エスペック株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 303.22億円
• 営業利益: 26.07億円
• 当期純利益: 24.52億円
• 1株当たり当期純利益: 87.49円

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

エスペック（6859）の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高303.22億円（前年比-0.5%）とほぼ横ばいながら、営業利益26.07億円（-20.9%）、当期純利益19.12億円（-22.0%）と利益面での減速が目立つ内容でした。営業利益率は8.6%（前年期推定10.8%）へ約2.2pt低下し、軽微な売上減に対して利益の縮小が大きく、固定費負担や製品ミックスの悪化、価格転嫁の遅れ等による営業レバレッジの負の影響が示唆されます。売上総利益は111.37億円、粗利率は36.7%で一定の付加価値は維持されていますが、販管費増やプロジェクト採算のばらつきが営業段階での利益率を圧迫した可能性があります。経常利益は27.04億円で、支払利息1.3億円に対するインタレストカバレッジは200.5倍と極めて高く、財務費用の負担は軽微です。純利益率は6.31%と、資本財関連としては悪くない水準ですが、前年からの縮小を伴っています。DuPont分解では、純利益率6.31%、総資産回転率0.394回、レバレッジ1.33倍からROEは3.30%と算定され、採算低下と資産回転の鈍さが自己資本効率を抑制しています。貸借対照表は総資産769.34億円、負債191.53億円、純資産579.67億円で、実質的な自己資本比率は約75.3%（計上の自己資本比率は不記載）と極めて健全です。流動資産505.89億円、流動負債154.21億円により流動比率328.1%、当座比率310.3%と流動性の厚みが確認できます。運転資本は351.68億円と潤沢で、棚卸資産は27.41億円（売上原価に対する在庫日数の目安：約26日）と、少なくとも在庫側の滞留感は限定的に見えます。税金費用は上期で0円（実効税率0%）となっており、税効果や期ズレ、上期の税費計上タイミングによるものと考えられます（通期で是正される可能性）。減価償却費、キャッシュフロー（営業CF/投資CF/財務CF）、現金同等物、並びに配当情報・発行株式数などは不記載であり、キャッシュ創出力・配当持続性・一株指標の厳密な評価はできません。本上期は需要の踊り場や案件構成の変化が収益性に影響したとみられる一方、バランスシートは強固で、景気循環下でも耐性は高い構造です。資本政策・株主還元の判断にはフリーキャッシュフローと期末現金の把握が不可欠であり、通期の受注・受注残、価格改定の進捗、為替影響のモニタリングが重要です。総じて、足元はマージンの調整局面にあるが、負債圧力は小さく、改善余地は価格政策・コスト最適化・製品ミックスの是正と操業度回復にかかっています。なお、キャッシュフローや減価償却費が不記載であるため、EBITDAやFCFに基づく定量評価は本資料では実施していません。以下、収益性、成長性、財務健全性、キャッシュフロー品質、配当持続性、リスク、投資含意の順に詳細化します。

収益性分析

ROEは3.30%で、DuPont分解は(1)純利益率6.31%、(2)総資産回転率0.394回、(3)財務レバレッジ1.33倍。主因はマージンと回転率の弱さで、レバレッジ寄与は限定的。営業利益率は8.6%（26.07億円/303.22億円）で前年推定10.8%から約2.2pt低下。売上が-0.5%に対し営業利益-20.9%のため、営業レバレッジは高く、固定費吸収の悪化やミックス悪化の影響が大きい。粗利率36.7%は一定水準だが、販管費率の上昇（具体額不明）が営業段階の圧迫要因。経常段階では金利負担が軽微なため、営業段階の弱さがほぼそのまま純利益に波及。実効税率は上期0%（期ズレの可能性）、通期での平準化が前提。減価償却費不記載のためEBITDAは評価不能だが、資本財企業の性質上、減価償却は一定規模存在するはずで、真のキャッシュ創出力は営業利益より高い可能性がある。

成長性評価

売上は-0.5%と横ばい圏で、需要の踊り場を示唆。半導体・EV・自動車関連の設備投資循環や地域別の需要（特に海外）が影響した可能性。利益の質はやや低下しており、営業利益率8.6%への低下は価格転嫁の遅れ、製品構成変化（大型案件の採算ブレ）、人件費・外注費など固定費の上昇が背景と推測。受注・受注残データは不記載で見通しの確度は限定的だが、受注の底堅さと価格改定の進捗が下期改善の鍵。為替（円安）が売上総利益にプラス、部材コストや海外仕入にマイナスの両面影響を持ち、ネット寄与は価格政策次第。短期見通しは、(1)操業度回復、(2)高付加価値機の構成比回復、(3)コスト最適化により、上期からのマージン反転が焦点。中期的には環境試験装置の構造的需要（EV・ADAS・データセンター等の信頼性評価投資）が下支えする一方、案件採算のボラティリティは継続リスク。

財務健全性

総資産769.34億円、負債191.53億円、純資産579.67億円で実質自己資本比率は約75.3%。流動資産505.89億円、流動負債154.21億円により流動比率328.1%、当座比率310.3%と極めて良好。運転資本351.68億円の厚みは短期ショックに対するバッファ。有利子負債の詳細は不記載だが、支払利息は1.3億円と軽微でレバレッジは低い（負債資本倍率0.33倍）。支払能力面では、インタレストカバレッジ200.5倍と余裕。資産効率は総資産回転率0.394回と低めで、受注認識のタイミングや仕掛の膨張が影響している可能性。棚卸資産は27.41億円と過度な在庫積み上がりは見られず、在庫日数は概算で約26日（= 27.41/193.26×182日）と適正レンジ。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費、期末現金は不記載（0表記は不記載を意味）。このため営業CF/純利益やFCFによる利益の現金裏付け評価は不可。一般論として、受注生産色の強い装置ビジネスでは、案件進捗や前受/未収計上で上期の営業CFはブレが大きい。運転資本面では棚卸回転は良好だが、売上債権・仕入債務の水準が不明で、キャッシュ転換サイクルの評価は限定的。現時点では、(1)通期の営業CF正値化、(2)投資CFの平準性（大型設備投資の有無）、(3)FCFの安定性（配当・自社株との整合）を注視。なお、上期の純利益19.12億円に対し、営業CFが実際にマイナスでないかは未確認で、四半期短信・補足資料の開示待ち。

配当持続性

年間配当、配当性向、FCFカバレッジは不記載のため定量評価は不可。EPSは87.49円であり、仮に平常時の配当性向レンジ（例：30〜40%）を適用すると理論上は年間26〜35円の余地が示唆されるが、本分析では仮定ベースのため評価に用いない。実際の持続可能性判断には、(1)通期FCFの確度、(2)ネットキャッシュ/有利子負債の状況、(3)資本政策（成長投資・M&A）との優先順位が必要。バランスシートは強固で潜在的な支払い能力は高い一方、上期の利益率低下が続く場合は、増配余地より安定配当重視の公算。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 設備投資循環（半導体・EV・自動車・データセンター）の変動による受注ボラティリティ
• 大型案件ミックスの採算ブレとプロジェクト実行リスク
• 原材料・部材コスト上昇と価格転嫁のタイムラグ
• 為替変動（円安/円高）による売上・粗利への両面影響
• サプライチェーン制約（納期・外注能力・物流）
• 地域ポートフォリオ（中国/北米/欧州）の需要弱含み
• 人件費・固定費の上昇による営業レバレッジ悪化

財務リスク:

• 総資産回転率の低下による資本効率悪化
• 受注前倒し/検収遅延に伴う運転資本の膨張リスク
• キャッシュフローの期ズレ（上期の営業CFブレ）
• 金利上昇局面での調達コスト上昇（現状は軽微）
• 税費の期ズレに伴う純利益の変動

主な懸念事項:

• 売上横ばいに対して営業利益が二桁減のマージン圧迫
• DuPont上の資産回転率と純利益率の同時弱化によるROE低下圧力
• CF・減価償却・配当情報が不記載でキャッシュ創出力のトレースができない点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は-0.5%と耐性も、営業利益-20.9%でマージン調整局面入り
• 粗利率36.7%は維持も販管費比率上昇で営業利益率は8.6%へ低下
• ROEは3.30%と自己資本効率の改善が課題（回転率とマージンの同時改善が必要）
• バランスシートは実質自己資本比率約75%・流動比率328%と極めて健全
• 金利負担は軽微（カバレッジ200倍超）で財務耐性は高い
• CF/減価償却/配当は不記載でFCFや還元余力の定量把握は不可
• 下期は価格転嫁進捗、ミックス是正、操業度回復が焦点

注視すべき指標:

• 受注高・受注残・Book-to-Bill
• 粗利率と営業利益率の四半期推移（価格改定の浸透度）
• 在庫・売上債権・仕入債務の回転指標（キャッシュ転換サイクル）
• 為替感応度（円安/円高時の粗利へのネット影響）
• 減価償却費・設備投資額（EBITDAとFCFの把握）
• 通期営業CFとFCF（配当/自社株との整合）

セクター内ポジション: 同業資本財セクター内では、財務体質はトップクラスに健全だが、2026年度上期のマージン劣化とROE水準は相対的に見劣り。受注とミックスの正常化、価格転嫁の進捗が確認できれば相対位置づけは改善余地。

免責事項

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