日本タングステン株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 60.50億円
• 営業利益: 2.97億円
• 当期純利益: 3.54億円
• 1株当たり当期純利益: 62.69円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

日本タングステン（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高が605億円（前年同期比-4.1%）と減収、営業利益は2.97億円（同-25.1%）と減益で、需要軟化とコスト増の逆風がにじむ決算です。粗利益率は25.1%と一定の採算を維持しつつも、営業利益率は約4.9%まで低下し、固定費負担や価格転嫁の遅れが示唆されます。一方、経常利益は4.40億円と営業利益を上回っており、営業外損益が+1.43億円程度と収益を下支えしました（為替差益・受取配当などの可能性）。当期純利益は3.04億円（同-14.2%）で、EPSは62.69円。DuPont分解では、純利益率5.02%、総資産回転率0.336回、財務レバレッジ1.40倍からROEは2.37%と低水準で、資本効率の改善余地が大きいです。総資産1,800億円、純資産1,283.9億円から自己資本比率は約71.3%と強固で、負債資本倍率0.39倍、流動比率222.6%、当座比率215.4%と流動性・支払能力は良好です。営業キャッシュフロー（CFO）は5.55億円で、純利益に対するCFO倍率1.83倍と利益の現金裏付けは良好です。減価償却費は2.92億円、EBITDAは5.89億円（マージン9.7%）で、インタレストカバレッジは33倍と金利耐性に余裕があります。税金等は1.68億円で、経常利益を仮の税前利益とみなすと実効税率は約38%と解され、税負担は平常水準に近いと推定されます。棚卸資産は32.8億円と比較的抑制され、運転資本は558.8億円の余剰と健全です。投資CFや現金同等物は未記載のため、FCF実額や手元流動性の水準は判断が難しいものの、CFOの水準と低レバレッジから短期の資金繰りに大きな懸念は見当たりません。配当情報は0円・配当性向0%と表示されていますが未記載の扱いとし、実際の配当方針や総還元は開示待ちです。売上・利益の減速は主に需要循環・価格条件・コスト構造の組み合わせによる可能性が高く、下期の需要回復や価格転嫁の進捗が鍵となります。今期の課題は営業マージンの再拡大と資産回転の改善であり、受注動向、製品ミックス、原材料（タングステン関連）の市況・為替の影響を注視したい局面です。非営業損益に依存した経常増益は一過性になりうるため、コア収益（営業利益）の持続的改善が評価の分水嶺です。総じて、財務基盤は強固だが収益性・資本効率の改善が今後の主要テーマであり、下期の稼働率・価格政策・コスト最適化の実行度が評価の焦点になると考えます。なお、投資CF、現金同等物、配当・株式数関連は未記載が多く、定量分析の一部に制約があります（本文で前提を明記）。

収益性分析

• ROE分解（DuPont）：純利益率5.02% × 総資産回転率0.336回 × 財務レバレッジ1.40倍 ≒ ROE 2.37%。純利益率は許容だが、資産回転の鈍さ（0.336回）と低レバレッジがROEを押し下げ。 • マージン動向：売上総利益率25.1%、営業利益率約4.9%（=2.97/60.5）、EBITDAマージン9.7%。前年同期比で営業利益-25.1%と営業段階にボトルネック。粗利率は維持されているため、販管費や固定費吸収が課題。 • 非営業要因：経常利益が営業利益を1.43億円上回り、営業外収益が利益を支えた構図。持続性は不透明。 • 税負担：税金等1.68億円、経常4.40億円を税前の代理とすれば実効税率は約38%。 • 営業レバレッジ：減価償却費2.92億円を踏まえたEBITDAは5.89億円。売上-4.1%に対し営業利益-25.1%と感応度が高く、固定費レバレッジの高さが示唆される。閾値近辺の稼働率変動が利益に与える影響が大きい。 • 資本効率：総資産1,800億円に対し売上605億円で回転率0.336回（半期数値ベース）。通期平準化には後半の増収・在庫回転改善が必要。

成長性評価

• 売上トレンド：売上高605億円（-4.1%）とマイナス成長。需要循環（半導体・電子部材・工具用途）、顧客在庫調整、価格要因が重なった可能性。 • 利益の質：粗利率25.1%は維持だが、営業段階での減益が顕著。非営業要因（+1.43億円相当）への依存は一時的要素の可能性があり、成長の質は中立〜やや弱め。 • 見通しドライバー：①下期の受注回復と稼働率正常化、②原材料（タングステン粉末等）・エネルギーコストの落ち着き、③価格転嫁の進捗、④高付加価値品のミックス改善。これらが整えば営業マージンの段階的回復余地。 • 先行指標の不足：受注残、セグメント別売上、地域・顧客別動向が未記載のため、成長の持続性評価には制約。 • ベースライン：短期は横ばい〜緩やかな回復シナリオ、非営業益の平準化を織り込むとコア利益の自律回復が鍵。

財務健全性

• 流動性：流動資産1,014.5億円、流動負債455.7億円で流動比率222.6%、当座比率215.4%と厚い流動性クッション。運転資本は558.8億円のプラス。 • 支払能力：総負債507.0億円、純資産1,283.9億円で負債資本倍率0.39倍と保守的。インタレストカバレッジ33倍で金利耐性に余裕。 • 資本構成：総資産1,800億円、純資産1,283.9億円から自己資本比率は約71.3%（計算値）。低レバレッジで財務安全性は高い一方、ROEは2.37%と資本効率は課題。 • 資金ポジション：現金同等物は未記載のため手元資金規模は不明だが、運転資本余剰とCFO黒字から短期の資金繰りは安定的とみられる。

キャッシュフロー品質

• 利益の現金裏付け：営業CF5.55億円/純利益3.04億円=1.83倍で良好。営業外益寄与のある利益に対してもCFOが上回っており、キャッシュ創出は堅実。 • 減価償却費：2.92億円（CFOの約53%相当）。非現金費用の寄与を除いてもCFOはプラスと推測され、運転資本管理が一定程度奏功。 • FCF：投資CF未記載のため正確なFCFは不明。保守的にメンテナンス投資が減価償却費並み（約2.9億円）と仮定すると、暫定FCFはおおむね+2.6億円（=CFO5.55−仮定CAPEX2.92）と推計できるが、前提依存が大きい。 • 運転資本：棚卸資産32.8億円は売上規模に対し抑制的。売掛・買掛の内訳は未記載だが、CFOが黒字であることから回収は概ね良好と推定。 • リスクポイント：投資CF不明により成長投資の規模感・タイミングが把握できず、CFOの季節性や一過性要因の有無の検証に限界。

配当持続性

• 現状認識：年間配当0円・配当性向0%の表示は未記載項目の可能性が高く、実際の配当方針は不明。過去実績・方針開示の確認が必要。 • 収益・CFカバレッジ：EPS62.69円、CFO5.55億円から、理論上は配当原資の確保余地はある一方、営業マージンが低下しており安定配当にはコア利益の回復が前提。 • FCF視点：投資CF未記載のため実際のFCFカバレッジは評価困難。仮にCAPEX≒減価償却とすると暫定FCFはプラスと推定。 • 方針見通し：財務体質は強固（自己資本比率約71%）で、将来的には安定配当・自社株取得余地も考えうるが、短期は収益性の立て直しを優先する公算。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料（タングステン、コバルト等）価格の変動と調達リスク
• 主要需要分野（半導体、電子部品、工具）の景気循環と顧客在庫調整
• 価格転嫁の遅れによるマージン圧迫
• 製品ミックス・稼働率の変動に伴う固定費吸収悪化
• 為替変動（円安/円高）による採算・評価損益の変動
• 特定顧客・特定用途への依存度が高い場合のボラティリティ

財務リスク:

• 投資CF未記載に伴う成長投資の規模・回収期間の不透明性
• 非営業益依存度上昇時の利益変動（為替・有価証券評価等）
• 需要反転局面での在庫積み上がり・運転資本逆回転リスク
• エネルギーコストや金利上昇の利益圧迫（現状耐性は高い）

主な懸念事項:

• 営業利益率が約4.9%まで低下し固定費レバレッジが高い点
• 経常利益を押し上げた営業外要因の持続性不透明
• 投資CF・配当データ未記載によりFCFと株主還元の評価に制約

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-4.1%、営業利益-25.1%で、営業段階のモメンタムは弱含み
• 粗利率25.1%は維持、課題は販管費・固定費の吸収
• 非営業益の寄与で経常4.40億円、持続性は検証必要
• 営業CF/純利益1.83倍で利益の質は良好、短期資金繰りは安定
• 自己資本比率約71%・負債資本倍率0.39倍と財務余力は大きい
• ROE2.37%と資本効率は低く、資産回転・マージン改善がカギ

注視すべき指標:

• 受注残と出荷の回復度合い（半導体・電子向け）
• 製品ミックスと価格改定の進捗（粗利率・ASP）
• タングステンなど原材料価格と為替動向
• 稼働率と固定費吸収、ユーティリティ・人件費のコントロール
• 投資計画（CAPEX）とそれに伴うFCFの推移
• 営業外損益の内訳（持続性の見極め）

セクター内ポジション: 財務安全性は同業国内中小型素材・機能材各社の中でも高水準だが、直近期の営業利益率とROEは保守的で、需要回復局面における稼働率・価格戦略の巧拙が相対評価を左右する。

免責事項

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