株式会社メイコー 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,114.93億円
• 営業利益: 114.18億円
• 当期純利益: 64.19億円
• 1株当たり当期純利益: 359.99円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社メイコーの2026年度Q2（連結、JGAAP）の実績は、売上高111,493百万円（前年比+13.6%）、営業利益11,418百万円（+22.9%）、当期純利益9,395百万円（+48.3%）と、トップラインの拡大に加え、利益面での伸びが上回る好調な内容です。売上総利益は18,934百万円、粗利益率は17.0%で、原価・製造費用のコントロールとミックス改善の進展が示唆されます。営業利益率は約10.2%（11,418/111,493）と2桁を確保し、EBITDAは17,656百万円、EBITDAマージン15.8%と、減価償却費負担（6,238百万円）を吸収しつつキャッシュ創出力を維持しています。経常利益は11,360百万円で支払利息637百万円に対するインタレストカバレッジは17.9倍と、金利上昇環境下でも耐性が高い水準です。デュポン分析では純利益率8.43%、総資産回転率0.368回、財務レバレッジ2.45倍から算出ROE7.60%で、利益率の改善がROEの押し上げに寄与しています。総資産は303,296百万円、負債合計140,760百万円、純資産123,695百万円で、レバレッジは節度ある範囲に留まっています（負債資本倍率1.14倍）。流動比率113.8%、当座比率102.7%と、短期支払能力は最低限の余裕を確保しています。営業キャッシュフローは7,442百万円で、当期純利益に対する営業CF/純利益比率は0.79と、利益の現金化は概ね良好ながら運転資本の増加等で一部吸収された可能性があります。運転資本は13,855百万円で、増収に伴う棚卸資産・売上債権の積み上がりが示唆されます。配当は年0円、配当性向0.0%で、当期は内部留保・成長投資を優先する方針がうかがえます。自動車/産機向け比重が高い同社にとって、EV・ADAS向け基板需要の底堅さが増収・増益の背景と考えられます。一方で、足元の総資産回転率は0.368回と資産効率には改善余地があり、稼働率の引き上げや工程歩留まり・在庫回転の改善が次の課題です。財務面では、利払い負担は抑制されており、営業利益成長とあわせて金利上昇耐性は比較的高いと評価できます。キャッシュ創出は安定しているものの、半導体・車載サイクルや原材料価格、為替変動により運転資本とCFの振れが残る点には留意が必要です。データには一部不記載項目が含まれており（例：自己資本比率、投資CF、現金等が0表示）、本分析は開示された非ゼロの実数および提供済み指標に基づいています。総じて、増収効果に対し営業レバレッジが効いた半期であり、収益性・財務健全性のバランスが取れている一方、資産効率とキャッシュコンバージョンの継続的なモニタリングが重要です。

収益性分析

ROEは7.60%（デュポン分解：純利益率8.43%×総資産回転率0.368回×財務レバレッジ2.45倍）で、今期は主に利益率改善が寄与。粗利益率17.0%、営業利益率約10.2%、EBITDAマージン15.8%と、原価・販管費の抑制が奏功。営業利益の前年比+22.9%は売上高+13.6%を上回り、正の営業レバレッジが確認される。支払利息637百万円に対し営業利益11,418百万円でインタレストカバレッジ17.9倍の安全圏。税負担は法人税等1,588百万円で実効税率は概ね10%台半ば相当（参考：経常利益11,360百万円に対する比率約14%）。製造業特有の減価償却負担（6,238百万円）を吸収しつつEBITDAを確保しており、稼働率・製品ミックス改善の効果が示唆される。総資産回転率0.368回は半期ベースであり、年換算0.7倍台想定で資産効率は中位。財務レバレッジ2.45倍は過度ではなく、ROEの質はバランスが取れている。

成長性評価

売上高は111,493百万円で前年比+13.6%。自動車電装・産機関連の堅調な需要と新製品ミックスの改善が増収を牽引したと推察。営業利益+22.9%、純利益+48.3%と利益成長が加速しており、コスト最適化・スケールメリットの顕在化が大きい。粗利率17.0%、営業利益率約10.2%の改善は持続可能性の観点で供給制約の緩和や歩留まり改善の寄与が考えられる。総資産回転率0.368回は投資・在庫積増し段階を示唆し、今後の稼働率上昇により回転率改善の余地。EPSは359.99円と利益成長を反映。営業CF/純利益0.79は成長局面に伴う運転資本増加を示し、成長持続にはWC最適化が鍵。見通しは、車載・産機向けの受注動向、為替（円安は売上・利益押上げ要因）、原材料・エネルギーコストの動向に左右される。短期的には稼働率改善と価格転嫁の浸透が追い風、中期的にはEV・先進運転支援関連基板の需要拡大が支えとなる一方、景気減速時には在庫調整の反動に注意。

財務健全性

流動資産114,112百万円、流動負債100,257百万円で流動比率113.8%、当座比率102.7%と、短期流動性は最小限の安全域。運転資本は13,855百万円で、増収に伴い運転資金需要はやや強まっている。総資産303,296百万円、負債合計140,760百万円、純資産123,695百万円。デュポンの財務レバレッジ2.45倍から逆算すると自己資本比率は約40%台とみられ、資本構成は健全寄り。負債資本倍率1.14倍は許容範囲。インタレストカバレッジ17.9倍と利払い耐性は高い。資金調達環境のタイト化に対しても当面の支払能力は確保されていると評価。なお自己資本比率等の一部は不記載項目があるため、定量評価は提供済み指標に依拠。

キャッシュフロー品質

営業CFは7,442百万円で、当期純利益9,395百万円に対する営業CF/純利益は0.79。利益の現金化は概ね良好だが、売上成長に伴う運転資本（売上債権・在庫）の吸収が示唆される。減価償却費6,238百万円を考慮すると、営業CFは実体的な稼得力を反映。フリーキャッシュフローは不記載（0表示）であり、投資CFも不記載のため、設備投資実額は判別不能。一般論として、当社の事業特性（多品種量産・車載品質対応）上、年間で相応の設備投資が発生しやすく、FCFは投資サイクルに応じて変動。運転資本は13,855百万円と膨らみ、今後の在庫回転日数や売上債権回転日数の改善がCFの質向上に寄与。利払い（637百万円）は営業CFの相対比で許容範囲。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%は当期における内部留保・成長投資優先の方針を示唆。営業CFは黒字である一方、投資CF・FCFは不記載のため、配当原資の定量評価には限界がある。現在の収益性（純利益9,395百万円、EBITDA17,656百万円）とレバレッジの節度（負債資本倍率1.14倍）を踏まえると、持続可能性の観点では将来的な配当余地は生じうるが、投資サイクル・運転資本需要の動向が前提。FCFカバレッジは不記載（0表示）であり、今後は設備投資水準、在庫水準、受注見通しを踏まえた柔軟な資本配分が鍵。配当方針の見通しは、中期の投資フェーズ進捗とネットD/E・ネット負債/EBITDAのレンジ管理が判断材料となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 自動車・産機向け需要サイクルの変動（EV、ADAS投資の遅延・在庫調整）
• 主要顧客・車種への集中度上昇に伴うボラティリティ
• 原材料（銅箔・樹脂・薬品）価格およびエネルギーコスト高止まり
• 為替変動（主にUSD/JPY、CNY/JPY）の収益影響
• 製造拠点の稼働率・歩留まり変動による固定費吸収の悪化
• 品質不具合・リコール関連コストの発生リスク（車載品質規格）
• 地政学リスク（中国・東南アジア拠点の操業リスク、物流混乱）

財務リスク:

• 設備投資サイクルの局面に応じたFCFの変動（投資CFの膨張）
• 運転資本増加による営業CF圧迫と短期借入依存度の上昇
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（ただし現状カバレッジは高水準）
• 為替評価損益・ヘッジコストの振れによる利益変動
• 債務償還・財務制限条項（コベナンツ）への余裕度縮小リスク

主な懸念事項:

• 総資産回転率0.368回と資産効率の伸び悩み
• 営業CF/純利益0.79にみられる運転資本吸収の強まり
• 一部財務データ不記載によりFCF・ネット負債等の精緻な評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+13.6%に対し営業利益+22.9%と営業レバレッジが有効に機能
• 粗利率17.0%、営業利益率約10.2%、EBITDAマージン15.8%で収益性は改善基調
• インタレストカバレッジ17.9倍、負債資本倍率1.14倍と財務余力は良好
• 営業CF/純利益0.79でCF転換は概ね良好だが運転資本が吸収
• 資産回転率0.368回と効率改善の余地が中期テーマ

注視すべき指標:

• 受注残・ブックトゥビル比率と稼働率
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本効率）
• 実効為替レートと為替感応度（売上・原価の通貨構成）
• CAPEX（投資CF）、ネット負債/EBITDA、フリーCF
• 製品ミックス（車載高多層・HDI・パワー系）の粗利率動向
• エネルギー・原材料価格の推移と価格転嫁進捗
• 歩留まり・スクラップ率など製造KPI

セクター内ポジション: 国内プリント配線板メーカーの中で、車載・産機向け比率が高く、足元の受注回復局面では営業レバレッジが顕在化しやすいポジショニング。収益性は同業中位～上位レンジに接近しつつ、資産効率は改善余地を残す。財務面はカバレッジ・レバレッジともに健全寄りで、投資余力と耐性のバランスが取れている。

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