東京ラヂエーター製造株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 173.64億円
• 営業利益: 12.53億円
• 当期純利益: 6.17億円
• 1株当たり当期純利益: 111.42円

損益計算書

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収益性指標

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配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

東京ラヂエーター製造の2026年度第2四半期（累計）は、売上高17,364百万円（前年同期比+3.8%）、営業利益1,253百万円（同+68.8%）、当期純利益1,053百万円（同+82.7%）と、緩やかな売上成長に対して大幅な利益回復が目立つ決算となった。粗利益率は12.6%で、営業利益率は7.2%（=1,253/17,364）まで改善し、価格改定・ミックス・固定費吸収の進展が示唆される。経常利益は1,367百万円で、支払利息8.8百万円に対するインタレストカバレッジは約143倍と、収益力に対して金利負担は極めて軽微である。純利益率は6.06%（=1,053/17,364）で、デュポン分解に基づくROEは4.39%（純利益率6.06%×総資産回転率0.537×財務レバレッジ1.35）と開示値と整合する。税金費用220.6百万円と経常利益1,367百万円から逆算される実効税率は約16.1%で、税コスト面も安定的である。総資産は32,313百万円、純資産24,001百万円、負債合計8,967百万円と堅固な財務基盤を維持し、当社計算ベースの自己資本比率は約74.3%（=24,001/32,313）に達する。流動資産21,122百万円・流動負債7,687百万円から流動比率は約275%、当座比率約261%と流動性は極めて良好である。運転資本は13,435百万円と大きく、運転資金余力は厚い一方、資金効率の継続的な改善余地も残る。売上の伸び+3.8%に対し営業利益が+68.8%と大幅増益であることから、推定インクリメンタルマージンは約80%と高く、固定費レバレッジや採算改善が主要ドライバーとみられる。自動車・産業用熱交換器の事業特性上、原材料（銅・アルミ）、為替、商用車・建機需要の変動が収益に影響するが、今期は価格転嫁・ミックスの好転が奏功した可能性が高い。財務レバレッジは1.35倍と抑制的で、財務安全性は高水準を維持している。減価償却費、営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフローは本開示では数値不記載であり、キャッシュフロー品質の定量評価には制約がある。配当は現時点で年0円・配当性向0%で、内部留保による財務体力の強化・投資余力の確保を優先していると推察される。短期的にはコスト低減と価格政策により利益率改善が継続するかが焦点で、中期的には製品ポートフォリオの再構築（電動化対応の熱マネジメントなど）と顧客・地域分散が成長の鍵となる。総じて、収益性は改善トレンド、財務は強固、キャッシュの定量把握は今期資料では困難というのが本決算の要旨である（数値不記載項目があるため、CF関連指標は評価保留）。

収益性分析

デュポン分析の観点では、ROE4.39%は①純利益率6.06%、②総資産回転率0.537回、③財務レバレッジ1.35倍の積により説明され、レバレッジ依存度は低く、主に収益性と資産効率が規定している。営業利益率は7.2%と前年から大幅改善（営業利益+68.8%に対し売上+3.8%）しており、価格転嫁・ミックス改善・固定費吸収の寄与が強い。粗利率12.6%から営業費用差し引き後の営業利率7.2%へのブリッジは、販管費のコントロールが奏功したことを示す。経常利益率は7.9%で、金融費用が軽いことから営業段階の改善がそのまま最終利益に波及している。実効税率は約16.1%と安定的で、純利益率6.06%の確度を高めた。営業レバレッジは高く、推計インクリメンタルマージン約80%（営業利益増分約+511百万円÷売上増分約+641百万円）と算出され、需要回復局面での利益伸長ポテンシャルが確認できる。資産効率は総資産回転率0.537回と控えめで、運転資本の厚さが効率性を抑制している可能性がある。EBITDA/減価償却費は不記載のためEBITDA水準の精緻な評価は不可だが、営業利益率の改善がキャッシュ創出力にも正方向に働く構造は確認できる。

成長性評価

売上は+3.8%の増収で、数量/価格/ミックスのうち価格・ミックス寄与が大きい可能性が高い（利益の伸びが売上を大幅に上回るため）。利益の質は、金融費用の影響が軽く、営業起点の改善である点は評価できる。原材料市況や為替変動が落ち着けば粗利率の更なる改善余地もある一方、商用車・建機の需要循環には注意が必要。半期ベースのROE4.39%は通期換算での伸長余地があるが、下期の需要・コスト環境次第で振れも大きい。製品面では熱マネジメント高度化の需要（HV/EVでのバッテリー・インバータ冷却など）が中期機会となりうるが、ICE向け比率の高止まりは中長期の構造リスク。今期はコスト低減と価格政策が奏功している可能性が高く、持続性はサプライヤー・OEMとの価格交渉力、材料コストの趨勢、為替に依存。短期見通しは、受注水準の堅調さとコスト環境が維持されれば、営業利益率7%前後のレンジでの推移が期待されるが、原材料高再燃や為替急変時には逆風が強まる。データ制約（CF・減価償却費不記載）のため、成長投資の実行度合い・内部成長率の精緻な推定は困難。

財務健全性

流動性は良好で、流動比率約275%、当座比率約261%と短期支払能力に懸念はない。総資産32,313百万円、純資産24,001百万円から算出される自己資本比率は約74.3%と強固で、負債資本倍率0.37倍とレバレッジ依存は低い。負債合計8,967百万円のうち流動負債7,687百万円で構成されるが、流動資産21,122百万円で十分に賄える。支払利息8.8百万円・インタレストカバレッジ約143倍から、金利上昇耐性も高い。運転資本は13,435百万円と大きく、資金の滞留（売掛・在庫・前払など）の最適化余地が残る。現金等・有利子負債の内訳は不記載（0表示）で正確なネットキャッシュ/ネットデットは評価不可だが、総体としてバランスシートは健全で財務弾力性は高い。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CF・現金期末残高は本データでは不記載（0表示）であり、定量的なキャッシュフロー品質の評価はできない。一般論として、営業利益率が改善し、支払利息が軽微であるため、減価償却費が一定水準あれば営業CFは利益を上回りやすいが、当期は減価償却費も不記載のため裏取り不能。フリーキャッシュフロー（FCF）も不記載で、配当や自社株買いの原資カバレッジの定量評価は保留。運転資本13,435百万円の水準から、売上成長局面では運転資金の追加投入が必要となりうる一方、在庫・債権回収の効率化が進めばCF弾力性は高まる。次回決算では営業CF/純利益、棚卸回転・売掛回転の開示確認が重要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%であり、現時点では内部留保を優先。FCFが不記載のためFCFカバレッジは評価不能。自己資本比率は高く、財務余力はあるが、投資配分（成長投資・維持修繕・設備更新）と株主還元のバランスは経営方針次第。利益水準（EPS111.42円）からは将来的な配当再開余地はあるものの、需要循環と原材料価格のボラティリティを考慮し、安定配当方針を掲げる場合でも慎重なステップが想定される。還元方針の明確化（目標配当性向やDOE等）の有無が持続可能性評価の鍵。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 顧客産業（商用車・建機等）の景気循環による需要変動
• 原材料価格（銅・アルミ）の高騰・ボラティリティと価格転嫁遅延リスク
• 為替変動（円安は輸出採算改善と材料コスト上昇の相反効果）
• 電動化シフトによる従来型熱交換器の構造的需要縮小リスク
• 主要顧客依存・価格交渉力の制約
• 供給網の混乱（海外拠点・物流制約）とリードタイム延伸
• 品質・リコール関連コストの発生リスク

財務リスク:

• 運転資本の積み上がりによる資金効率低下
• 原材料在庫評価損の発生リスク（市況反落時）
• 金利上昇局面での金融費用増（現状耐性は高いが長期的には影響）
• 為替差損益の変動による利益のブレ拡大

主な懸念事項:

• キャッシュフロー（営業CF・FCF）不記載により利益の現金創出裏付けが確認できない点
• 減価償却費不記載によりEBITDA・投下資本効率の評価が困難
• 中期的な製品ポートフォリオ転換（電動化対応）のスピードと収益性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3.8%に対し営業利益+68.8%と大幅なレバレッジ効果で営業利益率は7.2%へ改善
• ROE4.39%は低レバレッジ下で達成、改善余地は資産効率と利益率の継続的向上
• 流動性・自己資本は厚く、財務健全性は高水準
• 原材料価格と為替のマクロ要因が粗利率の持続性を左右
• CF・減価償却費が不記載でキャッシュ創出力の定量評価は次回開示待ち

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（キャッシュ・アーンアウトの確認）
• 在庫・売掛金回転日数（運転資本効率）
• 粗利益率・営業利益率のトレンド（価格転嫁とミックス）
• 為替レートと原材料価格（銅・アルミ）のヘッジ状況
• 受注動向・稼働率（商用車・建機需給の先行指標）
• 減価償却費・設備投資額（維持・成長投資バランス）
• 配当方針（目標配当性向・DOEの有無）

セクター内ポジション: 同業国内中小型サプライヤーの中でも財務の健全性（高自己資本・低金利負担）が際立つ一方、成長ドライバーは需要循環と原材料・為替要因に左右されやすい。今期はコスト・価格政策での収益性改善が進むが、キャッシュフローの裏付け確認が相対評価の鍵となる。

免責事項

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