日本アンテナ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 61.94億円
• 営業利益: 14.81億円
• 当期純利益: -6.55億円
• 1株当たり当期純利益: 88.18円

損益計算書

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キャッシュフロー

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総括

日本アンテナ株式会社（69300）の2026年度第2四半期は、売上高6,194百万円（前年同期比+33.3%）と大幅な増収、営業利益1,481百万円（同+83.6%）と高い伸びを確保し、営業段階の改善が顕著です。粗利益は1,382百万円で粗利率は22.3%と提供値に基づきます（売上原価の提示値と粗利の整合に齟齬があるため、粗利・粗利率を優先的に参照）。EBITDAは1,579百万円、EBITDAマージン25.5%と、減価償却費98百万円の軽さを背景にキャッシュ創出力の潜在性は高い水準です。一方、当期純利益は944百万円（同-77.9%）と大幅減益で、営業・経常段階の強さに対して純利益が伸び悩む構図です。経常利益1,506百万円から純利益944百万円へ落ちる過程で、税負担は11百万円と実効税率がきわめて低く（表示は0.0%）、非経常損益や持分非支配などの影響が疑われます（詳細内訳は未開示）。デュポン分解では、純利益率15.24%、総資産回転率0.316回、財務レバレッジ1.18倍からROEは5.68%で、利益率主導のROEと評価できます。総資産19,596百万円、純資産16,620百万円で負債合計2,991百万円、自己資本が厚い資本構成です。流動比率は797.5%、当座比率744.8%と非常に高く、短期安全性は良好です。運転資本は14,291百万円と厚く、在庫は1,080百万円にとどまるため、売上増に伴う売掛金の積み上がりが大きいと推察されます。営業CFは▲14百万円とわずかにマイナスで、利益水準に比しキャッシュコンバージョンが弱く（営業CF/純利益▲0.01倍）、増収局面における運転資本の吸収が示唆されます。財務CFは▲1百万円、投資CFは0百万円と動きは限定的です。負債資本倍率0.18倍とレバレッジは低く、金利負担（支払利息0円）の影響は軽微です。年間配当は0円で配当性向0.0%と、当期は内部留保を優先しています。売上高の高成長と営業利益の高い伸長は、固定費の吸収や製品ミックス改善による営業レバレッジの発現を示唆します。一方、純利益の落ち込みと営業CFの弱さは、非経常要因および運転資本の増勢という二面の課題を浮き彫りにします。提供データには一部数値の整合性や未開示項目（現金、発行株式数等）があり、分析は開示済み非ゼロ項目を中心に実施しています。今後は運転資本回転の改善、純利益段階の特殊要因の剥落、キャッシュ創出の平準化が重要な達成ポイントです。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率15.24% × 総資産回転率0.316回 × 財務レバレッジ1.18倍 = ROE 5.68%。利益率の質: 粗利率22.3%に対し営業利益率は23.9%（1,481/6,194）と営業利益率が粗利率を上回っており、その他営業収益や販管費の大幅減少など、勘定区分の影響が示唆されます（売上原価・粗利の整合性に齟齬があるため、粗利率は提供値を優先）。経常利益率24.3%（1,506/6,194）、純利益率15.24%と、営業〜経常段階は高水準ながら、純利益段階での目減りが大きい構図です。営業レバレッジ: 売上+33.3%に対し営業利益+83.6%と伸びが大きく、限界利益率の上昇や固定費の逓減効果が働いた可能性が高い。減価償却費は98百万円と軽く、EBITDAマージン25.5%はキャッシュ創出余地の高さを示す。支払利息0円のため金融費用の希薄化が利益率を下支え。純利益が前年同期比で大幅減となった点は、非経常損益や税効果、少数株主損益の影響を疑う必要がある。

成長性評価

売上持続可能性: 売上高は6,194百万円（+33.3%）と高成長。需要環境の強さに加え、製品ミックスまたは価格改定の寄与が示唆される。利益の質: 営業利益+83.6%は実力改善を示す一方、純利益は▲77.9%と乖離が大きく、前年の一過性益や当期の一過性費用の影響が大きい可能性。見通し: 営業面は固定費逓減の持続で中期改善が期待できるが、純利益段階のボラティリティ要因（非経常損益・税率の平準化）の可視化が前提。資本性が厚く追加成長投資の余力はあるが、投資CF0のため、当期は投資を抑制。営業CFがわずかにマイナスで、売上拡大局面の運転資金需要の継続がリスク。成長の質を高めるには、売掛金回収や在庫回転の改善が鍵。

財務健全性

流動性: 流動比率797.5%、当座比率744.8%と極めて強固。運転資本は14,291百万円で、短期支払余力は十分。支払能力: 負債合計2,991百万円に対し純資産16,620百万円、負債資本倍率0.18倍でレバレッジは低い。支払利息0円・インタレストカバレッジは指標上0.0倍（意味合いは限定的）で、金利上昇耐性は高い。資本構成: 総資産19,596百万円、純資産比率は実質的に高水準（自己資本比率の0.0%表示は未記載扱いと解釈）。短期借入依存は低く、追加調達なしでも平時の運転資金は賄える体質。

キャッシュフロー品質

利益の質: 当期純利益944百万円に対し営業CF▲14百万円で、営業CF/純利益比▲0.01倍と低い。増収局面に伴う運転資本の吸収（売掛金増など）が主因と推定。FCF分析: 投資CF0円、CAPEXの内訳不明のため厳密なFCFは不明（提供済み計算ではFCF0円とされるが、投資未開示を反映した便宜値）。本質的には営業CFがマイナスのため、実質FCFは弱いと解釈。運転資本: 在庫1,080百万円は売上規模に対し過大ではないが、流動資産16,340百万円の大半は売掛金等の可能性が高い。今後は回収強化により営業CFの回復余地が大きい。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0.0%で内部留保を優先。財務余力（負債資本倍率0.18倍、強い流動性）は配当再開余地を示す一方、営業CFがマイナスでキャッシュ創出の安定性は未確認。FCFカバレッジは0.00倍の表示で、現時点では配当の持続可能性評価は保守的に見るべき。方針見通しとして、運転資本の正常化と営業CFの黒字化が確認できれば、利益水準（EPS 88.18円）に見合う還元余地は拡大し得るが、非経常影響や税率の平準化を観察する必要がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要変動と製品ミックスによる粗利率のボラティリティ（粗利率22.3%と営業利益率の乖離）
• 大口顧客・特定案件依存に伴う受注変動リスク
• サプライチェーン逼迫・原材料価格上昇に伴うコスト転嫁遅延リスク
• 技術・規格変更（通信規格更新）に伴う開発投資負担

財務リスク:

• 営業CFが利益に追随していない（営業CF/純利益▲0.01倍）
• 運転資本増による資金吸収継続リスク
• 非経常損益・税率の不安定性による純利益の変動
• 一時的な投資再開時のFCF悪化リスク

主な懸念事項:

• 当期純利益が前年同期比▲77.9%と大幅減の要因不透明
• 売上原価・粗利の表示整合性の問題により、コスト構造の精緻な把握が困難
• 現金残高・株式数等の未開示により、1株指標・ネットキャッシュの評価が制約

投資示唆

重要ポイント:

• 営業段階は堅調（売上+33.3%、営業利益+83.6%）で営業レバレッジが顕在化
• ROEは5.68%と利益率主導、財務レバレッジ依存は小さい（1.18倍）
• 流動性・自己資本は厚く、財務耐性が高い（流動比率797.5%、負債資本倍率0.18倍）
• 営業CFが弱く、運転資本の正常化が短期最重要課題
• 純利益の大幅減は一過性要因の可能性があるが、内訳確認が必要

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比（目安: 0.7倍以上への回復）
• 売掛金回転日数・在庫回転日数（運転資本回転の改善）
• 粗利率および営業利益率の乖離（勘定区分の安定性）
• 税率の平準化（実効税率10〜25%への収斂）
• CAPEXおよび投資CF動向（成長投資の再開タイミング）
• 非経常損益（特損・特益）の発生有無

セクター内ポジション: 同業国内中小型電子部品・アンテナ関連の中では、資本の厚さと低レバレッジで財務健全性は上位。一方、営業CFの弱さと純利益のボラティリティが短期の相対劣位要因。営業利益率・EBITDAマージンは同規模帯の中で上位圏。

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