株式会社ＮＦＫホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 7.49億円
• 営業利益: -6百万円
• 当期純利益: -51百万円
• 1株当たり当期純利益: -0.11円

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総括

株式会社NFKホールディングス（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高749百万円（前年同期比-8.3%）で、コスト吸収が進まず営業損失6百万円（同-12.5%）と赤字を継続しました。粗利益は196百万円、粗利率は26.2%と一定の水準を維持する一方、販管費（推計）約202百万円が粗利を上回り、営業段階でマイナスに転じています。経常損失は31百万円と営業損失から拡大し、金融収支の悪化または営業外損失の影響が示唆されます（支払利息は0.33百万円と小さく、主因は利息以外の営業外要因と推察）。当期純損失は4百万円で、純利益率は-0.53%と損益の赤字幅は限定的です。総資産7,895百万円に対し総資産回転率は0.095回と低水準で、資産効率の課題が明確です。財務レバレッジは1.23倍、ROEは-0.06%と、低レバレッジ環境下で利益率・回転率の弱さがROEを抑制しています。流動資産3,772百万円、流動負債408百万円で流動比率は923.5%、当座比率904.7%と極めて高く、短期流動性は良好です。負債合計は586百万円、純資産6,415百万円で負債資本倍率0.09倍と保守的な資本構成が持続しています。営業CF、投資CF、財務CF、減価償却費、現金残高は開示（XBRL）上0となっており、キャッシュフローや非現金費用の分析は大きく制約されます（不記載項目の可能性）。一方、法人税等34百万円の計上があるにもかかわらず最終赤字である点は、税効果会計の評価性引当金見直し等の一時的要因の可能性があり、実力利益の見極めを難しくしています。営業利益が軽微な赤字で留まっていることから、販管費の固定比率が高く、売上の小幅な変動でも損益が振れやすい構造が示唆されます。棚卸資産は76.8百万円と流動資産に占める比率が低く、運転資本は3,364百万円と十分で、受取債権・現預金が厚いバランスシート構成と推測されます（ただし現金は未記載）。配当は無配継続（年間配当0円）で、赤字およびCF未開示の状況を踏まえると慎重姿勢は妥当です。営業外損失要因の精査、販管費の弾力化、受注・積み上がりの可視性向上が短中期の焦点です。短期的に財務健全性は高いものの、収益性改善と資産回転の向上が株主価値の主要ドライバーになります。データの制約（CF・減価償却費・現金残高・株式数未開示）により、キャッシュ創出力と一株価値の精緻な評価は現時点で限定的です。以上より、現状は資本の安全性は高いが、収益性・効率性の改善が今後の評価ポイントとなる決算です。

収益性分析

• デュポン分解: ROE=-0.06%は、純利益率-0.53% × 総資産回転率0.095回 × 財務レバレッジ1.23倍の積で説明可能。利益率と回転率の弱さが主要因。
• 利益率の質: 粗利率26.2%（196百万円/売上749百万円）。営業利益率は-0.8%（-6/749）、経常利益率-4.1%（-31/749）、純利益率-0.53%（-4/749）。販管費（推計）=粗利益196百万円-営業利益(-6百万円)=約202百万円で、売上比27.0%と高止まり。支払利息0.33百万円と小さいため、経常段階の悪化は利息以外の営業外要因（為替・有価証券評価・持分法等）の影響が考えられる。
• 営業レバレッジ: 売上が-8.3%減少する中、営業損失は-12.5%悪化に留まり、固定費比率は高いが急激ではない印象。ブレークイーブン売上は粗利率26.2%・販管費比27.0%を踏まえると、販管費削減または単価改善がなければ黒字化には売上の増勢（単価または数量）が必要。
• ROA: -0.05%（-4/7,895）。運用資産に対するリターンは極めて低い。
• インタレストカバレッジ: -18.2倍（営業利益-6/支払利息0.33）。本業損失のためカバレッジは名目上マイナスだが、実額の利払負担は軽微。

成長性評価

• 売上の持続可能性: 前年比-8.3%と減速。受注・バックログ情報は未開示のため、下期回復の可視性は限定的。顧客産業の設備投資サイクルや案件偏重が影響している可能性。
• 利益の質: 営業外でのマイナス寄与が経常損失拡大の要因。法人税等34百万円の計上は一過性要因の可能性が高く、コア利益の持続性評価には税効果・特損/特益の開示精査が必要。
• 見通し: 粗利率26%台を維持できれば、販管費の圧縮と案件ミックス改善で営業黒字転換は射程内。ただし総資産回転率0.095回の低さが資産効率の足かせ。下期の売上回復（季節性・検収時期）と費用の変動費化が鍵。
• 需要ドライバー: 産業炉・熱処理関連の更新需要、脱炭素対応設備のリトロフィット需要は中期的追い風となり得る一方、設備投資の延期リスクに敏感。

財務健全性

• 流動性: 流動比率923.5%、当座比率904.7%で短期支払能力は非常に高い。運転資本は3,363.7百万円（=流動資産3,772.1-流動負債408.4）。棚卸は76.8百万円と軽量。
• 支払能力: 負債合計585.5百万円、純資産6,415百万円で負債資本倍率0.09倍。財務レバレッジ1.23倍と保守的で、債務耐性は高い。
• 資本構成: 自己資本比率は未記載（0%表示は不記載）。実質的には純資産/総資産≒81.3%（6,415/7,895）と厚い自己資本を保持。利払い負担は軽微（支払利息0.33百万円）。

キャッシュフロー品質

• 利益の質: 減価償却費・営業CFが未記載のため、会計利益からキャッシュ創出力への橋渡し分析は不可。営業利益が小幅赤字である一方、法人税等34百万円の支出計上は一時的要素の可能性があり、当期の実力フリーCFを歪める懸念。
• FCF分析: 営業CF、投資CFが未開示のためフリーCFは評価不能（0表記は不記載）。設備投資の金額・資産除売却の有無も不明。
• 運転資本: 流動資産に対し棚卸資産が小さく、受取債権・現金の構成比が高いと推測されるが、現金残高未記載のため厳密な回収・在庫・支払サイトの分析不可。運転資本の厚みは短期の資金繰り安定に寄与。

配当持続性

• 配当性向評価: 当期純損失（-4百万円）かつ無配（年間配当0円）。収益が赤字のため、配当性向の議論は非現実的。
• FCFカバレッジ: 営業CF・投資CF未開示のため評価不能。CFベースの配当余力は判断できない。
• 配当方針見通し: 短期は無配継続の可能性が高い。営業黒字化と安定的なキャッシュ創出が確認できれば、将来的な復配余地はあるが、現時点で根拠は限定的。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注偏重・大型案件の期ずれに伴う売上と利益のボラティリティ
• 原材料・エネルギーコスト上昇による粗利率の圧迫
• 顧客産業の設備投資循環に対する高感応度
• 人員・固定費の硬直性に伴う営業レバレッジの負の影響
• 海外案件・為替変動による営業外損益の変動

財務リスク:

• 営業損失継続による利息カバレッジの低下（現状は利払額小で影響軽微）
• 税効果会計に伴う一時的な税費用計上での純利益変動
• キャッシュフロー開示不足に伴う資金創出力の不確実性
• 資産回転率の低さに起因する資本効率の毀損

主な懸念事項:

• 営業外損失の中身（評価損・為替・一過性）の詳細不透明
• 販管費の高止まり（売上比約27%）により黒字化のハードルが高い
• CF・減価償却費・現金残高の不記載でキャッシュ創出力の評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 資本の健全性は極めて高く、短期資金繰りリスクは低い（流動比率923%、負債資本倍率0.09倍）
• 収益性は粗利率26%台を維持も販管費が重く営業赤字（営業利益率-0.8%）
• 経常段階でのマイナス拡大は利息以外の営業外要因が示唆され、損益のボラティリティが高い
• 総資産回転率0.095回と資産効率が低く、ROE-0.06%の主因
• CF未開示のため、実力FCFの把握と配当余力の評価は現時点で困難

注視すべき指標:

• 受注高・受注残の推移と案件ミックス（粗利率の先行指標）
• 販管費の削減進捗（売上比25%未満への低下が目安）
• 営業外損益の内訳（為替・評価損・持分法など）
• 減価償却費と設備投資額（非現金費用・保全投資の実態）
• 運転資本回転（売上債権回転・棚卸回転・前受金の動き）
• 現金残高および営業CFの回復

セクター内ポジション: 同業の小型エンジニアリング・装置企業と比べ、バランスシートの健全性は優位だが、資産回転と営業利益率で劣後。収益性改善の余地は大きい一方、短期の成長確度は受注可視性次第。

免責事項

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