株式会社Orchestra Holdings 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 117.48億円
• 営業利益: 10.74億円
• 当期純利益: 6.46億円
• 1株当たり当期純利益: 63.87円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

Orchestra Holdingsの2025年度Q3（累計）では、売上高117.48億円（前年比+15.8%）、営業利益10.74億円（+6.7%）、当期純利益6.17億円（+7.1%）と増収増益を確保しました。粗利益率は40.5%（売上総利益47.62億円）で、付加価値率は良好です。一方で販管費は37.63億円まで増加し、販管費率は32.0%となり、営業利益率は9.1%と前年からやや低下した可能性があります。税引前利益は10.34億円で、営業利益との差分約0.40億円は純支払利息やその他非営業損益による軽微なマイナスとみられます。実効税率は34.4%（法人税等3.55億円/税引前10.34億円）と標準的で、純利益率は5.2%です。デュポン分析では、純利益率5.2%×総資産回転率0.742×財務レバレッジ2.27=ROE約8.8%と、資産効率と適切なレバレッジを背景に中位の株主資本利益率を実現しています。総資産は158.42億円、純資産69.79億円で自己資本比率は40.9%と健全性は良好です。短期借入金8.94億円、長期借入金19.72億円と有利子負債は合計少なくとも28.66億円ある一方、期末現金同等物は32.77億円で、単純比較では実質ネットキャッシュ約4.11億円とみられます。売掛金は32.98億円（売上高比28.1%）と、広告・デジタルマーケ領域に特徴的な運転資本需要がうかがえます。買掛金は24.37億円で売上原価53.88億円と比較して高水準の支払サイトが示唆され、メディア仕入・広告出稿の前受け構造の影響が考えられます。包括利益は7.15億円で純利益を上回り、その他包括損益の寄与がプラスであった点は資本の厚みを支援しました。EPS（基本）は63.87円、希薄化後58.54円で、期中平均株式数9,673,826株と整合的です。BPSは約730円（純資産69.79億円÷自己株控除後株式数）と積み上がっています。配当性向は計算値で17.9%と低位で、成長投資と株主還元のバランスを取りやすい余力がある水準です。営業CFやFCFは未開示で、キャッシュフロー品質の定量検証は限定的です。総じて、増収・増益基調を維持しつつ、やや営業レバレッジが弱含む構図で、資本構成は保守的、ROEは8～9%台と安定域にあります。データに未記載項目が多く、営業CF、減価償却、有利子負債全体などの詳細が不明である点は評価の不確実性要因です。

収益性分析

ROE分解：純利益率5.2%×総資産回転率0.742×レバレッジ2.27=約8.8%（報告ROEと一致）。純利益率は5.2%で、粗利率40.5%に対し販管費率32.0%が重く、営業利益率は9.1%（10.74/117.48）と堅調ながら前年よりやや低下したと推定されます。税引前利益が営業利益を0.40億円下回っており、非営業損益は軽微なコスト要因です。実効税率34.4%は標準域で税負担は適正。営業レバレッジ：売上+15.8%に対し営業利益+6.7%で、限界利益の伸びに比し販管費増（人件費・採用・広告宣伝等）が先行した可能性。粗利率は40%台を維持し、価格決定力またはミックス改善が一定程度示唆されますが、販管費の固定費化が進めば短期的な利益率圧迫リスク。非営業費用は小さく、本業の収益力が利益の大半を占める構図です。

成長性評価

売上は117.48億円（+15.8%）と高いトップライン成長を継続。前年の営業利益推計約10.07億円から今期10.74億円へ増加したものの、増収率に対し利益成長は緩やかで、短期的には利益率の希薄化が見られます。純利益は6.17億円（+7.1%）で、税率・非営業費用の影響を吸収して増益を確保。売掛金が32.98億円（売上比28.1%）と拡大しており、成長伴走型の運転資本需要が売上伸長と整合。買掛金24.37億円は原価53.88億円に対し大きく、仕入サイトの長さが原価面でキャッシュフローを一定程度下支えしていると推測。見通しとしては、粗利率40%台の維持ができれば売上成長の質は良好だが、販管費の伸び管理（人員増、開発・販促投資の回収）が改善のカギ。営業レバレッジ再加速には、単価上昇・高採算案件比率拡大・間接費効率化が必要。

財務健全性

流動性：流動資産75.51億円、現金同等物32.77億円（残高のみ把握）。流動負債内訳が未記載のため流動比率・当座比率は算出不可。支払能力・資本構成：総資産158.42億円、負債75.49億円、純資産69.79億円で自己資本比率40.9%。負債資本倍率は1.08倍と保守的。有利子負債は短期8.94億円＋長期19.72億円の少なくとも28.66億円で、手元資金32.77億円を上回るためネットキャッシュ約4.11億円とみられ、レバレッジリスクは限定的。インタレストカバレッジは未算出だが、税引前利益10.34億円に対し非営業費用が軽微であることから、利払い負担は相対的に軽いと推定。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、FCFは未記載のため定量評価は限定的。営業CF/純利益比率は算出不可で、発生主義利益の現金化度合いは検証不能。運転資本面では、売掛金32.98億円（売上比28.1%）と成長に伴う増勢が示唆される一方、買掛金24.37億円（原価比45.2%）は支払サイトが長めでキャッシュの一時的な源泉。期末現金32.77億円と少なくともネットキャッシュ約4.11億円の構図から、短期の資金繰り耐性は確保されていると見られます。減価償却・設備投資が未記載のため、EBITDAや維持投資水準を通じたFCFの持続性評価は保留。

配当持続性

配当性向は計算値で17.9%と低位で、利益成長と内部留保の積み上げに配慮した余力ある水準。FCFカバレッジは未算出のため定性的評価に留まるが、ネットキャッシュ基調と低い配当性向から、短期的な減配リスクは限定的とみられます。今後は営業CFの安定性と運転資本の季節性管理が配当持続力の鍵。資本政策としては、成長投資（人員・開発・M&A等）とのバランスを取りつつ、EPS成長とBPS上昇（BPS約730円）の継続が期待されます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 広告・デジタルマーケ需要サイクルの変動による売上のボラティリティ
• 顧客集中や大型案件の獲得・解約による売上変動リスク
• 販管費（人件費・採用・販促）の先行投資負担による利益率圧迫
• 新サービス・開発投資の回収遅延
• 競争激化による粗利率低下リスク

財務リスク:

• 売掛金の増加に伴う回収リスク・DSO長期化
• 買掛金に支えられた運転資本構造の逆回転リスク
• 金利上昇時の借入コスト上昇（短期8.94億円・長期19.72億円）
• キャッシュフロー情報未記載による資金創出力の不確実性

主な懸念事項:

• 売上成長に比して営業利益の伸びが鈍化し、営業レバレッジが弱含み
• 営業CF・FCF未開示により利益の現金化度合いの検証ができない
• 販管費率32.0%と固定費負担の増加が示唆される

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+15.8%と高成長を維持、粗利率40.5%で付加価値は堅調
• 営業利益+6.7%にとどまり、販管費増で営業利益率は9.1%に
• ROEは約8.8%で安定、資本構成は自己資本比率40.9%と健全
• 少なくともネットキャッシュ約4.11億円で財務余力あり
• 売掛金増加と買掛金長期化に起因する運転資本の質に留意

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比率（目安：1.0倍以上の維持）
• 販管費率（32.0%からの低下余地）
• 粗利益率のトレンド（40%台維持可否）
• DSO・DPO（売掛・買掛のサイト動向）
• 有利子負債残高と金利コスト（非営業損益の動向）
• EPS成長率と希薄化後EPSの差（ストックオプション等の影響）

セクター内ポジション: 国内デジタルマーケ/IT支援系の中堅プレーヤーとして、付加価値率と成長率は同業中上位だが、販管費の先行投資で営業利益率は一桁後半にとどまる。財務安全性は同業内で良好な部類で、成長投資と還元の両立余地がある。

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