ホシデン株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2,454.26億円
• 営業利益: 80.98億円
• 当期純利益: 44.26億円
• 1株当たり当期純利益: 120.03円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

ホシデン（6804）の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高が245,426百万円と前年同期比+111.3%の急拡大にもかかわらず、営業利益は8,098百万円（+1.6%）にとどまり、急増した売上に対して利益拡大は限定的でした。粗利率は5.1%、営業利益率は3.3%、EBITDAマージンは3.9%と、薄利構造を示唆しています。デュポン分解に基づくROEは4.28%で、純利益率2.49%、総資産回転率1.152倍、財務レバレッジ1.49倍が寄与しており、収益性よりも資産効率がROEを支える構図です。当期純利益は6,108百万円（+38.0%）と伸びましたが、これは営業段階の鈍化を非営業損益・税負担のコントロールが補った形です。実効税率は、税金1,915百万円/経常利益9,588百万円で約20%と見られ、税負担は標準的水準です。営業CFは▲1,700百万円とマイナスで、利益計上に対してキャッシュ創出は弱く、運転資本の積み上がり（売上急拡大に伴う売上債権の増勢など）が示唆されます。流動比率379%、当座比率361%と流動性は極めて厚く、負債資本倍率0.42倍、インタレストカバレッジ476倍と財務耐久性は高い水準です。棚卸資産は8,220百万円と売上規模対比で軽量で、在庫リスクは相対的に抑制的ですが、売上債権の増大がキャッシュを圧迫している可能性があります。営業レバレッジはマイナスに作用しており、売上+111%に対して営業利益+1.6%と、コスト上昇・価格/ミックス悪化・立上げ費用などが示唆されます。減価償却費は1,430百万円で、上期EBITDAは9,528百万円と営業利益に一致する形でブリッジが整合的です。配当は年0円で配当性向0%と、内部留保・財務健全性重視がうかがえますが、FCF情報が不足しており配当余力の定量評価は限定的です。総じて、売上の急拡大に対し利益率・キャッシュ・フローが追随しておらず、短期的な収益の質とキャッシュ転換が課題です。一方で財務基盤は堅牢で、需要が持続しコスト最適化が進めばROE改善余地があります。なお、幾つかの開示値は未記載のため（例：自己資本比率、現金同等物、発行済株式数など0表記）、分析は提供済みの非ゼロデータを中心に行っています。

収益性分析

roe_decomposition: ROE 4.28% = 純利益率2.49% × 総資産回転率1.152倍 × 財務レバレッジ1.49倍。収益性が薄く、資産効率と適度なレバレッジがROEを下支え。 margins_and_quality: 粗利率: 5.1%（粗利12,565百万円/売上高245,426百万円）, 営業利益率: 3.30%（8,098/245,426）, EBITDAマージン: 3.88%（9,528/245,426）, 経常利益率: 3.91%（9,588/245,426）, 当期純利益率: 2.49%（6,108/245,426）, 販管費推計: 4,467百万円（粗利−営業利益）で、販管費率約1.82%, 実効税率: 約20.0%（1,915/9,588） operating_leverage: 売上+111.3%に対し営業利益+1.6%と負の営業レバレッジ。単価/ミックス悪化、原材料・外注費高止まり、立上げ費用や一時費用の可能性。ボリュームレバーが効きにくい収益構造。

成長性評価

revenue_sustainability: 上期で売上高245,426百万円（YoY+111.3%）。大型案件・新製品立上げ・顧客需要回復が想定されるが、継続性は不確実。受注の季節性・顧客集中に留意。 earnings_quality_and_trend: 利益は営業段階でほぼ横ばい（+1.6%）。経常/純利益は+38.0%の伸長で、為替差益や受取利息等の非営業要因が寄与した可能性。基礎収益の改善は限定的。 outlook: 短期はコスト最適化と歩留・稼働率改善が鍵。中期は製品ミックス高度化・自動化投資で粗利率改善余地。売上の持続には主要顧客の開発ロードマップ・次期モデル採用の継続が前提。

財務健全性

liquidity: 流動比率379.2%、当座比率361.0%と極めて厚い。運転資本126,280百万円。営業CFはマイナスだが、短期の資金繰り余裕は十分とみられる。 solvency: 負債合計59,962百万円、純資産142,843百万円、負債資本倍率0.42倍。インタレストカバレッジ476.4倍で利払い負担は軽微。長期的な支払能力は強固。 capital_structure: 自己資本比率は未記載（0表記）。実態は総資産212,990百万円に対し純資産142,843百万円で、実質自己資本比率は約67%と推定される。低レバレッジで保守的な資本構成。

キャッシュフロー品質

earnings_to_cash_conversion: 営業CF/純利益 = −0.28（−1,700/6,108）と弱い。売上急増に伴う売上債権・前払の増加等で運転資本がキャッシュを吸収した可能性。 free_cash_flow: 投資CFが0表記で実態不明のため、FCFは信頼できる算定不可（提供値は0）。減価償却費1,430百万円からみて、維持投資が一定水準発生している可能性があり、実質FCFは営業CFの改善が前提。 working_capital: 棚卸資産8,220百万円と軽量。在庫回転は良好と推測される一方、流動資産171,516百万円の大半は現預金・売上債権等とみられ、回収サイトの長期化がCFを圧迫している可能性。

配当持続性

payout_analysis: 年間配当0円、配当性向0%。利益留保を優先する方針を示唆。 fcf_coverage: FCFは0表記で評価不可。営業CFがマイナスのため、仮に配当を実施する場合はFCFカバレッジが課題。 policy_outlook: 財務体質は強固で将来的な還元余力はある一方、まずはキャッシュ創出力（営業CF/純利益）と利益率の回復が配当再開の前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 顧客集中・大型案件依存による需要変動リスク
• 製品ミックス/価格競争による粗利率圧迫
• 新製品立上げ時の歩留・原価高止まり
• 為替（主にUSD/JPY）変動による採算ブレ
• サプライチェーン制約・部材調達コスト上昇
• 技術陳腐化・採用外リスク（モデルチェンジ時）

財務リスク:

• 売上債権増加によるキャッシュ回収遅延
• 営業CFのマイナス継続による手元流動性の目減り
• 固定費負担による需要減少局面での損益悪化（負の営業レバレッジ）
• 為替評価差による損益・純資産の変動

主な懸念事項:

• 売上の急拡大に対し利益率が追随していない点
• 営業CF/純利益のマイナスで収益のキャッシュ化が弱い点
• FCFと自己資本比率の実数が未記載で、中期的な還元余力評価が制約される点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は大幅増だが利益率は低位横ばい、ROEは4.3%と控えめ
• 営業CFがマイナスで収益の質に課題、運転資本の最適化が優先事項
• 流動性・レバレッジは健全で下方耐性は高い
• コスト最適化とミックス改善が進めばROE改善余地あり

注視すべき指標:

• 粗利率/営業利益率の四半期推移
• 営業CF/純利益比率（>1への回帰）
• 売上債権・在庫回転日数（DSO/DIO）
• 受注トレンドと主要顧客向け出荷動向
• 為替感応度（円高・円安時の利益影響）
• 設備投資額と減価償却費の関係（維持/成長投資の内訳）

セクター内ポジション: 国内電子部品セクター内では財務健全性は上位、しかし利益率・ROEは中位〜下位。サイクル上昇局面での利益取り込み度合いが相対パフォーマンスを左右。

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