株式会社旅工房 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 16.41億円
• 営業利益: 72百万円
• 当期純利益: 3百万円
• 1株当たり当期純利益: 4.57円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

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配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社旅工房の2026年度第1四半期は、売上高が16.41億円と前年比+58.7%の力強い増収を示し、需要回復と販路の広がりが進展した四半期であった。売上総利益は2.47億円、粗利率は15.0%で、旅行商品ミックスの改善や手数料収益の伸長が示唆される一方、粗利率はなお二桁台半ばにとどまりコストコントロール余地が残る。営業利益は0.72億円で営業利益率は約4.4%と、規模拡大の中で一定の営業レバレッジが働いている。経常利益は0.75億円、当期純利益は0.90億円で、純利益率は5.48%と報告され、費用面の抑制と金融費用の軽微さが収益に寄与した。インタレストカバレッジは63.5倍と極めて健全で、短期的な金利上昇耐性は高い。総資産は35.52億円、純資産は7.09億円で、財務レバレッジは5.01倍とやや高めだが、流動比率134.2%、当座比率134.2%と流動性は一定の余裕がある。運転資本は8.78億円で、需要期に向けた前受・前払など旅行業特有の運転資本構造を反映しているとみられる。デュポン分析では、純利益率5.48%、総資産回転率0.462回、財務レバレッジ5.01倍の積でROEは12.69%と二桁台を確保し、資本効率は同業中堅水準以上と評価できる。営業CF、投資CF、財務CFはいずれも開示がなく（不記載）、営業CF/純利益比やフリーキャッシュフローの実測評価には限界がある点に留意が必要である。減価償却費は不記載（ゼロ表示）で、短期的には非現金費用の影響が読み取りづらい。配当は年0円で、配当性向0%の姿勢は、成長投資や財務安定を優先する保守的な資本配分を示している。売上の急伸に対し粗利率は15.0%にとどまるため、販売費及び一般管理費の吸収と歩留まりの改善が今後の利益質向上の鍵となる。旅行需要の回復基調が続けばトップライン成長は継続し得るが、為替・原価（燃油サーチャージ、地上手配）・人員採用コストの変動がマージンのボラティリティ要因となる。BS上は流動負債が総負債の大半を占める構造で、季節性ピーク時の資金需要管理が引き続きの焦点。総じて、増収と二桁ROEで回復トレンドを示す一方、キャッシュフロー情報の不記載と粗利率の伸びの鈍さが評価の不確実性を残している。データ制約（CF・償却・株式数などの不記載）を前提に、実績の利益率・レバレッジ・流動性の定点観測が必要である。

収益性分析

ROE分解: ROE=純利益率(5.48%)×総資産回転率(0.462回)×財務レバレッジ(5.01倍)=約12.69%。純利益率と高めのレバレッジがROEを押し上げる一方、総資産回転率は0.462回と控えめで、運転資本の厚みが効率を抑制している可能性。 利益率の質: 売上総利益2.47億円、粗利率15.0%。営業利益0.72億円で営業利益率約4.4%、経常利益率約4.6%、純利益率5.48%。販管費の固定費化が進んでいる中で売上拡大によりスケールメリットを享受。金融費用は113.4万円と軽微で、実効税負担は報告上低位（税金1,356千円/経常7,500万円≒1.8%）だが単一四半期要因や税効果の影響の可能性がある。 営業レバレッジ: 売上高が前年比+58.7%と大きく伸びる中、営業利益は0.72億円で維持（YoY横ばい）となっており、短期的には粗利の伸びが販管費増（採用・広告・システム費など）に吸収された公算。固定費比率の高まりや人件費先行増が示唆され、今後は単価・プロダクトミックス改善やS&M生産性改善が営業レバレッジの鍵。

成長性評価

売上持続可能性: 旅行需要回復と国際/国内の往来正常化が追い風。Q1で16.41億円は高成長（+58.7%）を示すが、季節性・為替・地政学の影響を受けやすい。BtoC/BtoBミックス、オンライン販売比率の上昇が持続成長のドライバー。 利益の質: 粗利率15.0%の一方、営業利益率は4%台前半で、粗利から販管費への落ち率がなお高い。インタレストカバレッジ63.5倍は健全で、金融面の圧迫は限定的。税負担の振れが純利益の四半期変動を増幅する可能性。 見通し: 需要環境が大きく崩れなければトップラインは拡大基調を維持し得る。課題は粗利率の引き上げ（高付加価値商品の比重増、為替ヘッジ/仕入改善）と販管費効率化。中期的にはデジタルチャネル強化・DXでの案件処理生産性改善が利益成長のボトルネック解消に寄与。

財務健全性

流動性: 流動資産34.44億円、流動負債25.66億円で流動比率134.2%、当座比率134.2%（棚卸ゼロ）。短期債務支払い余力は一定の水準を確保。運転資本8.78億円により繁忙期の資金繰り耐性もある程度担保。 支払能力: 総負債310.13億円、純資産7.09億円。負債資本倍率4.37倍、財務レバレッジ5.01倍とやや高めだが、利払い負担は軽微（支払利息113.4万円）。インタレストカバレッジ63.5倍で債務返済能力は良好。 資本構成: 自己資本比率は計算上約19.96%（709百万円/3,552百万円）。有利子負債の内訳は未開示だが、短期負債偏重の可能性。配当無配により内部留保の積み上げを優先する方針が示唆される。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF、投資CF、財務CFは不記載（ゼロ表示）。従って営業CF/純利益やキャッシュコンバージョンの定量評価は不可。旅行業は前受金・未収入金の季節変動が大きく、会計利益とキャッシュのタイミング乖離が生じやすい点に留意。 FCF分析: FCFは未開示。減価償却費も不記載でEBITDAの正確な把握はできない。短期的には運転資本の増減がFCFの主要ドライバーとなる公算。 運転資本: 運転資本は8.78億円と厚め。売上急伸局面では前払費用・未収金・前受金の変動が大きく、四半期単位でのCF振れ幅拡大が想定される。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%。利益は計上（EPS4.57円）も内部留保を優先。短期的な成長投資・財務健全化を重視する保守的配分。 FCFカバレッジ: FCFが不記載のためカバレッジ評価は不能。現時点では無配のためキャッシュアウトは限定的。 配当方針見通し: 安定配当復帰には、(1)持続的な営業CF創出、(2)自己資本比率の引き上げ、(3)利益率の改善の確認が必要。まずはEarningsの平準化とCFの見える化が前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 旅行需要の景気・感染症・地政学イベントへの感応度
• 為替変動および燃油サーチャージ・仕入単価の上昇による粗利率圧迫
• 航空座席・ホテル在庫の確保難による販売機会損失
• 人件費・広告宣伝費の先行投資に伴う営業レバレッジの逆回転
• サイバーセキュリティ・システム障害による業務停止リスク

財務リスク:

• 短期負債依存度が高い場合のリファイナンス・金利上昇リスク
• 運転資本の季節変動によるキャッシュフローのボラティリティ
• 自己資本比率約20%に伴うショック時のバッファ限定性
• CF情報不記載による外部モニタリングの難しさ

主な懸念事項:

• 粗利率15.0%の持続性と改善余地
• 販管費増により売上大幅増でも営業利益の伸びが停滞している点
• キャッシュフロー・減価償却の未開示で利益の質評価が難しい点

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+58.7%と強いが、営業利益は横ばいで営業レバレッジが十分に発揮されていない
• ROE12.69%と資本効率は健全、レバレッジ寄与が大きい構造
• 流動性は134%と一定の余裕、インタレストカバレッジ63.5倍で金利耐性高い
• 粗利率15.0%の改善が利益成長のボトルネック
• CF関連の開示が限定的で、利益の現金裏付けに不透明感

注視すべき指標:

• 粗利率（ターゲット：>16-17%への引き上げ）
• 販管費率とCPA（顧客獲得コスト）
• 受取・支払関連の運転資本回転（前受金・未収金の推移）
• 営業CFおよびFCFの安定性（四半期ベース）
• 自己資本比率とネット有利子負債動向

セクター内ポジション: 需要回復局面での売上成長は同業中堅企業と同等以上だが、粗利率・営業レバレッジの発現度合いは同業上位に比べて控えめ。資本効率（ROE）は二桁で見劣りしない一方、CF開示の乏しさが比較上のディスカウント要因となり得る。

免責事項

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