株式会社エスケーエレクトロニクス 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 291.87億円
• 営業利益: 38.54億円
• 当期純利益: 19.19億円
• 1株当たり当期純利益: 263.00円

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AI財務分析

総括

株式会社エスケーエレクトロニクス（連結、JGAAP）は2025年度に売上高291.9億円（前年比+13.4%）、営業利益38.5億円（+26.0%）、当期純利益27.3億円（+19.2%）と、数量・ミックス改善と固定費の吸収進展により2桁増収・増益を達成した。粗利率は20.4%、営業利益率は13.2%まで上昇し、オペレーティングレバレッジが有効に働いた。デュポン分析では純利益率9.36%、総資産回転率0.686回、財務レバレッジ1.23倍から算出ROEは7.90%と適正水準を確保している。ROAは6.4%（=27.31億円/425.19億円）で、低レバレッジながらも収益性の改善が資本効率の押し上げに寄与した。営業キャッシュフローは51.33億円と純利益の1.88倍に達し、利益のキャッシュ化は良好である一方、投資キャッシュフローは▲61.41億円と積極投資を継続、フリーキャッシュフローは▲10.08億円となった。流動比率352%、当座比率350%と流動性は厚く、負債資本倍率0.22倍、インタレストカバレッジ419倍と財務安全性は極めて高い。税負担は損益計算ベースで実効税率約19.8%（=7.61億円/38.46億円）と見込まれる。棚卸資産は1.67億円と極小で、受注生産色が強く在庫リスクは限定的。投資CFの規模（売上比で約21%）から、能力増強・先端プロセス対応などの戦略投資局面にあると推察される。配当は期内ゼロで、投資優先スタンスが示唆されるが、低レバレッジと高いOCFから将来的な株主還元余地は残る。今期の営業増益率（+26%）が売上成長（+13.4%）を上回ったことから、実効的な営業レバレッジは約1.9倍と推計され、固定費の吸収と製品ミックス改善が確認できる。総資産4,252億円に対し有利子負債費用は0.92億円と小さく、金利上昇局面でも感応度は限定的。今後は大型投資の立ち上がりに伴う減価償却・固定費の増加が損益に与える影響、及び受注残・稼働率の水準が鍵となる。データ面では現金・株式数など一部項目が未開示/非連結換算の可能性があるため、分析は開示数値の範囲に基づく。当社は投資判断は行わず、財務健全性の高さとFCFの一時的なマイナスという対照的な特徴を踏まえ、中期の投資回収進捗・受注動向のモニタリングを重視する。

収益性分析

ROEの分解は、純利益率9.36% × 総資産回転率0.686回 × 財務レバレッジ1.23倍＝7.90%で、2025年度の報告値と一致する。営業利益率は13.2%（=38.54億円/291.87億円）で、前年比での拡大が示唆される。粗利率20.4%に対し販管費は20.90億円と売上比7.16%に抑制され、固定費の吸収が進展。EBITDAは66.96億円、EBITDAマージン22.9%とキャッシュ創出力は高い。営業外要因の影響は限定的で、支払利息0.92億円に対し営業利益38.54億円、インタレストカバレッジは約419倍。実効税率は損益計で約19.8%と中立的。営業レバレッジは、営業利益の伸び率（+26.0%）/売上の伸び率（+13.4%）≈1.94倍と推計され、トップライン伸長が利益に拡大寄与。資本効率面では、低レバレッジ下でのROE 7.9%は、利益率と回転率の積み上げで達成されており、追加の改善余地は総資産回転率（0.686回）の引き上げと更なるミックス改善にある。

成長性評価

売上成長は+13.4%で、主に先端領域向け製品の需要増・単価上昇の寄与が推察される。営業利益は+26.0%と増益率が売上を上回り、利益の質はミックス改善と固定費吸収により向上。減価償却費28.42億円と投資CF▲61.41億円から、能力増強・新規技術対応の成長投資を継続しており、中期の供給能力拡大が売上の持続性を支える可能性が高い。一方、今期はFCFが▲10.08億円で、投資の回収が成長持続の前提となる。総資産回転率0.686回は資産集約度の高いビジネス特性を反映し、稼働率と受注残の動向が中期成長のトリガー。短期見通しは、設備立ち上げに伴う減価償却増と固定費負担増が利益率を一時的に圧迫するリスクと、需要堅調により稼働が高止まりすればさらなるレバレッジが働く上振れの両面がある。売上の持続性は、顧客の投資サイクル・技術移行のタイミングに左右されやすく、バックログ/装置稼働率の継続モニタリングが重要。

財務健全性

流動性は流動比率351.9%、当座比率349.6%と非常に厚い。運転資本は178.01億円で、棚卸資産1.67億円と極小のため在庫リスクは限定的。支払能力は、負債合計75.06億円に対し純資産345.90億円、負債資本倍率0.22倍と保守的な資本構成。インタレストカバレッジは約419倍で金利耐性は極めて高い。財務レバレッジは1.23倍（総資産/純資産）と低位で、外部資金依存度は低い。総じてバランスシートは健全だが、投資局面では運転資金・据置期間の資金需要が増加する可能性があるため、キャッシュポジションとコミットメントラインの確保が望まれる。

キャッシュフロー品質

営業CFは51.33億円で、純利益27.31億円に対する倍率1.88倍と利益のキャッシュ化は良好。営業CFマージンは約17.6%（=51.33/291.87）。一方、投資CFは▲61.41億円と大きく、FCFは▲10.08億円（マージン▲3.45%）。投資内容の詳細は未開示だが、減価償却28.42億円と合わせて、成長投資（能力増強・高精細対応等）の可能性が高い。運転資本の詳細内訳（売上債権・仕入債務）は未開示のためキャッシュコンバージョンサイクルは算定不可だが、棚卸資産の小ささから在庫要因のキャッシュ拘束は限定的とみられる。今後の焦点は、投資の収益化によるOCFの持続性と、FCF黒字化のタイミングである。

配当持続性

当期配当はゼロで、配当性向0%。FCFカバレッジも0.00倍（＝配当/FCF）と、現状は成長投資を優先する方針が示唆される。潜在的な支払い能力は、OCFの強さ（51.33億円）と低レバレッジ（負債資本倍率0.22倍）から十分あるものの、投資CFが大きくマイナスである現局面では、安定配当の持続可能性はFCFの黒字定着が条件となる。今後の配当方針は、設備投資ピークアウト、減価償却費・固定費の吸収進展、ならびに手元流動性の厚みが確認できるかに依存する可能性が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 顧客投資サイクル（ディスプレイ・半導体等）に連動した需要変動
• 先端プロセス対応の技術陳腐化リスクおよび品質要求の高度化
• 設備立ち上げ・歩留まりの立ち上がり遅延による収益圧迫
• 受注集中・顧客集中に伴う価格交渉力の変動
• 為替（円安/円高）による採算・需要の影響
• サプライチェーンの部材調達リスク（石英材・露光関連部材等）

財務リスク:

• 投資CFの拡大によるFCFの一時的赤字と資金需要の増加
• 減価償却費増加に伴うEBITマージンの希薄化リスク
• 金利上昇局面での資本コスト上昇（現状の利払い感応度は低いが留意）
• 大口案件の時期ずれによる運転資金変動

主な懸念事項:

• 大型投資の収益化タイミングと稼働率の確保
• 受注残・パイプラインの質とボリュームの可視性
• ミックス悪化時の営業レバレッジ逆回転（固定費負担増）
• FCF黒字化のタイミングと手元流動性の厚み

投資示唆

重要ポイント:

• 2桁増収・増益、営業利益率13.2%・ROE7.9%で収益性は改善トレンド
• 営業CF/純利益1.88倍と利益のキャッシュ化は健全
• 投資CF▲61.41億円で積極投資継続、FCFは▲10.08億円
• 流動性・耐性は極めて高く、レバレッジは低位（負債資本倍率0.22倍）
• 中期の収益ドライバーは新設備の立ち上がりと稼働率、受注残
• 配当はゼロで投資優先、FCF黒字化後の還元余地は残る

注視すべき指標:

• 受注残・設備稼働率（稼働の伸びと固定費吸収）
• 設備投資額・投資CFの推移と減価償却費の増勢
• OCFマージンとOCF/純利益倍率の持続性
• EBITDAマージンと製品ミックス（先端/汎用比率）
• 総資産回転率とリードタイム短縮の進捗
• 為替感応度（売上/コストの通貨ミスマッチ）

セクター内ポジション: 国内大手総合印刷系フォトマスクメーカー（大日本印刷、凸版印刷）に比べ規模は小さいが、純度の高い事業ポートフォリオにより営業レバレッジが効きやすい一方、需要サイクルの影響を受けやすくボラティリティは相対的に高い。低レバレッジで財務耐性は強固。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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