原田工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 203.31億円
• 営業利益: 17.39億円
• 当期純利益: 6.19億円
• 1株当たり当期純利益: 61.49円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

原田工業（6904）の2026年度Q2は、売上高20,331百万円（前年同期比-12.3%）と減収である一方、営業利益1,739百万円（+15.5%）・当期純利益1,300百万円（+110.3%）と大幅な増益を確保し、コスト構造の改善とミックス改善を示唆します。営業利益率は8.6%（=1,739/20,331）と前年からの拡大が推測され、EBITDAは2,439百万円、EBITDAマージン12.0%と収益性の底上げが確認できます。デュポン分析では、純利益率6.39%、総資産回転率0.561回、財務レバレッジ2.77倍の積でROE 9.92%を実現しており、日本株全体の中位〜やや上位水準の自己資本効率です。通常利益段階でも1,766百万円と営業段階の改善が継続しており、金利費用261百万円に対するインタレスト・カバレッジは6.6倍で、金利上昇環境下でも耐性は一定程度あります。流動比率120.9%、当座比率95.3%と短期流動性は可もなく不可もなく、運転資本は4,976百万円のプラスで運営の安定に寄与しています。一方、営業キャッシュフローは154百万円と純利益1,300百万円に比べて小さく、営業CF/純利益0.12とキャッシュ創出の転換率に課題が見られます。棚卸資産は6,108百万円と大きく、需要鈍化局面で在庫圧力がキャッシュを圧迫している可能性があります。負債資本倍率は1.95倍でレバレッジはやや高め、総資産36,257百万円に対する負債25,551百万円という構図から、金利動向と資金繰りモニタリングが重要です。売上の2桁減少にもかかわらず利益が伸びているため、固定費削減・価格改定・製品ミックス改善（高付加価値通信・アンテナ関連）のいずれかが寄与したと見られます。税金費用は633百万円で、利益計上に伴い税負担も顕在化しています（実効税率の表示は参考値）。配当は年0円で内部留保の積み上げを優先している状況で、FCF情報は限定的です。自動車OEM向けの需要変動、為替（円安メリット・コストインフレ影響）、部材調達の安定性が今後の利益の質を左右します。短期的には在庫圧縮と売上の安定化が営業CFの回復ドライバーとなり、ROE 10%前後を維持できるかが焦点です。データには一部未記載項目が含まれるため、分析は開示済の非ゼロデータを中心に行っています。総じて、減収下でも収益性改善・ROE維持という定量面の強みが確認できる一方、キャッシュフローの弱さとレバレッジ水準が注視点です。

収益性分析

デュポン分解では、ROE 9.92% = 純利益率6.39% × 総資産回転率0.561回 × 財務レバレッジ2.77倍。減収下でも純利益率が改善しており、営業利益率8.6%、EBITDAマージン12.0%と粗利からのコスト吸収力が向上。粗利益率は25.0%（提供指標）で、価格・ミックス・原価低減の効果が示唆される。営業レバレッジの観点では、売上-12.3%にもかかわらず営業利益+15.5%と逆行改善で、固定費削減・販管費効率化の寄与が大きい。金利費用261百万円に対しEBIT 1,739百万円でインタレストカバレッジ6.6倍は健全域。純利益率6.39%は同業中堅の平均レンジ（3〜6%）を上回る可能性があり、税負担発生後でも利益率を確保。総資産回転率0.561回は資産効率としては中位で、在庫・売上債権の滞留改善が回転率向上の余地。結果として、ROEは利益率主導でレバレッジのテールウインドも受ける構造と評価。

成長性評価

売上は-12.3%と縮小。自動車生産変動やモデルサイクル、為替の影響が考えられる一方、利益成長が確保されていることから、製品ミックスの高付加価値化やコスト最適化が進展。営業利益+15.5%、純利益+110.3%は一次的要因（費用の期ズレ、為替差益、補助金等）や金融損益の改善も含む可能性。継続性の観点では、EBITDAマージン12.0%を維持できるか、売上の底打ちが必要。受注の質（OEMプログラムの長期性、ASP）と在庫調整の進展が売上持続性の鍵。見通しとしては、自動車電装のコネクテッド化・アンテナ高度化という構造需要は追い風だが、顧客の生産調整と価格原価差（コモディティ・物流コスト）次第で上下ブレが残る。短期は在庫圧縮と出荷正常化で売上横ばい〜緩やかな回復、利益はコストコントロールで防衛的に推移とのシナリオ。数値面の制約があるため、成長率の定量的ガイダンスは控え、開示の非ゼロデータに基づく評価。

財務健全性

流動比率120.9%、当座比率95.3%で、短期支払能力は境界線上ながら管理可能な水準。運転資本4,976百万円がプラスで、運転資金は潤沢だが、在庫6,108百万円の水準はキャッシュ拘束要因。総資産36,257百万円、負債25,551百万円、純資産13,100百万円で、負債資本倍率1.95倍とやや高めのレバレッジ。金利費用261百万円に対し利払余力は6.6倍で、金利上昇ストレスに一定耐性。資本構成は負債依存が相対的に大きく、今後は在庫圧縮・営業CF改善で有利子負債の圧縮余地を確保することが望ましい。担保・コミットメントの詳細は未記載のため、流動性バックストップの評価は保留。

キャッシュフロー品質

営業CF154百万円に対し純利益1,300百万円で、営業CF/純利益0.12と低水準。利益の現金化が遅れており、運転資本（在庫・売上債権）の増加や一時的な前払費用等の影響が示唆される。EBITDA 2,439百万円から見れば、非現金費用（減価償却700百万円）の割にキャッシュ創出が弱く、ワーキングキャピタルのマイナス寄与が大きい可能性。投資CFは未記載（0表示）で、当期のFCFは参照値のみ（0表示）だが、実態としては営業CFの改善がFCFの鍵。運転資本の質では、棚卸資産6,108百万円の回転改善が重要で、需要鈍化局面での在庫健全化がキャッシュ回収の主軸。短期的には売上横ばいでも在庫削減で営業CFの回復余地あり。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%で内部留保優先。利益（EPS 61.49円）は計上しているが、営業CF/純利益0.12とキャッシュ創出が弱く、現時点では増配・復配よりもCF体質の強化が先決と考えられる。FCFカバレッジは0.00倍（参考表示）で、配当の恒常的原資を示すデータは限定的。レバレッジ1.95倍、インタレストカバレッジ6.6倍という財務体質を踏まえると、復配の条件は「営業CFの持続的黒字化・運転資本の正常化・有利子負債の抑制」。方針見通しとしては、短期は内部投資・需給調整対応を優先し、中期にCF安定化が確認できれば段階的還元へ移行の余地。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 自動車OEM需要の変動（モデルサイクル・生産調整）による売上ボラティリティ
• 価格引下げ圧力と原材料・物流コストの高止まりによるマージン圧迫
• サプライチェーン逼迫や部材供給遅延（RF部材・半導体等）
• 顧客集中リスク（主要OEM・Tier1への依存度）
• 技術トレンド変化（5G/コネクテッド/EV）への開発対応遅れ
• 為替変動（円安・円高）による採算と評価損益の変動

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.12に示されるキャッシュ化の遅れ
• レバレッジ1.95倍と金利費用261百万円による金利上昇耐性の制約
• 棚卸資産6,108百万円の評価減・陳腐化リスク
• 総資産回転率0.561回の低迷による資産効率悪化
• 潜在的な運転資金需要の増大による流動性負荷

主な懸念事項:

• 減収局面での在庫積み上がりが営業CFを圧迫している可能性
• 利益率改善の継続性（価格改定効果・一過性要因の剥落リスク）
• 金利上昇局面での利息負担増と再調達コスト

投資示唆

重要ポイント:

• 減収にもかかわらず営業・純利益が増加し、ROE 9.92%を確保
• 営業利益率8.6%、EBITDAマージン12.0%と収益性は改善傾向
• 営業CF/純利益0.12でキャッシュ創出に課題、在庫圧縮が最重要
• レバレッジ1.95倍だがインタレストカバレッジ6.6倍で当面の金利耐性はあり
• 配当は無配継続、CF安定化が還元再開の前提条件

注視すべき指標:

• 受注動向・受注残とブック・トゥ・ビル
• 粗利益率・営業利益率の持続性
• 営業CF/純利益比率とFCFの安定性
• 在庫回転日数・売上債権回転日数
• 有利子負債残高・金利負担（インタレストカバレッジ）
• 為替感応度（USD/JPY、EUR/JPY）と価格改定進捗

セクター内ポジション: 国内自動車電装・アンテナ関連の中小型セクター内で、収益性（営業利益率8.6%、ROE約10%）は中位〜やや上位。一方、キャッシュフロー体質と在庫水準は同業平均より慎重評価が必要。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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