株式会社ＮｅｘＴｏｎｅ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 102.67億円
• 営業利益: 5.87億円
• 当期純利益: 1.99億円
• 1株当たり当期純利益: 38.58円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

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業績予想（通期）

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総括

NexToneの2026年度第2四半期は、売上高10,267百万円（前年比+9.0%）、営業利益587百万円（同+55.4%）と、トップラインの堅調な伸長に対して利益成長が大きく上回る展開となりました。粗利2,287百万円、粗利率22.3%を確保しつつ、販管費のコントロールが効いた結果、営業利益率は5.7%に改善しています。当期純利益は376百万円（同+28.4%）で、純利益率は3.66%でした。デュポン分析では、純利益率3.66%、総資産回転率0.702回、財務レバレッジ2.39倍の積でROEは6.14%と、資本効率は着実な水準です。営業キャッシュフローは1,067百万円と純利益の約2.84倍で、現金創出力は利益を大きく上回る質の高い内容です。総資産14,616百万円のうち流動資産が12,272百万円と厚く、流動負債8,570百万円に対する流動比率は143.2%で短期の支払余力は良好です。負債資本倍率は1.49倍（負債9,116百万円／純資産6,123百万円）で、財務レバレッジは適度に活用されています。支払利息は計上されておらず、利払い負担のない資本構成が利益率の下支えになっています。EPSは38.58円で、増益局面ながら会社は引き続き無配を維持しており、内部留保による成長投資または財務の保守性を優先しているとみられます。EBITDAは956百万円、EBITDAマージン9.3%と、固定費のディスプリンが貢献した形跡があります。営業レバレッジは、売上+9%に対し営業利益+55%という伸びから、有効に効いていると評価できます。総じて、収益性・キャッシュ創出・流動性の三拍子がそろった四半期で、成長と資本効率のバランスが改善しています。一方、投資CFや現金同等物の詳細、自己資本比率等の一部情報は未開示で、設備投資やM&Aの実行度合いの評価には制約があります。収益の基盤は著作権・配信関連に依存するため、外部プラットフォームの料率・単価やコンテンツ獲得コストの変動には注視が必要です。総じて、NexToneは安定したキャッシュ創出力と適度なレバレッジを背景に、着実なROEを確保しており、今後の売上モメンタムと費用規律の持続がカギとなります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）では、純利益率3.66% × 総資産回転率0.702回 × 財務レバレッジ2.39倍 = ROE 6.14%となり、資本効率は利益率よりも資産効率とレバレッジに依存する構図です。粗利率22.3%、営業利益率5.7%、EBITDAマージン9.3%と、粗利から営業利益にかけての損益階段における費用吸収が改善しています。営業利益が前年同期比+55.4%と大幅増であることから、販管費の伸びを売上成長（+9.0%）以下に抑制できている可能性が高く、営業レバレッジが顕在化しました。純利益率は3.66%にとどまっており、税負担（法人税等192百万円）やコンテンツ関連費用の影響が残りますが、利払いがない点が下支えです。総資産回転率0.702回は、著作権管理・配信というビジネスモデルの特性を踏まえると健全な水準で、追加のスケールによってさらに改善余地が残ります。費用面では減価償却費369百万円に対しEBITDA 956百万円、EBIT 587百万円と、非現金費用控除後の稼ぐ力は十分です。売上総利益2,287百万円に対する販管費は推定1,700億円弱（営業利益から逆算）で、販管費率は約16%台と推測されます（正確な内訳は未開示）。営業外収益・費用は軽微で、経常利益は営業利益に近似（599百万円）です。利益の源泉は本業に集中しており、質は高いと評価します。今後の課題は純利益率のさらなる引き上げ（例：オペレーションの自動化、高付加価値サービスの構成比拡大）と、資産回転効率の改善（売掛金回収や前受・未払の最適化）です。

成長性評価

売上高は10,267百万円で前年比+9.0%と、音楽配信・著作権管理関連としては堅調な拡大ペースです。営業利益+55.4%から、トップラインの成長に加えて費用効率の改善が成長ドライバーとなっています。利益の質は、営業外要因への依存が小さく（経常利益≒営業利益）、営業CFが純利益の2.84倍と厚いことから高いと評価できます。売上の持続可能性は、既存カタログの長尾収益と新規契約の積み上げに依拠する構造で、継続率とコンテンツ獲得力がカギです。一方で、配信プラットフォームの料率・単価の変動、ヒット性の影響、広告市場のサイクルなど外部環境リスクがあります。短期的には営業レバレッジの効きが続く限り、利益成長が売上成長を上回る可能性があります。中期的にはデジタル比率の高まりとプロダクトミックスの改善がマージンの押し上げに寄与し得ますが、獲得コストやクリエイター還元の上昇は逆風となり得ます。設備投資・M&Aの進捗は未開示のため、非連続な成長ドライバーの評価は留保します。足元のEPSは38.58円と増益基調で、利益の希薄化要因（利払い・希薄化）は限定的です。売上拡大の持続は、権利者ネットワーク拡大、国際配信の強化、付帯サービス（データ分析・プロモーション）の単価アップが焦点となります。

財務健全性

流動資産12,272百万円に対し流動負債8,570百万円で、流動比率143.2%、当座比率も同水準と短期流動性は良好です。運転資本は3,702百万円のプラスで、運転資金の自走力があります。総資産14,616百万円、純資産6,123百万円、負債9,116百万円から、負債資本倍率は1.49倍と適度なレバレッジです。支払利息は計上されておらず、利払い負担がないためインタレストカバレッジの懸念は限定的です。財務レバレッジ2.39倍はROE押し上げに寄与していますが、過度なレバレッジではありません。自己資本比率は未開示ですが、総資産と純資産の水準から概算では約42%程度とみられ、財務健全性は良好と推察されます（正確値は開示待ち）。短期債務への依存度や前受・未払構造の詳細は不明で、支払サイトの変動による資金繰りの季節性は残る可能性があります。

キャッシュフロー品質

営業CFは1,067百万円で当期純利益376百万円の2.84倍、利益の現金転換は非常に良好です。減価償却費369百万円を加味すると、EBITDA 956百万円との整合性も取れており、非現金費用がCFの底上げに寄与しています。投資CF・財務CFの詳細は未開示で、期末現金同等物も未開示のため、フリーキャッシュフローの正味額評価には限界があります（表示上のFCF 0は未開示を示唆）。運転資本は3,702百万円のプラスで、売掛金・未収入金の回収や未払金の増減が営業CFに影響した可能性がありますが、内訳は不明です。営業CF対売上高比率は約10.4%（1,067/10,267）で、ビジネス特性を踏まえると良好な水準です。今後は、売上債権回転日数、前受金・未払金のタイミング、権利者への支払サイトの動向がCFの安定性を左右します。総じて利益の質は高く、営業起点のキャッシュ創出力は健全と評価します。

配当持続性

当期は年間配当0円、配当性向0.0%で無配継続です。EPS 38.58円に対して利益剰余金の内部留保方針が示唆され、成長投資や事業拡大に資金を振り向けている可能性があります。営業CF1,067百万円と高水準で、理論上は一定の配当余力がありますが、投資CF・FCFの詳細が未開示のため、FCFベースの配当カバレッジは評価困難です。財務レバレッジは適度で利払い負担もないため、将来的な配当導入の障害は限定的とみられます。持続可能性の観点では、安定的な営業CFの継続と、設備投資・コンテンツ投資のキャッシュ需要とのバランスが鍵です。現状の方針は内部成長優先と解釈され、配当の開始・増配可否は中期計画や資本政策の開示待ちとなります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 配信プラットフォームの料率・単価変動によるマージン圧迫
• ヒットコンテンツ依存およびコンテンツ獲得・維持コストの上昇
• 著作権関連の規制・制度変更リスク
• 主要取引先・タイトルへの売上集中
• 広告市況・消費動向の変動による収益性の揺らぎ
• 国際展開に伴う為替リスクと現地規制
• デジタル配信の不正対策・技術的障害に伴う信頼低下

財務リスク:

• 運転資本の季節性・回収サイト変動による営業CFのブレ
• 無形資産・コンテンツ関連資産の減損リスク
• 税負担の変動（税効果の期ズレ）
• 前受金・未払金の変動による短期流動性の圧迫
• M&Aや大型投資実行時の一時的なレバレッジ上昇

主な懸念事項:

• 投資CF・FCF、現金同等物の未開示により資金配分の可視性が限定的
• 自己資本比率・株式数など一部指標の未開示により資本政策評価が難しい
• プラットフォームエコノミクス依存による外部要因感応度の高さ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+9%に対し営業利益+55%と営業レバレッジが顕在化
• 粗利率22.3%、営業利益率5.7%、EBITDAマージン9.3%で収益性改善
• ROE 6.14%は資産効率と適度なレバレッジが牽引
• 営業CF/純利益2.84倍と利益の質が高い
• 流動比率143%で短期流動性は良好、利払い負担もなし
• 無配継続で内部留保を成長投資に優先配分の可能性
• 投資CF未開示のためFCF余力評価には不確実性

注視すべき指標:

• 売上総利益率および営業利益率の継続的な改善度合い
• 営業CF対売上高比率と営業CF/純利益比率の維持
• 売掛金回転日数・未払金回転日数・前受金推移
• コンテンツ獲得コストおよびクリエイター還元率のトレンド
• 海外売上比率と為替感応度
• 新規契約タイトル数・継続率（チャーン）
• M&A・設備投資の実行額と投資回収指標（IRR/ROI）

セクター内ポジション: 国内の著作権管理・デジタルディストリビューション領域において、NexToneは売上の安定成長と高い営業CF創出力を両立し、適度なレバレッジを活用してROEを確保するバランス型のポジショニング。マージン改善が進む一方、外部プラットフォーム依存リスクと投資CFの不透明さが評価のディスカウント要因となり得る。

免責事項

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