フルテック株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 99.13億円
• 営業利益: 3.60億円
• 当期純利益: 4.22億円
• 1株当たり当期純利益: 50.86円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

フルテック株式会社（連結、JGAAP、2025年度Q3）は、売上高9,913百万円（前年同期比-0.9%）とほぼ横ばいながら、営業利益360百万円（-39.4%）、当期純利益272百万円（-35.3%）と利益面で大幅減益となりました。売上総利益は3,419百万円で粗利率は34.5%を維持する一方、営業利益率は3.6%と圧縮しており、販管費の上振れや案件採算の悪化・固定費負担増が示唆されます。経常利益は420百万円で、金融費用（支払利息4.9百万円）の影響は限定的、インタレストカバレッジは73.6倍と健全です。純利益率は2.74%と低下、DuPont分解によるROEは3.97%で、総資産回転率0.914倍、財務レバレッジ1.58倍と効率・レバレッジは安定的ながら、利益率の低下がROE押し下げ要因です。総資産は10,844百万円、純資産6,848百万円、負債5,547百万円で、自己資本比率は試算で約63%（提供指標は0%だが未記載扱い）と財務基盤は堅固です。流動比率157%と流動性は良好、運転資本は2,725百万円のプラスで短期支払余力に問題は見られません。法人税等は229.96百万円で、経常利益ベースの実効税率は概算で約55%と高め（特別要因・恒久差異の可能性）。一方、キャッシュフロー（営業・投資・財務）および減価償却費、棚卸資産は「不記載」となっており、EBITDAやFCF、運転資本の質を定量検証できない点は分析上の制約です。EPSは50.86円と開示されていますが、発行済株式数・BPSは未記載（0表示）で、1株指標の妥当性評価に追加情報が必要です。年間配当は0円（不記載の可能性）で、配当性向・FCFカバレッジは算出不能です。総じて、売上は底堅い一方で収益性が大幅に悪化しており、粗利維持に対して販管費・固定費や価格転嫁の進捗が課題です。レバレッジ低位・金利負担軽微のため財務リスクは限定的で、Q4の季節性や工期の偏在があれば利益率の巻き返し余地は残ります。期末に向けた受注残、単価改定、外注費・人件費の吸収度合いがカギとなります。キャッシュ創出力の確認（営業CF・前受金/棚卸回転等）ができれば、利益の質の評価が一段と明確になります。現時点では、利益率低下がROE・EPSの重荷であり、費用最適化と原価・価格のバランス回復が最重要テーマです。財務体質は良好で持続可能性は高いものの、短期的な業績モメンタムは慎重にみる必要があります。

収益性分析

DuPont分析によるROE3.97%は、純利益率2.74% × 総資産回転率0.914× 財務レバレッジ1.58の積で説明可能で、主因は利益率の低下です。営業利益率は3.6%（=360/9,913）と前年から大幅に悪化しているため、販管費率の上昇（具体項目は未開示）または案件採算の悪化が示唆されます。粗利率34.5%は一定の価格優位またはミックス維持を示す一方、粗利→営業利益へのドロップ（営業費用の吸収力低下）が目立ちます。経常利益率は4.2%（=420/9,913）と営業段階より若干高いものの、営業外損益の押上げは限定的です。実効税率は提供指標0%とされるが、PL上の法人税等229.96百万円/経常420百万円から概算で約55%と高めで、税負担が純利益率を大きく圧迫しています。インタレストカバレッジは73.6倍で、金利負担は収益性の足かせではありません。営業レバレッジの観点では、売上-0.9%に対して営業利益-39.4%と感応度が高く、固定費比率の上昇や工期・稼働率のブレが示唆されます。費用性質（固定/変動）の再設計、原価高騰の価格転嫁、外注費・人件費の管理がプロフィットドライバーです。

成長性評価

売上高は-0.9%の微減で、需要は底堅いが新規受注・進捗のタイミングが影響した可能性があります。利益は営業段階で-39.4%、純利益-35.3%と大幅減で、売上の伸びよりもコストインフレや原価ミックス悪化の影響が大きいと推察されます。粗利率は34.5%と堅調で、製品・サービスミックスの劣化は限定的に見える一方、販管費・固定費の伸びが成長阻害要因です。総資産回転率0.914倍は過度に低下しておらず、資産効率は維持。Q4の季節性・引渡し集中がある業態であれば、通期での巻き返し余地は残りますが、その前提は受注残・工事進捗・価格転嫁の確認が必要です。短期見通しはマージン回復の不透明感から慎重、固定費吸収・外注費精査・単価改定の実効性が改善の鍵です。中期的には堅実なバランスシートと低金利負担を背景に、体制強化・選別的成長投資が可能ですが、利益質の平準化（季節性・案件依存度の低減）が成長持続性の前提となります。

財務健全性

総資産10,844百万円に対して純資産6,848百万円、負債5,547百万円。試算自己資本比率は約63.1%（=6,848/10,844）で、資本構成は保守的です。流動資産7,498百万円、流動負債4,773百万円で流動比率157%、当座比率も157%（棚卸資産未記載）と、短期流動性は良好です。運転資本は2,725百万円のプラスで、短期債務のカバー力に余裕があります。負債資本倍率0.81倍とレバレッジは低く、金利負担は支払利息4.9百万円と軽微。契約負債・前受金、棚卸の詳細が未開示のため、短期運転資本の構成・回転については不確実性がありますが、絶対水準は健全と評価できます。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFは不記載（0表示）で、定量的なFCF（0表示）評価は不可能です。したがって、利益とキャッシュ創出の連動性（営業CF/純利益、減価償却負担、運転資本増減）を直接検証できません。PL上は営業利益360百万円、税負担229.96百万円、利息4.9百万円から、税引後営業キャッシュ創出の潜在力は限定的に見えますが、減価償却費が未記載であるためキャッシュベースでは上振れる可能性があります。運転資本は2,725百万円のプラスで短期余力はある一方、四半期間の運転資本変動（たとえば売上債権の増加、受注前受金の減少）が営業CFを左右する可能性が高いです。今後は営業CFの黒字維持と、投資CF（設備・ソフト投資）の規律、FCFによる自己株/配当/成長投資の配分方針の確認が必要です。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%は不記載の可能性が高く、実際の株主還元方針は開示補完が必要です。現時点の利益水準（EPS50.86円、純利益272百万円）と試算自己資本比率約63%を踏まえると、配当原資の潜在力はある一方、FCFが未開示でキャッシュ実力の裏付けが取れていません。仮に通期で利益回復し、営業CFが純利益並みに創出されるなら、安定配当の持続可能性は高いとみられますが、短期的にはマージン圧縮・税負担の高さが還元余力を制約します。配当性向の目安は、減価償却・運転資本需要・投資計画を勘案したFCFベースでの評価が不可欠です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定費比率上昇や工期偏在による営業レバレッジの悪化
• 価格転嫁の遅れや外注費・人件費上昇によるマージン圧迫
• 受注ミックス/案件採算の変動による利益ボラティリティ
• Q4偏重など季節性が強い場合の四半期間のブレ
• サプライチェーンや資材価格の変動（原価率上振れ）

財務リスク:

• 税負担の高止まり（実効税率の上振れ）による純利益圧迫
• 運転資本の膨張（売上債権・前受金減少等）による営業CF悪化の可能性
• 金利上昇時の調達コスト増（現状は軽微）
• 未開示項目（CF、減価償却、棚卸）に伴うキャッシュ創出力評価の不確実性

主な懸念事項:

• 売上横ばい下での営業利益急減（-39.4%）
• 粗利維持にもかかわらず販管費/固定費の吸収悪化
• 高い概算実効税率（約55%）による最終利益率低下
• キャッシュフロー未開示によりFCFベースの持続可能性評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• ROE3.97%は利益率低下が主因で、効率とレバレッジは安定
• 営業レバレッジが高く、売上の小幅変動でも利益が大きく振れる構造
• 流動性・自己資本は厚く、財務耐性は高い
• キャッシュ創出力（営業CF・FCF）の確認が今後の重要論点
• 価格改定、外注費・人件費のコントロール、工期平準化がマージン回復の鍵

注視すべき指標:

• 四半期の受注残と受注単価（価格転嫁の進捗）
• 販管費率および人件費・外注費の推移
• 営業利益率と粗利率のスプレッド（費用吸収度）
• 営業CF/純利益、運転資本の増減（売上債権・前受金・棚卸）
• 実効税率の水準と特殊要因の有無
• 通期ガイダンスに対するQ4進捗（季節性の影響）

セクター内ポジション: 同規模の国内設備・BtoBサービス系銘柄と比較して、財務安定性（自己資本比率約63%、低金利負担）は優位だが、直近期の利益率低下と営業レバレッジの高さから短期業績ブレは大きい。マージン回復の実効性とキャッシュフロー開示の充実が相対的評価の分水嶺。

免責事項

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