アディッシュ株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 27.24億円
• 営業利益: -21百万円
• 当期純利益: -1.00億円
• 1株当たり当期純利益: -13.14円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

アディッシュ株式会社（連結、JGAAP）の2025年度第3四半期累計は、売上高2,724百万円（前年比+1.5%）と増収ながら、営業損失21百万円、経常損失11百万円、当期純損失24百万円と赤字継続です。売上総利益は733百万円、粗利益率は26.9%で、一定の粗利水準は維持する一方、僅かな売上伸長では固定費を吸収し切れず営業赤字にとどまりました。営業利益率は約-0.8%（-21/2,724）で、限界利益の伸びに対し費用の伸びが上回った可能性が示唆されます。デュポン分析では、純利益率-0.88%、総資産回転率2.172回、財務レバレッジ2.41倍からROEは-4.62%と算出され、低い純利益率がROEを押し下げる主因です。総資産回転率は高水準で、労働集約的サービス業として一定の効率性は窺えますが、収益性の改善が不可欠です。流動比率156.6%、当座比率156.6%、運転資本414百万円と、短期流動性は良好なレンジを確保しています。一方、負債資本倍率1.90倍、自己資本比率（開示値は0.0%だが未記載として扱う）を踏まえると、バランスシートは負債依存度が相対的に高く、赤字継続下での資本厚みの確保が論点です。インタレストカバレッジは-8.1倍（営業損失21百万円／支払利息2.587百万円）で利払い余力は脆弱です。税金等16.9百万円を計上しており、会計・税務差異や均等割等の影響が示唆されます。キャッシュフロー（営業・投資・財務）および現金同等物は未開示（0は不記載）であり、FCFの定量評価はできません。EPSは-13.14円、年間配当は0円で無配継続、FCFカバレッジも未評価です。全体として、売上は微増、効率性は相応だが収益性の弱さと利払い余力の低さが課題で、固定費の圧縮や価格改定、稼働率改善によるブレークイーブン引き上げが中期焦点となります。データは四半期累計のサマリー中心で、キャッシュフローや減価償却、発行株式数等の主要指標が未開示である点は分析の制約です。前年度比較の詳細（粗利率や販管費の推移、セグメント別動向）が不明なため、収益性トレンドの確度は限定的です。短期的にはコスト最適化と案件ミックス改善が、 中期的には単価・付加価値向上とスケールによる営業レバレッジ獲得が重要と整理します。資本政策としては、赤字継続局面での自己資本の毀損管理と借入コストの抑制が鍵です。受注の安定性（リカーリング比率）と解約率、ヘッドカウント生産性の改善度合いがアウトルックを左右します。総じて、財務安全性は短期流動性面では許容的だが、収益性の改善遅延が続くと金利負担と資本効率の悪化が懸念されます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率-0.88% × 総資産回転率2.172回 × 財務レバレッジ2.41倍 = ROE -4.62%。ボトルネックは純利益率で、粗利率26.9%は一定だが、販管費・人件費等の固定費吸収が不十分で営業赤字（営業利益率約-0.8%）。営業レバレッジの観点では、売上+1.5%に対し利益が赤字横ばい（営業損益-21百万円）であり、損益分岐点付近にあることを示唆。売上原価率は73.1%（1,950/2,724）で、外注・人件費比率の高さが限界利益を圧迫している可能性。経常損失は11百万円と営業損失より小さく、営業外収支が若干の改善要因。支払利息2.6百万円に対し営業損失が上回り、インタレストカバレッジ-8.1倍と利払い余力は不足。純損失は24百万円で、税金等16.9百万円の計上が純損益をさらに圧迫。総資産回転率2.172回は高く、受注から売上計上へのサイクルは速いが、単価・稼働率改善または費用最適化がないと利益創出には至らない。短期的な収益性改善の鍵は、（1）粗利率の引き上げ（価格改定・ミックス改善）、（2）販管費効率化（間接コスト削減）、（3）稼働率向上による営業レバレッジ獲得。

成長性評価

売上は+1.5%と小幅増で、需要は横ばい〜緩やかな拡大にとどまる印象。利益は赤字継続で、成長がそのまま利益に繋がらない局面。売上総利益733百万円（+α不明）に対し販管費が相対的に重く、低成長下では固定費吸収が進まない。持続可能性は、リカーリング性の高い契約比率や解約率の動向次第だが、データ未開示のため確度は限定的。案件ミックス（高付加価値BPO/監視・サポート等）の改善が粗利率の牽引役となる可能性。短期見通しは、季節性や四半期偏重を考慮すると、Q4の巻き返し（繁忙期獲得、コスト最適化）に依存。中期的には、価格改定、オートメーション活用による原価低減、稼働最適化での限界利益拡大が成長の質を高めるカギ。外部成長（M&A/アライアンス）によるスケールも選択肢だが、現状の赤字体質では慎重な資本配分が前提。

財務健全性

流動性：流動資産1,145百万円に対し流動負債732百万円で流動比率156.6%、当座比率156.6%と健全レンジ。運転資本は414百万円で、短期の資金繰り耐性は一定確保。支払能力：負債合計988百万円、純資産520百万円で負債資本倍率1.90倍。インタレストカバレッジ-8.1倍は利払い余力の不足を示し、赤字継続局面での金利上昇には脆弱。資本構成：財務レバレッジ2.41倍（総資産1,254/純資産520）。自己資本比率の開示は0.0%（未記載扱い）だが、同水準の純資産額から推定される実勢は約41%（520/1,254）程度と推量可能。赤字が継続すると純資産の毀損とレバレッジ上昇リスクがあるため、利益転換または資本政策での補強が重要。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CF、現金同等物は未開示（0は不記載項目）。このため、営業CF/純利益、FCF、現金コンバージョンサイクルの定量評価は不可。利益の質の観点では、当期は営業損失であり、通常は営業CFも弱含みとなる可能性が高い。運転資本は414百万円のプラスで、売上債権・未収金の回収や前受金の動向がキャッシュ創出に影響。CFが未開示のため、売上債権回転日数、買入債務回転日数、前受金の変動などオペレーションキャッシュの指標を今後確認すべき。投資CFが未開示のため、設備・ソフトウェア投資や無形資産投資の水準は不明。財務CF未開示につき、借入の期中増減や配当・自己株の有無も評価不能。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%で無配。赤字下での無配は妥当性がある一方、将来の復配には黒字化とFCFの安定創出が前提。FCFカバレッジは未評価（0は不記載）。配当方針は、まずは収益性回復と財務の安定化を優先する局面と解釈。復配の条件としては、（1）営業利益率の黒字定着、（2）営業CFの安定黒字化、（3）レバレッジ維持（負債資本倍率<1.5倍目安）、（4）成長投資後の余剰CF確保が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 成長鈍化下での固定費吸収不足に伴う赤字継続リスク
• 価格競争・案件ミックス悪化による粗利率低下
• 人材採用・定着コスト上昇による原価率の悪化
• 主要顧客への依存や解約率上昇による売上変動
• 自動化・生成AI等の技術変化に伴うサービス代替・単価下押し

財務リスク:

• インタレストカバレッジ負で利払い余力が脆弱
• 赤字継続による純資産の毀損とレバレッジ上昇
• キャッシュフロー未開示に伴う流動性の見通し不確実性
• 金利上昇時の財務費用増加と信用条件悪化

主な懸念事項:

• 営業赤字の継続と黒字化タイミングの不透明さ
• 粗利率の持続性と販管費の硬直性
• 受注のリカーリング性・解約率・単価の開示不足
• キャッシュ創出力（営業CF・FCF）の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+1.5%の小幅増だが営業赤字継続、利益転換が最優先課題
• 粗利率26.9%を基盤に、価格・ミックス・稼働率改善で営業レバレッジを獲得する必要
• 流動比率156.6%で短期流動性は許容、一方でインタレストカバレッジ-8.1倍で利払い余力は弱い
• 財務レバレッジ2.41倍・負債資本倍率1.90倍、赤字継続なら資本厚みの低下が懸念
• キャッシュフロー未開示によりFCFの評価が不可能、今後の開示確認が必須

注視すべき指標:

• 営業利益率（0%超への転換時期）
• 粗利率と単価・ミックスの四半期推移
• 販管費比率（特に人件費・間接費）の改善度合い
• 受注残・解約率・リカーリング売上比率
• 売上債権回転日数/買入債務回転日数/前受金の動き（営業CFの先行指標）
• 支払利息負担とインタレストカバレッジの改善
• 負債資本倍率と純資産の推移（資本効率/健全性）

セクター内ポジション: 同業の労働集約的BPO/監視サービスと比較して総資産回転率は良好だが、低成長下での営業レバレッジ不足により収益性が劣後。短期流動性は同規模企業平均と同等〜やや良好だが、利払い余力と赤字継続がバリュエーションの制約要因となりやすい。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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