株式会社コンヴァノ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 38.54億円
• 営業利益: 18.42億円
• 当期純利益: 12.62億円
• 1株当たり当期純利益: 2.83円

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キャッシュフロー

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総括

株式会社コンヴァノの2026年度第2四半期（連結、IFRS）実績は、売上高38.54億円（前年同期比+154.7%）と大幅なトップライン拡大を示し、営業利益18.42億円、当期純利益12.62億円と高い利益水準を確保しました。デュポン分解によるROEは9.5%で、32.8%という高い純利益率、総資産回転率0.242倍、財務レバレッジ1.20倍の組み合わせが寄与しています。EBITDAは19.70億円、EBITDAマージン51.1%、営業利益率は約47.8%（営業利益18.42億円/売上高38.54億円）と、サービス業としては極めて高い収益性が観測されます。一方で、営業キャッシュフローは0.03億円と純利益12.62億円に対して著しく低く、フリーキャッシュフローも-0.16億円とキャッシュ創出は軟化しており、利益のキャッシュ化にタイムラグまたは運転資本の増加圧力が示唆されます。総資産は159.43億円、純資産132.59億円で自己資本比率は83.2%と極めて厚く、有利子負債は短期0.50億円・長期3.08億円と低水準で、負債資本倍率0.11倍と財務安全性は高い構造です。期末現金等は8.06億円で、財務CFは-1.35億円と資金流出（借入返済等）が生じています。法人税等は0.00億円で実効税率0.0%となっており、繰越欠損金の活用や一過性要因の可能性が高く、来期以降の税率ノーマライゼーションは利益水準の下押し要因となり得ます。粗利益率は計算済み指標で13.7%が提示されており、これに基づく売上総利益は約5.27億円と整合する一方、開示の売上原価9.87億円とは齟齬が見られます（本分析では計算済み指標と損益主要利益の整合性を優先）。営業レバレッジは高く、売上拡大がそのまま利益に波及したとみられるものの、キャッシュフロー面では運転資本の吸収が重石となっています。株式数ベースではEPS（基本）2.83円、1株当たり純資産26.04円で、ROE9.5%は資本コストを上回る可能性がある一方、税率正常化やキャッシュコンバージョン低下が継続する場合、持続性には注意が必要です。売掛金4.56億円、棚卸資産0.61億円と運転資本規模は相対的に小さいものの、売上急拡大局面では回収・在庫・前払費用等の増勢が営業CFを圧迫しがちです。設備投資は-0.09億円と軽微で、モデル上は資産効率重視・軽資産運営が示唆されます。人的コストや店舗賃料の固定費性から、既存店の稼働・客数・単価の変動が利益弾力性を左右します。総じて、急速な成長と高マージンに対し、現時点では営業CFの弱さと税負担の一過性軽減に起因する利益の質に不確実性が残る決算です。データは一部未記載項目があり（営業外項目や配当関連等）、キャッシュフロー品質や流動性指標の詳細評価には制約がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率32.8% × 総資産回転率0.242 × 財務レバレッジ1.20 = ROE 9.5%。純利益率の高さが主要ドライバーで、レバレッジ寄与は限定的、資産回転率は0.242倍とサービス業としては中位。営業利益率は約47.8%（=18.42/38.54）で、EBITDAマージン51.1%と併せて販管費の伸びを売上拡大が大きく上回ったことを示唆。減価償却費1.28億円と軽微で、IFRS16のリース影響が未把握ながらも、会計上の固定費負担は限定的に見える。粗利益率は13.7%（提供計算値）で、売上総利益5.27億円と整合。提供の売上原価9.87億円は粗利率計算と一致しないため、マージン分析は粗利率（計算値）と営業利益から導出。利益の質：実効税率0.0%が純利益を押し上げており、税率正常化（例：20〜30%レンジ）時は純利益率低下が不可避。営業レバレッジ：売上高+154.7%に対し営業利益が高水準（47.8%マージン）となっており、固定費の希釈が大きく効いた局面。今後、既存店成長鈍化やコスト上昇時にはマージンの逆回転リスクに留意。

成長性評価

売上高は38.54億円で前年同期比+154.7%と急拡大。既存店・新規出店・価格改定の寄与内訳は未記載だが、サービス提供能力（スタッフ採用・稼働率・施術単価）の向上が示唆される。利益の質は、営業利益18.42億円、純利益12.62億円と高いが、税負担ゼロが純利益を押し上げており持続性評価には注意。EBITDA19.70億円（+営業レバレッジ）に対し営業CF0.03億円とキャッシュ化が伴っていない点は、成長局面の運転資本投下や回収タイミングの影響が大きいとみられる。投資CF-0.19億円、設備投資-0.09億円と軽微で、無形投資や人材・広告投資が販管費側に計上されている可能性。見通しとしては、既存店の同店売上（SSS）、スタッフ定着率・稼働率、予約充足率、施術単価向上の継続が鍵。税率正常化・人件費上昇・賃料インフレが成長利益率を抑制するリスク。短期的には高マージンのモメンタムが続く一方、中期的にはキャッシュ創出の改善（営業CF/営業利益の回復）が成長の持続条件。

財務健全性

流動性：流動資産13.84億円、現金等8.06億円（期末）。流動負債の内訳未記載のため流動比率・当座比率は算出不可だが、運転資本は13.84億円とプラス。売掛金4.56億円、棚卸0.61億円と在庫負担は軽い。支払能力：有利子負債は短期0.50億円、長期3.08億円と極めて低水準。自己資本比率83.2%、負債資本倍率0.11倍でバランスシートは堅固。インタレストカバレッジは支払利息未記載で算出不可だが、EBITDA19.70億円からみて金利負担耐性は高いと推定。資本構成：純資産132.59億円、1株当たり純資産26.04円。財務CF-1.35億円は主に借入返済によるものと推察（配当・自己株は未記載/微額）。資金余力は高いが、営業CFの弱さが継続する場合、手元流動性のモニタリングが必要。

キャッシュフロー品質

利益の質：当期純利益12.62億円に対し営業CF0.03億円でキャッシュコンバージョンは極めて低い（営業CF/純利益約0.2%程度）。一時的な運転資本の吸収（売上急拡大に伴う売掛・前払費用の増、未払費用の減等）が主因の可能性。フリーキャッシュフローは-0.16億円（提供値）と小幅マイナス。投資CFは-0.19億円、設備投資-0.09億円と軽量なため、FCFの弱さは投資より運転資本要因と整合。運転資本：売掛金4.56億円、棚卸0.61億円。売上高38.54億円との対比で売掛回転日数はおおむね中庸〜良好と推定されるが、半期ベースでの季節性・期末日効果に留意。今後は営業CF/EBITDAの正常化（目安60–80%）が重要な改善シグナル。

配当持続性

配当は未記載で、配当性向・総額・四半期配当情報も開示なし。現状の利益水準（EPS2.83円）と強固な自己資本比率（83.2%）から、理論上の支払余力は高い一方、営業CFの弱さとFCFマイナスが短期の実行可能性を制約し得る。FCFカバレッジは算出不可（配当未記載）だが、持続可能性評価には「税率正常化後の実力純利益」「営業CFの回復」「成長投資（出店・人材）の資金需要」を踏まえた配当方針の確認が必要。現局面では内部留保の積み増しと成長投資優先の可能性が相対的に高いとみる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 既存店の同店売上成長の鈍化（客数・単価）
• 人件費上昇・人材確保難による粗利圧迫
• 店舗賃料・水道光熱費の上昇
• ブランド競争激化・値引き圧力
• 稼働率低下や予約充足率低下による高い営業レバレッジの逆回転
• 出店ペース加速時の立地ミス・カニバリゼーション

財務リスク:

• 営業CFの弱さ継続による手元流動性圧迫
• 税率正常化による純利益率低下
• IFRS16リース負債の影響（未把握）に伴う見かけ上のEBITDA過大評価リスク
• 金利上昇時の借入コスト増（現時点の影響は軽微）

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益の著しい乖離（0.2%程度）
• 税負担ゼロの一過性要因依存
• 売上原価・粗利の開示整合性に関する不確実性（粗利率は計算値を採用）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+154.7%と営業利益率約47.8%で高い収益モメンタム
• ROE9.5%は高純利益率主導、レバレッジ依存度は低い
• 営業CF0.03億円・FCF-0.16億円でキャッシュ創出が利益に未追随
• 自己資本比率83.2%、有利子負債3.58億円と財務耐性は強固
• 税率0%が純利益を押し上げており、将来の利益率低下リスク

注視すべき指標:

• 営業CF/EBITDAと営業CF/純利益の回復度合い
• 同店売上（客数・単価）と稼働率、予約充足率
• 人件費率・賃料比率のトレンド
• 税率の見通し（繰越欠損金残高・有効税率ガイダンス）
• 出店数・退店数と1店舗当たり売上・投資回収期間
• 売掛回転・未払費用の推移（運転資本効率）

セクター内ポジション: 国内パーソナルサービス/美容サロン同業の中で、現時点の営業・EBITDAマージンは最上位級。一方、キャッシュコンバージョンは同業平均を下回り、成長局面特有の運転資本負担や税率の一過性効果により、利益の質・持続性での不確実性は相対的に高い。財務レバレッジは極めて低く、資本面の健全性は優位。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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