株式会社ＣＧＳホールディングス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 34.86億円
• 営業利益: 3.09億円
• 当期純利益: 81百万円
• 1株当たり当期純利益: 25.48円

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のCGSホールディングス連結業績は、売上高34.86億円（前年同期比+24.4%）と二桁成長を維持し、営業利益は3.09億円（+184.5%）と大幅増益で、力強い営業レバレッジが発現しました。売上総利益は18.77億円、粗利益率は53.8%と高水準で、価格設定力やミックス改善、または高付加価値領域の伸長が示唆されます。営業利益率は8.9%（=3.09億円/34.86億円）へ改善し、前年からの大幅な収益性改善が確認できます。経常利益は3.55億円で営業外収支がプラス寄与（EBIT対比でEBTが上回る）しており、金利負担が軽微な一方、受取利息・補助金・持分法利益等の可能性がうかがえます。当期純利益は2.42億円（+160.2%）で、純利益率は6.94%と計算されています。デュポン分析では、純利益率6.94%×総資産回転率0.574回×財務レバレッジ1.81倍=ROE7.21%と、資本効率の改善が数値で裏付けられます。期末総資産は60.71億円、純資産は33.55億円で、D/E（負債資本倍率）は0.84倍と穏健なレバレッジです。流動資産39.34億円、流動負債14.21億円により流動比率は276.8%、当座比率は272.4%と高水準で、短期流動性の安全度は高いと評価できます。棚卸資産は0.63億円と売上規模に比して軽量で、売上原価9.27億円ベースの在庫日数は約25日と回転は良好です（当社試算）。販管費は約15.68億円（=売上総利益18.77億円−営業利益3.09億円）で売上高比45.0%となり、費用コントロールの継続が更なるマージン拡大の鍵です。実効税額は7,539万円で、経常利益3.55億円に対する当社試算の実効税率は約21%です（自動算出指標の一部は未記載/機械的ゼロ表示の可能性）。営業CF・投資CF・財務CFの個別数値は未記載のため、キャッシュフロー品質の定量評価は保留となります。EPSは25.48円で、当期純利益2.42億円から逆算される加重平均株式数は約949万株と推定されます（開示株式数は未記載）。無配（年0円）で配当性向0%ですが、当期は黒字・ROE7.21%と収益基盤の持ち直しが確認でき、今後の資本配分方針のアップデートが注目点です。総じて、売上成長に対し営業利益が大きく伸びる好循環が観測され、営業外収支のプラスも純利益の押し上げに寄与しました。一方で、CFや減価償却の未記載によりFCFや設備投資負担の把握が難しく、持続性評価には次四半期以降の補完開示が必要です。現状データからは、収益性・流動性・資本構成のバランスが良好で、オペレーショナルな効率改善が進展している姿が読み取れます。

収益性分析

ROEは7.21%で、デュポン分解は純利益率6.94%×総資産回転率0.574×財務レバレッジ1.81に一致。ROA（期末ベース概算）は約4.0%（=2.42億円/60.71億円）と堅調。営業利益率は8.9%で前年から顕著に改善し、売上+24.4%に対し営業利益+184.5%と営業レバレッジが強く効いています。粗利率53.8%と高付加価値化が示唆される一方、販管費率45.0%が依然重く、さらなる規模拡大や費用最適化で営業利益率の余地が残ります。営業外では支払利息18.3万円と軽微で、EBT/EBIT=1.15倍とプラスの営業外収益が利益を押し上げています。税負担は当社試算で約21%と標準的水準。結果として、利益率の質は粗利率の高さと営業外プラスの安定性に依存しつつも、コアの営業改善が主導。マージン階層はGP→OPで約1,568百万円の販管費を吸収し、今後は販管費効率がROE改善のカギです。

成長性評価

トップラインは+24.4%と高い伸びで、単価上昇・ミックス改善・数量増のいずれか（または複合）が寄与した可能性。営業利益の伸び（+184.5%）は固定費吸収の進展を示唆し、規模拡大に伴う営業レバレッジが発現。粗利率53.8%の維持が確認できれば来期以降も利益成長の持続性は高まる一方、販管費率の高止まりは利益成長の上振れ余地とリスクの両面要因。純利益は2.42億円、営業外純益が下支えしており、これが一過性か継続的かの確認が必要。受注やバックログの情報、四半期売上の季節性が未記載のため、通期の持続性評価にはデータ制約あり。総じて、現時点ではコア事業の収益力回復が牽引し、成長の質は良好と判断するが、CF裏付けが未開示で見通し精度は中程度。

財務健全性

流動比率276.8%、当座比率272.4%と高水準で短期支払能力は強固。運転資本は25.13億円と潤沢。総資産60.71億円に対し負債合計28.16億円、純資産33.55億円で、D/E=0.84倍と保守的な資本構成。支払利息18.3万円、インタレストカバレッジ約1,688倍と金利耐性は非常に高い。自己資本比率の個別指標は未記載だが、期末BSからの当社把握では実質的に約55%（=純資産/総資産）相当と見られ、財務の健全性は高い。棚卸資産は6,320万円と軽く、在庫日数約25日で回転性も良好。長期負債の内訳や担保付債務の有無は未記載のため、返済スケジュールの詳細把握は不可。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFの個別数値は未記載（機械的に0表示）であり、CF品質の定量評価は保留。減価償却費も未記載のため、EBITDAやFCFの厳密算定はできない。したがって、当期の利益（2.42億円）が現金創出へどの程度転化したか（営業CF/純利益）や、成長投資のキャッシュ需要は評価困難。運転資本は25.13億円と厚く、短期的な資金繰り余力は高いが、売上拡大局面では売上債権の増加による営業CFのタイムラグが生じ得る点に留意。今後は営業CFの黒字持続性、投資CF（有形・無形）の水準、FCFの一貫性を確認したい。

配当持続性

現状は年間配当0円・配当性向0%で内部留保を優先。EPSは25.48円、当期純利益2.42億円で、利益水準の回復は確認済み。もっとも、FCFやキャッシュ残高が未記載のため、配当の資金的裏付け（FCFカバレッジ）の評価は不可。財務レバレッジが低く流動性が厚いことから、潜在的な分配余力は推察されるが、持続可能性評価には営業CFの安定性と投資CFの規模把握が前提。会社方針（成長投資と株主還元のバランス）や来期ガイダンスが重要な判断材料となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 高粗利ビジネスのミックス変動による利益率ボラティリティ
• 販管費の固定費性が高い場合の売上減時のレバレッジ逆回転
• 営業外収益の一過性リスク（補助金・評価益等であれば継続性に不確実性）
• 受注・案件偏重や季節性による四半期変動
• サプライチェーン・在庫調整による短期的売上・粗利の変動

財務リスク:

• キャッシュフロー開示未記載に伴うCFのトレーサビリティ不足
• 設備投資・無形投資の水準不明によるFCFボラティリティ
• 売上債権・前受金等の運転資本変動（詳細内訳未記載）
• 金利上昇耐性は高いが、外部環境変化で営業外収支が縮小するリスク

主な懸念事項:

• CFデータ未記載のため利益の現金裏付けが評価困難
• 販管費率45%の高止まりと持続的なマージン拡大の実行可能性
• 営業外プラスの継続性（再現性）確認の必要

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+24.4%に対し営業利益+184.5%と強い営業レバレッジが発現
• 粗利益率53.8%と高付加価値な収益構造を確認
• ROE7.21%に改善、レバレッジは穏健（D/E=0.84倍）で財務健全性良好
• 流動比率276.8%・当座比率272.4%と短期流動性に余裕
• 営業外収支が純利益押し上げ、EBT/EBIT=1.15倍
• CF未記載のためFCFの持続性評価は次報待ち

注視すべき指標:

• 粗利益率と販管費率（OPマージンの持続性）
• 受注高・バックログ（売上持続性の先行指標）
• 営業CF/純利益とFCF（キャッシュ創出力の検証）
• 有形・無形投資額と減価償却（資本性支出の水準）
• 非営業収支の内訳（継続性の評価）
• 総資産回転率（0.574回の改善余地）

セクター内ポジション: 東証小型～中型の製造・ソリューション系平均と比べ、粗利益率は高水準、営業利益率はやや上位、ROEは市場中央値（8～10%）に対してやや控えめながら改善トレンド。財務健全性は同業平均より良好で、流動性・金利耐性は強い部類に位置。

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