株式会社芝浦電子 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 170.44億円
• 営業利益: 26.01億円
• 当期純利益: 17.61億円
• 1株当たり当期純利益: 78.48円

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総括

芝浦電子（6957）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）では、売上高が170.44億円（前年比+1.6%）と増収を確保する一方、営業利益は26.01億円（同-5.3%）と減益。粗利率は28.4%（売上総利益48.32億円）で前年と同水準圏と推測されるが、販売費一般管理費の伸びや固定費負担の増加により営業利益率は15.3%と小幅低下した可能性。経常利益は25.94億円と営業利益水準に近く、金融費用の影響は極小（支払利息100万円）で本業主導の収益構造が確認できる。当期純利益は11.83億円（同-32.8%）と大幅減益で、税負担の増加（法人税等8.76億円）や一過性要因の影響が示唆される。実効税率は提供指標で0.0%と記載されているが、当社試算では税引前利益を約20.59億円（純利益11.83億円＋法人税等8.76億円）とみなすと実効税率は約42.5%となり、期中の税率上昇または税効果減少が純利益を圧迫したとみられる。デュポン分析では、純利益率6.94%、総資産回転率0.385回、財務レバレッジ1.22倍からROEは3.27%と低位で、厚い自己資本によるレバレッジの低さが利益率の低下と相まって資本効率を抑制。流動資産308.14億円、流動負債72.29億円で流動比率426%・当座比率391%と流動性は極めて厚く、財務健全性は高水準。営業キャッシュフローは33.85億円で純利益の約2.86倍とキャッシュ創出力は良好だが、投資キャッシュフロー（0円）・フリーキャッシュフロー（0円）・現金同等物（0円）は不記載項目の可能性が高く、キャッシュ残高や設備投資の実像把握には限界がある。インタレストカバレッジは2,601倍と有利子負債依存は極小で利払耐性は非常に高い。棚卸資産は25.65億円と売上規模に対し抑制的で、在庫負担は軽微と評価。営業レバレッジは短期的に逆風で、売上成長の鈍化に対し固定費が利益を圧迫。配当は年0円（配当性向0%）と記載だが、本数値は不記載の可能性が高く、実際の配当政策判断には補足開示が必要。中期的には自動車・産業機器向け温度センサー需要の構造的成長が追い風となる一方、為替、原材料（Ni/Mn/Co系）の価格変動、価格改定の進捗が利益率の左右要因。総じて、財務基盤は極めて堅牢、キャッシュ創出力も良好だが、今期上期は税負担増と営業レバレッジ悪化で最終利益が伸び悩み、ROEも低位にとどまる。今後は価格是正、稼働率の引上げ、製品ミックス改善、為替の追い風取り込みが回復ドライバーとなる。データには一部不記載が含まれ、FCFや配当の定量評価には制約がある点を明記する。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率6.94% × 総資産回転率0.385回 × 財務レバレッジ1.22倍 = ROE 3.27%。利益率の質：粗利率28.4%（48.32億円/170.44億円）は一定の価格支配力と歩留まり管理を示唆。営業利益率は15.3%（26.01億円/170.44億円）で前年からわずかに悪化、固定費の相対的上昇または販促・人件費の先行投資が影響と推察。経常段階との乖離がほぼなく、金融損益の影響は限定的。純利益段階の落ち込み（-32.8%）は税負担増（法人税等8.76億円、当社試算実効税率約42.5%）が主要因。営業レバレッジ：売上+1.6%に対し営業利益-5.3%と負のレバレッジを確認。コスト構造上の固定費比率が高まり、微増収局面では利益変動が拡大する局面。EBITDAは34.17億円、EBITDAマージン20.0%と依然高水準で、減価償却費（8.16億円）負担は適度。利益の持続性：自動車・産業機器向けのエンド需要は底堅いが、短期的には価格競争と為替、原材料価格がマージンの振れをもたらす。

成長性評価

売上持続可能性：上期売上は+1.6%と横ばい圏。自動車（xEV、温度管理）・空調/HVAC・産業計測の構造需要は支えとなる一方、在庫調整や為替の一服で成長は緩慢。利益の質：営業利益の減少は固定費増や製品ミックスの逆風を示唆するが、EBITDAマージン20%と基礎体力は強い。見通し：後半は為替の円安継続、価格是正、稼働率回復が進めば営業利益率の改善余地。税率は期末にかけて平準化の可能性があり、純利益の落ち込みは一時的要素を含むとみる。受注動向・在庫水準・価格改定の浸透度が短期成長の鍵。

財務健全性

流動性：流動資産308.14億円、流動負債72.29億円で流動比率426%、当座比率391%と極めて良好。運転資本235.85億円と潤沢。支払能力：負債合計76.13億円、純資産362.14億円で負債資本倍率0.21倍、財務レバレッジ1.22倍、インタレストカバレッジ2,601倍と債務耐性は非常に高い。資本構成：自己資本厚く、資本コストに対しROEは3.27%と低位で資本効率は課題。将来的な最適資本構成（自社株・増配など）余地はあるが、現時点の配当データは不記載で判断保留。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF33.85億円は純利益11.83億円の約2.86倍で、利益→現金化は良好。減価償却費8.16億円がEBIT→営業CFの橋渡しに貢献。運転資本：期末残高ベースでは流動性に余力、ただし売上成長が低い中で運転資本効率（売上に対する運転資本比率約13.8%相当／半期ベースのため参考値）は引き続き注視。FCF分析：投資CFおよびFCFが0円と記載だが不記載項目の可能性が高く、実際の設備投資額（キャパ増強、合理化、品質投資）とFCF創出の持続性は追加開示待ち。営業CFの強さから、平常的な維持投資水準であればFCFは黒字化が期待できる体質。

配当持続性

配当性向0%、年間配当0円、FCFカバレッジ0.00倍の記載は不記載の可能性が高く、実務的な配当評価は困難。一般論として、営業CFが純利益を大幅に上回っている現状では、平時の維持投資の範囲内であれば配当原資の確保余地は高い。もっとも、ROEが3.27%と低位で成長投資の選別が重要な局面にあり、会社の資本配分方針（成長投資優先か、株主還元強化か）の確認が必須。現時点では配当方針の見通しは「情報不足」により判断保留。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主要顧客・自動車関連の需要減速および在庫調整の長期化
• 価格競争激化に伴うグロス・マージン圧迫（特に汎用品サーマリスタ）
• 原材料（Ni/Mn/Coなど）の価格変動と為替（円相場）によるコスト・採算ブレ
• 品質不具合・リコール対応コストの発生リスク（車載向けの品質要求は厳格）
• サプライチェーン寸断（地政学、災害）による稼働率低下
• 設備投資回収の遅延（需要想定との乖離）

財務リスク:

• ROE低位の固定化による資本効率の低下
• 運転資本積み上がりによるキャッシュコンバージョンサイクルの悪化
• 税率の上振れ・税効果減少による純利益の変動
• 為替評価差による利益の振れ（金融費用は小さいが為替は営業段階に影響）

主な懸念事項:

• 売上+1.6%にもかかわらず営業利益-5.3%と負の営業レバレッジが顕在化
• 実効税率が期中に高止まりし純利益を圧迫（当社試算約42.5%）
• 投資CF・FCF・配当が不記載で資本配分の実像把握に制約

投資示唆

重要ポイント:

• 財務健全性は極めて高く、利払い負担は軽微でダウンサイド耐性が強い
• 営業CFが純利益の約2.9倍とキャッシュ創出力が良好
• 一方で営業レバレッジ悪化と税負担増がROEを3.27%に抑制
• 価格是正・ミックス改善・稼働率回復が利益率改善の主要ドライバー
• FCF・配当関連の情報不足により還元余力の定量評価は保留

注視すべき指標:

• 受注残とブック・トゥ・ビル
• 製品ミックス（車載/産業/HVAC）とASP動向
• 為替レート（USD/JPY、EUR/JPY）感応度
• 原材料価格（Ni/Mn/Co）のヘッジ・調達状況
• 在庫回転日数・売掛回転日数など運転資本効率
• 設備投資額（CapEx）と稼働率、減価償却のトレンド
• 実効税率の平準化進捗

セクター内ポジション: 車載温度センサーでの品質・信頼性を強みに高収益体質（EBITDAマージン20%）を維持しつつも、今期は需要鈍化と固定費負担から営業レバレッジがマイナスに転じ、ROEが低位。財務安全性は同業比でも最上位クラスだが、資本効率と成長再加速が課題。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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