株式会社チノー 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 141.87億円
• 営業利益: 9.17億円
• 当期純利益: 7.50億円
• 1株当たり当期純利益: 27.53円

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キャッシュフロー

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総括

株式会社チノー（6850）の2026年度第2四半期（累計）の連結決算は、売上高14,187百万円（前年比+7.8%）と増収ながら、営業利益917百万円（同-14.0%）、当期純利益468百万円（同-26.1%）と減益となり、売上拡大に対して収益性が軟化した局面が示唆されます。粗利益は4,204百万円、粗利率は29.6%で、営業利益率は6.5%（=917/14,187）と、コスト上昇や販売費一般管理費の増勢が営業段階のマージンを圧迫した可能性があります。経常利益は960百万円で、営業外収支のネット寄与が限定的である一方、支払利息は6百万円に留まり財務費用負担は軽微です。当期純利益は468百万円、EPSは27.53円で、デュポン分析に基づくROEは1.86%（純利益率3.30% × 総資産回転率0.391回 × 財務レバレッジ1.44倍）と低水準です。これには、半期ベース売上を分母にした総資産回転率が見かけ上低く出やすいことも影響しています（通期ベースの年換算は不可）。バランスシートは総資産36,250百万円、純資産25,104百万円、負債合計12,731百万円で、負債資本倍率0.51倍と保守的な資本構成です。流動資産27,268百万円、流動負債9,390百万円から流動比率290.4%、当座比率282.5%と高水準の短期安全性が確認できます。棚卸資産は740百万円と軽量で、在庫負担は相対的に低い構造です。営業CFは1,045百万円と純利益468百万円を上回り（営業CF/純利益=2.23倍）、利益のキャッシュ化は良好です。インタレストカバレッジは152.8倍と極めて高く、債務返済能力に懸念は見当たりません。財務CFは-673百万円で、配当や借入返済、自己株式などの資本配分の実行が示唆されます（内訳は未把握）。一方、投資CFや現金残高、自己資本比率、配当実績など一部重要項目は未記載であり、フリーキャッシュフローや資本政策の全体像把握には制約があります。総じて、増収下でのマージン低下と低ROEが課題である一方、流動性とレバレッジの健全性、営業キャッシュ創出力はポジティブです。今後は価格転嫁の浸透度、製品ミックス改善、原価管理とともに、受注動向の継続性が利益回復の鍵になります。年後半の季節性、為替、セクターの設備投資サイクル次第で通期の回復余地は残るものの、短期的にはコスト高や投資先行による営業レバレッジの逆回転リスクに留意が必要です。データの未記載項目があるため、投資判断に際しては会社開示（決算短信・補足資料）での補完が前提となります。

収益性分析

ROE分解では、純利益率3.30% × 総資産回転率0.391回 × 財務レバレッジ1.44倍 = ROE 1.86%となり、低ROEの主因は総資産回転率の低さと純利益率の圧縮です（期間が半期累計である点に留意）。粗利率は29.6%、営業利益率は6.5%、経常利益率は6.8%、純利益率3.3%と、営業～最終段階にかけてのスプレッドが大きく、特に販管費の増加や価格転嫁のタイムラグが示唆されます。減価償却費427百万円を加味したEBITDAは1,344百万円、EBITDAマージン9.5%で、設備/研究開発負担を踏まえると一定のキャッシュ創出力は維持。営業外費用は支払利息6百万円と軽微であり、金融費用が利益率を毀損している構図ではありません。営業レバレッジの観点では、売上+7.8%に対して営業利益-14.0%と負のレバレッジが発生しており、固定費の先行（人件費・研究開発・販路投資）または粗利率の低下（部材・物流コスト、ミックス悪化）の影響が大きいと推測されます。今後の利益回復には、- 価格改定/付加価値製品比率の引き上げ、- 原価低減/サプライチェーン効率化、- 販管費の増分に見合う売上スケールの確保、が焦点です。

成長性評価

売上は14,187百万円で前年同期比+7.8%と堅調。産業計測・温度制御の需要底堅さや設備投資再開の寄与が推察されます。一方で営業利益が-14.0%と減益で、成長の質は課題。売上拡大が利益に十分に転化しておらず、価格転嫁の遅れやコスト上昇、製品/案件ミックスの変化が背景とみられます。EPSは27.53円で、純利益の縮小を反映。受注残やブック・トゥ・ビル、地域/業種別の動向は未記載のため、売上の持続可能性評価は限定的です。半期ベースの総資産回転率0.391回は見かけ上低めに出るため、通期平準化では改善余地が見込まれます。先行投資や人員強化が進んでいる場合、売上の閾値を超えると営業レバレッジの正転が効く可能性があり、下期の季節性や大型案件の進捗がポイントです。足元の営業CFが純利益を上回る点は、収益のキャッシュ裏付けがあることを示唆し、成長持続性に一定の安心材料です。ただし、投資CF・設備投資額（CapEx）と研究開発費が未記載で、中期的な競争力強化投資の規模感は把握できません。外部環境としては、為替変動、半導体・自動車・プロセス産業の設備投資サイクル、エネルギー効率需要が追い風となる一方、コストインフレと供給制約が逆風となる可能性があります。

財務健全性

流動性は流動比率290.4%、当座比率282.5%と非常に厚く、短期債務返済余力は高いです。運転資本は17,878百万円で潤沢、棚卸資産は740百万円と軽量で回転効率に寄与。支払利息6百万円、インタレストカバレッジ152.8倍から、資金調達コスト負担は極小です。負債合計12,731百万円、純資産25,104百万円で負債資本倍率0.51倍と保守的な資本構成。総資産36,250百万円に対し財務レバレッジは1.44倍。自己資本比率は未記載のため精緻な指標算出は不可ですが、純資産/総資産から概ね69%程度の自己資本比率に相当する水準感が示唆されます（参考値、公式開示優先）。現預金残高は未記載のためネット有利子負債や手元流動性日数の評価には制約があります。総じて、債務負担は軽く財務健全性は高いと評価されます。

キャッシュフロー品質

営業CFは1,045百万円で純利益の2.23倍、またEBITDA（1,344百万円）に対しても高いキャッシュ転換を示し、利益の質は良好です。運転資本の圧縮（売上債権や在庫のコントロール）が寄与している可能性があります。投資CFが未記載のため、CapExの規模や成長投資の現状は不明で、フリーキャッシュフロー（FCF）の厳密な算定はできません。参考に、FCF=営業CF-投資CFの観点では、投資CFが大きくない限りプラスの余地がありますが、確定評価は避けるべきです。財務CFは-673百万円で、借入返済・配当・自己株式取得等のキャッシュアウトが示唆されます（内訳未記載）。今後の注目点は、- OCF/EBITDAの継続性、- 売上債権・棚卸資産の回転日数、- CapEx/減価償却比（維持投資 vs 成長投資の比率）です。

配当持続性

年間配当、配当性向、FCFカバレッジは未記載であり、当期の配当持続可能性評価は限定的です。EPSは27.53円で、純利益は減益となっているため、仮に従来水準の配当を維持する場合は配当性向上昇のリスクがあります。一方、営業CFは堅調で、財務レバレッジも低いため、現金創出力と財務余力の範囲で配当維持/機動的な資本配分が可能とみられます。今後は、- 通期利益見通しの達成可否、- FCF（営業CF−投資CF）の安定性、- 資本政策（自己株/借入/配当方針）の開示、を確認する必要があります。配当方針の見通しは、利益回復と投資需要（設備・研究開発）のバランス次第と評価します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクルの変動（半導体、自動車、プロセス産業向け設備投資の遅延・延期）
• 原材料・部品コスト上昇と価格転嫁のタイムラグによる粗利率圧迫
• 製品/案件ミックス悪化や大型案件の採算変動
• サプライチェーン混乱（調達リードタイム、物流コスト、主要仕入先依存）
• 為替変動（円安/円高による採算・競争力への影響）
• 技術革新の加速に伴う開発投資負担と回収リスク
• 品質・納期に関するプロジェクトリスク（検収遅延、保守コスト増）

財務リスク:

• 投資CF未記載によりFCFの安定性が不透明（大型投資発生時の資金需要）
• 利益率低下局面での営業レバレッジ逆回転による利益変動拡大
• 年後半に向けた在庫・売上債権の積み上がりリスク（回転率低下）
• 配当・自己株などの資本配分による手元流動性の変動（現金残高未記載）

主な懸念事項:

• 増収下の営業減益（-14.0%）により、短期的なマージン防衛が課題
• ROE 1.86%と資本効率が低位（資産回転率・純利益率の改善が必要）
• 投資CF/配当の詳細未開示で、FCFおよび配当持続性の精緻評価に制約

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+7.8%）ながら営業減益（-14.0%）でマージン圧力が顕在化
• 営業CF/純利益=2.23倍と利益のキャッシュ裏付けは良好
• 流動比率290%・負債資本倍率0.51倍と財務健全性は高い
• ROE 1.86%と資本効率は低位で改善余地が大きい
• 投資CF未記載によりFCF・配当評価は不確実性が残る

注視すべき指標:

• 受注高・受注残・ブックトゥビル（売上の先行指標）
• 粗利率と販管費率（価格転嫁とコスト管理の進捗）
• 在庫・売上債権回転日数（運転資本の効率化）
• CapExと減価償却費の関係（成長投資の強度）
• OCF/EBITDA・OCF/売上高（キャッシュ創出の持続性）
• 為替感応度（円安/円高の利益影響）

セクター内ポジション: 計測・制御機器ニッチでの専門性と保守的財務構造は同業他社（計装・オートメーション大手）と比してディフェンシブな特徴。一方で、スケールとミックスの最適化、価格戦略によるマージン改善が競合上の課題。中期では付加価値領域（高精度温度制御、IoT/省エネソリューション）での差別化が相対優位の鍵となる。

免責事項

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