アルー株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 25.98億円
• 営業利益: 2.18億円
• 当期純利益: -97百万円
• 1株当たり当期純利益: 55.41円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

アルー株式会社（7043）の2025年度第3四半期は、売上高が25.98億円で前年同期比+19.6%と力強く拡大した一方、営業利益は2.18億円で横ばいとなり、利益成長が追随しない構図が明確になりました。営業利益率は8.4%（=2.18億円/25.98億円）と推定され、売上成長に対して営業レバレッジが発現していません。デュポン分析ベースのROEは10.81%で、純利益率5.43%、総資産回転率1.099回、財務レバレッジ1.81倍の掛け合わせに整合的です。売上総利益率は49.4%と高水準で、粗利創出力は良好ですが、販管費率の上昇により営業段階での収益性が抑制された可能性が高いです。売上総利益（12.83億円）と営業利益（2.18億円）の差分から、販管費は約10.65億円、販管費率は約41.0%に達したと推計されます。経常利益は2.22億円と営業利益をわずかに上回り、営業外収支（受取利息・補助金等）が支払利息2,147千円を相殺して純増に寄与したとみられます。当期純利益は1.41億円で、実効税率は特殊要因（繰延税金資産の認識・税額控除等）を示唆する0%近辺となっています。総資産は23.65億円、自己資本は13.04億円で、自己資本比率は弊社計算で約55.1%（=13.04/23.65）と健全な資本構成です（開示の自己資本比率0.0%は不記載項目の影響とみられます）。流動比率249%・当座比率249%と流動性は厚く、運転資本は8.19億円のプラスです。インタレストカバレッジは約102倍と利払い負担は極めて軽微で、支払能力に懸念は見当たりません。EPSは55.41円で、無配継続（年間配当0円）により内部留保優先の姿勢が確認されます。キャッシュフロー計算書や現金残高の数値は不記載のため、FCF実績評価は制約がありますが、運転資本の厚みと低レバレッジから短期的な資金繰り耐性は高いと判断します。売上の2桁成長に対し営業利益横ばいというミスマッチは、コスト増（人員・講師コスト、コンテンツ投資、海外拠点費用等）や案件ミックスの変化を示唆します。前年売上を約21.71億円と逆算すると、前年の営業利益率は約10.0%であり、今期は約1.6ptのマージン低下とみられます。全体として、トップラインは好調、財務健全性は強固、しかし利益の質（営業段階のコスト吸収度）に課題があり、FY末に向けた販管費の抑制と案件採算の回復が焦点となります。なお、売上原価と売上総利益の対応関係には齟齬があるため（粗利率49.4%に整合する売上総利益は約12.85億円）、粗利関連の分析は提供の派生指標（粗利率49.4%）を優先して評価しています。

収益性分析

ROEは10.81%で、純利益率5.43%×総資産回転率1.099×財務レバレッジ1.81の分解に整合。純利益率は5%台半ばと堅調だが、営業利益率は約8.4%に低下（前年約10.0%と逆算）し、営業段階でのマージン圧力が顕在化。売上総利益率49.4%は高いが、販管費率が約41.0%まで上昇したため、粗利の増分が十分に営業利益へ転化していない。営業レバレッジは弱く、売上+19.6%に対し営業利益±0%で、限界利益の取り込みが限定的。インタレストカバレッジ約101.5倍と金融費用の影響は軽微で、収益性の主要ドライバーは営業コスト管理と案件ミックス。非営業損益は経常利益が営業利益を上回る程度にプラス寄与（約+0.4億円）で、ボラティリティは低い。実効税率は実質0%近辺（税額-3,681.8万円）で一過性の可能性があり、平常化時には純利益率の低下リスク。EBITDA表示は不記載だが、減価償却費の不記載によりEBITDA評価は制約。全体として、収益性の質は粗利水準の高さに支えられるが、販管費コントロールの改善がROE押し上げの鍵。

成長性評価

売上高は25.98億円で前年同期比+19.6%と二桁成長。企業研修需要の回復や大型案件の増加、価格改定・稼働率改善が寄与した可能性。営業利益横ばいは、成長投資（コンテンツ・DX・人員）や外注講師コスト上昇、海外展開コストの先行が示唆され、利益の質（成長の採算性）はやや低下。粗利率は49.4%と維持されているため、コスト増の主因は販管費（人件費、販売費、開発費）と推定。先行投資の回収が進めば来期の営業レバレッジ再発現余地あり。短期見通しは、季節性（年度末案件）、案件ミックス、価格条件の改善が鍵。中期的にはデジタル研修・サブスク型サービスの比率増が粗利と継続収益性の下支えとなる一方、制作コスト・更新コストの固定費化が利益変動を左右。外部環境として、法人研修需要は景気感応度が高く、マクロ減速時の遅行影響に留意。

財務健全性

流動資産13.67億円、流動負債5.48億円で流動比率249%、当座比率249%と高水準。運転資本は+8.19億円で短期資金繰りに余裕。総資産23.65億円に対し負債7.17億円、自己資本13.04億円で、弊社計算の自己資本比率は約55.1%。負債資本倍率0.55倍とレバレッジは低く、金利上昇耐性は十分。長短内訳は流動負債5.48億円、固定負債約1.69億円と推計され、満期分散の観点でも急迫感はない。インタレストカバレッジ約102倍で支払能力は極めて良好。棚卸資産は0（当社事業特性上、在庫負担は軽微）で、資産の流動性は高い構成。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは不記載項目のため、キャッシュ創出力とFCFの定量評価はできない。したがって営業CF/純利益やFCFカバレッジの精緻な判定は留保する。一方、運転資本が+8.19億円と厚く、流動負債に対する流動資産のクッションが大きいことから短期的な資金余力は高いとみられる。売上総利益率49.4%を背景に、案件回収（売上債権回転）と前受金・未収入金の季節性管理がCF品質の鍵。営業利益2.18億円水準に対し、減価償却の不記載により実力の営業キャッシュ創出（EBITDAベース）の推計は不可。今後は売上債権回転日数、前受金の動向、投資支出（コンテンツ開発・システム投資）とその回収期間を注視。

配当持続性

当期は無配（年間配当0円、配当性向0%）。純利益1.41億円、EPS55.41円の実績からは配当余力はあるが、成長投資と内部留保優先の方針が示唆される。FCF情報が不記載のため、FCFベースの配当カバレッジ評価は不能。自己資本比率約55%と財務余力は高く、将来の配当開始・増配余地は事業のキャッシュ創出力と投資計画の強度に依存。現状の利益成長が停滞（売上は伸長も営業利益横ばい）している点は、配当政策の慎重姿勢継続を後押しする可能性。明示的な配当性向目標は不明で、当面は再投資優先のスタンスを想定。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 景気減速時の企業研修予算縮小による需要変動リスク
• 案件ミックス悪化（大口案件の価格競争・カスタマイズ比率上昇）による粗利圧迫
• 講師・制作リソースの逼迫や人件費上昇による販管費増
• デジタルコンテンツの陳腐化リスクと更新コスト増
• 海外展開・クロスボーダー案件の為替・運営リスク
• 大口顧客依存度の高さに伴う受注ボラティリティ
• 知的財産・コンテンツ品質に関するコンプライアンスリスク

財務リスク:

• 税効果会計の一過性要因解消に伴う実効税率の上昇リスク（純利益率低下）
• 売上債権の増大に伴う回収遅延・貸倒れリスク（運転資本圧迫）
• 先行投資の資本化・費用化のバランスによる利益変動
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（影響は現状軽微）

主な懸念事項:

• 売上+19.6%にもかかわらず営業利益が横ばいで、営業レバレッジが働いていない点
• 販管費率が約41%まで上昇し、粗利増分が利益に転化していない点
• 粗利率と売上原価・売上総利益の開示数値に齟齬があり、コスト構造の詳細把握に制約がある点
• 実効税率が特殊要因で低位にあるため、来期の純利益平常化リスク

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン成長は強い一方、販管費の増加で営業利益は伸び悩み、マージン回復がコアテーマ
• ROE10.8%は資本効率として許容的だが、持続には営業利益率の反転が必要
• 財務体質は健全（自己資本比率約55%、流動比率249%）で、成長投資の余地は確保
• 税効果の一過性剥落時に純利益率が低下する可能性があるため、税前利益の伸長が重要

注視すべき指標:

• 販管費率（売上対）とその内訳（人件費・外注費・開発費）
• 案件粗利率と価格改定の進捗
• 受注残高・リピート率・解約率などの先行指標
• 売上債権回転日数・前受金の推移（キャッシュ創出力）
• 実効税率の平常化動向
• 人員数・講師稼働率（供給制約の把握）

セクター内ポジション: 国内の企業研修・人材開発領域において、アルーは高い粗利率と健全なバランスシートを備える一方、当期は販管費上昇で営業利益成長が停滞。価格主導力とスケールによる営業レバレッジ回復度合いが、同業他社（研修・教育サービス各社）との相対的な位置付けを左右する局面。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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