天昇電気工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 103.91億円
• 営業利益: 1.82億円
• 当期純利益: 2.03億円
• 1株当たり当期純利益: -4.42円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

天昇電気工業株式会社（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期（上期）実績は、売上高10,391百万円（前年同期比-24.0%）と大幅減収の中で、営業利益182百万円（同-37.4%）、経常利益261百万円、当期純利益▲75百万円（同-69.2%）と最終赤字に転落しました。粗利率は19.2%と提示され、EBITDAは1,285百万円（マージン12.4%）と減価償却負担（1,103百万円）を勘案しても一定のキャッシュ創出力を維持していますが、営業利益率は1.8%程度にとどまり、営業レバレッジの負の影響が顕在化しています。デュポン分析では純利益率▲0.72%、総資産回転率0.478回、財務レバレッジ2.15倍から算出ROEは▲0.74%で、低収益・低回転・適度なレバレッジの組み合わせが自己資本収益力を抑制しています。営業キャッシュフローは921百万円と黒字で、純利益▲75百万円に対して営業CF/純利益は▲12.28倍と、減価償却費と運転資本の解放が寄与した形です。貸借対照表は総資産21,737百万円、負債合計11,493百万円、純資産10,094百万円で、負債資本倍率は1.14倍、流動比率110.4%と一定の流動性を確保しています。利払費は45百万円、インタレストカバレッジは4.0倍と、短期的な金利負担耐性は確保されています。一方で、売上原価と売上総利益の整合性に齟齬が見られるため（提示の粗利・粗利率を優先して解釈）、原価構造の正確な把握には原資料の再確認が必要です。棚卸資産、投資CF、現金同等物、自己資本比率、発行済株式数、1株当たり純資産が「0」として提示されていますが、これは不記載項目の可能性が高く、分析上は実値ゼロとは扱っていません。減収要因は自動車・住設等の需要鈍化や価格調整の影響が示唆され、数量減に伴う固定費負担の上昇と利益率悪化が重なったと推察されます。営業CFの黒字は在庫・売上債権の圧縮による一時的な要素を含む可能性が高く、持続性は投資CF（設備投資）の実額確認が前提です。財務CFは1,408百万円の資金流入で、運転資金や返済スケジュールの平準化に活用されたとみられますが、増借入依存の度合いは要監視です。減価償却費の大きさから資本集約度は高く、EBITと純利益のギャップが拡大しやすい収益構造です。上期時点のROEはマイナスであり、通期での黒字転換には下期の売上回復と原価改善が不可欠です。配当は年額0円で、赤字下での無配は資本保全の観点から整合的です。今後は需要回復、価格転嫁の進捗、固定費の弾力化、在庫水準の最適化が鍵となります。データに不記載項目が多く、キャッシュ余力（ネットデット）やFCFの精緻な評価には限界がある点を明示します。

収益性分析

ROEのデュポン分解は、純利益率▲0.72% × 総資産回転率0.478回 × 財務レバレッジ2.15倍 = ROE▲0.74%で整合しています。純利益率の低下は、売上高▲24.0%による固定費の希釈と、減価償却負担（1,103百万円）の高さがEBITを圧迫したことが主因です。営業利益率は約1.8%（営業利益182百万円/売上高10,391百万円）で、EBITDAマージン12.4%からEBITマージンまでの差（約10.6pt）がD&A負担に由来しています。インタレストカバレッジは4.0倍（EBIT/利息45百万円）で、金利負担は現状の利益水準でも維持可能。粗利率は19.2%と提示される一方、売上原価の個別数値との矛盾があるため、粗利率19.2%と売上総利益1,996百万円を優先して評価しました。営業レバレッジは高めで、数量減が利益に増幅して効いている状況が示唆されます。費用面では、販管費の固定費性が高いとみられ、売上回復時には利益率のテコ入れ余地がありますが、逆に追加減収時には赤字拡大リスクが残ります。税負担は当期赤字にもかかわらず法人税等108百万円の計上があり、一時差異や繰延税金資産評価性引当等の影響が推察され、実効税率0.0%の指標値とは整合しません（税率評価は通期決算での再確認が必要）。

成長性評価

売上高は前年比▲24.0%と厳しい減速。需要面のボラティリティが高く、価格改定やミックス悪化も影響した可能性があります。粗利率19.2%は一定の価格対応/コスト低減努力を示唆しますが、固定費負担増で営業利益は大幅減少。EBITDAは1,285百万円とキャッシュ創出力は残存しており、需給改善時の回復ポテンシャルはあります。純利益は▲75百万円と赤字で、下期の回復頼み。営業CFは921百万円と堅調だが、在庫・債権の圧縮による一過性の可能性があり、持続性は不透明。外部環境（自動車、住宅設備、インフラ向け樹脂製品などの最終需要）の回復テンポが短中期の鍵。通期見通しは、売上回復（季節性＋受注回復）と原価改善が実現すれば赤字幅縮小〜損益トントンの余地はあるが、さらなる数量減・原材料高・円安による樹脂価格上昇が逆風となり得ます。投資計画や新規受注の開示が不足しており、トップラインの持続性評価には限界があります。

財務健全性

総資産21,737百万円、負債11,493百万円、純資産10,094百万円で、負債資本倍率は1.14倍と過度ではありません。流動資産8,876百万円、流動負債8,042百万円から流動比率110.4%、運転資本834百万円と最低限のクッションを確保。ただし棚卸資産が「0」（不記載）であるため、当座比率=流動比率という指標は上振れバイアスがある点に注意。利息負担45百万円に対し、EBIT 182百万円/EBITDA 1,285百万円の範囲で耐性はあります。自己資本比率は「0.0%」と表示されていますが不記載の可能性が高く、実際には純資産/総資産ベースで約46.4%相当と推定され、資本構成は中立〜やや保守的。財務CFが1,408百万円の資金流入であることから、借入や資本調達により流動性を補強した可能性があります。現金同等物が「0」（不記載）であるため、即時のキャッシュ保有水準やネット有利子負債は評価不能です。

キャッシュフロー品質

営業CFは921百万円と純利益▲75百万円を大きく上回り、営業CF/純利益は▲12.28倍。これは主に減価償却1,103百万円の非現金費用計上と運転資本の解放（在庫や売掛金の減少）が寄与したと推定されます。営業CFの質は、継続的なキャッシュ創出（価格・数量・粗利の維持）と、一次的な運転資本解放によるものを区別する必要があります。投資CFは「0」（不記載）で、設備投資の実態が掴めません。設備集約的な事業特性を踏まえると一定の維持投資は発生しているはずで、実際のフリーキャッシュフロー（FCF=営業CF−投資CF）は提示の0円では評価できません。財務CFは1,408百万円の資金流入で、運転資金やリファイナンスのための調達が示唆されます。まとめると、上期のキャッシュフローは良好だが一部一過性の可能性があり、投資キャッシュの確認がFCFの持続性判断に不可欠です。

配当持続性

当期は無配（年間配当0円、配当性向0.0%）で、純損失▲75百万円を踏まえれば資本保全の観点から妥当です。FCFカバレッジ「0.00倍」は投資CF不記載のため有用性が低く、実際のFCFによる配当カバーは評価不能です。今後の配当再開には、(1) 通期での黒字化、(2) 営業CFの安定黒字、(3) 維持投資を賄った後の余剰キャッシュの確保、が前提となります。財務CFが流入である点は、内部資金のみで還元を支える段階には達していないことを示唆します。会社方針（内部留保の積み増し、財務健全性優先）が継続する限り、短期の増配可能性は限定的とみられます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 最終需要（自動車、住宅設備、インフラ向け樹脂製品）の景気感応度による数量ボラティリティ
• 原材料（樹脂・添加剤）価格と為替の上昇による粗利圧迫
• 顧客集中および価格交渉力の制約による価格転嫁遅延リスク
• 固定費比率の高さによる営業レバレッジの負の増幅
• 供給網（原材料調達、エネルギー）における混乱やコスト上昇

財務リスク:

• 営業減益局面での利払い耐性低下（インタレストカバレッジの悪化リスク）
• 投資CFの不透明さに伴う実質FCFの不確実性
• 借入依存度上昇（財務CF＋）による財務柔軟性低下の懸念
• 在庫・債権圧縮による一過性の営業CF増加の反動

主な懸念事項:

• 売上高▲24.0%の大幅減収と営業利益率の低下
• 減価償却負担が大きく、EBITが脆弱
• 売上原価と粗利の数値不整合により原価構造の評価が難しい
• 棚卸資産、投資CF、現金同等物など重要項目が不記載（0表示）でキャッシュ余力の把握が困難

投資示唆

重要ポイント:

• ROE▲0.74%と資本効率は低位、まずは純利益率の回復と回転率の改善が必要
• EBITDAマージン12.4%に対しEBITマージン1.8%とD&A負担が重い構造
• 営業CFは921百万円と良好だが、運転資本の一過性効果の可能性が高い
• 流動比率110.4%・負債資本倍率1.14倍で過度なレバレッジではないが、増借入依存は注視
• 無配継続は妥当、配当再開には黒字化と安定FCFが前提

注視すべき指標:

• 売上トレンド（受注、出荷、価格転嫁率）と粗利率の持続性
• 在庫・売上債権回転（運転資本の再増加有無）
• 設備投資額（投資CF）と減価償却費の関係（更新投資の規模）
• インタレストカバレッジと有利子負債残高の推移
• 為替・原材料価格動向と価格改定のタイムラグ

セクター内ポジション: 同業の成形・樹脂加工メーカーと比べ、営業レバレッジの高さとD&A負担の重さが利益ボラティリティを拡大。足元は減収局面で収益性が劣後している可能性がある一方、需要回復時には利益の戻りが相対的に大きい『ベータの高いプロファイル』。財務レバレッジは中庸で、財務安全性は概ね同業並み。

免責事項

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