が確認されます。売上総利益は682.85億円、粗利益率は19.0%で、前年に比べて原価・価格要因の逆風や操業度低下の影響が示唆されます（注：開示内の売上原価数値と売上総利益の整合に一部差異があるため、粗利率は提供指標19.0%を優先）。営業利益率は4.4%程度（=15,713/359,397）と低下基調で、固定費負担の相対的上昇が示唆され、営業レバレッジがマイナス方向に作用しました。経常利益は215.94億円で、営業外収支（主に金融収支）の寄与により、営業段階からの持ち直しが一部観察されます。純利益率は3.71%で、資本効率はデュポン分解ベースのROEが2.09%と低水準です（純利益率3.71%×総資産回転率0.384×財務レバレッジ1.47倍）。総資産9,361.12億円、負債2,752.45億円、純資産6,389.05億円と、財務基盤は厚く、負債資本倍率0.43倍、流動比率225.9%、当座比率168.9%と流動性・安全性は良好です。棚卸資産は1,060.74億円と流動資産の約25%で、需要減速局面における在庫運用の巧拙がキャッシュ創出力に影響しやすい構造です。インタレストカバレッジは9.3倍と、金利負担は十分に吸収可能なレンジにあります。営業CF・投資CF・財務CFが不記載（0表示）であるため、利益とキャッシュの整合性評価（営業CF/純利益など）やフリーキャッシュフロー（FCF）の実額評価は現時点では困難です。配当は年0円、配当性向0%のため、資本配分は内部留保優先の守りの姿勢がうかがえます。売上のマイナス成長（-8.7%）に対し、純利益の減少幅（-2.0%）は相対的に小さく、コストコントロールや営業外収支が部分的に下支えしたとみられます。総資産回転率0.384回は資産効率としては低めで、在庫・固定資産の回転を高める余地が残ります。資本余力は厚い一方、ROEは2.09%と資本生産性の課題が明確で、構造的な収益力の底上げ（ミックス改善、価格転嫁、コスト最適化、稼働率改善）がテーマです。減価償却費・EBITDAが不記載（0表示）のため、実力キャッシュ創出力の把握に制約があり、投資判断の前提となるキャッシュベースの持続性評価には追加開示が必要です。総じて、財務安全性は高いが、需要鈍化と営業レバレッジ悪化による利益率低下、低ROEが主な論点です。今後は在庫回転改善、価格・原価対策による粗利率の回復、固定費圧縮による営業利益率の底上げが注目ポイントになります。なお、いくつかの科目間に整合差が見られるため（例：売上原価と売上総利益の関係、自己資本比率など）、本分析は提供された指標値（粗利率、デュポン分解指標、流動性指標等）を優先して評価しています。

収益性分析

デュポン分析によれば、ROE=2.09%は、純利益率3.71%×総資産回転率0.384×財務レバレッジ1.47の積で説明されます。純利益率3.71%は、売上減少と粗利率19.0%の低下に加え、固定費吸収の悪化が重なった結果と推察されます。営業利益率は約4.4%で、前年からの低下（営業利益-17.7%）が示す通り、営業レバレッジが負に働いています。経常段階では215.94億円と営業利益からの上振れがあり、支払利息16.89億円に対してインタレストカバレッジは9.3倍と健全域で、金融収支や持分・為替影響が利益を補完した可能性があります。実効税率は開示指標が0.0%となっているものの、税金等5,928百万円の計上があるため、当該0%表示は不記載起因とみなし、税負担は通常的なレンジにあると推定します。総資産回転率0.384回は資産効率としては抑制的で、過剰在庫・固定資産稼働率の改善がROE押上げの主経路となります。利益の質は、営業外の寄与で純利益が下支えされている一方、営業段階の脆弱さが課題です。価格転嫁・製品ミックス改善・歩留まり/原価低減による粗利率の数％ポイント改善が、ROE改善に対して最も弾性が高いと見ます。

成長性評価

売上成長率は-8.7%で、主力エンド市場の需要軟化や価格/ミックス要因が背景と考えられます。営業利益は-17.7%と減収幅を上回る減益で、固定費率上昇・操業度低下が示唆されます。一方、純利益は-2.0%にとどまり、営業外収益・金融収支がブリッジとして機能しました。売上の持続可能性は、在庫水準（1,060.74億円）と需要回復のタイミングに依存し、在庫回転の改善が売上総利益率・キャッシュ創出の双方に効いてきます。利益の質は、営業利益率の低下によりやや毀損しているものの、インタレストカバレッジ9.3倍と財務余力で短期的な耐性は確保。見通しとしては、価格改定、コスト最適化、受注ミックスの高付加価値化、為替の追い風があれば、粗利率19.0%からの反発余地がありますが、需要ボラティリティと固定費の硬直性がリスクです。短中期では、売上横ばい〜緩やかな回復を前提に、利益率の底打ち・改善が主要シナリオとなります。

財務健全性

流動性は流動比率225.9%、当座比率168.9%と良好で、短期債務の支払い能力に懸念は限定的です。運転資本は2,344.72億円と潤沢で、資金繰り余力は高い一方、資金の滞留（在庫・売掛）の効率化余地があります。負債資本倍率0.43倍、財務レバレッジ1.47倍から、資本構成は保守的で、自己資本の比率が高いと推定されます。総資産9,361.12億円に対し負債2,752.45億円、純資産6,389.05億円が提示されていますが、差引整合に一部差異があるため、ここでは提供された指標（レバレッジ、負債資本倍率）を重視しています。金利負担は支払利息16.89億円に対して十分吸収可能で、金利上昇局面でも耐性があります。総じて、支払能力・資本健全性はいずれも強固です。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費・EBITDAが0表示（不記載）であり、利益とキャッシュの対応、FCF創出力の定量検証は現時点ではできません。したがって、営業CF/純利益比率0.00やFCF0円は実値ではなく、参考外とみなすべきです。補助的に、在庫回転と金利負担からキャッシュ創出力を推定すると、在庫1,060.74億円は半期売上原価を売上総利益から逆算した推定COGS約2,911.12億円（=売上3,593.97億円−売上総利益682.85億円）に対して在庫日数およそ66日（半期ベース換算）と試算され、過度ではないが改善余地はあります。インタレストカバレッジ9.3倍は、税前・利払い前キャッシュの耐性の目安としては良好です。今後、減価償却費・設備投資（CAPEX）・営業CFの開示が得られれば、FCF（営業CF−CAPEX）による利益の質判定が可能になります。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、内部留保優先の方針が示唆されます。営業CF・FCFが不記載のため、FCFカバレッジの評価（0.00倍表示）は無意味であり、現時点で配当持続性を定量評価することはできません。純利益133.32億円、強固な流動性（流動比率225.9%）と低レバレッジ（負債資本倍率0.43倍）を踏まえれば、支払い能力上の配当余力は一定程度あるとみられる一方、利益変動と投資需要（CAPEX不明）を勘案し、無配または控えめな還元を選好している可能性があります。方針見通しとしては、業績の底打ち・FCFの安定が確認されれば、期末配当または通期配当の再開余地はありますが、当面は慎重姿勢が続く公算です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要減速や製品ミックス悪化による売上・粗利率の低下
• 固定費の硬直性に起因する営業レバレッジ悪化
• 在庫水準の上振れによるキャッシュ創出力の毀損
• 原材料価格・エネルギーコストの上昇と価格転嫁遅れ
• 為替変動による採算・評価損益の変動

財務リスク:

• キャッシュフロー情報の不記載に伴うFCF持続性の不確実性
• 金利上昇局面での利払い負担増（現状は耐性あり）
• 資産効率（総資産回転率0.384回）の低位によるROE停滞

主な懸念事項:

• ROE2.09%と低資本生産性の継続
• 営業利益率の低下（約4.4%）と収益力の脆弱性
• 主要科目間の整合差により定量分析の精度が制約される点
• キャッシュ創出力（営業CF、CAPEX、FCF）の不透明性

投資示唆

重要ポイント:

• 減収・減益で営業レバレッジが悪化、粗利率19.0%の回復が最重要
• ROE2.09%と低位だが、資本構成は保守的で財務余力は高い
• インタレストカバレッジ9.3倍で金利耐性は良好
• 在庫1,060.74億円の適正化がキャッシュと利益率改善の鍵
• 配当は無配（配当性向0%）、FCF開示待ちで還元再開は業績・CF次第

注視すべき指標:

• 粗利益率（19.0%からの改善幅）
• 営業利益率と固定費率（販管費/売上高）
• 在庫回転日数と運転資本回転
• 総資産回転率の改善（0.384回→）
• 営業CF、CAPEX、FCFの実績開示
• インタレストカバレッジと支払利息動向

セクター内ポジション: 同業国内製造業平均と比べ、財務レバレッジは低く安全性は高い一方、資産効率とROEは低位。需要鈍化局面での利益耐性は平均並み〜やや下だが、バランスシートの厚みで下方耐性は確保。改善余地は主にミックス・価格・稼働率のテコ入れと在庫圧縮に集中する。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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