ケル株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 60.89億円
• 営業利益: 1.56億円
• 当期純利益: 2.08億円
• 1株当たり当期純利益: 18.54円

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AI財務分析

総括

ケル株式会社（69190）の2026年度第2四半期（連結・JGAAP）実績は、売上高60.89億円（前年比+0.4%）と横ばいながら、営業利益1.56億円（同-62.2%）と大幅減益で、利益率の急低下が目立ちます。粗利益は15.90億円、粗利率26.1%と一定の水準を維持している一方、営業利益率は2.6%に低下し、販管費や固定費の負担、ならびに減価償却費4.66億円のインパクトが大きかったとみられます。経常利益は2.04億円、当期純利益は1.34億円（同-35.1%）、純利益率は2.20%にとどまり、需要の伸び悩みとコスト上昇が圧迫要因となっています。デュポン分解では、純利益率2.20%、総資産回転率0.328回、財務レバレッジ1.22倍から算出されるROEは0.88%と低位で、収益性の弱さと低回転の双方がROEを抑制しています。総資産185.45億円、純資産152.30億円、負債33.81億円と財務基盤は厚く、実質的な自己資本比率はおおむね80%超（試算値）でレバレッジは低位です。流動比率401%、当座比率373%と流動性は極めて高く、運転資本86.65億円により短期的な資金繰り耐性は十分と評価できます。営業CFは6.60億円と黒字で、営業CF/純利益は4.93倍と利益の現金裏付けは良好です。インタレストカバレッジは98.7倍と利払い負担は軽微で、支払利息158万円の水準からも有利子負債依存は限定的と推定されます。売上は横ばいながらも、利益面のボラティリティが高く、同社の固定費・減価償却費の負担が営業レバレッジを高め、売上微減でも利益が大きく振れやすい構造が示唆されます。EPSは18.54円で、当期純利益1.34億円から逆算される発行済株式数は約722万株規模と推定されます（開示値は不記載）。配当は年0円、配当性向0%で、当期の利益水準と先行きの不確実性を勘案し内部留保を優先しているとみられます。投資CF・現預金・自己資本比率など一部は不記載項目（0表示）であり、FCFや期末現金水準の定量評価には制約があります。総じて、堅固なバランスシートと強い流動性に支えられ破綻リスクは低い一方、利益率の低下とROEの低位が株主資本効率の課題です。今後の焦点は、需要回復や製品ミックス改善による粗利率の回復、固定費の吸収・原価低減による営業利益率の改善、ならびに在庫・運転資本の適正化によるキャッシュ創出力の維持です。受注動向（ブック・トゥ・ビル）、価格転嫁の進捗、為替の影響度も注視ポイントとなります。データ制約（投資CF、現金残高、自己資本比率の不記載など）を踏まえつつ、入手可能な非ゼロ開示を中心に分析しています。

収益性分析

ROEは0.88%と低位で、デュポン分解は純利益率2.20% × 総資産回転率0.328回 × 財務レバレッジ1.22倍。主因は営業利益率の低下（営業利益1.56億円、営業利益率2.6%）で、粗利率26.1%に対して販管費・減価償却が重くのしかかっています。EBITDAは6.22億円、EBITDAマージン10.2%からEBITマージン2.6%までの落ち込みは減価償却費4.66億円の負担が大きいことを示唆。経常利益率は約3.4%（2.04億円/60.89億円）で、営業外収支で若干の下支え。純利益率2.20%は税・少数株主調整後の水準。固定費比率が高く、売上が横ばいでも利益が大きく振れる営業レバレッジの高さが示唆されます。今後の収益性回復には、(1) 高付加価値コネクタのミックス改善による粗利率の引き上げ、(2) 生産性改善・原価低減での固定費吸収、(3) 減価償却負担の最適化（設備の稼働率向上や資産効率の改善）が鍵。

成長性評価

売上は+0.4%と実質横ばいで、外部需要環境（産機/車載/電子機器）の踊り場を反映。利益は営業-62.2%、純利益-35.1%と伸び悩み、増収感の乏しさに比して利益の弾力性が高い構造。利益の質は、営業CF/純利益4.93倍とキャッシュ面では健全だが、減価償却の重さが会計利益を圧迫。前提として、為替・原材料・価格競争の影響度が高い年次であり、売価維持と数量回復が不可欠。下期に向けた見通しは、受注積み上がりや在庫調整の進展次第で改善余地がある一方、価格競争と固定費吸収の遅れが続くと利益回復は限定的。持続可能な成長には、重点領域（高速/高周波/車載対応コネクタ等）の拡販と海外比率の引き上げ、既存顧客の設計-in深耕が必要。

財務健全性

総資産185.45億円、純資産152.30億円、負債33.81億円。実質的な自己資本比率は約82.1%（152.30/185.45）と推定され、資本構成は極めて健全。負債資本倍率0.22倍とレバレッジは低い。流動資産115.42億円、流動負債28.76億円から流動比率401%、当座比率373%と短期の支払能力は非常に高い。運転資本86.65億円と潤沢で、サプライチェーンの変動に十分耐性。支払利息158万円、インタレストカバレッジ98.7倍と利払い負担は軽微。棚卸資産8.10億円は売価/数量調整次第で減損・評価損リスクがあるため、在庫回転のモニタリングが重要。

キャッシュフロー品質

営業CFは6.60億円で、当期純利益1.34億円に対して4.93倍と強い現金創出力を示唆。これは減価償却費4.66億円や運転資本の回収寄与が背景と考えられます。投資CFは不記載（0表示）で、実際の設備投資額は把握困難。従ってFCFは厳密に算出不能（計算上0表示）であり、当期の投資ペースに関する確度は限定的。財務CFは-3.48億円で、配当無配と仮定すれば借入返済や自己株関連の可能性（詳細は不明）。運転資本は86.65億円と大きく、今後の売上回復局面での追加運転資金需要を十分賄える一方、在庫・売掛の積み上がりには注意。利益の質は、減価償却を通じた非現金費用が大きい点でキャッシュ寄与は高いが、設備投資の継続性次第で中期的なFCFの平準化が課題。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%。営業CFが黒字で負債も軽いことから支払余力自体はあるものの、利益率低下と将来投資（設備・開発）ニーズ、ならびに需要不確実性を踏まえ内部留保を優先しているとみられます。FCFカバレッジは0.00倍と表示されるが、投資CFが不記載であるため実質的な評価は不可。今後の配当再開/増配の持続可能性は、(1) 営業利益率の回復、(2) 安定的なFCF創出（投資額を上回る営業CFの継続）、(3) 資本政策（手元流動性水準と目標自己資本比率）の明確化に依存。現在は財務健全性は高いが、配当方針の転換には収益性の安定が前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクル（車載・産機・エレクトロニクス）の変動による受注・稼働率のブレ
• 価格競争激化とコモディティ化による粗利率圧迫
• 原材料価格や物流コスト上昇のコストプッシュ
• 顧客集中・特定用途への依存度の高さ
• 技術トレンド変化（高速/高周波/小型化）への開発投資負担
• 為替変動による採算・価格競争力の変動

財務リスク:

• 減価償却負担の高止まりによる会計利益の圧迫
• 在庫評価損・陳腐化リスク（需要調整局面）
• 投資CF不記載に伴う設備投資ペースの不透明性
• 固定費の高いコスト構造がもたらす営業レバレッジの高さ

主な懸念事項:

• 営業利益率の急低下（2.6%）とROEの低位（0.88%）
• 売上横ばい下での利益ボラティリティ継続
• 投資CF・現金残高などの不記載によりFCFや余力評価の確度が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は横ばいながら固定費負担増で大幅減益、営業レバレッジが高い構造
• バランスシートは極めて健全（推定自己資本比率約82%）、流動性も厚い
• 営業CFは利益を大きく上回りキャッシュ創出は堅調だが、投資ペース不明でFCF評価は保留
• ROE0.88%と資本効率は課題、利益率と資産回転の改善が必要
• 配当は無配を継続、収益性の回復とFCF平準化が再開の前提

注視すべき指標:

• 受注/出荷・ブックトゥビルと在庫回転（在庫日数）
• 粗利率と価格転嫁進捗、製品ミックス（高付加価値比率）
• 営業利益率と減価償却費の推移（稼働率改善）
• 営業CFと投資CF（設備投資額）のギャップ、FCFの安定性
• 為替感応度と輸出/海外売上比率、原材料価格の動向

セクター内ポジション: 同業国内コネクタ中堅の中で財務安全性・流動性は上位、しかし利益率・ROEは同業平均を下回る局面。製品ミックスの高度化と稼働率改善が進めば回復余地はあるが、現時点では収益性に課題。

免責事項

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