株式会社船場 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 225.59億円
• 営業利益: 14.03億円
• 当期純利益: 9.33億円
• 1株当たり当期純利益: 87.39円

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AI財務分析

総括

株式会社船場の2025年度Q3（連結、JGAAP）では、売上高が2,255.9億円で前年同期比+16.7%と力強い増収を達成し、営業利益は140.3億円で+18.2%と増収率を上回る伸びとなりました。売上総利益は372.5億円、粗利率は16.5%で、付加価値の積み上がりが確認できます。営業利益率は6.2%（1,403/22,559）と前年を上回った可能性が高く、コストコントロールとスケールメリットの発現が示唆されます。一方、経常利益は136.4億円と営業利益を下回り、非営業損益は約▲3.9億円（営業1,403−経常1,364）と小幅なマイナスです。当期純利益は93.1億円で前年比▲0.1%とほぼ横ばいにとどまり、経常から純利益へのブリッジで法人税等負担が増益を相殺したとみられます。税負担は428.8百万円で、実効税率は概算で約31.5%（428.8/1,359.8）と標準的な水準です。デュポン分析上のROEは6.70%（純利益率4.13%×総資産回転率1.159×財務レバレッジ1.40）で、資本効率は中位水準にあります。総資産は1,945.6億円、負債合計969.6億円、純資産1,389.3億円で、財務レバレッジは1.40倍、負債資本倍率は0.70倍と健全なバランスシートです。流動比率221.5%、当座比率211.5%、運転資本は115.0億円と厚く、短期的な資金繰り耐性は高いと評価できます。棚卸資産は94.8億円と売上規模に対して相対的に軽量で、案件回転の速さと在庫リスクの低さがうかがえます。粗利率16.5%に対して販管費（概算）は232.2億円（売上総利益372.5−営業利益140.3）で、販管費率は約10.3%と効率的です。経常利益率6.0%、純利益率4.13%と収益性は安定的で、売上の拡大に伴い営業レバレッジが適度に効いた決算でした。キャッシュフロー、減価償却、金利負担、配当の実数値は開示不足（0表記）で評価困難ですが、損益・BSの非ゼロ情報からはキャッシュ創出力と財務余力の裏付けが一定程度示唆されます。なお、開示値の一部に相互整合性上の留意点（例：総資産と流動資産の水準差、自己資本比率0.0%の表記）が見られるため、追加開示での確認が望まれます。総じて、期中は需要の底堅さと案件実行能力の向上が収益を押し上げ、税負担を除けば利益成長が明確である一方、通期見通しの達成可否はQ4の案件消化とマージン維持がカギになる局面と判断します。

収益性分析

ROEは6.70%で、内訳は純利益率4.13%×総資産回転率1.159×財務レバレッジ1.40。純利益率は2桁%の売上成長にもかかわらず横ばいの純利益により伸長が限定的でしたが、営業利益率は6.2%と前年から改善した可能性が高いです。粗利率16.5%に対して販管費率は約10.3%（概算232.2億円/売上）で、販管費抑制が営業増益率（+18.2%）を売上成長率（+16.7%）上回らせた主因です。経常利益率6.0%は非営業損益▲3.9億円分だけ営業から希薄化しましたが、影響は軽微です。実効税率は概算31.5%で、純利益の伸びを抑制しました。営業レバレッジはプラスに作用しており、固定費の伸びを売上成長が吸収した形です。総資産回転率1.159回は、プロジェクトベースのビジネスとしては良好な効率性を示します。減価償却費、EBITDA、インタレストカバレッジは不記載のため評価保留ですが、営業・経常の差からみて金融費用負担は限定的と推定されます。

成長性評価

売上高は2,255.9億円で前年比+16.7%と高い成長を示し、需要環境の改善（商空間投資の回復や大規模案件寄与）と案件執行力の強化が示唆されます。営業利益は+18.2%と増収を上回り、マージンの改善が寄与。純利益は▲0.1%と横ばいで、税負担・非営業損の影響が増益を相殺しました。売上の持続可能性は、棚卸資産94.8億円の軽さや高い回転率からみて案件パイプラインの継続性が鍵で、Q4の大型案件計上タイミングに左右されやすい特性があります。利益の質は、営業段階での改善が確認できる一方、最終利益は税率の影響を受けやすい構造です。先行きは、原材料・施工コストの変動、労務需給、顧客業態（小売・商業施設）の出店計画が主な外部ドライバーになります。マージン面では粗利率16.5%の維持と販管費率10%前後のコントロールが続けば、営業利益率6%超をベースとした安定運営が見込めます。経常から純利益へのブリッジでは、実効税率30%台前半の継続が前提となります。

財務健全性

総資産1,945.6億円に対し、負債合計969.6億円、純資産1,389.3億円で、負債資本倍率0.70倍と保守的な資本構成です。財務レバレッジ1.40倍はROEを適度に押し上げつつ、過度なレバレッジには依存していません。流動比率221.5%、当座比率211.5%と流動性は十分厚く、運転資本は115.0億円で短期資金需要に耐性があります。流動負債は946.9億円と期中資金需要は一定ありますが、運転資本の厚みでカバー可能です。金利負担や借入の詳細は不記載（0表記）で、支払利息・インタレストカバレッジの定量評価は保留となります。自己資本比率の0.0%表記は実数と一致せず（純資産/総資産≒71%）、表記上の制約とみなします。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFはいずれも不記載（0表記）で、利益とキャッシュの連動性（営業CF/純利益）やフリーキャッシュフローの定量評価はできません。損益とBSから推測するに、棚卸資産が小さく、運転資本が厚いことから、案件回収のタイミングがキャッシュ創出に与える影響が大きいモデルです。減価償却費も不記載のため、EBITDAや非現金費用の寄与は評価保留です。今期の利益質は営業段階での改善が見られる一方で、現金創出力の裏付けは四半期CF開示の確認が必要です。運転資本の管理（売上債権・仕入債務・前受金の回転日数）がキャッシュフロー品質の主要ドライバーです。

配当持続性

年間配当、配当性向、FCFカバレッジは不記載（0表記）で、定量的な配当持続可能性評価は不可です。EPSは87.39円で、仮に配当性向30%を想定すれば理論配当は約26円/株となりますが、実際の方針は未開示です。財務余力（負債資本倍率0.70倍、流動比率221.5%）からは配当原資の確保余地はあるものの、キャッシュフローの確認が前提です。配当方針は、通期利益・受注残・設備/システム投資計画・手元流動性のバランスに依存します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 大型案件の計上タイミングずれによる四半期業績の変動
• 資材価格・施工費の上昇による粗利率の圧迫
• 熟練施工人員の不足による工期遅延・外注費上昇
• 小売・商業施設投資サイクルに対する高い感応度
• 特定顧客・業態への売上集中リスク
• 海外案件や新規分野展開時の実行リスク

財務リスク:

• 運転資本の季節性・前受金/出来高差金の変動によるキャッシュフロー振れ
• 与信リスクの顕在化（売上債権の回収遅延）
• 税率・税効果の変動による最終利益のブレ
• 金利上昇局面での調達コスト上昇（借入詳細は未開示）

主な懸念事項:

• 実効税率上振れにより純利益成長が抑制されている点
• 非営業損益のマイナス（▲3.9億円）の継続有無
• キャッシュフロー情報の未開示により利益の現金裏付け評価ができない点

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率+16.7%に対し営業増益率+18.2%で営業レバレッジが作用
• 営業利益率6.2%、粗利率16.5%、販管費率約10.3%と収益性は良好
• ROE6.70%は中位水準、財務レバレッジ1.40倍と健全な資本構成
• 流動比率221.5%、当座比率211.5%で短期耐性は高い
• 非営業損益は軽微なマイナス、実効税率約31.5%が最終利益を抑制

注視すべき指標:

• 受注残高と案件パイプライン（売上持続可能性の先行指標）
• 粗利率と販管費率（営業利益率のドライバー）
• 総資産回転率・売上債権回転日数・仕入債務回転日数
• 非営業損益の内訳（為替差損益、持分法、雑損益等）
• 実効税率の推移と税効果会計の影響
• キャッシュフロー計算書（営業CF/純利益、FCF）
• 配当方針・還元方針（通期ガイダンスとの整合）

セクター内ポジション: 国内の商空間設計・内装領域において、同業他社と比べて資本構成は保守的で流動性に厚みがあり、案件回転の効率性（総資産回転率1.159回、棚卸資産の小ささ）が強み。マージンは中位〜やや良好水準で、営業レバレッジが効く局面では競争力を発揮しやすい一方、案件タイミングとコストインフレに対する感応度は業界平均並み。

免責事項

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